헤지펀드

Hedge fund

헤지펀드는 유동자산을 보유하고 있으며 복잡한 거래 및 리스크 관리 기술을 활용하여 투자 성과를 개선하고 시장 위험으로부터 수익을 절연하는 통합 투자 펀드입니다.이러한 포트폴리오 기법 중에는 공매도와 레버리지 및 파생상품의 사용이 있습니다.[1]미국의 금융규제는 헤지펀드를 기관투자자와 순자산가치가 높은 개인 등 공인된 투자자에게만 판매하도록 하고 있습니다.

헤지펀드는 대안적인 투자로 여겨집니다.레버리지를 사용할 수 있는 능력과 더 복잡한 투자 기술은 일반적으로 뮤추얼 펀드 및 ETF로 알려진 소매 시장에서 사용할 수 있는 규제 투자 펀드와 구별됩니다.또한 헤지펀드는 일반적으로 유동성이 높은 자산에 투자하고 일반적으로 개방형이기 때문에 사모펀드나 기타 유사한 폐쇄형 펀드와는 구별되는 것으로 간주됩니다.이는 일반적으로 투자자들이 펀드의 순자산 가치에 따라 주기적으로 투자하고 자본을 인출할 수 있도록 허용하는 반면, 사모펀드는 일반적으로 비유 동성 자산에 투자하고 몇 년 후에야 자본을 회수할 수 있다는 것을 의미합니다.[2][3]펀드의 규제적 지위 이외에는 펀드 유형에 대한 공식적 정의나 고정적 정의가 존재하지 않기 때문에 무엇이 '헤지펀드'를 구성할 수 있는지에 대한 견해가 다양합니다.

헤지펀드는 규제 대상 펀드에 적용되는 많은 규제를 받지 않지만, 2007-2008년 금융위기 이후 미국과 유럽에서는 헤지펀드에 대한 정부의 감독을 강화하고 특정 규제 격차를 해소하기 위한 목적으로 규제가 통과되었습니다.[4]대부분의 현대 헤지펀드는 다양한 금융상품과 위험관리 기법을 사용할 수 있지만,[5] 전략, 위험, 변동성 및 기대수익 프로파일과 관련하여 서로 매우 다를 수 있습니다.헤지펀드 투자전략은 시장의 상승과 하락("절대수익")에 관계없이 투자에 대한 긍정적인 수익을 목표로 하는 것이 일반적입니다.헤지펀드는 위험한 투자로 간주될 수 있습니다. 일부 헤지펀드 전략의 기대수익은 헤지기법의 사용으로 인해 주식시장에 대한 노출도가 높은 소매펀드의 기대수익보다 변동성이 적습니다.

헤지펀드는 일반적으로 투자관리자에게 운용수수료(일반적으로 펀드 순자산가치의 연 2%)와 성과보수(일반적으로 1년 동안 펀드 순자산가치 상승분의 20%)를 지급합니다.[1]헤지펀드는 수십 년간 존재해 왔으며 점점 인기를 얻고 있습니다.이들은 현재 자산 관리 산업의 상당 부분을 차지하고 [6]있으며, 2021년 기준 총 자산은 약 3조 8천억 달러에 달합니다.[7]헤지펀드 매니저는 수십억 달러의 자산을 운용할 수 있습니다.

어원

들판 둘레에 늘어선 덤불들을 의미하는 "헤지"라는 단어는 위험을 제한하는 것에 대한 은유로 오랫동안 사용되어 왔습니다.[8]초기 헤지펀드들은 다른 유사한 자산들을 공매도함으로써 일반적인 시장 변동에 대비하여 특정 투자를 헤지하려고 했습니다.[9]: 4 그러나 현재는 많은 다양한 투자 전략이 사용되고 있으며, 이 중 많은 전략이 위험을 "헤지"하지 않습니다.[9]: 16–34 [10]

역사

1920년대 미국의 강세장 동안 부유한 투자자들이 이용할 수 있는 수많은 개인 투자 수단들이 있었습니다.그 시기 중 오늘날 가장 잘 알려진 것은 Benjamin Graham과 그의 오랜 사업 파트너인 Jerry Newman이 설립한 Graham-Newman Partnership입니다.[11]이것은 워렌 버핏이 2006년 미국 금융박물관에 보낸 서한에서 초기 헤지펀드로 언급한 것으로 [12]자넷 타바콜리는 버핏의 다른 논평을 근거로 그레이엄의 투자회사를 첫 번째 헤지펀드로 생각하고 있습니다.[13]

사회학자인 Alfred W. Jones는 "헤지드 펀드"[14][15]라는 문구를 만든 것으로 인정받고 있으며, 1949년에 최초의 헤지 펀드 구조를 만든 것으로 인정받고 있습니다.[16]존스는 그의 펀드를 "헤지드(hedge)"라고 불렀는데, 이 용어는 금융 시장의 변화에 따른 투자 위험 관리를 설명하기 위해 월스트리트에서 흔히 사용하는 용어입니다.[17]

1970년대 헤지펀드들은 대부분의 펀드매니저들이 장/단기 주식형 모델을 따르는 단일 전략을 전문적으로 수행했습니다.많은 헤지펀드들이 1969-70년의 불황과 1973-1974년의 주식시장 붕괴 동안에 큰 손실로 문을 닫았습니다.그들은 1980년대 후반에 다시 주목을 받았습니다.[15]

누적 헤지펀드 및 기타 위험자산수익률(1997~2012)

1990년대 동안 헤지펀드의 수는 1990년대 주식시장의 상승,[14] 이자보상구조(즉, 공동의 재무적 이익), 그리고 평균 이상의[18] 수익을 약속하는 것을 가능한 원인으로 하여 크게 증가했습니다.이후 10년 동안 헤지펀드 전략은 신용 차익거래, 채무 고통, 고정 수입, 양적, 멀티 전략 등으로 확장되었습니다.[15]연금 및 기부 펀드와 같은 미국 기관 투자자들은 그들의 포트폴리오의 더 많은 부분을 헤지 펀드에 할당하기 시작했습니다.[19][20]

21세기의 첫 10년 동안 헤지펀드는 전 세계적으로 인기를 얻었고, 2008년까지 전 세계 헤지펀드 산업은 약 1조 9,300억 달러의 자산을 운용 중에 있었습니다.[21][22] 그러나 2007-2008년의 금융위기로 인해 많은 헤지펀드들이 투자자의 인출을 제한하게 되었고, 그들의 인기와 AUM 총액은 감소했습니다.[23]AUM 총계는 반등하여 2011년 4월에는 거의 2조 달러로 추산되었습니다.[24][25]2011년 2월 현재 헤지펀드에 대한 전 세계 투자의 61%가 기관에서 조달되었습니다.[26]

2011년 6월 기준 AUM 규모가 가장 큰 헤지펀드 운용사는 Bridgewater Associates(589억 달러), Man Group(392억 달러), Paulson & Co.(351억 달러), Brevan Howard(310억 달러), Och-Ziff(294억 달러)[27] 등이었습니다.Bridgewater Associates는 2012년 3월 현재 700억 달러의 자산을 관리하고 있습니다.[28][29]그해 말 미국의 241개 대형 헤지펀드 회사들은 총 1조 3,350억 달러를 보유했습니다.[30]2012년 4월 헤지펀드 산업은 총자산 2조 1,300억 달러로 사상 최고치를 기록했습니다.[31]2010년대 중반 헤지펀드 업계는 "노후 가드" 펀드 매니저들의 전반적인 쇠퇴를 경험했습니다.댄 뢰브는 중앙은행들의 전례 없는 완화 조치로 고전적인 장단기로 인해 이를 "헤지펀드 킬링필드"라고 불렀습니다.미국 주식시장의 상관관계는 공매도자들에게 불리해졌습니다.[32]오늘날 헤지펀드 업계는 시타델, 엘리엇, 밀레니엄, 브리지워터 등과 같은 더 규모가 크고 설립된 회사들을 중심으로 통합되는 성숙기에 접어들었습니다.현재 신규 펀드 창업률은 펀드 마감률을 앞지르고 있습니다.[33]

2017년 7월 헤지펀드는 8개월 연속 월간 수익률을 기록했으며 운용 중인 자산은 사상 최대인 3조 1천억 달러로 증가했습니다.[34]

주목할 만한 헤지펀드 매니저

NextGen America의 헤지펀드 매니저 Tom Steyer
Quantum Group of Funds의 펀드 매니저인 George Soros
Bridgewater Associates의 펀드 매니저인 Ray Dalio

전략들

미국에서 온 안내서

헤지펀드 전략은 일반적으로 글로벌 매크로(global macro), 방향성(directional), 이벤트 주도(event-driven), 상대가치(relative value)의 4가지로 분류됩니다.[64]이러한 범주 내의 전략은 각각 특징적인 위험과 복귀 프로파일을 수반합니다.펀드는 유연성, 리스크 관리 또는 다각화를 위해 단일 전략 또는 여러 전략을 사용할 수 있습니다.[65]헤지펀드의 투자설명서는 공모각서라고도 하며, 펀드의 투자전략, 투자유형, 레버리지 한도 등 펀드의 주요 요소에 대한 잠재적 투자자 정보를 제공합니다.[66]

헤지펀드 전략에 기여하는 요소는 헤지펀드의 시장 접근 방식, 특정 도구 사용, 펀드가 전문으로 하는 시장 부문(예: 헬스케어), 투자를 선택하는 데 사용되는 방법, 펀드 내 분산액 등입니다.자산 종류에 따라 주식, 고정 수익, 상품, 통화 등 다양한 시장 접근 방식이 있습니다.주식, 고정수익, 선물, 옵션, 스왑 등의 수단이 사용됩니다.전략은 "재량적/질적"으로 알려진 경영자에 의해 투자를 선택할 수 있는 전략과 "체계적/양적"으로 알려진 전산 시스템을 사용하여 투자를 선택하는 전략으로 나눌 수 있습니다.[67]펀드 내 분산의 양은 다양할 수 있습니다. 펀드는 멀티 전략, 멀티 펀드, 멀티 마켓, 멀티 매니저 또는 이들의 조합일 수 있습니다.

