프라임 브로커리지

Prime brokerage

프라임 브로커리는 투자은행, 자산관리회사증권딜러순이익 기준으로 투자하고 절대수익률을 달성하기 위해 증권과 현금을 빌릴 수 있는 능력이 필요한 헤지펀드에 제공하는 서비스의 총칭입니다.주요 브로커는 헤지펀드에 중앙 집중식 증권 청산 기능을 제공하여 주요 브로커가 취급하는 모든 거래에 걸쳐 헤지펀드의 담보 요건을 충족합니다.이 두 가지 기능은 클라이언트에 유리합니다.

주요 중개업자는 고객의 장기 및 단기 현금 및 보안 포지션에 대한 자금 조달에 대한 수수료("스프레드")를 받고 경우에 따라 청산 및 기타 서비스에 대한 수수료를 부과함으로써 이익을 얻습니다.또, 현재 운용되고 있는 헤지펀드의 운용 포트폴리오를 갱신해, 증권이나 그 외의 투자를 [1]빌리는 사람에게 이자를 부과하는 것으로도 돈을 벌고 있다.

서비스

주요 브로커 시장의 각 고객은 포트폴리오 관리와 관련된 특정 기술적 요구를 가지고 있습니다.이러한 작업은 일상 보고서처럼 단순할 수도 있고 실시간 포트폴리오 보고서처럼 복잡할 수도 있습니다. 고객은 주요 브로커와 긴밀히 협력하여 요구사항을 충족시켜야 합니다.일부 주요 브로커는 특정 고객에게 보다 전문적인 서비스를 제공합니다.

예를 들어, 주요 중개인은 약정의 일부로 현장용역을 포함할 뿐만 아니라 사무실 공간을 헤지펀드에 임대하는 사업도 할 수 있다.위험관리와 컨설팅 서비스는 특히 헤지펀드가 막 영업을 시작한 경우 이러한 서비스 중 하나가 될 수 있다.

일반적으로 다음 서비스는 Prime Brokerge 패키지에 번들됩니다.

  • 글로벌 보관(결제, 보관, 자산 서비스 포함)
  • 유가증권대여부
  • 자금 조달(클라이언트 자산의 활용 촉진)
  • 맞춤형 테크놀로지(헤지펀드 매니저에게 효과적인 자금 관리에 필요한 포트폴리오 보고서 제공)
  • 운용 지원(프라임 브로커는 다른 모든 브로커 딜러와 헤지펀드의 주요 운용 창구 역할을 함)

또한 일부 주요 브로커는 다음과 같은 "부가가치" 서비스를 추가로 제공합니다.

  • 자본 도입 – 주요 브로커가 헤지펀드 투자를 위한 새로운 기회를 모색하는 데 관심이 있는 자격을 갖춘 헤지펀드 투자자에게 헤지펀드 고객을 소개하는 과정.
  • 사무실 공간 임대 및 서비스– 일부 주요 중개업자상업용 부동산을 임대한 후 공간 블록을 헤지펀드 세입자에게 임대합니다.이러한 주요 브로커는 일반적으로 자신의 공간을 활용하는 고객에게 일련의 온사이트 서비스를 제공합니다.이것은 일반적으로 "헤지 펀드 호텔"이라고 불립니다.
  • 리스크 관리 어드바이저리 서비스– 리스크 분석 테크놀로지의 제공.상급 리스크 프로페셔널의 컨설팅으로 보완되는 경우가 있습니다.
  • 컨설팅 서비스 – 헤지펀드를 '창업'하기 위해 제공되는 다양한 컨설팅/자문 서비스. 헤지펀드 매니저가 상주하는 관할지역 및 펀드의 주소지가 되는 관할지역에서의 규제확립 요건과 관련된 문제에 초점을 맞춥니다.

역사

주요 브로커가 제공하는 기본 서비스는 자금 관리자가 주요 브로커의 중앙 집중화된 마스터 계정에서 헤지펀드의 모든 현금과 증권을 유지하면서 여러 중개 회사와 거래할 수 있는 능력을 제공합니다.또한 주요 브로커는 주식 대출 서비스, 포트폴리오 보고, 통합 현금 관리 및 기타 서비스를 제공합니다.근본적으로, 주요 브로커의 등장으로 인해 자금 관리자는 펀드 운용에 시간이 많이 걸리고 비용이 많이 드는 측면으로부터 자유로워졌습니다.이러한 서비스는 또한 자금 관리자가 IPO 할당, 조사, 최상의 실행, 컨퍼런스 액세스 및 기타 제품을 위해 여러 중개소와 관계를 유지할 수 있도록 해주었기 때문에 효과가 있었습니다.

