고주파 거래

High-frequency trading
금융시장 참가자

고주파 거래(HFT)는 고주파 재무 데이터와 전자 거래 도구를 활용하는 [1]고속, 높은 회전율 및 높은 주문 대 거래 비율을 특징으로 하는 알고리즘 금융 거래의 한 종류입니다.HFT에 대한 단일 정의는 없지만, HFT의 주요 특성 중 하나는 매우 정교한 알고리즘, 공동 위치 및 매우 단기적인 투자 [2]범위입니다.HFT는 [3][4]금융 알고리즘 거래의 주요 형태라고 볼 수 있다.특히, [5][6][7]증권을 신속하게 거래하기 위해 정교한 기술 도구와 컴퓨터 알고리즘을 사용하는 것입니다.HFT는 컴퓨터에 의해 실행되는 독점적인 거래 전략을 사용하여 몇 초 또는 몇 [8]초 만에 포지션을 출입합니다.

2017년 Aldridge와 Krawciw는[9] 2016년 HFT가 평균 주식 거래량의 10~40%, 외환 및 상품 거래량의 10~15%를 시작할 것으로 추정했다.단, HFT의 비중은 단기 거래량의 0%에서 100%까지 변동할 수 있다.HFT가 미국 전체 주식 거래량의 60~73%를 차지한다고 보고한 이전의 추정치는 2012년에 HFT가 약 50%로 감소했다고 보고한 것은 매우 부정확한 [10][11]추측이었다.고주파 트레이더는 단기 포지션을 대량 및 고속으로 드나들며 모든 [6]거래에서 때로는 몇 센트의 이익을 획득하는 것을 목표로 합니다.HFT 기업은 대규모 자본을 소비하거나 포지션을 축적하거나 하룻밤 [12]사이에 포트폴리오를 보유하지 않습니다.그 결과, HFT는 기존의 매수 및 보유 [13]전략보다 수십 배 높은 잠재적 샤프 비율(위험 대비 보상 척도)을 가지고 있습니다.고주파 트레이더는 일반적으로 장기 [12][14][15]투자자가 아닌 다른 HFT와 경쟁합니다.HFT 기업은 거래량이 매우 많아 수익률이 낮으며, 종종 수백만 개에 달합니다.

HFT와 전자거래는 금융시스템에 [5][16]새로운 유형의 도전을 제기한다는 것이 실질적인 연구기관이다.2010년 5월 6일 발생한 플래시 크래시([5][15][16][17][18]Flash Crash)에서는 알고리즘 트레이더와 고주파 트레이더가 모두 변동성에 기여한 것으로 밝혀졌다.몇몇 유럽 국가들은 [19]변동성에 대한 우려 때문에 HFT를 축소하거나 금지할 것을 제안했다.

역사

고주파 거래는 적어도 1930년대 이후 이루어졌으며, 주로 거래소의 실제 위치에서 전문가와 피트 트레이더가 포지션을 사고파는 형태로 이루어졌으며, 다른 [20]거래소에 대한 고속 전신 서비스도 제공되었다.

컴퓨터 기반의 HFT는 1983년 나스닥이 순수하게 전자적인 형태의 [21]거래를 도입한 이후 점차적으로 발전했다.21세기 초에 HFT 거래의 실행 시간은 몇 초였지만, 2010년에는 밀리초,[22] 심지어 마이크로초로 줄어들었습니다.최근까지 고주파 거래는 금융권 밖에서는 거의 알려지지 않은 주제였으며, 2009년 7월 뉴욕타임스가 발표한 기사 중 가장 먼저 [23]이 주제를 대중에게 알린 기사 중 하나였다.

2013년 9월 2일 이탈리아는 세계 최초로 HFT를 대상으로 한 세금을 도입하여 0.5초 [24][25]미만의 주식 거래에 0.02%의 세금을 부과하였다.

시장 성장

2000년대 초만 해도 주식 주문에서 고주파 거래가 차지하는 비중은 10%에도 못 미쳤지만, 이 비율은 곧 급성장하기 시작했다.NYSE의 자료에 의하면, 2005년부터 2009년 사이에 거래량은 약 164%증가해, 고주파 거래가 [23]원인일 가능성이 있다.2009년 1분기 현재, 고주파 거래 전략으로 운용되고 있는 헤지펀드의 자산 총액은 1,410억달러로,[26] 위기 전의 피크에 비해 약 21% 감소했지만, 실제로는 최대 규모의 HFT가 소수의 투자자가 소유한 LLC입니다.고주파 전략은 르네상스 테크놀로지스가[27] 거래에서 HFT와 양적 측면을 모두 사용하면서 처음 인기를 끌었다.많은 고주파 기업은 시장 메이커이며 시장에 유동성을 공급하여 변동성을 줄이고 입찰 기회를 좁혀 다른 시장 [26]참가자들에게 거래와 투자를 더 싸게 만듭니다.

시장 점유율

2009년 미국에서 고주파 무역회사는 현재 영업 중인 약 20,000개 기업 중 2%를 차지했지만 전체 주식 [citation needed][28]주문량의 73%를 차지했다.미국의 주요 고주파 무역회사로는 Virtu Financial, Tower Research Capital, IMC, Tradebot 및 Seadel [29]LLC 등이 있습니다.영국 중앙은행은 2010년 영국 시장 점유율에서도 비슷한 비율을 추정하며, 유럽에서는 HFT가 주식 주문량의 약 40%, 아시아에서는 약 5~10%를 차지하고 있으며, 급속한 [22]성장 가능성이 있다고 보고 있다.가치로 따지면 2010년 컨설턴트사인 Tabb Group은 HFT가 미국 내 주식 거래의 56%, 유럽 [30]내 주식 거래의 38%를 차지할 것으로 추정했다.