때때로 헤지펀드 전략은 "절대 수익률"로 설명되며 "시장 중립" 또는 "방향성"으로 분류됩니다.시장 중립 펀드는 시장 변동 효과를 "중립화"함으로써 전체 시장 성과에 대한 상관 관계가 적은 반면, 방향 펀드는 시장의 추세와 불일치를 활용하고 시장 변동에 더 많이 노출됩니다.[65][68]

글로벌 매크로

주요 기사 : 글로벌 매크로

글로벌 거시 투자 전략을 사용하는 헤지펀드는 글로벌 거시 경제 이벤트를 예상하여 주식, 채권 또는 통화 시장에서 큰 위치를 차지하여 위험 조정 수익을 창출합니다.[68]글로벌 거시 펀드 매니저들은 예상되는 가격 움직임으로 이익을 얻을 수 있는 투자 기회를 찾기 위해 글로벌 시장 이벤트와 추세에 기반한 거시 경제("큰 그림") 분석을 사용합니다.글로벌 거시 전략은 (레버리지를 사용하여 여러 시장의 다양한 투자에서 큰 위치를 차지할 수 있기 때문에) 많은 유연성을 가지고 있지만, 매력적이고 위험 조정된 수익을 창출하기 위해서는 전략의 실행 시기가 중요합니다.[69]글로벌 매크로는 종종 방향성 투자 전략으로 분류됩니다.[68]

글로벌 거시전략은 재량적 접근과 체계적 접근으로 구분할 수 있습니다.투자일임매매는 투자관리자가 투자를 파악하고 선별하는 방식으로 진행되는 반면 체계적인 매매는 수학적 모델을 기반으로 하며 소프트웨어의 프로그래밍과 업데이트를 넘어 인적 관여가 제한된 소프트웨어에 의해 실행됩니다.이러한 전략은 펀드가 시장의 흐름에 따라 이익을 취하고자 하는지(장·단기) 또는 추세의 반전을 예상하고 이익을 취하고자 하는지에 따라 추세 또는 반대 추세 접근으로 구분할 수 있습니다.[67]

글로벌 거시 전략 내에는 펀드가 다각화된 시장에서 거래하는 "체계적 다각화" 또는 펀드가 외환 시장 또는 기타 부문 전문화를 거래하는 "체계적 통화"와 같은 부문 전문가를 포함한 추가적인 하위 전략이 있습니다.[70]: 348 다른 하위 전략에는 상품 거래 자문가(CTA)가 고용한 사람들이 포함되며, 여기서 펀드는 상품 시장에서 선물(또는 옵션)을 거래하거나 스왑합니다.[71]이것은 "관리형 미래 기금"이라고도 합니다.[68]CTA는 금과 같은 상품과 주가지수를 포함한 금융상품을 거래합니다.또한 긴 포지션과 짧은 포지션을 모두 차지하여 시장의 상승과 하락 모두에서 이익을 창출할 수 있습니다.[72]대부분의 글로벌 매크로 관리자들은 규제적 관점에서 CTA인 경향이 있으며 체계적인 전략과 재량적인 전략 사이에 주된 차이가 있습니다.CTA/Macro Strategies의 분류 프레임워크는 참조에서 확인할 수 있습니다.[73]

방향성

공매도를 두 단계로 나누어 개략적으로 표현합니다.공매도자는 주식을 빌려서 즉시 매도합니다.그러면 공매도자는 매도자가 대여자에게 반환할 주식을 매입함으로써 이익을 얻을 수 있을 때 가격이 감소할 것으로 예상합니다.

방향성 투자 전략은 다양한 시장에서 주식을 선택할 때 시장 움직임, 추세 또는 불일치를 사용합니다.컴퓨터 모델을 사용할 수도 있고, 펀드 매니저가 투자를 파악하고 선택할 수도 있습니다.이러한 유형의 전략은 시장 중립적 전략보다 전체 시장의 변동에 더 많이 노출됩니다.[65][68]방향성 헤지펀드 전략에는 미국 및 국제 장/단기 주식형 헤지펀드가 포함되며, 장기 주식 포지션은 주식 공매도 또는 주식 지수 옵션으로 헤지됩니다.

방향성 전략 내에는 여러 가지 하위 전략이 있습니다."이머징 마켓" 펀드는 중국과 인도와 같은 신흥 시장에 집중하고, [70]: 351 "섹터 펀드"는 기술, 의료, 생명공학, 제약, 에너지, 기초 소재 등 특정 분야에 특화되어 있습니다.'근본적 성장' 전략을 사용하는 펀드는 전체 주식시장이나 관련 부문보다 실적 성장률이 높은 기업에 투자하고, '근본적 가치' 전략을 사용하는 펀드는 저평가된 기업에 투자합니다.[70]: 344 주식매매를 위해 양적·재무적 신호처리 방식을 사용하는 펀드를 '양적 방향성' 전략이라고 합니다.[70]: 345 숏 바이어스(short bias) 전략을 사용하는 펀드는 숏 포지션(short position)[74]을 사용하여 주가를 하락시키는 이점을 이용합니다.

이벤트 중심의

주요 기사:이벤트 중심 투자

이벤트 중심 전략은 기본적인 투자 기회와 위험이 이벤트와 관련된 상황과 관련이 있습니다.[75]이벤트 중심 투자 전략은 연결, 인수, 자본 재투자, 파산, 청산과 같은 기업 거래 이벤트에서 투자 기회를 찾습니다.이러한 전략을 사용하는 관리자들은 그러한 사건이 발생하기 전이나 후의 시장에서의 평가 불일치를 이용하고, 해당 증권이나 증권의 예상된 움직임에 기초한 입장을 취합니다.헤지펀드와 같은 대형 기관투자자들은 기업의 거래 이벤트를 투자기회로 분석할 수 있는 전문성과 자원을 보유하고 있기 때문에 전통적인 주식투자자들에 비해 이벤트 주도형 투자전략을 추구할 가능성이 높습니다.[69][76][77]

기업의 거래 이벤트는 일반적으로 부실 증권, 위험 차익 거래, 특수 상황의 세 가지 범주로 나뉩니다.[69]구조조정, 자본재조달, 파산과 같은 사건들이 발생하는 증권들이 어려움을 겪고 있습니다.[69]어려움을 겪고 있는 증권 투자 전략은 파산 또는 심각한 재정적 어려움에 직면한 회사의 채권 또는 대출에 투자하는 것입니다. 이 채권 또는 대출이 그들의 가치에 할인된 가격으로 거래되고 있을 때 말입니다.침체된 부채 투자 전략을 추구하는 헤지펀드 매니저들은 침체된 채권 가격을 이용하는 것을 목표로 합니다.헤지펀드가 부실 채권을 매입하면 은행들의 압류를 막기 때문에 해당 기업들이 파산하는 것을 막을 수도 있습니다.[68]일반적으로 이벤트 중심의 투자는 강세장에서 번창하는 경향이 있지만, 침체된 투자는 약세장에서 가장 효과적입니다.[77]

위험 차익거래 또는 합병 차익거래에는 인수합병, 청산, 적대적 인수합병 등의 사건이 포함됩니다.[69]위험차익거래는 일반적으로 인수가격과 주가의 시장 불일치를 이용하기 위해 두 개 이상의 합병회사의 주식을 사고 파는 것을 말합니다.위험요소는 인수합병이 계획대로 진행되지 않을 가능성에서 발생합니다. 헤지펀드 매니저들은 연구와 분석을 통해 이벤트가 발생할지 여부를 판단할 것입니다.[77][78]

특수한 상황은 기업의 구조조정, 분할매수, 증권 발행/환매, 자산 매각 또는 기타 촉매 중심의 상황을 포함한 기업 거래 또는 기업의 구조조정에 영향을 미치는 사건입니다.특수한 상황을 이용하기 위해 헤지펀드 매니저는 회사의 지분 및 지분 관련 상품의 가치를 증가시키거나 감소시킬 예정인 이벤트를 확인해야 합니다.[79]

기타 이벤트 중심 전략으로는 기업 고정수익증권에 초점을 맞춘 신용차익거래 전략, 펀드가 기업에서 큰 지위를 차지하고 소유권을 활용해 경영에 참여하는 행동주의 전략, 신약 최종 승인을 예측하는 전략, 법적 촉매제 전략 등이 있습니다.주요 소송에 관련된 회사들을 전문으로 하는 gy.

상대가치

주요 기사 : 상대가치 (경제학)

상대가치 차익거래 전략은 증권 간 가격의 상대적 차이를 이용합니다.가격 불일치는 관련 증권, 기초 증권 또는 시장 전반에 비해 증권의 가격이 잘못 책정되어 발생할 수 있습니다.헤지펀드 매니저들은 수학적, 기술적 또는 기본적인 방법을 포함한 유가증권의 가격 불일치를 파악하기 위해 다양한 유형의 분석을 사용할 수 있습니다.[80]상대적 가치는 종종 시장 중립의 동의어로 사용되는데, 이 범주의 전략은 일반적으로 시장 전체에 대한 시장 노출이 거의 없거나 거의 없기 때문입니다.[81]기타 상대적 가치 하위 전략은 다음과 같습니다.

여러가지 종류의

네 가지 주요 범주 내에 있는 전략 외에도 이러한 범주에 완전히 들어맞지 않는 몇 가지 전략이 있습니다.