프라임 브로커리의 개념과 용어는 일반적으로 1970년대 후반 미국의 브로커 딜러인 퍼먼 셀즈에서 기인한다.그러나 최초의 헤지펀드 운용은 1949년 Alfred Winslow Jones에 기인한다.프리 프라임 브로커리지 시장에서는 포트폴리오 관리가 중요한 과제였습니다.어느 중개회사가 그 거래를 실시했는지, 그 포지션을 유지하고 있는지에 관계없이, 머니 매니저는 자신의 모든 거래를 추적하고, 포지션을 통합하고, 퍼포먼스를 계산해야 했습니다.이 개념은 즉시 성공적이었고, 모건 스탠리, 베어스턴스, 메릴린치, 크레디트 스위스, 씨티그룹, 골드만삭스주요 대형 증권사들에 의해 빠르게 모방되었다.이 초기 단계에서 헤지펀드는 현재보다 훨씬 작았고 대부분 미국 국내/쇼트 주식형 펀드였다.1980년대 후반 메릴린치의 런던 사무소에서 미국 이외의 최초의 주요 중개업소가 탄생했다.2007~2008년의 금융위기 이후, 신규 참가자는, 양육권에 근거하는 주요한 중개 서비스를 [2]시장에 도입했습니다.

1980년대부터 2000년대까지

1980년대와 1990년대 동안 프라임 브로커는 주로 주식 기반의 상품이었지만, 다양한 프라임 브로커는 기본적인 채권 청산 및 양육권을 통해 핵심 주식 능력을 보완했다.또한 주요 브로커는 처음에는 메신저로, 다음에는 팩스로, 그리고 오늘날에는 웹을 통해 포트폴리오 보고를 제공함으로써 운영 기능을 보완했습니다.수년간 주요 중개업자들은 상품과 서비스를 확장하여 외환 및 선물 상품뿐만 아니라 고정 수입 및 파생상품의 일부 또는 전부를 포함시켰다.

1990년대와 2000년대에 걸쳐 헤지펀드가 전 세계적으로 확산되면서 프라임 브로커리는 점점 더 경쟁력 있는 분야로 변모해 투자은행 사업 전반의 수익성에 중요한 기여를 하게 되었습니다.2006년 현재 가장 성공한 투자은행은 각각 주요 중개업무에 직접 기인하는 연간 수익 20억 달러를 보고하고 있습니다(출처: 2006년 Morgan Stanley 및 Goldman Sachs 연차 보고서).

2007-08년 금융위기

2007~2008년의 금융위기는 수많은 중개업자와 은행이 구조조정을 하고 주요 중개업자에 대한 신용위험을 우려한 고객들이 역사적 단독 또는 이중 프라임 브로커 관계에서 벗어나 거래상대방 노출을 다양화하려고 노력함에 따라 주요 중개 서비스 시장에 상당한 변화를 가져왔다.

2008년의 구조조정 거래에는 베어스턴스의 JP모건 흡수, 바클레이스의 미국 리먼브러더스 자산 인수, 뱅크오브아메리카의 메릴린치 인수, 노무라의 유럽·아시아 일부 리먼브러더스 자산 인수 등이 있었다.거래처 다양화는 Morgan Stanley와 Goldman Sachs(이 두 회사는 역사적으로 가장 많은 사업 지분을 보유하고 있어 다양화 과정에 가장 많이 노출되어 있는 기업)에서 가장 많은 고객 자산 흐름을 보았으며, 그 당시에는 가장 신용도가 높은 기업으로 인식되었습니다.이러한 흐름을 가장 많이 포착한 은행은 크레디트스위스, JP모간, 도이체방크다.이러한 시장 변화 동안 HSBC는 2009년에 "HSBC 프라임 서비스"라고 불리는 프라임 중개 사업을 시작했는데, 이 회사는 보유 사업으로부터 프라임 중개 플랫폼을 구축했습니다.