HFT 전략이 널리 사용됨에 따라 이를 수익성 있게 도입하는 것이 더욱 어려워질 수 있습니다.퍼듀 대학의 Frederi Viens의 추정에 따르면, 미국 HFT의 수익은 2009년 50억달러로 정점에 달했던 것에서 2012년 [31]약 12억5천만달러로 감소하고 있습니다.

주식시장에서는 HFT에 기인하는 물량의 비율이 하락했지만 선물시장에서는 여전히 우세하다.Aite Group의 2010년의 조사에 의하면, 세계 주요 선물 거래량의 약 4분의 1이 전문 고주파 [28]트레이더로부터 조달되고 있다.TABB 그룹의 조사에 따르면 2012년 미국 거래소에서 [32]HFT는 전체 선물 시장의 60% 이상을 차지했다.

전략들

고주파 거래는 포트폴리오 보유기간이 [33]짧은 것이 특징인 양적 거래다.포트폴리오 할당 결정은 모두 전산화된 정량적 모델에 의해 이루어집니다.고주파 거래 전략의 성공은 보통 인간 거래자들이 할 수 없는 대량의 정보를 동시에 처리하는 능력에 의해 크게 좌우된다.특정 알고리즘은 소유자에 의해 엄중히 보호됩니다.실제 알고리즘의 대부분은 실제로는 매우 단순한 중재이며, 이전에는 보다 낮은 빈도로 수행될 수 있었습니다.경합은 새로운 획기적인 알고리즘을 만드는 것보다 누가 가장 빨리 실행할 수 있는지를 통해 이루어지는 경향이 있습니다.

고주파 거래의 일반적인 유형에는 시장 형성, 이벤트 재정 거래, 통계 재정 거래 및 대기 시간 재정 거래가 포함됩니다.대부분의 고주파 거래 전략은 사기적인 것이 아니라 시장 [33]균형에서 미세한 편차를 이용한다.

마켓 메이킹

주요 기사:마켓 메이커

SEC에 [34]따르면:

"마켓 메이커"는 특정 주식을 정기적으로 지속적으로 공시된 가격으로 사고팔 준비가 되어 있는 기업이다.나스닥이나 기타 OTC(Over-the-counter) 시장의 맥락에서 시장 메이커에 대해 가장 자주 듣게 될 것입니다.뉴욕 증권거래소와 같이 거래소에 상장된 주식을 사고팔 준비가 되어 있는 시장 메이커는 "제3의 시장 메이커"라고 불립니다.많은 OTC 주식들이 한 명 이상의 시장 메이커를 가지고 있다.시장 참가자들은 일반적으로 그들이 시장에 내놓는 주식의 최소 100주를 사고 팔 준비가 되어 있어야 한다.결과적으로 투자자의 대량 주문은 잠재적으로 다른 가격으로 많은 시장 제조자가 채워야 할 수 있다.

"시장 메이커"와 "HFT 회사" 사이에는 상당한 중복이 있을 수 있습니다.HFT 기업들은 그들의 사업을 "마켓 메이킹"으로 특징짓습니다.이것은 입찰-아스크 확산을 얻기 위해 판매(또는 제공) 또는 구매 제한(또는 입찰) 주문을 발행하는 것과 관련된 일련의 고주파 거래 전략입니다.그렇게 함으로써 시장 메이커는 들어오는 시장 주문에 대한 대응책을 마련한다.마켓 메이커의 역할은, 종래에는 전문 기업에 의해서 완수되어 왔지만, 이러한 종류의 전략은, 직접 시장 액세스를 폭넓게 채용하고 있기 때문에, 현재는 많은 투자가에 의해서 실시되고 있습니다.경험적 [35]연구에서 지적되었듯이, 유동성 공급자들 간의 경쟁이 재개됨에 따라 효과적인 시장 스프레드가 줄어들고, 따라서 최종 투자자들의 간접 비용이 감소합니다."중요한 차이점은 진정한 시장 메이커는 그들의 재량으로 시장을 떠나지 않고 HFT 회사들이 유사한 약속을 받지 않는 상황에서 그러지 않기로 약속한다는 것이다.

일부 고주파 무역회사들은 시장 창출을 [12]주요 전략으로 삼고 있다.2007년 7월에 씨티그룹에 인수된 ATD(Automated Trading Desk)는 나스닥과 뉴욕증권거래소의 [36]총 거래량의 약 6%를 차지할 정도로 활발한 시장 메이커였습니다.2016년 5월 시타델 LLC는 씨티그룹으로부터 ATD 자산을 인수했다.시장 형성 전략 구축에는 일반적으로 확률적 제어 [39][40][41][42]기법과 함께 목표 시장 미세[37][38] 구조의 정확한 모델링이 포함됩니다.

이러한 전략은 새로운 전자 사이트의 진입과 밀접하게 관련되어 있는 것으로 보입니다.Chi-X의 유럽 주식 시장 진출에 대한 학술적인 연구에 따르면, 그 론칭이 현재의 시장인 NYSE-Euronext와 새로운 시장인 Chi-X를 모두 사용하여 시장을 만든 대규모 HFT와 동시에 이루어졌음을 알 수 있다.연구에 따르면 새로운 시장은 HFT 시장 형성, 낮은 수수료(즉, 시세를 집행하게 한 견적에 대한 리베이트) 및 빠른 시스템을 위한 이상적인 조건을 제공했지만 HFT는 제로 이외의 포지션을 오프로드하기 위해 현 시장에서도 마찬가지로 적극적이었다.새로운 시장 진입과 HFT의 도래는 유동성 [43]공급의 현저한 개선과 함께 더욱 나타나고 있다.