  • 헤지펀드(Fund of Hedge Fund)(멀티매니저): 수많은 단일 매니저 헤지펀드의 다양한 포트폴리오를 갖춘 헤지펀드.
  • 멀티 매니저: 투자금이 별도의 하위 매니저를 따라 분산되어 자체 전략에 투자하는 헤지펀드.
  • Multi-Strategy : 다양한 전략을 조합하여 사용하는 헤지펀드.
  • 130-30 펀드 : 긴 130%, 짧은 30%의 주식형 펀드로 순 긴 100%의 포지션을 남깁니다.
  • 리스크 패리티: 자금을 광범위한 범주에 할당함으로써 리스크를 균등화하는 동시에 금융 활용을 통해 이득을 극대화합니다.
  • 인공지능 기반: 정교한 기계 학습 모델과 때로는 빅데이터를 사용합니다.

위험.

이미 많은 주식과 채권을 보유하고 있는 투자자에게 헤지펀드 투자는 다양화를 제공하고 전체 포트폴리오 위험을 줄일 수 있습니다.[82]헤지펀드의 운용자들은 시장지수와 비교적 상관관계가 없고 투자자들이 원하는 위험 수준과 일치하는 수익을 창출하는 것을 목표로 하는 경우가 많습니다.[83][84]위험회피는 투자의 일부 위험을 줄일 수 있지만 일반적으로 운영위험과 모델위험과 같은 다른 위험을 증가시키기 때문에 전반적인 위험은 감소하지만 제거할 수는 없습니다.Hennessee Group의 보고서에 따르면 1993년에서 2010년 사이에 헤지펀드는 S&P 500보다 변동성이 약 1/3 적었습니다.[85]

리스크관리

헤지펀드 투자자는 대부분의 국가에서 투자위험을 알고 있다고 가정되는 적격 투자자여야 하며, 그러한 위험에 대한 잠재적 수익 때문에 이러한 위험을 수용해야 합니다.펀드 매니저는 펀드와 투자자를 보호하기 위해 광범위한 리스크 관리 전략을 사용할 수 있습니다.파이낸셜 타임즈에 따르면, "대형 헤지펀드들은 자산 관리 분야에서 가장 정교하고 엄격한 리스크 관리 관행을 가지고 있습니다."[83]단기간 다수의 투자 포지션을 보유한 헤지펀드 매니저들은 특히 포괄적인 리스크 관리 시스템을 갖추고 있을 가능성이 높으며, 펀드들은 리스크를 평가하고 관리하는 독립적인 리스크 담당자들을 보유하고 있지만 그 외에는 거래에 관여하지 않는 것이 일반적인 일이 되었습니다.[86]펀드의 레버리지, 유동성, 투자전략에 따라 다양한 측정방법과 모형을 통해 위험을 추정할 수 있습니다.[84][87]수익률의 비정규성, 변동성 군집성 및 추세가 항상 기존의 위험 측정 방법론에 의해 설명되는 것은 아니기 때문에 위험에 처한 가치 및 유사한 측정 이외에 펀드는 하락과 같은 통합된 측정 방법을 사용할 수 있습니다.[88]

투자자들은 투자로 인해 발생할 수 있는 시장관련 위험을 평가하는 것 외에도 일반적으로 헤지펀드의 오류나 사기가 투자자에게 손실을 초래할 수 있는 위험을 평가하기 위해 운용실사를 사용합니다.헤지펀드 매니저의 운용조직 및 관리, 투자전략이 지속가능한지 여부, 펀드가 회사로서 발전할 수 있는 능력 등을 고려할 것입니다.[89]

투명성 및 규제 고려사항

헤지펀드는 민간기업이고 공시 요구사항이 거의 없기 때문에 투명성이 부족한 것으로 인식되기도 합니다.[90]헤지펀드에 대한 또 다른 일반적인 인식은 헤지펀드의 매니저들이 다른 금융투자 매니저들만큼 많은 규제 감독 및/또는 등록 요건을 받지 않으며, 스타일 드리프트, 운용 오류 또는 사기와 같은 매니저 특유의 독특한 위험을 더 쉽게 받을 수 있다는 것입니다.[91]2010년 기준으로 미국과 EU에 도입된 새로운 규제는 헤지펀드 매니저에게 더 많은 정보를 보고하도록 요구함으로써 투명성을 높였습니다.[92]또한 투자자들, 특히 기관 투자자들은 내부 관행 및 외부 규제 요구사항을 통해 헤지펀드 리스크 관리의 발전을 촉진하고 있습니다.[83]기관 투자자들의 영향력 증가는 투명성 증대로 이어졌습니다. 헤지 펀드는 평가 방법론, 포지션 및 레버리지 노출을 포함한 정보를 투자자들에게 점점 더 많이 제공하고 있습니다.[93]

다른 투자 유형과 공유하는 리스크

헤지펀드는 유동성 위험과 매니저 위험을 포함하여 다른 투자 계층과 동일한 유형의 위험을 많이 공유합니다.[91]유동성은 자산을 사고 팔거나 현금으로 전환할 수 있는 정도를 의미합니다. 사모펀드와 유사하게 헤지펀드는 투자자가 돈을 제거할 수 없는 락업(lock-up) 기간을 사용합니다.[68][94]경영자 리스크란 자금 운용에서 발생하는 리스크를 말합니다.펀드 매니저가 특정 전문 분야에서 '이동'하는 것을 의미하는 스타일 드리프트(style drift)와 같은 특정 리스크뿐만 아니라, 매니저 리스크 요인으로는 평가 리스크, 용량 리스크, 집중 리스크, 레버리지 리스크 등이 있습니다.[90]밸류에이션 리스크(valuation risk)는 투자의 순자산가치(NAV)가 부정확할 수 있다는 우려를 의미하며,[95] 용량 리스크는 하나의 특정 전략에 너무 많은 자금을 투입함으로써 발생할 수 있으며, 이는 펀드의 성과 악화를 초래할 수 있으며,[96] 펀드가 특정 투자, 부문, 거래 전략에 너무 많이 노출되면 집중 리스크가 발생할 수 있습니다.egy, 또는 연관된 자금의 그룹.[97]이러한 위험은 이해 상충에 대한 정의된 통제,[95] 자금 배분 제한,[96] 전략에 대한 노출 한도 설정 등을 통해 관리될 수 있습니다.[97]

많은 투자 펀드들은 레버리지, 돈을 빌리고 마진을 붙여 거래하거나 파생상품을 이용하여 투자자의 자본이 제공하는 것을 초과하여 시장 노출을 얻습니다.레버리지는 잠재적인 수익을 증가시킬 수 있지만, 더 큰 이익을 얻을 수 있는 기회는 더 큰 손실의 가능성에 무게가 실립니다.[94]레버리지를 사용하는 헤지펀드는 광범위한 리스크 관리 관행에 관여할 가능성이 높습니다.[86][90]투자은행과 비교해 볼 때 헤지펀드 레버리지는 상대적으로 낮습니다. National Bureau of Economic Research 워킹 페이퍼에 따르면, 헤지펀드의 평균 레버리지는 1.5에서 2.5 사이인 반면, 투자은행의 평균 레버리지는 14.2입니다.[98]

헤지펀드 등 일부 펀드는 투자자와 펀드매니저의 위험감내에 따라 [94]수익률을 극대화하려는 의도로 위험에 대한 욕구가 더 큰 것으로 인식됩니다.경영자들은 자신들의 자본이 펀드에 투자될 때 위험 감독을 증가시킬 추가적인 동기를 갖게 될 것입니다.[86]

수수료 및 보수

헤지펀드에 지급되는 수수료

헤지펀드 운용사들은 일반적으로 펀드에 운용 수수료와 성과 수수료를 동시에 부과합니다.

운용 수수료는 펀드 순자산 가치의 백분율로 계산되며, 일반적으로 연 1%에서 4% 사이이며, 2%가 표준입니다.[99][100][101]이들은 일반적으로 연간 백분율로 표시되지만 월별 또는 분기별로 계산 및 지급됩니다.헤지펀드의 운용보수는 경영자의 운용비용을 충당하도록 설계된 반면 성과보수는 경영자의 이익을 제공합니다.그러나 규모의 경제 때문에 규모가 큰 기금의 운용 수수료는 관리자 수익의 상당 부분을 창출할 수 있으며, 그 결과 일부 수수료는 CalPERS와 같은 일부 공적 연금 기금으로부터 너무 높다는 비판을 받고 있습니다.[102]

출연료는 일반적으로 연간 기금 수익의 20%이며, 출연료는 10%에서 50% 사이입니다.성과보수는 경영자가 수익을 창출할 수 있는 인센티브를 제공하기 위한 것입니다.[103][104]공연 수수료는 헤지펀드가 수익만 공유하고 손실은 공유하지 않기 때문에 이런 수수료가 고위험 투자 운용의 유인을 만든다고 믿는 워런 버핏에 의해 비판을 받아왔습니다.공연 수수료율은 신용 경색이 시작된 이래로 하락했습니다.[105]

거의 모든 헤지펀드의 공연 수수료에는 "하이 워터마크"(또는 "손실 이월 충당금")가 포함되어 있는데, 이는 공연 수수료가 순이익(즉, 전년도 손실 후 이익 회수)에만 적용된다는 것을 의미합니다.이렇게 되면 비록 경영자는 때때로 심각한 손실을 입은 펀드를 폐쇄하고 새로운 펀드를 시작할 수 있지만, 이는 성과보수 없이 수년간 손실을 복구하려고 시도하는 것이 아니라 변동성이 큰 성과에 대한 수수료를 받지 못하게 됩니다.[106]

일부 수행 수수료에는 "허들(hurdle)"이 포함되어 있어 기준 금리(예: LIBOR) 또는 고정 비율을 초과하는 기금의 성과에 대해서만 수수료가 지불됩니다.[107]장애물은 보통 리보나 1년 만기 국채 금리와 스프레드와 같은 기준 금리와 관련이 있습니다.[108]"소프트" 허들이란 허들 레이트를 클리어할 경우 모든 펀드의 수익률에 대해 성과보수가 계산된다는 것을 의미합니다."하드" 허들은 허들 속도를 초과하는 수익에 대해서만 계산됩니다.[109]예를 들어 관리자는 장애물 비율을 5%로 설정하고 기금 수익률은 15%로 설정합니다. 인센티브 수수료는 장애물 비율보다 높은 10%에 대해서만 적용됩니다.[108]장애물은 펀드가 투자자가 다른 곳에 투자했다면 받았을 수익을 초과하는 수익을 창출하는 경우에만 경영자가 보상을 받도록 하기 위한 것입니다.

