주식환매

Share repurchase
S&P 500 배당 및 환매 대연방 및 주 세금 징수
주세수
연방세수
S&P 500 주식 매입
S&P 500 배당금

주식환매(또는 주식환매 또는 주식환매)는 기업이 자사주를 [1]재취득하는 것이다.이는 [2]주주에게 돈을 돌려주는 대안적이고 더 유연한 방법(배당에 대한 상대적)을 나타낸다.

대부분의 국가에서 기업은 기존 주주에게 현금을 분배하여 자사 주식을 환매할 수 있습니다. 즉, 현금은 발행 주식의 수를 줄이기 위해 교환됩니다.회사는 환매한 주식을 회수하거나 자사주로 보유하여 재발행할 수 있습니다.

미국 기업법에 따르면 주식 환매에는 오픈마켓, 프라이빗 협상, 환매 "풋"권리, 자기매수형 환매([3]고정가격제안 및 네덜란드 경매)의 두 가지 주요 방법이 있습니다.전 세계 95% 이상의 바이백 프로그램은 오픈마켓 [2]방식으로 진행되며, 이 회사는 바이백 프로그램을 발표한 후 오픈마켓(주식거래소)에서 주식을 환매한다.20세기 후반과 21세기 초반에는 미국 주식 환매 규모가 급격히 증가하여 1980년 50억 달러에서 2005년 3490억 달러로 증가하였다.대규모 주식 환매는 미국보다 유럽에서 늦게 시작되었지만, 오늘날에는 [4]전 세계에서 흔한 관행이다.

미국 증권거래위원회(SEC) 규칙 10b-18은 미국 [5]내 주식 환매 요건을 정하고 있다.

목적

기업은 일반적으로 두 가지 수익 용도로 사용됩니다.첫째, 이익의 일부는 배당이나 주식 환매의 형태로 주주들에게 분배될 수 있다.이익잉여금의 재투자를 위한 수익성 있는 벤처가 확인될 경우, 나머지 이익은 이익잉여금으로 회사 내부에 보관하고 회사의 미래에 투자하는 데 사용됩니다.그러나 기업이 이익잉여금의 일부 또는 전부를 재투자하여 허용 가능한 수익을 창출할 수 없는 경우가 있습니다.

주식 환매는 배당에 대한 대안이다.기업이 자사주를 환매하면 일반인이 보유한 주식의 수가 줄어든다.변동폭 또는 [6]상장주식의 감소는 이익이 그대로 유지되더라도 주당순이익이 증가한다는 것을 의미한다.기업의 주가가 저평가될 때 주식을 환매하는 것은 비매도 주주(종종 내부자)에게 이익을 주고 매도하는 주주로부터 가치를 추출한다.기업이 일반 개인투자자(예: 소액투자자)에 의해 광범위하게 보유되고 있으며, 그러한 주식이 저평가될 때 기업에 주식을 매각할 가능성이 더 높은 개인투자자에 의해 주식을 수익성 있게 환매할 수 있다는 강력한 증거가 있다.반면 내부자 및 기관투자가가 주도적으로 보유하고 있는 기업일수록 수익성 있는 환매는 어렵다.또한 기업은 유동적으로 주식을 거래하고 기업의 활동이 주가를 움직일 가능성이 적을 때 이익으로 주식을 더 쉽게 환매할 수 있다.

금융시장은 환매 공고를 냈다가 끝내지 못하는 경우가 많아 환매 공고의 의미를 정확히 가늠하지 못하고 있다.기업이 환매 활동을 소급하여 공시하도록 요구받은 후 환매 완료율이 증가했는데, 이는 공공 투자자의 인식 또는 잠재적 착취를 줄이기 위한 노력의 결과였다.보통 투자자들은 주식 환매 계획을 연기하거나 포기하기 보다는 배당금 삭감에 더 부정적인 반응을 보인다.따라서 기업은 초과수익성 기간 동안 더 많은 배당금을 지급하고 더 적은 기간 동안 더 많은 배당금을 지급하기 보다는, 허용 가능한 수준의 배당금을 유지하기 위해 수익의 절반 정도인 보수적인 부분을 지급하는 것을 선호합니다.미국 기업에 대한 이러한 현상의 몇 가지 증거는 알록 바르가바에 의해 제공되었는데, 알록 바르가바는 배당금 지급이 높으면 주식 환매가 감소하지만, [7]그 반대는 사실이 아니다.

