유가증권대여

Securities lending

금융에서 증권대여주식대여는 한 당사자가 다른 당사자에게 증권을 빌려주는 것을 말한다.

대출조건은 "증권대여계약서"[1]에 따라 대출자가 대출자에게 현금 또는 비현금증권의 형태로 대출자에게 대출된 유가증권과 합의된 마진을 더한 가치의 담보를 제공하도록 규정하고 있다. 비현금이란 주식, 국채, 전환사채, 회사채, 기타 금융상품을 포함한 순수 현금이 아닌 담보물의 부분집합을 말한다.

계약은 관련법에 따라 집행 가능한 계약으로, 계약서에 명시되는 경우가 많다. 대여금 지급으로 당사자들은 대여된 유가증권의 가치에 대해 연율화된 비율로 언급된 수수료를 협상한다. 약정된 형태의 담보가 현금인 경우 수수료는 "짧은 리베이트"로 인용될 수 있는데, 이는 대출자가 현금 담보에 발생하는 모든 이자를 얻게 되고 약정 이자율을 차입자에게 "재매입"한다는 것을 의미한다. 주식의 주요 대출기관으로는 뮤추얼펀드, 보험회사, 연금제도, 환전거래 펀드 및 기타 대규모 투자 포트폴리오가 있다.[2]

증권 대출은 헤지펀드나 다른 투자 수단들주식을 공매도할 수 있을 뿐만 아니라 "실패한" 거래를 없애는 중요한 수단이다.[3]

역사

공매도, 그리고 거기에 수반되는 차입증권은 주식 거래의 초기 시대로 거슬러 올라간다. NYSE는 대부대를 운영했으나 공매도에 대한 대중의 압력으로 1933년에 이를 중단했다. [4] 1960년대 초 런던시에서 주식대여거래가 공식화되었고 1980년대 초에는 산업으로 널리 퍼졌다.[citation needed] 이런 관행은 백오피스 운영에서 대형 금융기관의 수익률을 높이는 일반적인 투자 관행으로 발전했다.

시장규모

2009년 초까지만 해도 증권 대출은 장외시장일 뿐이어서 이 업계의 규모는 정확히 가늠하기 어려웠다. 업계 그룹 ISLA에 따르면, 2007년에 전세계적으로 대출된 증권 잔액이 1조 파운드를 넘어섰다.[5] 2015년 7월, 그 가치는 1조 7200억 달러(총 13조 2200억 달러 대출 가능)로 2008년 금융위기 이전 수준과 비슷했다.[6]

예를 들어, 특정 주식에 지위가 있는 대규모 기관 자금 관리자하나 이상의 고객을 대신하여 행동하는, 일반적으로 투자 은행, 프라임 브로커 또는 기타 브로커-딜러인 금융 중개인에 의해 그러한 유가증권을 빌릴 수 있다. 주식을 빌린 후, 고객인 공매도자는 주식을 부족하게 팔 수 있었다. 그들의 목표는 주식을 더 낮은 가격에 다시 매입하여 이익을 창출하는 것이다. 공매도는 빌린 주식을 팔아 대출자에게 지급되는 담보가 되는 현금을 만든다. 담보물의 현금가치는 대출가치를 최소한 2% 초과하도록 매일 시장으로 표시된다. 미국에서는 2%가 표준 마진율인 반면 유럽에서는 5%가 더 일반적이다. 종종 은행이 대출 대행자 역할을 하면서 현금 담보를 받고 돌려줘야 할 때까지 투자한다. 재투자된 현금담보에서 나오는 수입은 차입자에게 리베이트를 지급한 뒤 남은 금액을 증권업자와 대리점 은행으로 나누는 방식으로 나뉜다. 이를 통해 주요 투자펀드는 포트폴리오 보유에서 증분 수익을 얻을 수 있다. 대여자가 연금제도인 경우, 거래는 1974년의 종업원퇴직소득보장법(ERISA)에 따른 다양한 면제규정을 준수할 필요가 있을 수 있다.[7]

법률

증권 대출은 합법적이고 세계 대부분의 주요 증권 시장에서 분명히 규제되고 있다. 대부분의 시장은 일반적으로 다음을 포함하는 특정 허용 목적에 대해서만 유가증권의 차입을 의무화한다.

  1. 거래의 원활한 해결을 위해
  2. 공매도 납품을 용이하게 하기 위해
  3. 경비를 조달하거나, 또는
  4. 이러한 허용 목적 중 하나에 의해 동기 부여를 받는 또 다른 차입자에게 대출을 용이하게 한다.