일부 헤지펀드는 특정 기간(일반적으로 1년) 동안 또는 최초 투자금의 사전 결정된 비율을 초과하는 경우 조기 인출에 대해 환매수수료(또는 인출수수료)를 부과합니다.[110]수수료의 목적은 단기 투자를 억제하고, 매출을 줄이고, 실적이 저조한 후에는 철수를 억제하는 것입니다.환매수수료는 운용수수료나 출연료와 달리 펀드가 보관하고 모든 투자자에게 재분배하는 것이 일반적입니다.

포트폴리오매니저보수

헤지펀드 운용사들은 종종 포트폴리오 매니저들이 소유하고 있으며, 따라서 그들은 사업이 벌어들이는 모든 이익을 누릴 자격이 있습니다.관리비는 기업의 운영비를 충당하기 위한 것이기 때문에 수행비(및 초과 관리비)는 일반적으로 기업의 소유주에게 이익으로 분배됩니다.펀드들은 보상을 보고하지 않는 경향이 있고, 따라서 최고 경영자들이 벌어들인 금액의 목록은 펀드에 의해 부과된 수수료와 그들이 투자한 것으로 생각되는 자본과 같은 요소에 기초한 추정치인 경향이 있습니다.[111]많은 매니저들이 자신들의 펀드에 많은 지분을 축적하고 있기 때문에 최고 헤지펀드 매니저들은 엄청난 양의 돈을 벌 수 있습니다. 아마도 좋은 해에 40억 달러까지 벌 수 있을 것입니다.[112][113]

최상위권의 수익은 금융산업의 다른 부문보다 높고,[114] 상위 25개 헤지펀드 매니저들이 정기적으로 S&P 500의 모든 최고 경영자들보다 더 많은 수익을 올립니다.[115]그러나 대부분의 헤지펀드 매니저들은 훨씬 적은 보수를 받고 있으며, 성과보수를 얻지 못한다면 소규모 매니저들은 적어도 상당한 금액을 지급받지 못할 것으로 보입니다.[114]

2011년 최고 경영자는 30억 달러, 10위는 2억 1천만 달러, 30위는 8천만 달러를 벌었습니다.[116]2011년 미국에서 가장 많은 보수를 받은 25명의 헤지펀드 매니저의 평균 수입은 5억 7천 6백만[117] 달러인 반면, 모든 헤지펀드 투자 전문가의 평균 총 보수는 690,786달러, 중앙값은 312,329달러였습니다.헤지펀드 CEO는 103만7151달러와 60만달러,[118] 최고투자책임자는 103만9974달러와 300만달러였습니다.

2012년 포브스지의 억만장자 목록에 오른 1,226명 중 36명의 금융인이 헤지펀드 운용에서 얻은 상당한 재산을 열거했습니다.[119][120]2012년 선데이 타임즈 리치 리스트에 따르면 영국에서 가장 부유한 1,000명 중 54명이 헤지펀드 매니저였습니다.[121]

포트폴리오 매니저는 내부자 거래를 할 경우 과거의 보수를 잃을 위험이 있습니다.모건 스탠리 대. 스코론, 989층.법원은 뉴욕의 불성실한 서번트 교리를 적용하여 헤지펀드의 포트폴리오 매니저가 회사의 행동강령을 위반하여 내부자거래에 관여하고 있으며, 이는 헤지펀드의 포트폴리오 매니저가 자신의 위법행위를 보고하도록 요구하는 것이라고 판단하였고,고용주가 불성실한 기간 동안 보상금으로 지급한 3,100만 달러 전액을 고용주에게 상환해야 합니다.[122][123][124][125]법원은 내부자 거래를 "포트폴리오 관리자의 지위를 궁극적으로 남용한 것"이라고 규정했습니다.[123]판사는 또한 "Morgan Stanley를 정부 조사와 직접적인 재정적 손실에 노출시키는 것 외에도, Scowron의 행동은 소중한 기업 자산인 회사의 명성에 손상을 입혔습니다."라고 썼습니다.[123]

구조.

헤지펀드는 역외법인, 유한책임회사, 유한책임회사 등으로 구성되는 투자수단입니다.[126]이 펀드는 헤지펀드 및 그 자산 포트폴리오와 법적, 재정적으로 구분되는 조직 또는 회사의 형태로 투자 매니저에 의해 관리됩니다.[127][128]많은 투자 매니저들이 운영 지원을 위해 서비스 프로바이더를 활용합니다.[129]서비스 제공업체에는 프라임 브로커, 은행, 관리자, 유통업체, 회계법인 등이 포함됩니다.

프라임브로커

프라임 브로커는 거래를 청산하고 레버리지와 단기 자금을 제공합니다.[130][131]그들은 보통 대형 투자은행들의 부서입니다.[132]주 중개인은 파생상품 계약의 상대방 역할을 하며, 장/단기 주식 및 전환사채 차익거래와 같은 특정 투자전략을 위해 증권을 빌려줍니다.[133][134]펀드 자산에 대한 보관 서비스와 헤지펀드 매니저를 위한 거래 실행 및 청산 서비스를 제공할 수 있습니다.[135]

관리자

헤지펀드 관리자는 일반적으로 평가 서비스와 종종 운영 및 회계 업무를 담당합니다.

투자자가 펀드의 주식을 사고 파는 가격이기 때문에 현재 시장가치로 증권의 가격을 매기는 것과 펀드의 수익과 비용 발생액을 계산하는 것을 포함하여 관리자가 순자산가치("NAV")를 계산하는 것은 관리자의 핵심 업무입니다.[136]관리자가 NAV를 정확하고 적시에 계산하는 것이 중요합니다.[136][137]Anwar v. Fairfield Greenwich 사건(SDNY 2015)은 NAV 관련 의무를 제대로 처리하지 못한 기금 관리자 책임과 관련된 주요 사건입니다.[138][139]그곳에서 헤지펀드 관리자와 다른 피고들은 2016년 안와르 투자자 원고들에게 2억 3천 5백만 달러를 지급하는 것으로 합의하였습니다.[138][139]

관리자 백오피스 지원을 통해 펀드 매니저들은 거래에 집중할 수 있습니다.[140]관리자는 또한 청약과 환매를 처리하고 다양한 주주 서비스를 수행합니다.[141][142]미국의 헤지펀드는 관리자를 선임할 필요가 없으며 이 모든 기능은 투자 담당자가 수행할 수 있습니다.[143]이 약정에서는 특히 펀드의 순자산가치를 계산할 때 여러 이해상충 상황이 발생할 수 있습니다.[144]대부분의 펀드들은 외부 감사인을 고용하고 있기 때문에 더 큰 투명성을 제공할 수 있습니다.[143]

감사관

감사인은 기금의 재무제표에 대한 완전한 감사를 수행하는 데 사용되는 독립적인 회계법인입니다.연말 감사는 기금이 설립된 국가(일반적으로 US GAAP 또는 국제회계기준) 내에서 시행되는 표준 회계 관행에 따라 수행됩니다.[145]감사인은 펀드의 NAV와 운용 중인 자산(AUM)을 확인할 수 있으며, 일부 감사인은 'NAV lite' 서비스만을 제공하는데,[146][147] 이는 평가가 독립적인 평가가 아닌 운용자로부터 받은 가격을 기준으로 이루어지는 것을 의미합니다.[148]

총판

디스트리뷰터(distributor)는 증권의 유통에 참여하는 인수인, 중개인, 딜러 또는 기타 사람을 말합니다.[149]유통사는 잠재적 투자자들에게 펀드를 마케팅할 책임도 있습니다.많은 헤지펀드들이 총판을 두지 않고 있으며, 이 경우 많은 펀드들이 총판을 위해 배치 대리인과 브로커 딜러를 이용하기도 하지만, 증권과 마케팅의 유통은 투자 매니저가 담당하게 됩니다.[150][151]

본거지 및 과세

특정 헤지펀드의 법적 구조, 특히 그 주소와 사용 중인 법적 실체의 유형은 일반적으로 펀드 투자자들의 세금 기대에 의해 결정됩니다.규제적 고려도 역할을 할 것입니다.많은 헤지펀드들이 외국인 투자자들과 면세 투자자들에게 불리한 세금 결과를 피하기 위해 해외 금융 센터에 설립됩니다.[152][153]미국에 투자하는 역외펀드는 일반적으로 특정 유형의 투자소득에 대해 원천징수세를 납부하지만, 미국의 양도소득세는 납부하지 않습니다.그러나 펀드의 투자자들은 투자 가치의 증가에 대해 관할 지역에서 세금을 물어야 합니다.[154][155]이 세금 처리는 여러 관할권이 투자자에게 세금을 부과할 수 있는 가능성을 제한함으로써 국경을 초월한 투자를 촉진합니다.[156]

미국의 면세 투자자(연금 제도 및 기금 등)는 면세 지위를 유지하고 관련이 없는 사업 과세 소득을 피하기 위해 주로 역외 헤지 펀드에 투자합니다.[155]보통 주요 금융 중심지에 기반을 둔 투자 관리자는 그것이 위치한 주와 국가의 세법에 따라 관리비에 대한 세금을 지불합니다.[157]2011년에는 기존 헤지펀드의 절반이 해외에, 절반이 육상에 등록되어 있었습니다.케이맨 제도는 해외 펀드의 선두주자로, 전 세계 헤지펀드 수의 34%를 차지했습니다.미국은 24%, 룩셈부르크는 10%, 아일랜드는 7%, 영국령 버진아일랜드는 6%, 버뮤다는 3%[158]였습니다.