무료 현금 흐름 지불 외에도 환매는 저평가 신호를 보내거나 저평가 혜택을 누리는 데 사용될 수 있습니다.만약 회사의 경영자가 현재 그 회사의 주식이 그것의 내재가치 이하로 거래되고 있다고 믿는다면, 그들은 환매를 고려할 수 있다.오픈마켓 환매는 현재 시장가격에 더하여 프리미엄이 지불되지 않으며 매니저에게 잠재적으로 수익성 있는 투자를 제공합니다.즉, 그들은 현재 저평가된 주식을 환매하고, 시장이 자본의 내재가치로 가격이 상승하는 저평가액을 시정하기를 기다렸다가 이익을 보고 재발행할 수 있다.그 대신에, 그들은 종종 현재의 시장 가격보다 프리미엄이 더 많이 제공되는 고정 가격 공개 제안을 할 수 있다. 이것은 그들이 주식을 다시 사기 위해 시장 가격보다 더 높은 금액을 지불하려는 의지로 증명되는, 기업의 자본이 저평가되었다고 믿는다는 강력한 신호를 시장에 보낸다.그러나 학자들은 환매의 [8]유연성으로 인해 환매는 때때로 싸구려 이야기일 수도 있고 잘못된 신호를 전달할 수도 있다고 주장한다.

회사의 임원 보상은 종종 주식 환매의 영향을 받는다.이들의 보상의 일부는 목표주당이익을 달성할 수 있는 능력과 관련이 있을 수 있다.또한 모든 주식매수는 주식장려제도에서 [9]약속한 주식의 가치를 높인다.바르가바는 최고 경영진이 행사하는 스톡옵션이 향후 미국 기업들의 주식 매입을 증가시킨다고 보고했다.주식 환매가 증가하면 생산성 향상에 중요한 연구개발비가 대폭 절감됩니다.또한 주당순이익이 증가한다고 해서 주주가치가 증가한다고 볼 수는 없다.이 투자비율은 회계정책의 선택에 의해 영향을 받으며, 주주가치의 [10]결정요인인 자본원가와 미래현금흐름을 고려하지 않는다.

주식매수에 관한 의사결정이 경영진이나 경영진의 보상에 미치는 영향에 의해 동기부여되지 않도록 하기 위한 안전장치가 마련되어야 한다.주당순이익목표는 매입의 재무적 레버리지 효과를 제거하기 위해 조정되어야 하며, 이와 유사하게 주식 인센티브 제도는 보증되지 않은 [9]강화를 무력화하기 위해 조정되어야 한다.

주식 환매는 과도한 현금 축적을 피한다.현금창출력이 강하고 자본지출에 대한 요구가 제한적인 기업은 대차대조표에 현금을 축적하게 되는데, 그 현금은 인수를 위해 발생한 부채를 갚는 데 사용될 수 있기 때문에 그 회사가 더 매력적인 인수 대상이 될 수 있다.따라서, 인수 반대 전략은 종종 부족한 현금 상태를 유지하는 것을 포함하며 주식 환매는 주가를 상승시키고, 인수를 더 [11]비싸게 만든다.

