컨버전스

Convergence trade

융복합 무역은 자산을 인도해야 할 때쯤에는 가격이 동등해질 것이라는 기대에서 두 가지 포지션으로 구성되는 거래 전략이다. 즉, 미래에 자산을 인도하기 위해(자산을 길게) 매입하는 것과 유사한 자산을 더 높은 가격에 매도하는 것(자산을 더 적게 매도하는 것)이다., 정합화 양만큼 이익을 얻는다.

융복합거래는 흔히 차익거래라고 부르지만, 신중하게 사용하는 차익거래는 비슷한 자산이 아니라 동일하거나 동일한 자산이나 현금흐름에서의 거래만을 가리킨다.

실행 중/실행 중

런 채권(가장 최근에 발행된)에서는 일반적으로 유사한 채권보다 프리미엄으로 거래되는데, 그 이유는 유동성 프리미엄이 더 많기 때문이다. 일단 새로운 채권이 발행되면, 이 유동성 프리미엄은 일반적으로 감소하거나 사라질 것이다.

예를 들어, 30년 만기 미국 국고채는 일반적으로 29년 만기 채권과 비교하여 프리미엄으로 거래된다. 일단 몇 달이 지나고 (따라서 30년은 29 say년으로, 29½년은 29 29년으로, 29½년은 29 29년으로) 새로운 30년이 발행되면, 이제 구채는 모두 중단되고 유동성 프리미엄은 전반적으로 감소할 것이다. 따라서 30년 단위를 팔고 29년 단위를 사서 몇 달을 기다린다면 유동성 프리미엄의 변화로 이익을 얻는다.

정크 본드/트레이셔리 컨버전스

전형적으로 정크 채권은 투기등급으로 볼 때 사람들이 기피하면서 저평가된다. 따라서 국채에 대한 스프레드는 이자율 위험을 회피하기 위해 정크 채권을 사고 채권을 매도함으로써 채무불이행의 위험보다 더 크다. 종종 정크 본드가 부도나지 않는 한 정크 본드를 사고 채권을 팔아서 이익을 얻을 수 있다.

Cash and Carry

This is when a trader notices a difference in the price of a futures contract (for delivery in the future) and the underlying asset (purchased immediately). For example, if gold is trading at $1000/oz, and there is a futures contract for $1200/oz, the trader would go long (buy) the gold and short (sell) the futures contract. They would make money as the prices converged together, and the profit would be $200 dollars in this example, as the gold price equaled the futures price.[1][2]

Reverse

A reverse version of this strategy also exists. This is when a trader believes that the futures contract is undervalued and the underlying asset overvalued. Instead of shorting the futures contract the trader would long this, and short the underlying asset.[3]

Related concepts

Formally, convergence trades refer to trading in similar assets in the expectation that they will converge in value. Arbitrage is a stricter notion, referring to trading in identical assets or cash flows, while relative value is a looser notion, referring to using valuation methods (value investing) to take long-short positions in similar assets without necessarily assuming convergence, and is more associated with equities. For example, in relative value investing one may believe that the stock of one mining company is undervalued relative to some valuation, while another stock is overvalued (relative to this or another valuation), and thus one will expect the undervalued stock to outperform the overvalued stock, even if these are quite different companies.

Risks

The market can stay irrational longer than you can stay solvent.

The risk of a convergence trade is that the expected convergence does not happen, or that it takes too long, possibly diverging before converging. Price divergence is particularly dangerous because convergence trades are necessarily synthetic, leveraged trades, as they involve a short position. Thus if prices diverge so that the trade temporarily loses money, and the trader is accordingly required to post margin (faces a margin call), the trader may run out of capital (if they run out of cash and cannot borrow more) and go bankrupt even though the trades may be expected to ultimately make money. In effect, convergence traders synthesize a put option on their ability to finance themselves.[4] Prices may diverge during a financial crisis, often termed a "flight to quality"; these are precisely the times when it is hardest for leveraged investors to raise capital (due to overall capital constraints), and thus they will lack capital precisely when they need it most.[4] Further, if other market participants are aware of the positions, they can engineer such price divergences, driving the convergence trader into bankruptcy – compare short squeeze.

차익거래와 마찬가지로, 융합거래는 그것이 생산하는 수익분배에서 부정적인 꼬임을 가지며, 대부분의 그러한 높은 확률의 낮은 수익률 전략의 오목한 수익 특성에서 기인한다. 그러한 거래를 하는 사업자는 대개 일관되지만 상대적으로 적은 이익을 내고, 때로는 유의적인 손실로 상쇄되며, 장기간에 걸쳐 획득한 이전 이익을 소비한다. 그러한 전략에서 손실에 직면할 가능성이 낮으면 경험이 부족한 트레이더들이 그러한 손실의 심각성을 과소평가하게 되고 과도한 수준의 레버리지가 가정하게 되어 잠재적으로 LTCM 사례와 같이 파산으로 이어질 수 있다.

참고 항목

참조

  1. ^ "Cash and Carry Arbitrage" (PDF). Uni.edu. Retrieved 29 July 2016.
  2. ^ "Cash and Carry Arbitrage Definition and Example". Investopedia. Retrieved 29 July 2016.
  3. ^ "Reverse Cash and Carry Definition". Investopedia. Retrieved 29 July 2016.
  4. ^ a b "The Basis Monster that Ate Wall Street" (PDF). DE Shaw & Co. March 2009. Retrieved 10 July 2015.