헤지펀드들은 자신들의 입장에서 화려한 합법적인 방법으로 세금을 너무 많이 내는 것을 피하기 위해 캐리 이자라는 세금 고리를 이용합니다.[159]

바스켓 옵션

도이체방크와 바클레이스는 헤지펀드 고객들을 위해 은행 명의의 특별 옵션 계좌를 만들어 자산을 소유하고 있다고 주장했는데, 실제로 헤지펀드 고객들이 자산을 완전히 통제하고 수익을 챙겼습니다.헤지펀드들은 대부분 몇 초 동안 거래를 실행하지만 옵션을 행사하기 위해 1년이 지날 때까지 기다리면서 더 낮은 장기 양도소득세율로 수익을 보고할 수 있게 됩니다.

— Alexandra Stevenson. July 8, 2015. The New York Times

칼 레빈이 의장을 맡고 있는 미국 상원 상설조사소위원회는 2014년 보고서를 발표했는데, 1998년과 2013년부터 헤지펀드들이 바스켓 옵션을 이용해 수십억 달러의 세금을 회피했다는 것입니다.국세청은 2009년부터 르네상스 테크놀로지를[160] 조사하기 시작했고, 레빈은 국세청이 이 회사를 조사하는 데 6년이 걸렸다고 비판했습니다.바스켓 옵션을 사용하여 르네상스는 "10년 이상에 걸쳐 60억 달러 이상의 세금"을 피했습니다.[161]

이 사건과 관련된 이 은행들과 헤지펀드들은 의심스러운 구조의 금융상품들을 '척해보자'라는 거대한 게임에 사용했고, 재무부는 수십억 달러의 비용을 지불했고, 주식 투기를 위해 과도한 은행 대출로부터 경제를 보호하는 안전장치들을 우회했습니다.

— Carl Levin. 2015. Senate Permanent Subcommittee on Investigations

르네상스 테크놀로지스와 함께 12개의 다른 헤지펀드들은 도이체방크와 바클레이스의 바스켓 옵션을 사용했습니다.[161]르네상스(Renaissance)는 바스켓 옵션이 "헤지 펀드에 더 많은 차입을 통해 수익을 증가시키고 모델 및 프로그래밍 실패로부터 보호할 수 있는 능력을 부여했기 때문에 매우 중요하다"고 주장했습니다.[161]2015년 7월, 미국 국세청은 헤지펀드들이 "단기 거래에 대한 세금을 우회하기 위해" 바스켓 옵션을 사용했다고 주장했습니다.이제 이러한 바스켓 옵션은 세금 신고 시 신고해야 하는 거래 목록으로 표시되며, 신고하지 않을 경우 과태료가 부과됩니다.[161]

투자관리자위치

펀드 자체와는 대조적으로, 투자 매니저들은 주로 육지에 위치합니다.미국은 2011년 말 미국계 펀드가 전 세계 자산의 약 70%를 운용하는 최대 투자 중심지로 남아 있습니다.[158]2012년 4월 기준으로 증권거래위원회에 등록된 하나 이상의 프라이빗 헤지펀드를 운용하는 투자자문사는 약 3,990명에 달합니다.[162]뉴욕시와 코네티컷주의 골드코스트 지역은 미국 헤지펀드 매니저들의 주요 거점입니다.[163][164]

런던은 유럽의 헤지펀드 매니저들의 주요 중심지였지만, 브렉시트 국민투표 이후 일부 이전 런던에 기반을 둔 헤지펀드들은 프랑크푸르트, 룩셈부르크, 파리, 더블린과 같은 다른 유럽 금융 중심지로 이전했고, 일부 다른 헤지펀드들은 유럽 본사를 뉴욕으로 다시 옮겼습니다.[165][166][167][168][169][170][171]유로헤지 자료에 따르면 브렉시트 이전인 2011년 영국에 소재한 약 800개 펀드가 유럽계 헤지펀드 자산의 85%를 운용한 것으로 나타났습니다.[158]2003년 이후 아시아 지역의 헤지펀드에 대한 관심이 크게 증가하였으며, 특히 일본, 홍콩, 싱가포르 등에서 높은 관심을 보이고 있습니다.[172]유럽과 미국은 브렉시트 이후에도 아시아 헤지펀드 자산 운용의 선두주자로 남아 있습니다.[158]

법인

헤지펀드의 법적 구조는 지역과 투자자에 따라 다릅니다.미국에 기반을 둔 과세대상 투자자를 대상으로 하는 미국 헤지펀드는 일반적으로 유한책임회사 또는 유한책임회사로 구성됩니다.제한된 파트너십과 기타 유동적 과세구조는 헤지펀드의 투자자들이 기업 수준과 개인 수준의 과세를 모두 받지 않도록 보장합니다.[135]유한책임회사로 구성된 헤지펀드는 일반적인 파트너가 있어야 합니다.일반 파트너는 개인 또는 법인일 수 있습니다.일반 파트너는 유한책임제휴의 관리자로서 무한책임을 지고 있습니다.[130][173]한정된 파트너는 펀드의 투자자 역할을 하며, 경영이나 투자 결정에 대한 책임이 없습니다.그들의 책임은 동업자 이익을 위해 투자하는 금액으로 제한됩니다.[173][174]미국 국내 헤지펀드는 유한책임회사로 구성되어 회원이 법인 주주로 활동하며 개인의 책임으로부터 보호를 누릴 수 있는 등 유한책임회사로 구성될 수 있습니다.[175]

이와 대조적으로 역외 기업 자금은 대개 미국 이외의 투자자를 위해 사용되며, 적용 가능한 역외 조세 피난처에 주소를 둔 경우에는 법인 수준의 세금이 부과되지 않습니다.[152]많은 역외 펀드 매니저들은 연기금, 기관 기부금, 자선 신탁과 같은 세금 면제 미국 투자자들의 참여를 허용합니다.[173]대안적인 법적 구조로서 역외펀드는 비법인적인 뮤추얼펀드 구조를 이용하여 개방형 단위신탁으로 형성될 수 있습니다.[176]일본 투자자들은 케이맨 제도에 있는 것과 같은 단위 신탁에 투자하는 것을 선호합니다.[177]

헤지펀드를 조직하는 투자관리인은 유한회사의 일반 파트너로서 또는 기업 펀드의 "설립자 주식" 보유자로서 펀드에 대한 지분을 보유할 수 있습니다.[178]법인으로 구성된 역외펀드의 경우, 펀드는 이사회를 선임할 수 있습니다.이사회의 주된 역할은 주주들의 이익을 대변하면서 감독층을 제공하는 것입니다.[179]그러나 실제로 이사회 구성원들은 그러한 업무를 수행하는데 효과적일 수 있는 충분한 전문 지식이 부족할 수 있습니다.이사회는 기금의 직원인 계열 이사와 기금과의 관계가 제한된 독립 이사를 모두 포함할 수 있습니다.[179]

자금종류

옆주머니

사이드 포켓(side pocket)은 펀드가 상대적으로 유동성이 없거나 신뢰성 있게 가치를 평가하기 어려운 자산을 구획하는 메커니즘입니다.[183]투자금을 사이드포켓팅할 때, 그 가치는 펀드의 주요 포트폴리오 가치와 별개로 계산됩니다.[184]사이드 포켓은 유동성이 없는 투자를 보유하기 위해 사용되기 때문에 투자자들은 펀드의 주요 포트폴리오에 대해 하는 사이드 포켓 투자에 대해 표준 환매권을 가지고 있지 않습니다.[184]투자금의 손익은 투자금을 사이드 포켓에 넣을 당시에 투자자인 사람에게만 비례적으로 배분되며 신규 투자자와 공유되지 않습니다.[184][185]펀드는 일반적으로 운용 수수료를 계산하고 순자산 가치를 보고하기 위한 목적으로 사이드 포켓 자산을 "원가로" 운반합니다.이를 통해 펀드 매니저는 항상 쉽게 이용할 수 있는 시장 가치가 있는 것은 아닐 수도 있는 기초 투자에 대한 평가 시도를 피할 수 있습니다.[185]

사이드포켓은 2007-2008년 금융위기 때 수많은 인출 요청 속에 헤지펀드들에 의해 널리 사용되었습니다.사이드 포켓은 시중 유동성이 개선될 때까지 펀드 매니저들이 유동성이 부족한 유가증권을 정리할 수 있도록 해 손실을 줄일 수 있는 조치였습니다.그러나 이 관행이 투자자들의 투자금 상환 능력을 제한하기 때문에 종종 인기가 없고 많은 사람들이 이 관행이 남용되거나 부당하게 적용되었다고 주장하고 있습니다.[186][187][188]SEC는 또한 사이드 포켓의 공격적인 사용에 대해 우려를 표명하고 특정 펀드 매니저들이 사이드 포켓을 부적절하게 사용한 것에 대해 제재했습니다.[1]