견적서 작성

상세 정보:견적서 작성

견적서 작성은 고주파 트레이더(HFT)에 의해 사용된 남용적인 시장 조작의 한 형태이며, 징계 대상이 됩니다.그것은 시장에 혼란을 초래하고 고주파 [44][45]트레이더들에게 거래 기회를 주려는 시도로 많은 주문의 신속한 진입과 철수를 수반한다.[46]

티커 테이프 거래

다른 용도는 티커 테이프(동음이의)를 참조하십시오.

견적 및 볼륨과 같은 시장 데이터에 무의식적으로 많은 정보가 포함되어 있습니다.인용문의 흐름을 관찰함으로써 컴퓨터는 아직 뉴스 화면을 통과하지 않은 정보를 추출할 수 있다.모든 견적 및 볼륨 정보는 공개되므로 이러한 전략은 모든 관련 법률을 완벽하게 준수합니다.

필터 거래는 유의하거나 비정상적인 가격 변동이나 수량 활동에 대해 대량의 주식을 모니터링하는 가장 원시적인 고주파 거래 전략 중 하나입니다.여기에는 공지사항, 뉴스 또는 기타 이벤트 조건에 대한 거래가 포함됩니다.그런 다음 소프트웨어는 [47]찾는 이벤트의 성격에 따라 구매 또는 판매합니다.

틱 트레이딩은 종종 시장에 대량 주문이 들어오기 시작한 것을 인식하는 것을 목적으로 한다.예를 들어 연기금의 대량 매입 주문은 몇 시간 또는 며칠에 걸쳐 이루어지며 수요 증가로 인해 가격이 상승하게 된다.재정거래업자는 이 사건을 포착하고 증권을 사들인 후 연기금으로 되팔아서 이익을 얻으려고 할 수 있다.이[citation needed] 전략은 2000년대 들어 연금 등의 자금에 대한 최적의 거래를[citation needed] 제공하는[citation needed] 전용 무역 집행 회사가 도입된 이후 더욱 어려워지고 있다.

이벤트 차익거래

특정 반복 이벤트는 선택한 증권 [48]집합에서 예측 가능한 단기 응답을 생성합니다.고주파 트레이더는 이러한 예측 가능성을 이용하여 단기 수익을 [49]창출합니다.

통계적 재정거래

또 다른 고주파 거래 전략은 증권 간의 안정적인 통계 관계에서 예측 가능한 일시적 편차를 이용하는 전략이다.고주파 통계적 재정거래는 주식, 채권, 선물, 외환 등을 포함한 모든 유동성 증권에서 활발하게 사용된다.이러한 전략은 또한 국내 채권 가격, 외화 표시 채권 가격, 통화 현물 가격 및 통화 선물 계약 가격 간의 관계를 제공하는 외환 시장의 포괄 이자율 평가와 같은 고전적인 재정 거래 전략을 포함할 수 있다.고주파 거래에서는 4개 이상의 증권이 포함된 더 복잡한 모델을 사용하여 유사한 중재를 할 수 있습니다.

TABB 그룹은 2009년에 [10]고주파 재정 거래 전략의 연간 총 수익이 210억 달러를 넘어섰다고 추정하지만,[31] Purdue 연구에서는 2009년에 모든 고주파 거래 수익이 50억 달러였다고 추정한다.

지수재정거래

지수 차익거래는 지수추적기금의 변동 가중치에 비례하여 대량의 증권을 사고팔 수밖에 없는 지수추적기금을 이용한다.만약 HFT 회사가 트래커 펀드가 이러한 변화를 예측하기 전에 정보에 접근하여 처리할 수 있다면, 그들은 트래커에 앞서 증권을 사들여 이익을 남기고 그들에게 팔 수 있다.

뉴스 기반 거래

전자 텍스트 형식의 회사 뉴스는 블룸버그, 공공 뉴스 웹사이트, 트위터 피드를 포함한 많은 소스로부터 얻을 수 있습니다.자동화된 시스템은 회사 이름, 키워드 및 경우에 따라서는 의미론을 식별하여 인간 트레이더가 뉴스를 처리하기 전에 뉴스 기반 거래를 할 수 있습니다.

저레이튼시 전략

별도의 "순진한" 등급의 고주파 거래 전략은 오로지 초저지연 직접 시장 접근 기술에 의존합니다.이러한 전략에서 컴퓨터 사이언티스트들은 속도에 의존하여 상이한 [citation needed]시장에서의 일부 특정 증권 거래에서 가격 차이를 중재하는 데 있어서 아주 작은 이점을 얻습니다.