세금의 효율적 분배

주식 환매를 통해 기업은 자본 이익에 대한 즉각적인 과세 없이 수익을 투자자에게 분배할 수 있다.예를 들어, 기업이 100,000주 또는 주당 10센트 배당금으로 배당금으로 100,000달러를 지급하는 경우, 투자자는 이 지출에 대해 세금을 부과할 수 있다.이는 주당 10파운드의 수익을 받는 대신 15%의 세율로 8.5파운드(.10×1~.15)를 받고 1.5파운드가 정부로 넘어간다는 것을 의미한다.10주를 가진 투자자는 85파운드를 받고 정부는 15파운드를 걷는다.회사가 이 돈을 갚아야 하기 때문에 주가가 10달러에서 9.90달러로 떨어지기 때문에 10주를 보유한 투자자는 99달러 + 85센트 또는 99.85달러의 배당금을 받게 됩니다.물론 투자자들은 배당금 지급에 대해 반드시 주식을 매각하고 주가를 낮추면서 반응하지는 않을 것이다.배당금 지급이 기술적으로 회사의 장부 가치를 떨어뜨리는 반면, 배당 능력과 의지는 종종 긍정적으로 보이며, 주가는 상승할 수도 있다.

이것을 주식을 되사는데 10만 달러를 쓰는 것과 비교해보라.이로써 시장에서 10,000주가 제거되고 99만주는 각각 10달러(1,000,000달러 - 100,000달러)/99만주 = 10달러가 됩니다.현재 10주를 보유한 투자자는 100달러를 보유하고 있으며 정부는 당장 세수를 받지 못하고 있다.궁극적으로, 완전히 주식으로 자금을 조달하는 사업을 가정할 때 투자자의 재산에 순변동이 있어서는 안 된다.그러나 이러한 차이는 매도주주에 대한 양도소득세가 없다고 가정한다.

에드워드 울프 뉴욕대 교수는 2016년까지 미국 부의 40%에 가까운 부유층 1%에서 이 금액의 [12]거의 절반을 차지하는 하위 90%로 세금 부담을 이전함으로써 미국의 기존 부의 불평등을 심화시킨다고 비판했습니다.

주식 환매는 양도차익에 대한 세율이 배당세율보다 낮을 때 배당금보다 세금 효율이 높다.

나라 양도소득에 대한 최고한계세율(2015년)[13] 최고한계배당세율(2015년)[14] 세율의 스프레드
대한민국. 0.0% 35.4% +35.4%
벨기에 0.0% 25.0% +25.0%
네덜란드 0.0% 25.0% +25.0%
슬로베니아 0.0% 25.0% +25.0%
스위스 0.0% 21.1% +21.1%
룩셈부르크 0.0% 20.0% +20.0%
아일랜드 33.0% 51.0% +18.0%
터키 0.0% 17.5% +17.5%
체코 공화국 0.0% 15.0% +15.0%
캐나다 22.6% 33.8% +11.2%
프랑스. 34.4% 44.0% +9.6%
멕시코 10.0% 17.1% +7.1%
뉴질랜드 0.0% 6.9% +6.9%
이스라엘 25.0% 30.0% +5.0%
호주. 24.5% 27.1% +2.6%
칠리 20.0% 22.6% +2.6%
영국 28.0% 30.6% +2.6%
독일. 25.0% 26.4% +1.4%
덴마크 42.0% 42.0% 0.0%
스웨덴 30.0% 30.0% 0.0%
미국 28.6% 28.6% 0.0%
포르투갈 28.0% 28.0% 0.0%
노르웨이 27.0% 27.0% 0.0%
이탈리아 26.0% 26.0% 0.0%
오스트리아 25.0% 25.0% 0.0%
일본. 20.3% 20.3% 0.0%
아이슬란드 20.0% 20.0% 0.0%
폴란드 19.0% 19.0% 0.0%
헝가리 16.0% 16.0% 0.0%
스페인 27.0% 24.0% −3.0%
핀란드 33.0% 28.1% −4.9%
그리스 15.0% 10.0% −5.0%
에스토니아 21.0% 0.0% −21.0%
슬로바키아 공화국 25.0% 0.0% −25.0%