거래처 리스크

2008년 9월 리먼브러더스 파산 이후 주요 중개업계의 판도는 극적으로 변화했다.리먼브러더스로부터 마진파이낸싱을 받은 헤지펀드는 리먼이 영국에서 자산보호규칙(미국 15c3)이 없어 파산보호신청했을 때 담보를 회수할 수 없었다.이는 2007-2008년 금융위기 당시 자본시장의 대규모 디레버리지를 초래한 많은 요인 중 하나였다.

리먼이 파산했을 때 투자자들은 어떤 주요 브로커도 파산할 수 없다는 것을 깨닫고 특히 자본 보유고가 강한 몇몇 주요 브로커에 거래상대방 리스크를 분산시켰다.멀티프라임 브로커리지의 이러한 경향에도 문제가 없는 것은 아니다.운용 측면에서는 복잡성이 가중되고 있으며, 헤지펀드는 다양한 관계를 관리하기 위해 기술과 추가 자원에 투자해야 합니다.또, 투자자의 관점에서는, 펀드 운용자와 [3]상대방이 적절한 자산 조정을 실시하는 것이 매우 복잡해지기 때문에, 멀티 프라임 증권사는 실사에 약간의 복잡성을 더하고 있다.

수수료

주요 중개업자들은 헤지펀드에 제공하는 서비스 묶음 패키지에 대해 수수료를 부과하지 않는다.오히려 수익은 일반적으로 세 가지 소스, 즉 금융 스프레드(주식대출 포함), 거래 수수료 및 주요 브로커로부터 떨어진 거래 결제 수수료에서 얻을 수 있다.고객대출(적자잔액), 고객예금(신용잔액), 고객공매(쇼트잔액) 및 스와프나 CFD(차액계약) 등 합성금융상품의 가치를 기준으로 부과되는 금융·대출 스프레드는 주요 중개수익의 대부분을 차지한다.

따라서 상당한 공매도를 하거나 레버리지(leverage)를 하는 고객은 공매도를 덜 하거나 최소한의 레버리지(leverage)를 활용하는 고객보다 수익성이 높은 기회를 나타냅니다.시장 활동이 주로 고정 수입 위주의 고객은 일반적으로 주요 중개 수익을 덜 내지만 여전히 투자 은행의 리포, 외환(fx), 선물 및 흐름 비즈니스 영역에서 상당한 경제적 기회를 제공할 수 있습니다.

리스크

Prime Brokers는 주로 고객의 긴 포지션에 의해 확보된 대출을 통해 헤지펀드의 레버리지(leverage)를 촉진한다.이와 관련하여 주중개인은 담보로 보유하고 있는 담보가치가 대출가액 이하로 하락하여 고객이 적자를 상환할 수 없는 경우 손실위험에 노출되어 있다.Prime Brokering에 내재된 다른 형태의 리스크에는 운영 리스크와 평판 리스크가 있습니다.

오늘날 대형 증권사들은 일반적으로 유동성, 집중력, 소유권, 거시경제, 투자전략 및 포트폴리오의 기타 리스크에 기초하여 포트폴리오의 최악의 경우 손실을 고려하는 자체 설계된 "리스크 기반" 마진 방법을 통해 고객 포트폴리오 내의 리스크를 감시합니다.이러한 위험 시나리오에는 일반적으로 정의된 스트레스 테스트 시나리오 세트, 공통 언더라이더의 산물에 대한 이러한 스트레스 테스트 시나리오의 이론적 손익(P&L) 사이의 위험 상쇄를 허용하는 규칙 및 상관관계에 기초한 이론적 P&L 그룹 간의 상쇄가 포함된다.

유동성 위약금은 일일 거래량의 10%를 가격에 연체하지 않고 청산할 수 있다는 것을 청산하기 위해 며칠 동안 엄지를 사용하여 설정할 수 있다.따라서 일일 거래량의 1배인 포지션은 청산하는 데 10영업일이 걸린다고 가정한다.

스트레스 테스트는 불리한 시장 사건으로 인한 각 포지션의 이론적 손익을 식별하는 일련의 what-if 시나리오를 실행합니다.

스트레스 테스트 시나리오의 예는 다음과 같습니다.

마진 방법론

「 」를 참조해 주세요.

레퍼런스

  1. ^ "information supplied by primebrokerageguide.com".
  2. ^ "What prime custody is doing to prime brokerage". COO Connect. December 2011.
  3. ^ Opalesque (10 September 2009). "Opalesque Exclusive: The reshaping of the prime brokerage industry".