저레이텐시 전략의 또 다른 측면은 장거리 네트워킹용 광섬유에서 마이크로파 및 단파 테크놀로지로 전환한 것입니다.마이크로파 전송으로 전환한 이유는 공기 중의 마이크로파가 진공 상태에서 이동하는 빛에 비해 속도가 1% 미만으로 감소하는 반면, 기존의 광섬유 빛은 30% 이상 [31]느리게 이동하기 때문입니다.특히 2011년 이후 HFT와 관련된 기업들은 전자레인지 인프라스트럭처에 대규모 투자를 하여 뉴욕시와 시카고 사이뿐만 아니라 런던과 프랑크푸르트 사이 등 주요 접속을 통해 데이터를 전송하고 있습니다.이는 구 미군 [50][51]안테나 네트워크 덕분에 벨기에를 경유하는 것입니다.그러나, 마이크로파 전송에는 장거리에서의 가시선 전파가 필요하며, 이로 인해 일부 HFT 회사들은 [52][53]단파 무선을 대신 사용하게 됩니다.단파 무선 신호는 더 먼 거리에 전송될 수 있지만 더 적은 정보를 전달합니다. Bloomberg News에 인용된 헤지펀드 파트너는 2020년에 단파 대역폭은 저지연 [53]전략을 위한 전체 주문 도서 피드를 전송하기에 충분하지 않다고 말했습니다.기업들은 또한 시장 데이터를 [52]전송하기 위해 위성을 사용하는 것을 검토해왔다.

주문 속성 전략

고주파 거래 전략은 시장 데이터 공급에서 파생된 속성을 사용하여 최적의 가격으로 게시된 주문을 식별할 수 있습니다.이러한 주문은 거래상대방에게 이익을 제공할 수 있으며, 고주파 거래상대방에게 이익을 제공할 수 있다.이러한 기능의 예로는 주문의[54] 기간이나 표시되는 [55]주문의 크기가 있습니다.또한 중요한 주문 속성을 추적함으로써 거래 전략이 유가증권의 미래 가격을 보다 정확하게 예측할 수 있습니다.

영향들

알고리즘과 고주파 거래의 효과는 지속적인 연구 주제이다.고주파 거래는 시장 [56]취약성의 한 요인으로 규제 우려를 야기한다.규제 당국은 이러한 관행이 2010년 5월 6일 발생한 플래시[62] 크래시의 변동성에 영향을 미쳤다고 주장하고 있으며,[16] 신속한 거래를 위해 위험 통제가 훨씬 덜 엄격하다는 것을 알게 되었습니다.

금융업계는 일반적으로 고주파 거래가 시장의 [12]유동성을 크게 향상시키고 입찰-오퍼 스프레드를 좁히고 변동성을 낮추며 거래와 투자를 다른 시장 [65]참여자들에게 더 싸게 해준다고 주장한다.

대한 학문적인 study[35]이 대형주들과 조용한 시장에서"일반적으로 주식 가격이 오르고"의 기간 동안, 고주파 거래나 인용문의 정보를 줌을 증가시키고,[35]:31일 하지만, 그것을 발견했다"smaller-cap 주식에 대한 어떤 중대한 효과"[35]:3,"아직도 미해결의 문제 여부 거래 비용을 낮춰 주는 것을 발견했다.거래 알고리즘알고리즘적인 유동성 공급은 더 혼란스럽거나 하락하는 시장에서도 똑같이 도움이 됩니다. ...시장이 [35]: 31 급락할 때, 전자 유동성 공급자는 단순히 기계를 끄기만 하면 됩니다."

2011년 9월, 시장 데이터 벤더 Nanex LLC는 이와 반대되는 보고서를 발표했습니다.4년 반 동안의 무역 거래 금액 대비 견적 트래픽 양을 살펴본 결과 효율성이 [66]10배 감소했습니다.Nanex의 주인은 고주파 [67]거래를 노골적으로 비난하는 사람이다.HFT에 대한 많은 논의는 알고리즘의 주파수 측면에만 초점을 맞추고 의사 결정 로직에는 초점을 두지 않습니다(일반적으로 이를 개발하는 회사에 의해 비밀로 유지됨).따라서 관측자들은 HFT가 가격 변동을 완화하거나 증폭시킬 시장 시나리오를 사전에 식별하기 어렵다.무역액 대비 견적 트래픽이 증가하고 있는 것은 글로벌하게 측정했을 때 유동성 증가를 통해 큰 가치를 창출하지 못하는 교차 시장 재정 거래 기법으로부터 이익을 얻으려는 기업이 증가하고 있음을 나타낼 수 있습니다.

미국의 나스닥, 다이렉트 엣지, BATS 등의 완전 자동화 시장은 NYSE와 같은 덜 자동화된 시장으로부터 시장 점유율을 획득했습니다.전자 거래의 규모의 경제는 수수료와 거래 처리 수수료를 낮추는 데 기여했으며, 국제적인 합병과 금융 거래소의 통합에 기여했습니다.

컴퓨터 접속 속도는 밀리초 또는 마이크로초 단위로 측정되는 것이 [68][69]중요해졌습니다.거래소 간 거래 완료 시간이 가장 빠를수록 경쟁이 치열해지고 있다.예를 들어, 2009년에 런던 증권거래소는 밀레니엄이라는 기술 회사를 인수했다.IT부문 및 발표된 Millennium Exchange[70] 플랫폼 구현 계획에서는 평균 지연 시간이 [71]126마이크로초라고 주장하고 있습니다.이것에 의해, 오더 북의 해상도 타임스탬프가 밀리초 미만으로 표시됩니다.시판 소프트웨어는 현재 100나노초의 [72]정밀도로 GPS 클럭을 사용하여 타임스탬프를 나노초 단위로 분해할 수 있습니다.

금융업계에서 컴퓨터와 소프트웨어에 대한 지출은 2005년에 [73]264억 달러로 증가했다.