규정

헤지펀드는 각 지역의 국가, 연방 및 주 규제법을 준수해야 합니다.헤지펀드에 적용되는 미국의 규제와 규제는 그 뮤추얼 펀드에 적용되는 규제와 다릅니다.[189]뮤추얼펀드는 헤지펀드나 다른 민간펀드와 달리 1940년 투자회사법의 적용을 받고 있는데, 이는 매우 상세하고 광범위한 규제체계입니다.[190]국제증권위원회(International Organization of Securities Commissions)의 보고서에 따르면, 가장 일반적인 규제는 고객 사기를 최소화하기 위한 노력으로 재무 고문과 헤지펀드 매니저에 대한 제한입니다.반면 미국 헤지펀드는 공인 투자자만 받기 때문에 표준 등록과 신고 요건의 상당 부분을 면제받고 있습니다.[68]2010년 미국과 유럽연합에서는 헤지펀드 신고 요건을 추가로 도입하는 규정이 제정되었습니다.여기에는 미국의 도드-프랭크 월스트리트 개혁법과[4] 유럽 대체 투자 펀드 매니저 지침이 포함됐습니다.[191]

2007년에 14명의 주요 헤지 펀드 매니저들은 자율 규제에 참여하기 위한 노력의 일환으로 모범 사례에서 자발적인 국제 표준 세트를 개발했으며 헤지 펀드 표준으로 알려져 있습니다. 이 표준들은 헤지 펀드 업계에서 "투명성, 무결성 및 좋은 거버넌스의 프레임워크"를 만들기 위해 고안되었습니다.[192]헤지펀드 표준 위원회는 이러한 표준을 향후에도 촉진하고 유지하기 위해 설립되었으며, 2016년까지 약 200명의 헤지펀드 매니저와 미화 3tn 투자 가치의 기관 투자자가 표준을 승인했습니다.[193]Managed Funds Association은 미국에 기반을 둔 무역 협회이고, Alternative Investment Management Association은 주로 유럽의 상대입니다.[194]

미국

미국 내 헤지펀드는 규제, 신고 및 기록 보관 요건을 따릅니다.[195]많은 헤지펀드들도 상품선물거래위원회의 관할에 속하며, 사기와 조작을 금지하는 1922년 상품거래법의 규정과 규정을 적용받습니다.[196]The Securities Act of 1933 상, 기업들은 증권을 대중에게 제공하기 전에 SEC의 사모펀드 규정을 준수하기 위해 SEC에 등록 명세서를 제출하도록 요구하였고, 미국의 대부분의 전통적인 헤지펀드는 사모펀드로 효과적으로 제공되고 있습니다.[197][198]1934년의 증권거래법은 499명 이상의 투자자를 가진 펀드가 SEC에 등록하도록 요구했습니다.[199][200][201]1940년의 투자 고문법은 헤지펀드 매니저와 고문을 규제하고, 투자자의 수와 종류에 대한 제한을 만들고, 공모를 금지하는 사기 방지 조항을 포함하고 있었습니다.또한 이 법은 헤지펀드가 투자자산이 미화 5백만 달러 이상인 공인 투자자에게 판매할 때 SEC에[68][202][203] 의무적으로 등록하는 것을 면제했습니다.투자자산이 최소 미화 2,500만 달러 이상인 기업과 기관투자자도 자격을 얻었습니다.[204]

2004년 12월, SEC는 미화 2,500만 달러 이상을 관리하고 14명 이상의 투자자를 보유한 헤지 펀드 고문들에게 투자 고문법에 따라 SEC에 등록하도록 요구하기 시작했습니다.[205]SEC는 급성장하는 산업에 대해 진화하는 규제 체계의 일환으로 헤지펀드를 감시하는 "위험 기반 접근 방식"을 채택하고 있다고 밝혔습니다.[206]이 새로운 규칙은 두 명의 위원이 반대하면서 논란이 되었고,[207] 나중에 헤지펀드 매니저에 의해 법정에서 이의가 제기되었습니다.2006년 6월, 미국 컬럼비아 특별구 항소 법원은 이 규정을 뒤집고 재심의를 받기 위해 이를 기관으로 돌려보냈습니다.[208]법원의 결정에 대응하여, 2007년 SEC는 Rule 206(4)-8을 채택하였는데, Rule 206(4)-8은 이전에 이의가 제기된 Rule과 달리 "추가적인 제소, 보고 또는 공개 의무를 부과하지는 않지만" 과실 또는 부정 행위에 대한 "집행 조치의 위험"을 잠재적으로 증가시킵니다.[209]최소 미화 1억 달러 이상의 자산을 운용 중인 헤지펀드 매니저는 등록 지분 증권의 소유권을 공시하는 분기별 보고서를 제출해야 하며 등록 지분 증권의 5% 이상을 소유할 경우 공시 대상이 됩니다.[200]등록된 고문은 자신의 업무 관행과 징계 이력을 SEC와 투자자에게 보고해야 합니다.이들은 규정 준수 정책을 서면으로 작성해야 하며, 최고 규정 준수 책임자가 있어야 하며, 기록과 관행은 SEC에 의해 검토될 수 있습니다.[195]

미국의 도드-프랭크 월스트리트 개혁법은 2010년[4][92] 7월 통과됐으며 1억 5천만 달러 이상의 자산을 보유한 민간 펀드를 운용하는 고문의 SEC 등록을 의무화하고 있습니다.[210][211]등록된 관리자는 SEC에 양식 ADV를 제출하고 관리 및 거래 위치에 있는 자산에 대한 정보를 제출해야 합니다.[212]기존에는 기관투자자들을 만족시키기 위해 많은 헤지펀드 자문사들이 자발적으로 SEC에 등록했지만, 고객 수가 15명 미만인 자문사들은 면제 대상이었습니다.[213]Dodd-Frank 하에서, 운용 중인 자산이 미화 1억 달러 미만인 투자 고문들은 주 정부의 규제 대상이 되었습니다.[210]이것은 국가의 감독하에 있는 헤지펀드의 수를 증가시켰습니다.[214]2천 5백만 달러 이상을 관리한 해외 고문들도 SEC에 등록해야 했습니다.[215]이 법은 헤지펀드가 새로 창설된 금융안정감독위원회를 포함한 감독기관에 그들의 거래와 포트폴리오에 대한 정보를 제공하도록 요구하고 있습니다.[214]이와 관련하여 사모펀드를 포함한 대부분의 헤지펀드 및 기타 사모펀드는 SEC에 양식PF를 제출해야 하며, 이는 해당 펀드의 활동 및 포지션에 대한 상당한 자료가 포함된 광범위한 보고 양식입니다.[1]"볼커 룰"에 따라 규제 당국은 또한 은행, 그 계열사 및 지주 회사가 헤지 펀드와의 관계를 제한하고 이들 조직이 독점적 거래를 금지하고 헤지 펀드에 대한 투자 및 후원을 제한하는 규정을 시행해야 합니다.[214][216][217]

유럽

유럽연합(EU) 내에서 헤지펀드는 주로 매니저를 통해 규제됩니다.[68]유럽 헤지펀드의 80%가 근거지인 영국의 경우 헤지펀드 매니저는 금융감독당국(FCA)의 인가와 규제를 받아야 합니다.[218][191]포르투갈의 파생상품 사용에 대한 통제, 프랑스의 레버리지에 대한 제한 등 헤지펀드 활동에 대한 각국의 구체적인 제한이 있습니다.[68]

EU에서 운용사는 EU의 대체투자펀드 운용자 지침(Direction on Alternative Investment Fund Managers, AIFMD)을 적용받는데, EU에 따르면 이 지침의 목적은 대체투자펀드에 대한 감시와 통제를 강화하는 것입니다.[219]AIFMD는 모든 유럽연합 헤지펀드 매니저들이 국가 규제 당국에[220] 등록하고 더 많은 정보를 더 자주 공개하도록 요구하고 있습니다.그것은 또한 헤지펀드 매니저들에게 더 많은 양의 자본을 보유하도록 지시합니다.AIFMD는 또 한 EU 국가에서 인가받은 헤지펀드가 EU 전역에서 활동할 수 있는 '여권'을 도입했습니다.[92][191]AIFMD의 범위는 광범위하며 EU 내에 위치한 매니저뿐만 아니라 유럽 투자자에게 자금을 판매하는 비EU 매니저도 포함합니다.[92]헤지펀드 부문에서 확립된 관행에 도전하는 AIFMD의 한 측면은 보너스 유예 및 클로백 조항을 통한 잠재적인 보수 제한입니다.[221]

오프쇼어

일부 헤지펀드는 케이맨 제도, 더블린, 룩셈부르크, 싱가포르[222] 영국령 버진 제도, 버뮤다와 같은 역외 중심지에 설립되어 비인가 투자자, 고객 기밀, 펀드 매니저 독립성 등과 관련하여 상이한 규정을[223] 두고 있습니다.[4][191]

남아프리카 공화국

남아프리카 공화국의 경우 투자 펀드 매니저는 금융 서비스 위원회(FSB)의 승인과 등록을 받아야 합니다.[224]

성능

측정.