방법들

오픈 마켓

미국에서 가장 일반적인 주식 환매 방법은 오픈마켓 주식 환매로, 전체 환매의 거의 95%를 차지한다.기업은 시장 상황에 따라 일부 주식을 환매할 것인지, 언제, 얼마를 환매할 것인지를 결정할 수 있는 선택권을 보유할 것인지를 수시로 발표할 것이다.오픈마켓 환매는 수개월 또는 수년에 걸쳐 이루어질 수 있습니다.그러나 특정 기간 동안 다시 살 수 있는 재고의 양을 몇 개월에서 심지어 몇 년까지 제한하는 일일 매입 한도가 있습니다.SEC 규칙 10b-18에 따르면 발행자는 하루 평균 [5]물량의 25% 이상을 구입할 수 없습니다.

시장에서의 장기적인 주식 수요를 크게 늘리는 오픈마켓 주식 환매는 환매 작업이 계속되는 한 가격에 영향을 미칠 가능성이 높다.예를 들어, AstraZeneca는 2011년과 2012년에 단기 주식 거래를 제외하고 연간 300억 달러의 거래량을 가진 것으로 추정되는 시장에서 110억 달러의 주식 환매를 시작했습니다.AstraZeneca는 2013년 AGM에서 그들의 공개시장 개입이 계속되는 동안 일시적인 가격 영향을 미치지 않을 것이라고 주장했지만 증거는 제시하지 않았다.

주식환매 촉진(ASR)

가속 주식 환매(ASR)는 기업이 공개 거래된 주식의 대부분을 환매하는 주식 매입 전략입니다.기업들은 거래를 성사시키기 위해 전문 투자 은행에 의존한다.통상적인 ASR 거래에서는, 동사는 투자은행에 현금을 선불해, 장래의 지정일에 주식을 인도하는 선도 계약을 체결해, 규제에 준거하고 있습니다.그 후, 은행은 회사의 주식을 빌리고, 그 주식을 회사에 돌려준다.기업은 기업의 내재가치에 대해 특정 신념이 있거나 주주에게 자본수익률을 약속하는 경우 종종 주식환매(ASR) 프로그램에 참여합니다.

정가입찰

1981년 이전에는 모든 공개매수 환매가 고정가격 공개매수를 통해 이루어졌다.이 매수는 단일 매수 가격, 매수 주식 수 및 매수의 기간을 미리 명시하며, 공시를 요구한다.이 제안은 최소 주식 수량의 입찰을 받는 것을 조건으로 할 수 있으며, 신청 만료일 전에 입찰을 철회하는 것을 허용할 수 있습니다.주주들은 참여 여부를 결정하고, 참여한다면 지정된 가격으로 회사에 입찰할 주식의 수를 결정한다.종종 임원들과 이사들은 공개매수에 참여할 수 없다.만약 제출된 주식의 수가 원하는 수를 초과한다면, 회사는 매입가격에 입찰한 모든 주식보다 매입가격에 입찰한 모든 주식보다 매입가격에 비례하여 매입한다.입찰된 주식 수가 모집된 주식 수보다 적을 경우, 회사는 그 주식의 유효 기간을 연장하는 것을 선택할 수 있습니다.

네덜란드 경매

1981년 네덜란드 경매 주식 환매의 도입은 다른 형태의 공개매수를 허용한다.네덜란드 경매 오퍼에서는 최종적으로 주식을 매입할 가격대가 명시되어 있습니다.주주들은 그들이 원한다면 지정된 범위 내에서 어떤 가격으로든 그들의 주식을 입찰할 것을 요청받는다.그런 다음 기업은 이러한 반응을 취합하여 [15]주식에 대한 수요 곡선을 작성합니다.매입가격은 회사가 그 제안에서 찾는 주식의 수를 매입할 수 있는 최저가격이며, 그 가격 이하로 입찰한 모든 투자자에게 그 가격을 지급한다.만약 제출된 주식의 수가 원하는 수를 초과한다면, 회사는 매입가격보다 낮게 입찰한 모든 주식의 비율에 따라 매입가격보다 적게 매입한다.입찰된 주식의 수가 너무 적으면, 회사는 제안을 취소하거나(최소한의 인수 조건으로 이루어진 경우), 또는 입찰된 모든 주식을 최대 가격으로 환매한다.