2010년 5월 6일 플래시 크래시

주요 기사: 2010 Flash Crash

2010년 5월 6일의 짧지만 극적인 주가 폭락은 처음에는 높은 [74]빈도의 거래로 인해 발생한 것으로 생각되었다.다우존스 산업평균지수는 사상 최대 하락폭을 기록했지만 [75]백분율 하락폭은 아니었다가 몇 [76]분 만에 상당부분 회복했다.

추락의 여파로, 몇몇 조직들은 고주파 거래가 책임이 아니며, 심지어 플래시 크래시를 [77]최소화하고 부분적으로 되돌리는데 주요한 요인이 되었을 수도 있다고 주장했습니다.대형 선물거래소인 CME그룹은 CME그룹에서 거래된 주가지수 선물에 대해 조사 결과 고주파 거래가 폭락과 관련이 있다는 견해가 뒷받침되지 않았다며 사실상 시장 안정 [78]효과가 있다고 밝혔다.

그러나 조사의 거의 5개월 후에, 미국 증권 거래 위원회(SEC), 상품 선물 거래 위원회(CFTC) 공동 보고서를는 이벤트를 플래시 Crash[79]기 위해서는 고주파 거래 기업들의 행동 volat에 기여했다고 결론의 미국 순서가 설정한 원인을 확인을 발표했다.ility는 크래시 중에 표시됩니다.

이 보고서는 투자 [80][81]포지션을 적극적으로 헤지하기 위해 워델 앤드 리드 파이낸셜이라는 뮤추얼 펀드가 41억달러의 선물 계약을 단번에 매각한 것이 원인이라고 밝혔다.공동보고서는 또 "고주파 트레이더들이 뮤추얼펀드 매도 [17]충격을 빠르게 확대했다"고 밝혔다.한 대형 뮤추얼펀드회사는 컴퓨터 프로그램을 이용해 선물 계약을 대량으로 팔려고 했지만 결국 시장에서 구매자를 전멸시켰다.그 결과 이 회사는 고주파 기업이었다.E-mini 계약을 적극적으로 판매하여 가격 [17]하락에 기여하고 있습니다.이 공동 보고서는 또 다음과 같이 언급했다.HFT는 계약을 빠르게 사들인 후 서로 재판매하기 시작했고, 같은 포지션이 빠르게 [17]왔다 갔다 하면서 '핫포토' 볼륨 효과를 낳았습니다."Waddell과 고주파 기업의 매출을 합친 결과 E-mini 가격은 단 4분 만에 3% 하락했습니다.[17]선물시장의 가격이 떨어지면서 주식시장에 파급되는 현상이 발생했는데, "대부분의 기업이 시장과 보조를 맞추기 위해 사용하는 자동화 시스템이 멈추었기 때문에 시장의 유동성이 증발했다"며 거래를 축소하거나 시장에서 [17]완전히 철수했다.이 보고서는 이어 주식시장의 자동 전산화 트레이더들이 매수 및 매도 [58]급등을 감지해 문을 닫았다고 지적했다.전산화된 고주파 트레이더들이 주식시장에서 빠져나가면서 유동성 부족으로 인해 프록터 & 갬블과 엑센츄어와 같은 일부 유명 기업의 주가가 1페니에서 10만 달러까지 하락했습니다.[58]일부 기업은 시장에서 철수하는 반면, 시장에 남아 있는 고주파 기업은 다운드래프트 [15]기간 동안 "적극적인 매도"를 줄였기 때문에 가격 하락을 악화시켰다.플래시 크래시 이후 몇 년 동안 CFTC의 학계 연구자와 전문가들은 고주파 거래를 2010년 [82]5월 6일의 사건을 야기한 복잡한 현재 미국 시장 구조의 한 요소라고 지적했습니다.

정밀도와 정확성

2015년 28개국으로 구성된 유럽연합(EU)의 파리에 본부를 둔 규제기관인 유럽증권시장청은 거래 클럭을 "1나노초 또는 10억분의 1초 이내"로 더 정확하게 동기화하여 거래 지연 시간(거래 속도)을 개선할 수 있는 시간 표준을 제안했다.거래 요청을 받은 후 주문을 승인합니다."이러한 보다 상세한 타임 스탬프를 사용하면 규제 당국은 거래 요청이 접수되고 실행되는 순서를 더 잘 구별할 수 있으며, 시장의 남용을 식별하고, 선진적이고 강력하며 빠른 컴퓨터 및 네트워크를 사용하는 거래자에 의한 유럽 증권 시장의 잠재적 조작을 방지할 수 있을 것이다.가장 빠른 기술은 거래업자들이 [83]거래하는 증권의 가격을 바꿀 수 있기 때문에 거래업자들에게 다른 "저속" 투자자들보다 유리합니다.

리스크와 논란

저자인 Walter Mattli에 따르면, SEC에 의한 규제 국가 시장 시스템(Reg NMS)의 통과로 2005년 이후 규제 당국의 규제 집행 능력이 크게 저하되었다.그 결과 뉴욕증권거래소의 주식규칙 제정자로서의 준독점적 역할이 약화되었고 주식거래소는 많은 글로벌 영업거래소 중 하나로 변모했다.그 후 시장은 감독 기관과 마찬가지로 더욱 분열되고 세분화되었고, 주식 거래소는 이윤을 극대화하는 주체로 변모했기 때문에, 가장 관대한 감독 기관을 가진 주체는 보상을 받았고, 거래자들의 활동에 대한 감독도 상실되었다.이 플래그멘테이션은 HFT에 [84]큰 도움이 되었습니다.