개별 헤지펀드의 성과 통계는 얻기가 어렵습니다. 역사적으로 펀드는 중앙 저장소에 성과를 보고할 필요가 없었고, 공모 및 광고에 대한 제한으로 인해 많은 매니저들이 성과 정보를 공개적으로 제공하는 것을 거부했기 때문입니다.그러나 개별 헤지펀드 성과 요약본은 때때로 업계 저널과[225][226] 데이터베이스에서 볼 수 있습니다.[227]

한 가지 추정치는 8,400개 헤지펀드의 성과 데이터를 기반으로 평균 헤지펀드가 연 11.4% 수익을 냈다는 것으로,[228] 수수료 이전의 전체 시장 성과보다 6.7% 높은 수익률을 나타냈습니다.[68]또 다른 추정치는 2000년 1월부터 2009년 12월 사이에 헤지펀드들이 다른 투자들을 능가하고 변동성이 상당히 낮았으며, 주식은 10년간 연평균 2.62% 하락하고 헤지펀드들은 평균 6% 상승한 것으로 나타났습니다.연 54%. 2001-2002년 닷컴 버블과 2007년 중반부터 시작된 불황으로 이례적으로 불안정한 시기였습니다.[229]그러나 최근 데이터에 따르면 헤지펀드의 실적은 약 2009년부터 2016년까지 감소하고 시장 실적이 저조한 것으로 나타났습니다.[230]

헤지펀드의 성과는 수익률과 위험 추정치를 비교함으로써 측정됩니다.[231]일반적인 측도는 샤프 비율,[232] 트레이너 측도 및 젠슨 알파입니다.[233]이러한 측도는 수익률이 자기 상관이 없는 정규 분포를 따를 때 가장 효과적이며 실제로는 이러한 가정이 충족되지 않는 경우가 많습니다.[234]

전통적인 지표로 몇 가지 이론적 문제를 해결하기 위한 새로운 성과 조치가 도입되었습니다.포함: 수정된 샤프 비율; 2002년에 [234][235]Keating and Shadwick에 의해 도입된 오메가 비율;[236] 2004년에 Sharma에 의해 발표된 Alternative Investments Risk Adjusted Performance (AIRAP);[237] 및 Kaplan and Knowles에 의해 2004년에 개발된 Kappa.[238]

섹터크기효과

헤지펀드 산업의 확장으로 알파(경영자의 업무수행 능력 요소)가 희석된 것 아니냐는 논란이 일고 있습니다.두 가지 이유가 제시됩니다.첫째, 거래량의 증가는 헤지펀드 성과의 원천이 되는 시장이상현상을 감소시키고 있었을 것입니다.둘째, 보수 모델은 더 많은 관리자를 끌어들이고 있으며, 이는 업계에서 사용 가능한 인재를 희석시킬 수 있습니다.[239][240]

헤지펀드지수

지수는 기본 포트폴리오를 대표하는 것으로 널리 받아들여지는 전통적인 자산 시장에서 중심적이고 명확한 역할을 합니다.주식 및 부채 지수 펀드 상품은 이러한 자산 계층에서 대부분의 선진 시장에 투자 가능한 접근을 제공합니다.

헤지펀드 지수는 더 문제가 많습니다.일반적인 헤지펀드는 교환거래를 하지 않으며, 오로지 경영자의 재량에 의해서만 투자를 받아들일 것이며, 수익률을 공표할 의무가 없습니다.이러한 어려움에도 불구하고, 투자 불가능 지수, 투자 가능 지수, 복제 지수가 개발되었습니다.

비투자지수

비투자지수는 본질적으로 지표로서 헤지펀드 데이터베이스의 평균, 중위수 또는 가중평균과 같은 일부 측정치를 사용하여 헤지펀드 데이터베이스의 성과를 나타내는 것을 목적으로 합니다.데이터베이스에는 다양한 선정 기준과 구축 방법이 있으며, 모든 자금을 포착하는 데이터베이스는 없습니다.이로 인해 서로 다른 지수 간에 보고된 성능에 상당한 차이가 발생합니다.

비록 그들은 대표성을 추구하지만, 비투자 지수들은 길고 피할 수 없는 편향들의 목록에 시달립니다.펀드가 자발적으로 데이터베이스에 참여하는 것은 자발적이며, 보고를 선택하는 펀드가 전체 펀드의 전형적인 형태가 아닐 수 있기 때문에 자기 선택 편향을 초래합니다.예를 들어, 일부는 좋지 않은 결과 때문에 또는 이미 목표 크기에 도달하여 더 이상의 자금을 조달하기를 원하지 않기 때문에 보고를 하지 않습니다.

헤지펀드의 수명이 짧다는 것은 매년 신규 진입자가 많고 이탈자가 많다는 것을 의미하기 때문에 생존편향 문제가 제기됩니다.현재까지 살아남은 펀드만 조사하면 최악의 성과를 낸 펀드들이 많이 살아남지 못했기 때문에 과거 수익률을 과대평가하게 되는데, 펀드 청년층과 펀드 성과 간의 연관성이 관찰된 것은 이러한 편향이 상당할 수 있음을 시사합니다.

펀드가 데이터베이스에 처음 추가되면, 그 내역 데이터의 전부 또는 일부가 데이터베이스에 사후적으로 기록됩니다.펀드들이 양호할 때만 실적을 발표해 펀드들이 인큐베이팅 기간 동안 보여준 평균 실적이 부풀려질 가능성이 높습니다.이를 "인스턴트 히스토리 바이어스" 또는 "백필 바이어스"라고 합니다.

투자가능지수

투자가능지수는 지수의 수익을 주주들이 이용할 수 있도록 보장함으로써 이러한 문제들을 줄이기 위한 시도입니다.투자가능한 지수를 만들기 위해 지수 제공자는 펀드를 선택하고 지수의 성과를 제공하는 구조화된 상품이나 파생상품을 개발합니다.투자자들이 이 상품들을 살 때 지수 제공자는 기초 펀드에 투자를 하여 헤지 펀드 포트폴리오와 어떤 면에서 유사한 투자 가능한 지수를 만듭니다.

지수를 투자 가능하게 하려면 헤지펀드가 건설사가 제시한 조건으로 투자를 수락하는 것에 동의해야 합니다.지수를 유동적으로 만들기 위해서는 일부 관리자들이 너무 부담스러워 받아들일 수 없는 상환 조항을 포함해야 합니다.이는 투자가능지수가 헤지펀드의 전체 세계를 나타내는 것은 아니라는 것을 의미합니다.가장 심각한 것은 이러한 투자 프로토콜을 받아들이지 않는 성공적인 경영자들을 과소 대표한다는 점입니다.

헤지펀드복제

이 분야에 가장 최근에 추가된 것은 다른 방식으로 문제에 접근합니다.실제 헤지펀드의 성과를 반영하는 대신 과거 헤지펀드 수익률 분석에 통계적 접근을 하고 이를 이용해 헤지펀드 수익률이 다양한 투자가능 금융자산의 움직임에 어떻게 반응하는지 모형을 구성합니다.그런 다음 이 모델을 사용하여 해당 자산의 투자 가능한 포트폴리오를 구성합니다.이를 통해 인덱스를 투자할 수 있으며, 원칙적으로 해당 인덱스는 해당 인덱스가 구축된 헤지펀드 데이터베이스만큼 대표성을 가질 수 있습니다.그러나 이러한 클론 지수는 통계적 모델링 프로세스에 의존합니다.이러한 지수들은 이 접근법이 성공적인 것으로 여겨질지 여부를 말하기에는 너무 짧은 이력을 가지고 있습니다.

폐쇄

2017년 3월, 헤지펀드 연구 데이터 및 서비스 제공업체인 HFR은 2009년 경기 침체기보다 2016년에 헤지펀드 폐쇄 건수가 더 많았다고 보고했습니다.보고서에 따르면 몇몇 대형 연기금들이 헤지펀드에 투자를 철회한 것은 이 펀드들의 그룹별 실적이 좋지 않았기 때문으로 분석됩니다.

2016년 헤지펀드 산업이 사상 처음으로 3조 달러를 돌파했음에도 불구하고, 새로운 헤지펀드의 출시 수는 2007-2008년 금융위기 이전 수준에 미치지 못했습니다.2016년 헤지펀드 출시는 729건으로 2009년 784건보다 적었고, 2015년 968건보다 훨씬 적었습니다.[241]

논쟁과 논쟁

전신위험

시스템 리스크는 단일 기업이 아닌 전체 금융 시스템에 걸쳐 불안정한 위험을 말합니다.이러한 위험은 투자활동을 통해 연계된 금융기관 집단에 영향을 미치는 불안정한 사건이나 사건 이후에 발생할 수 있습니다.[242]유럽 중앙 은행과 같은 기관들은 헤지 펀드가 금융 부문에 체계적인 위험을 초래한다고 비난했고,[243][244] 1998년 헤지 펀드 장기 자본 관리(LTCM)의 실패 이후 헤지 펀드의 실패가 상대방의 실패로 이어질 경우 체계적인 위험이 발생할 가능성에 대한 광범위한 우려가 있었습니다.(그러다 보니 미국 연방준비제도이사회가 LTCM에 재정지원을 해주지 않아 미국 납세자들에게 직접적인 비용이 들지는 않았지만,[245] 다수의 금융기관들이 대규모 구제금융을 마련해야 했습니다.)

그러나 이러한 주장은 일반적으로 헤지 펀드를 "실패할 만큼 충분히 작다"고 간주하는 [246]금융 산업에 의해 광범위하게 논란이 되고 있습니다. 대부분은 낮은 레버리지로 관리하고 운영하는 자산 면에서 상대적으로 작기 때문에 그 중 하나가 실패할 경우 경제 시스템에 대한 잠재적인 해악을 제한하기 때문입니다.[228][247]2007-2008년의 금융위기 이전과 동안 헤지펀드 레버리지에 대한 공식적인 분석은 헤지펀드 레버리지가 투자은행과 더 큰 금융부문의 시장 레버리지에 대해 상당히 완만하고 경기에 역행한다는 것을 시사합니다.[98]헤지펀드 레버리지는 금융위기 이전에 감소했지만, 다른 금융중개기관의 레버리지는 계속 증가했습니다.[98]헤지펀드들은 정기적으로 실패하고, 수많은 헤지펀드들은 금융위기 때 실패했습니다.[248]벤 버냉키 연방준비제도이사회 의장은 2009년 미 하원 금융위원회 증언에서 "헤지펀드나 사모펀드가 개별적으로 시스템적으로 중요한 회사가 될 것이라고 생각하지 않을 것"이라고 말했습니다.[249]

이는 많은 헤지펀드들이 유사한 거래에서 손실을 보기 때문에 헤지펀드들이 집단적이거나 자기조정적인 행동을 보일 경우 집단적으로 시스템적 위험에 기여할 가능성을 남깁니다.[250]이는 광범위한 레버리지 사용과 함께 위기 시 강제적인 청산으로 이어질 수 있습니다.