네덜란드 경매를 최초로 사용한 회사는 1981년 [15]토드 조선소였다.

종류들

선택적인 환매

일반적으로 선택적 환매는 예를 들어 회사의 일부 주주에게만 환매가 이루어지는 경우와 같이 모든 주주에게 동일한 환매가 이루어지지 않는 환매이다.미국에서는 선택적 환매에 대한 특별 주주 승인이 필요하지 않습니다.다만, 영국에서는, 우선, 주주나 그 관계자의 매각에 의한 투표가 없는 멤버의 특별 결의(75%의 과반수 필요)에 의해서, 이 계획이 승인되어야 합니다.매각 주주는 선택적 환매를 승인하는 특별 결의안에 찬성표를 던질 수 없습니다.선택적 환매에 대한 의결권을 행사하기 위해 주주총회를 소집하는 주주에 대한 통지는 회사가 이미 공개된 정보를 주주에게 제공할 필요는 없지만 제안과 관련된 모든 중요한 정보를 명시하는 진술을 포함해야 합니다.

기타 타입

회사는 또한 회사 또는 관련 회사의 종업원 또는 샐러리맨 이사가 보유하고 있거나 보유하고 있는 주식을 환매할 수 있다.'종업원주식제도의 매입'이라고 하는 이러한 유형의 매입은 일반적인 해결이 필요하다.상장회사는 또한 10/12 [16]한도를 초과할 경우 통상적인 결의안이 통과된 후 증권거래소에서 장외거래로 자사주를 환매할 수 있다.주식거래소의 규칙은 "시장에서의 환매"에 적용된다.상장회사는 시장성이 없는 주식의 구획을 주주로부터 매입할 수도 있다(최소 보유 매수라고 불린다).해결은 필요 없지만 구입한 공유는 취소해야 합니다.

경제적 영향

주식 환매는 1970년대부터 비판적으로 평가되어 왔지만 1982년 이후 증권거래위원회는 대체로 묵인했다.당시 기관은 "대량의 주식 환매가 시장을 조작할 것"이라는 사실을 이미 확인했다.미국에서 규칙 10b-18이 시행되었을 때만 주식 환매는 사실상 규제되지 않은 것으로 간주되었다.하버드 로스쿨 기업지배구조포럼에 따르면 주식 환매 프로그램은 빈곤이 증가하고 기업들이 근로자들의 [17]임금을 올리려 하지 않는 "불균형 경제의 원동력"이다.

2022년 대폭적인 환매 프로그램에 종사하는 미국 대기업에 대한 경제적 압력이 높아졌을 때 스타벅스는 이러한 추세를 인정하였다.2022년 4월 스타벅스는 즉시 자사 주식 매입 프로그램을 중단했고, 이 회사는 "이번 결정을 통해 우리는 우리의 사람과 매장에 더 많은 투자를 할 수 있을 것"이라고 말했다.주가가 오르지 않도록 환매 프로그램에 참여하는 다른 대기업에는 애플과 페이스북이 있다.마찬가지로 알리바바와 같은 중국 기업들도 이러한 추세를 따라왔다. 왜냐하면 중국 경제 또한 번영을 확보하기 위해 인위적인 주가 상승에 의존하기 때문이다.이러한 발전은 단기적으로는 주주 가치를 증가시킬 수 있지만, 장기적으로는 인플레이션 [18]압력에도 불구하고 종업원의 임금은 변동이 없을 것이다.