고주파 거래는 다양한 유형의 [1]알고리즘으로 구성됩니다.다양한 연구에 따르면 특정 유형의 고주파 거래는 장기 [6][12][64]투자자에게 영향을 미치지 않고 변동성을 줄이고 시스템 [12][63][64][78]위험을 초래하지 않으며 개인 [15][35][63][64]투자자의 거래 비용을 낮춘다고 한다.2017년[85] 크라우치우의 알드리지에 요약된 다른 연구에 따르면, "공격적"으로 알려진 고주파 거래 전략이 유동성을 잠식하고 변동성을 유발한다는 것을 알 수 있다.

고주파 거래는 2010년 5월 6일 플래시 [89]크래시 이후 대중의 집중과 논쟁의 대상이 되어 왔습니다.적어도 노벨 경제학상 수상자인 마이클 스펜스는 HFT가 [90]금지되어야 한다고 믿고 있다.한 작업 보고서는 "고주파 거래의 존재로 종가 가격 혼란의 빈도와 심각도가 크게 완화되었다"[91]고 밝혔다.

SEC와 CFTC는 2010년 플래시 크래시에 대한 공동 보고서에서 "시장 메이커 및 기타 유동성 공급자는 견적 스프레드를 확대하고 다른 공급자는 유동성을 줄였으며 상당수는 플래시 [79]크래시 동안 시장에서 완전히 철수했다.

정치인, 감독당국, 학자, 언론인, 시장 참여자들은 [30][88][92]모두 대서양 양쪽에서 우려를 제기했다.이에 따라 고주파 시장 메이커에 각종 규제를 가해야 할지에 대한 논의가 이어지고 있다.

2010년 9월 22일 연설에서 SEC의 Mary Schapiro 위원장은 미국 당국이 HFT를 대상으로 한 규제 도입을 검토하고 있음을 시사했다.그는 고주파 거래회사는 주식시장의 안정성과 건전성에 영향을 미칠 수 있는 엄청난 능력을 갖고 있다.그러나 현재 고주파 무역회사들은 어려운 시기에 합리적인 가격 연속성을 촉진함으로써 안정성을 보호하거나 [93]가격 변동성을 악화시키는 것을 자제해야 하는 의무는 거의 없습니다."그는 고주파 트레이더들이 불안정한 시장에서 활발한 [94]활동을 유지할 것을 요구하는 규제를 제안했다.이후 SEC의 Mary Jo White 의장은 고주파 트레이더들이 시장에 [95]내재된 이익을 가지고 있다는 주장에 반대했다.SEC 부소장 그레그 버만은 HFT에 대한 현재의 논쟁은 관점이 부족하다고 말했다.버만은 2014년 4월 연설에서 "대부분의 언론과 다양한 거침없는 시장 전문가들에 의해 이 주제에 대해 독점적으로 집착하고 있음에도 불구하고 인용과 취소의 자동화를 훨씬 넘어섰습니다. (...) 너무 좁고 [96]근시안적인 것이 아닐까 걱정됩니다."라고 주장했다.

시카고 연방준비제도이사회(FRB)의 2012년 10월 서한 '고속 거래 시대에 시장을 안전하게 유지하는 방법'은 트레이더, 브로커, [16]거래소를 포함한 수십 명의 금융업계 전문가를 대상으로 한 조사 결과를 보고하고 있다.라는 것을 알게 되었다.

  • 일반적으로 느린 거래에서 사용되는 보다 광범위한 안전 점검 없이 거래를 수행해야 하는 경쟁적인 시간 압박 때문에, 높은 빈도의 거래에서는 위험 통제가 더 빈약했다.
  • "일부 기업은 거래 알고리즘에 사용되는 코드를 개발, 테스트 및 도입하기 위한 엄격한 프로세스를 가지고 있지 않습니다."
  • "통제 불능 알고리즘은 연구 전에 예상했던 것보다 더 흔했고 그 원인에 대한 명확한 패턴이 없었습니다."

글로벌 투자 전문가 협회인 CFA Institute는 다음과 같은 고주파 [97]거래에 대한 개혁을 지지했습니다.

  • HFT 기업이 채용한 알고리즘과 전략에 대한 견고한 내부 리스크 관리 절차와 제어를 촉진한다.
  • 거래소는 모든 시장 참가자에게 수수료 구조를 공개해야 한다.
  • 규제 당국은 기초 메커니즘에 관계없이 시장 조작 및 시장의 무결성에 대한 기타 위협에 대처해야 하며, 거래 과정에 개입하거나 특정 유형의 거래 활동을 제한하려고 해서는 안 된다.

플래시 트레이딩

거래소는 "플래시" 주문(나스닥에서는 "볼트"로 불림)을 제공했는데, 이 주문은 시장(주문록의 다른 쪽에 있는 주문과 동일한 가격으로 게시)을 소시간(5밀리초) 동안 잠글 수 있게 했다.이 주문 유형은 모든 참가자가 이용할 수 있었지만 HFT는 다른 업체보다 시장 구조의 변화에 더 빨리 적응했기 때문에 다른 주문 유형이 지정된 가격에 거래되기 전에 이를 사용하여 "대기 행렬을 뛰어넘어" 주문을 할 수 있었습니다.현재 대부분의 거래소는 플래시 거래를 제공하지 않거나 중단했다.2011년 3월까지 NASDAQ, BATS 및 Direct Edge 거래소는 모두 가격 개선 경쟁 기능("플래시 기술/트레이딩")[98][99]의 제공을 중단했습니다.