담보를 대출하면 담보의 명칭이 차입자에게 이전된다.[8] 이는 차입자가 완전한 법적·이득적 소유자가 되기 때문에 담보를 보유할 수 있는 이점이 있다는 것을 의미한다. 구체적으로, 차입자는 모든 쿠폰 및/또는 배당금 지급, 그리고 의결권과 같은 다른 권리를 받게 된다. 대부분의 경우 이러한 배당금이나 쿠폰은 "제조된 배당금"이라고 하는 형태로 대여자에게 다시 전달되어야 한다.

증권 대출 사업의 초기 동인은 결제 실패를 커버하는 것이었다. 만약 한 당사자가 당신에게 주식을 전달하지 못한다면 그것은 당신이 이미 판 주식을 다른 당사자에게 인도할 수 없다는 것을 의미할 수 있다. 결제 실패에서 발생할 수 있는 비용과 위약금을 피하기 위해 유료로 주식을 빌려 제2자에게 전달할 수 있도록 했다. 당신의 초기 주식이 마침내 도착(또는 다른 출처로부터 획득)했을 때 대출자는 그들이 빌려준 유가증권 주식의 동일한 수량을 돌려받을 것이다.

담보를 빌리는 주된 이유는 단직을 커버하기 위함이다. 경비는 인도할 의무가 있으므로 차용해야 할 것이다. 계약이 끝나면 대출자에게 동등한 담보를 돌려주어야 할 것이다. 이 맥락에서 동등하다는 것은 살균성이 있다는 것을 의미하며, 즉 증권은 완전히 상호 교환이 가능해야 한다. 이것을 10유로 지폐를 빌려주는 것과 비교해 보아라. 당신은 어떤 10유로 지폐가 되듯이 정확히 같은 지폐를 돌려받기를 기대하지 않는다.

미국 증권거래위원회(SEC)가 채택한 규정 SHO의 결과, 공매도를 충당하기 위해서는 일반적으로 공매도주식을 보유하거나 공매도주를 취득할 권리가 있어야 한다.

유가증권구분 및 대출이 용이한 상품

유가증권대여에서 유가증권은 차입가능성에 따라 분류된다. 높은 유동성 증권은 "쉬운" 것으로 간주된다. 이러한 상품들은 누군가가 그것들을 단기매매 목적으로 대출하기로 결정하면 시장에서 쉽게 발견된다. 시장에서 유동성이 떨어지는 증권은 '경성'으로 분류된다. 각종 규제로 인해 미국 등 일부 국가의 공매도 거래가 선행돼야 알몸 단절을 피하기 위해 단매도 하고 싶은 보안과 수량을 파악해야 한다. 그러나 대출중개인은 그러한 소재지가 필요하지 않은 유가증권 리스트를 작성할 수 있다. 이 목록은 대출하기 쉬운 (약칭 ETB) 목록으로 언급되며, 일괄 보증이라고도 한다. 그러한 목록은 고객 요청에 따라 목록에 있는 유가증권을 쉽게 구할 수 있다는 "합리적인 보증"[9]에 근거하여 브로커-딜러들에 의해 생성된다. 그러나 목록의 보안이 약속된 대로 전달될 수 없는 경우("전송 실패"가 발생할 수 있음), 합리적인 근거에 대한 가정은 더 이상 적용되지 않는다. 그러한 가정에 대한 더 나은 접지를 제공하기 위해 ETB 목록은 최대 24시간 이상이어야 한다.

증권대부업자

흔히 sec대여자로 불리는 증권대여업자는 '대출 가능한' 증권에 접근할 수 있는 기관이다. 이는 관리대상 유가증권이 많은 자산관리자, 제3자를 위해 보유하는 관리은행 또는 자산보유자의 관리인을 통해 자동적으로 증권에 접근하는 제3자 대부업자를 위한 관리은행들이 될 수 있다. 증권대여업 국제무역기구는 국제증권대여협회다. 2004년 6월 조사에 따르면, 그들의 회원들은 59억 9천만 유로 상당의 대출이 가능한 유가증권을 가지고 있었다. 미국에서는 위험관리협회가 (미국 기반) 회원들을 대상으로 분기별 설문조사를 발표한다. 2005년 6월, 이것들은 57억 7천만 달러 상당의 유가증권을 이용할 수 있었다. 다른 업계 협회들로는 호주증권대여협회, 캐나다증권대여협회, 범아시아증권대여협회, 남아공증권대여협회 등이 있다.