헤지펀드들은 또한 그들의 주요 브로커들, 일반적으로 투자은행들과 밀접하게 연결되어 있는데, 이는 위기 시 헤지펀드들의 불안정에 기여할 수도 있지만, 이것은 두 가지 면에서 모두 효과가 있으며, 2008년 리먼 형제가 그랬던 것처럼 파산하는 거래상대방 은행들이 헤지펀드 자산을 동결시킬 수도 있습니다.[251]

2012년 8월에 실시된 금융 서비스 위원회의 조사는 위험이 제한적이며, 그 결과 특히 거래 상대방 은행에 의해 더 큰 마진이 요구되지만 시장 상황에 따라 빠르게 변화할 수 있다는 결론을 내렸습니다.스트레스를 받는 시장 상황에서 투자자들은 갑자기 거액을 인출하여 자산 매각을 강제할 수 있습니다.이는 다수의 펀드 또는 하나의 대규모 고레버리지 펀드에서 발생한 경우 유동성 및 가격 문제를 야기할 수 있습니다.[252]

투명도

헤지펀드는 대부분의 직접적인 규제를 피할 수 있도록 구성되어 있으며(그 관리자가 규제를 받을 수는 있지만), 투자자가 일반적으로 공시 요구사항을 적용받는 정도를 제외하고는 투자활동을 공시할 필요가 없습니다.이는 일반적으로 공시에 대한 규제 요건을 충족해야 하는 규제된 뮤추얼 펀드나 상장지수펀드와는 대조적입니다.헤지펀드 투자자는 일반적으로 펀드의 투자자문사에 직접 접근할 수 있으며, 개인투자펀드 투자자보다 더 개인화된 보고를 즐길 수 있습니다.여기에는 가정한 위험과 중요한 위치에 대한 상세한 논의가 포함될 수 있습니다.그러나 이러한 높은 수준의 공시는 비투자자들에게는 제공되지 않아 헤지펀드의 비밀주의 명성에 기여하는 반면, 일부 헤지펀드는 투자자들에게도 매우 제한적인 투명성을 가지고 있습니다.[253]

펀드는 추가 투자자를 모집하기 위해 일부 정보를 보고할 수 있습니다.통합 데이터베이스에서 사용 가능한 데이터의 대부분은 자체 보고되고 검증되지 않습니다.[254]헤지펀드 데이터가 포함된 두 개의 주요 데이터베이스에 대한 연구가 수행되었습니다.이 연구는 465개의 공통 펀드가 보고된 정보(예: 수익률, 개시일, 순자산 가치, 인센티브 수수료, 운용 수수료, 투자 스타일 등)에서 상당한 차이가 있었으며 수익률 숫자의 5%와 NAV 숫자의 5%가 극적으로 차이가 났다는 점에 주목했습니다.[255]이러한 한계로 인해 투자자들은 자체적으로 조사를 해야 하며, 이는 제대로 설정되지 않은 펀드의 경우 미화 50,000달러 규모의 비용이 소요될 수 있습니다.[256]

투자자나 독립 감사인의 재무 문서에 대한 검증 부족은 경우에 따라 사기에 도움이 됩니다.[257]2000년대 중반, International Management Associates의 Kirk Wright는 1억 8천만 달러에 가까운 고객을 편취한 것으로 알려진 우편 사기 및 기타 증권 위반[258][259] 혐의로 기소되었습니다.[260]2008년 12월, 버나드 매도프는 헤지펀드와 유사한[262] 500억 달러 규모의 폰지 사기를[261] 벌인 혐의로 체포되었습니다.[263][264][265]Fairfield Sentry가 가장 규모가 큰 여러 헤지펀드들이 이 펀드에 돈을 전달했습니다.매도프 사건 이후, SEC는 2009년 12월 헤지펀드를 감사대상으로 하는 개혁안을 채택했습니다.[266]

헤지펀드를 투자자와 매칭하는 과정은 전통적으로 상당히 불투명했으며, 투자는 종종 개인적인 인맥이나 포트폴리오 매니저의 추천에 의해 주도됩니다.[267]많은 펀드들이 시장 지수와 비교하여 보유 자산, 전략, 역사적 성과를 공개하여 투자자들에게 그들의 자금이 어떻게 배분되고 있는지에 대한 정보를 제공하지만, 개인의 보유 자산은 종종 공개되지 않습니다.[268]투자자들은 상당한 수익을 실현하거나 시장의 변동성에 대비하여 헤지펀드에 끌리는 경우가 많습니다.헤지펀드와 관련된 복잡성과 수수료로 인해 일부는 시장에서 퇴출되고 있습니다. 미국 최대 연금 펀드인 CalPERS는 2014년 헤지펀드에서 완전히 매각할 계획을 발표했습니다.[269]일부 서비스는 헤지펀드와 투자자 간의 매칭을 개선하려고 시도하고 있습니다.HedgeZ는 투자자들이 펀드를 쉽게 검색하고 분류할 수 있도록 설계되었습니다.[270] iMatchative는 펀드와 투자자들의 인식과 동기가 투자 결정을 주도하는 방식을 이해하도록 돕기 위해 투자자의 목표와 행동 프로필을 고려한 알고리즘을 통해 투자자를 펀드와 일치시키는 것을 목표로 합니다.[271]

분석가와 링크

2006년 6월, Gary J. Aguirre의 편지에 자극을 받은 미국 상원 법사위원회는 헤지펀드와 독립 분석가들 사이의 관계에 대한 조사를 시작했습니다.아귀레는 피쿼트 캐피털 매니지먼트에 대한 내부자 거래 혐의의 수석 조사관으로서 당시 모건 스탠리의 최고 경영자로 고려되었던 존 맥을 인터뷰하려고 했을 때 SEC에서의 그의 업무에서 해고되었습니다.[272]2007년 법사위와 미 상원 재무위원회는 아기레가 맥을 쫓은 데 대한 보복으로[273] 불법 해고를 당했고, 2009년 SEC는 페쿼트에 대한 사건을 다시 열 수밖에 없었다는 내용의 신랄한 보고서를 발표했습니다.페쿼트는 SEC와 2천8백만 달러로 합의했고, 페쿼트의 최고 투자 책임자인 아서 J. 샘버그는 투자 고문으로 일하는 것이 금지되었습니다.[274]페쿼트는 수사의 압박으로 문을 닫았습니다.[275]

2012년 7월 뉴욕타임즈는 헤지펀드들이 시장조사의 일환으로 주식 분석가들에게 주기적인 전자 설문지를 제출하는 시스템적인 관행을 보도했습니다.보고서에 따르면 설문지를 작성한 동기 중 하나는 대중이 이용할 수 없는 주관적인 정보와 단기적인 시장 움직임을 일으킬 수 있는 거래 추천에 대한 가능한 조기 공지를 얻기 위함입니다.[276]

평균/분산 효율성이 높은 포트폴리오의 가치

현대 포트폴리오 이론에 따르면 합리적인 투자자들은 평균/분산 효율적인 포트폴리오(즉, 위험 단위당 최고 수준의 수익을 제공하는 포트폴리오)를 보유하려고 할 것입니다.헤지펀드(특히 시장 중립적이고 유사한 펀드)의 매력적인 특징 중 하나는 때때로 주식과 같은 전통적인 자산과 약간의 상관관계가 있다는 것입니다.이는 헤지펀드가 투자 포트폴리오에서 잠재적으로 상당히 가치 있는 역할을 수행하여 전체 포트폴리오 위험을 감소시킨다는 것을 의미합니다.[107]

그러나 헤지펀드에 높은 비율의 자산을 배분하고 싶어하지 않는 이유는 적어도 세 가지가 있습니다.그 이유는 다음과 같습니다.

  • 헤지펀드는 매우 개별적이어서 가능한 수익이나 위험을 추정하기가 어렵습니다.
  • 헤지펀드와 다른 자산의 상관관계는 스트레스가 심한 시장 상황에서 상승하는 경향이 있으므로, 좋은 시기에 나타날 수 있는 것보다 나쁜 시기에 분산투자에 훨씬 덜 유용합니다.
  • 헤지펀드 수익은 일반적으로 부과되는 높은 수수료에 의해 상당히 감소합니다.

몇몇 연구들은 헤지펀드가 투자자 포트폴리오에 포함될 가치가 있는 것으로 충분히 다양화되고 있다고 제안했지만, 예를 들어 주가지수펀드, 채권지수펀드, 그리고 10개의 가상 헤지펀드로 구성된 기회집합에 대해 평균분산 최적화 계산을 수행한 Mark Kritzman에 의해 이것은 논란이 되고 있습니다.[277][278]옵티마이저는 성과보수의 영향 때문에 평균분산 효율적인 포트폴리오에 헤지펀드에 대한 할당이 포함되어 있지 않다는 것을 발견했습니다.이를 입증하기 위해 Kritzman은 헤지펀드가 공연 수수료를 받지 않는다는 가정을 사용하여 최적화를 반복했습니다.이 두 번째 최적화의 결과는 헤지 펀드에 74%가 할당된 것입니다.

헤지펀드는 투자자가 가치를 높이기 위해 포트폴리오의 일부를 필요로 할 때 주식 약세장에서 저조한 성과를 보이는 경향이 있습니다.[107]예를 들어, 2008년 1월부터 9월까지 크레디트 스위스/트레몽 헤지 펀드 지수는 -9.87%[279]의 수익률을 기록했습니다.같은 지수 시리즈에 따르면 리먼 브러더스가 파산한 2008년 9월에는 "전용 쇼트 바이어스" 펀드도 -6.08% 수익을 올렸습니다.

참고 항목

메모들

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