위반 및 벌금

규제 및 시행

다음 항목도 참조하십시오.알고리즘의 규제

2012년 3월 규제 당국은 고주파 무역회사 Getco LLC의 주식 시장 제조 부문인 Octeg LLC에 $450,000의 벌금을 부과했습니다.옥테그는 나스닥 규정을 어기고 주식 거래 [100]활동에 대한 적절한 감독을 유지하지 못했다.벌금은 2010년 5월 6일 플래시 크래시 이후 다음 날부터 이듬해 12월까지 규제 당국에 Octeg LLC의 활동을 조사해 달라는 Nasdaq OMX의 요청에 따라 부과되었습니다.나스닥은 게코 자회사가 알고 주도의 고주파 거래에 [101]대한 합리적인 감시가 부족하다고 판단했다.

2013년 10월, 규제 당국은 Knight Capital의 붕괴를 초래한 거래 불량에 대해 1,200만 달러의 벌금을 부과했습니다.나이트는 이러한 실수를 막기 위해 2010년부터 SEC의 시장 접근 규정을 위반한 것으로 밝혀졌다.규제 당국은 HFT 회사가 컴퓨터가 의도하지 않은 수백만 건의 주문을 시장에 보내기 전에 수십 건의 오류 메시지를 무시했다고 말했다.나이트 캐피탈은 결국 게코와 합병하여 KCG 홀딩스를 설립하였다.나이트는 2012년 8월 미국 주식시장을 [102]뒤흔든 거래 실수로 4억6000만 달러 이상을 잃었다.

2014년 9월, HFT 회사인 Latour Trading LLC는 1,600만 달러의 SEC 위약금을 지불하기로 합의했습니다.Latour는 뉴욕에 본사를 둔 고주파 트레이더 Tower Research Capital LLC의 자회사입니다.SEC의 명령에 따르면 라투르는 최소 2년 동안 거래 활동에 대한 리스크를 과소평가했다.잘못된 계산을 통해 라투르는 충분한 자본을 보유하지 않고 주식을 사고팔 수 있었다.때때로 타워 리서치 캐피탈 자회사는 미국 주식 거래의 9%를 차지했습니다.SEC는 이 사례가 순자본법 [103]위반에 대한 가장 큰 처벌이라고 지적했다.

FINRA에 [104]의한 규제 강화에 대해 일부에서는[105][106] 정부의 개입을 촉진하는 대신 트레이더와 그 지지자 간의 정보 비대칭을 완화하는 해결책에 초점을 맞추는 것이 더 효율적이라고 주장해 왔다.또 다른 이들은 규제가 [107]충분치 않다고 주장한다.2018년 유럽연합은 MiFID II/[108]MiFIR 규정을 도입했다.

주문 유형

2015년 1월 12일, SEC는 고주파 트레이더에 의해 설립된 거래소 운영자인 BATS Global Markets의 자회사에 대해 1,400만 달러의 위약금을 부과한다고 발표했습니다.BATS 자회사인 다이렉트 엣지는 EDGA와 EDGX 두 거래소에서 주문 유형을 제대로 공개하지 못했다.이들 거래소는 논란이 되고 있는 "Hide Not [109]Slide" 주문을 3가지 변형하여 제시했지만 다른 주문에 대한 우선순위를 정확하게 설명하지 못했습니다.SEC는 거래소가 주문 유형에 대한 완전하고 정확한 정보를 "주문 [110]운영 방식에 대한 의견을 제공한 특정 고주파 거래 회사를 포함한 일부 회원에게만 공개"했다고 밝혔다.하임 보덱이 [109]2011년에 제소했다.

2015년 1월에 보고된 UBS는 고주파 트레이더가 다른 참가자를 앞지르게 한 주문 유형을 공개하지 않은 혐의를 해결하기 위해 1440만 달러를 지불하기로 합의했다.SEC는 UBS가 "시장 메이커와 고주파 무역회사에 독점적으로 던진 주문 유형의 존재"를 모든 가입자에게 제대로 공개하지 못했다고 밝혔다.UBS는 규제 NMS에서는 금지되어 있는 1센트 미만의 수억 개의 주문을 받아들여[111] 순위를 매김으로써 법을 어겼다.PrimaryPegPlus라고 불리는 주문 유형은 HFT 회사가 "법적,[112] 전페니 가격으로 제출된 다른 주문보다 뛰어오른 소페니 가격 주문을 할 수 있게 했다.

견적서 작성

주요 기사:견적서 작성

2014년 6월, 고주파 무역 회사 시타델 LLC는 견적서를 채우는 것을 포함한 위반으로 80만 달러의 벌금을 부과받았습니다.나스닥의 징계조치는 시타델이 "전략이 거의 또는 전혀 집행하지 않고 거래소에 수백만 건의 주문을 보내는 것을 막지 못했다"고 명시했다.시타델은 "거래소에 초당 10,000건의 주문량 메시지를 정기적으로 여러 번 보냈다"고 지적했다.1,900만주 이상의 주문을 받은 이 과도한 메시징 활동은 하루에 2,[113][114] 3번씩 발생했습니다."