메모들

  1. ^ "Share Repurchase Definition". Investopedia.
  2. ^ a b Fernandes, Nuno (2014). Finance for executives: a practical guide for managers. NPV Publishing. ISBN 978-989-98854-0-0. OCLC 878598064.
  3. ^ "Accelerated Share Repurchase (ASR)".
  4. ^ 주식 환매의 사용이 증가했다는 증거는 Bagwell, Laurie Simon 및 John Shoven, "주주에게 현금 분배" 1989, Journal of Economic Perspectives, Vol. 3 No. 3, Summer, 129~140을 참조한다.
  5. ^ a b "Rule 10b-18". Investopedia. Retrieved 10 Apr 2014.
  6. ^ "Float". Investopedia. Retrieved November 20, 2009.
  7. ^ 바르가바, 알록(2010)."미국 기업의 배당 및 주식 매입에 대한 계량적 분석"왕립통계학회지 시리즈 A, 173, 631–656.
  8. ^ Chan, Konan; Ikenberry, David; Lee, Inmoo; Wang, Yanzhi (2010). "Share repurchases as a potential tool to mislead investors". Journal of Corporate Finance. 16 (2): 137–158. doi:10.1016/j.jcorpfin.2009.10.003.
  9. ^ a b http://www.propershareschemeadjustment.com Wayback Machine에서 2015-10-22 아카이브 완료
  10. ^ 바르가바, 알록(2013).임원 보수, 주식 매입 및 투자 지출:미국 기업으로부터의 계량적 증거"양적 재무 및 회계 검토, 40, 403–422.
  11. ^ K.S. 레디, V.K. 낭기아, R. (2013년)"재매입, 신호 효과 및 기업지배구조에 미치는 영향 공유: 인도에서 온 증거.아시아 태평양 경영연구 및 혁신 저널, 9#1, 107~124.
  12. ^ "Are stock buybacks deepening America's inequality?". 5 March 2018.
  13. ^ Pomerleau, Kyle (March 24, 2015). "U.S. Taxpayers Face the 6th Highest Top Marginal Capital Gains Tax Rate in the OECD". taxfoundation.org.
  14. ^ "Table II.4. Overall statutory tax rates on dividend income". stats.oecd.org.
  15. ^ a b Bagwell, Laurie Simon, "네덜란드 옥션 재구매:주주 이질성 분석" 1992년, 재무저널, 제47권, 제1호, 71~105호.
  16. ^ 10/12 제한은 기업이 12개월 이내에 회사의 의결권을 10% 이하로 환매할 것을 요구하는 ASIC의 요건입니다.– "주식 매수", 호주 증권 투자 위원회
  17. ^ "기업의 우선 순위 조사: 주식 매입이 근로자, 커뮤니티 및 투자자에게 미치는 영향' corpgov.law.harvard.edu.2022년 4월 6일 취득.
  18. ^ 스타벅스의 롱타임 CEO가 돌아왔다. 이번에는 상황이 다릅니다." NPR.2022년 4월 6일 취득.

추가 정보

  • 안드리오소풀로스, 디미트리스, 메지아네 라스퍼."유럽 주식 환매 시장 평가"Journal of Banking & Finance 55 (2015) : 327 ~339.온라인
  • 준, 상경, 정묵원, 그리고 랄프 에이.워클링."주식 환매, 경영 옵션 및 주주 및 채권 보유자에 대한 재산 변경"기업 재무 저널 15.2 (2009) : 212 ~229.
  • Schumpeter, "주식 환매에 대한 여섯 가지 혼란:미국 기업들의 주식 환매가 증가하고 있다.이들을 둘러싼 혼란도 마찬가지다.이코노미스트 2018년 5월 31일.
  • Wesson, N., B. W. 브루어, W. D. Hamman."주식 환매 및 배당 행위:남아프리카의 경험.남아프리카 공화국 비즈니스 관리 저널 46.3 (2015): 43 ~54.
무료 사전인 Wiktionary에서 Share relpury를 검색하십시오.