스푸핑 및 계층화

주요 기사: 스푸핑(금융) 및 계층화(금융)

2013년 7월, 팬더 에너지 트레이딩 LLC는, 동사의 고주파 거래 활동이 상품 시장을 조작했다는 혐의로, 미국과 영국 규제 당국에 450만달러를 지불하도록 명령받은 것으로 보도되었다.미국 상품선물거래위원회([115]CFTC)에 따르면 팬더의 컴퓨터 알고리즘은 석유, 금속, 금리, 외화 등 선물계약에 입찰과 매물을 게재했다가 곧바로 취소했다.2014년 10월, 팬더의 유일한 소유자인 Michael Coscia는 6건의 상품 사기 및 6건의 "스푸핑" 혐의로 기소되었습니다.기소장에는 코시아가 시장에서 이용 가능한 유동성에 대한 잘못된 인상을 심어주고 그가 [116]만든 기만적인 시장 정보에 대해 다른 시장 참여자들이 반응하도록 사기적으로 유도하기 위해 고주파 거래 전략을 고안했다고 명시되어 있다.

2019년 11월 7일 타워리서치는 적어도 2012년 3월부터 2013년 12월까지 이 회사의 전 트레이더 3명이 스푸핑에 관여했다는 혐의를 해결하기 위해 CFTC에 6740만 달러의 벌금을 지불하라는 명령을 받은 것으로 알려졌다.뉴욕에 본사를 둔 그 회사는 법무부와 [117]기소 유예 계약을 맺었다.

시장 조작

주요 기사:시장 조작

2014년 10월, Athena Capital Research LLC는 가격 조작 혐의로 100만달러의 벌금을 부과받았습니다.미국 규제당국에 따르면 이 초고속 무역회사는 eBay를 포함한 수천 개의 주식의 가격을 조작하기 위해 4천만 달러를 사용했다.SEC에 의하면, HFT의 아테나는, 「고출력 컴퓨터, 복잡한 알고리즘, 급발진 거래」로, 주식의 퍼포먼스를 추적하기 위해서 사용되는 종가를 조작했다.이번 규제 조치는 고주파 거래를 하는 회사를 상대로 한 최초의 시장 조작 사건 중 하나이다.블룸버그는 HFT 업계가 투자자를 [118]속인다는 비난에 시달리고 있다고 지적했다.

고도의 거래 플랫폼

고도의 컴퓨터화된 거래 플랫폼과 시장 게이트웨이는 고주파 거래자를 포함한 대부분의 거래자의 표준 도구가 되고 있습니다.이제 브로커 딜러는 가장 빠르고 효율적인 방법으로 라인 핸들러에 직접 라우팅 오더 플로우를 경쟁합니다.라인 핸들러는 실행 장소에 도달하기 전에 엄격한 리스크필터 세트를 통과합니다.초저지연 직접시장접속(ULLDMA)은 Goldman Sachs, Credit Suise, UBS [119][120][121]등의 브로커와 테크놀로지 벤더 사이에서 화제가 되고 있습니다.일반적으로 ULLDMA 시스템은 현재 많은 양의 볼륨을 처리할 수 있으며 왕복 주문 실행 속도('송신 주문'에 도달하는 속도에서 확인 응답을 받는 속도)는 10밀리초 이하입니다.

이러한 성능은 10기가비트 이더넷이나 PCI Express와 같은 고속 통신 프로토콜과 관련하여 하드웨어 가속 또는 수신 시장 데이터의 전체 하드웨어 처리를 통해 달성됩니다.구체적으로는 FPGA 테크놀로지를 기반으로 한 풀 하드웨어 어플라이언스를 제공하여 마이크로초 미만의 엔드 투 엔드 시장 데이터 처리를 실현하는 기업도 있습니다.

매수 사이드 트레이더들은 약탈적인 HFT 전략을 억제하기 위해 노력했다.IEX의 공동 설립자인 브래드 카츠야마씨는, 의도적인 지연을 이용해, 대량의 주문을 모든 거래소에 동시에 도착하는 소규모의 서브 오더로 분할하는 증권 주문 관리 시스템 「TOR」를 도입하는 팀을 이끌었다.이것에 의해, 고속 거래업자가 이용할 [122]수 있는 주문의 전파에 있어서의 정보 유출을 크게 방지할 수 있다.2016년 인터콘티넨탈 익스체인지(Intercontinental Exchange) 등이 IEX의 출시에 대한 SEC 승인을 막지 못하고 SEC 승인에 대한 위협으로 소송을 제기하지 못하자 나스닥은 IEX와 경쟁하기 위해 자체 '과속 범프' 상품을 출시했다.나스닥의 CEO인 Robert Greifeld는 "규제 기관은 인용문을 즉시 볼 수 있도록 요구하는 규칙을 변경하지 않고 IEX를 승인하지 말았어야 했다"고 말했다.IEX 스피드 범프(트레이딩 감속)는 350마이크로초이며, SEC는 이를 "즉시 가시화" 파라미터 범위 내에 있다고 판단했습니다.경기 둔화로 인해 HST의 "통상 거래 때마다 수십 건의 주문을 취소하는"[123] 것이 지연될 것으로 예상됩니다.

미국 주식 이외에서는 ParFX,[124] EBS Market,[125] Thomson[126] Reuters Matching을 비롯한 여러 현물 외환(FX) 거래 플랫폼이 자체 "속도 범프"를 구현하여 HFT 활동을 제한하거나 제한하고 있습니다.플랫폼이 메시지를 수신할 때 메시지의 시간적 순서를 유지하는 IEX 고정 길이 지연과는 달리 스폿 FX 플랫폼의 속도 범프는 메시지를 재정렬하기 때문에 처음 받은 메시지가 반드시 일치하도록 처리되는 것은 아닙니다.즉, 스폿 FX 플랫폼의 과속방지턱은 다양한 [127][128]학술논문에 기술된 바와 같이 참가자가 다른 참가자들보다 더 빠른 이점을 줄이려고 합니다.

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