대표적인 대출자로는 헤지펀드와 투자은행의 독점거래 데스크가 있다.

용어 사용

투자금융에서

투자은행에서 '증권대출'이라는 용어는 투자은행이 자신의 지분을 다른 사람에게 빌려줄 수 있는 대형 투자자에게 제공하는 서비스를 가리키는 말로도 쓰인다. 이는 주식을 더 많이 사기 위해 돈을 빌려주겠다고 서약한 모든 규모의 투자자에게 행해지는 경우가 많지만, 연기금 같은 대형 투자자들은 이자수익을 받기 때문에 미분양 주식에 이 일을 택하는 경우가 많다. 이러한 유형의 계약에서 투자자는 여전히 정상적으로 어떠한 배당도 받을 수 있는데, 일반적으로 그들이 할 수 없는 유일한 것은 그들의 주식을 투표하는 것이다.

개인증권담보대여신

'증권대여'라는 용어는 '주식대여'나 개별 '증권대여'와 같은 맥락에서 올바르게 쓰이기도 한다. 전자는 일반적으로 은행이나 증권사가 공매도를 충당하거나 다른 일시적 목적을 위해 다른 기관에 실제 대출을 해주는 것을 말한다. 후자는 광범위한 증권에 걸쳐 민간 또는 기관에서 지원하는 대출약정에 사용된다. 최근 몇 년 동안 금융산업규제당국(FINRA)은 모든 소비자에게 비소구권 주식대여를 피하라고 주의를 주었지만 SEC와 IRS가 2007-2012년 사이에 거의 모든 그러한 사업자를 폐쇄하기 전에 잠깐의 인기를 누려 비소구권 주식대여를 완전한 과세표준으로 재분류했다.개시시점에서의 매출(아래 FINRA 자문 링크 참조. 오늘날 주식이나 그 밖의 증권을 포함하는 합법적으로 유효한 소비자 대출 프로그램은 SIPC, FDIC, FINRA 및 기타 주요 규제 기관에 가입되어 있는 완전한 면허를 취득하고 규제된 기관을 통해 주식을 매도하지 않고 의뢰인의 소유와 계좌에 머무르는 것만이 널리 받아들여지고 있다.자체 감사 재무제표를 작성한다. 이것들은 보통 증권 기반의 신용 라인의 형태로 되어 있다.

2011년 FINRA는 주식 기반 대출 프로그램에 대한 투자 경보를 발령했다.[10] 이 경보에서 FINRA는 투자자들에게 다음과 같은 몇 가지 질문을 할 것을 권고했다. 1) 일단 내가 담보로 약속하면 내 주식은 어떻게 되는가? (FINRA는 대출 자금을 조달하기 위해 유가증권을 절대 팔면 안 된다고 명시한다) 2) 대출자가 금융을 감사한 적이 있는가? (FINRA는 보고서가 감사할 필요가 있는 공개 트레이드된 주요 증권/은행에 주목했다. 투자자가 이용할 수 있는 재무자료) 및 3) 대부업 및 계좌를 관리하는 기관이 충분한 인가를 받았으며 양호한 상태인가?

현재 이러한 기관 신용 라인 프로그램은 기관 증권사 및 은행 무기와의 오랜 예금 관계를 통해서만 이용할 수 있으며, 일반적으로 큰 예금 최소가 제공된다. 그러나 현재 일반 시장에서 그러한 선행예탁금이나 거래처 관계 없이 경쟁률과 조건으로 접속할 수 있는 증권 기반의 신용라인 프로그램이 몇 개 있다.("흉물주식대출"이나 "소유권 이전주식대출 없음"과 같은 용어를 검색하면 대개 그러한 제공자의 목록이 나온다.)

유가증권대여주기

매수/매도 거래와 달리 증권 대출 거래는 매매 거래 정착에서 시작하여 최종적으로 반환될 때까지 지속되는 라이프사이클이 있다. 이 수명 주기 동안 다음과 같은 다양한 수명 주기 이벤트가 발생할 것이다.

  1. 결제 – 아마도 분명하지만 초기 거래와 후속 수익 모두 정확한 시장 출시와 결제 모니터링을 지시해야 한다.
  2. 담보 – 위에서 언급한 바와 같이, 대출자는 차입자의 채무불이행 발생 시 적절히 담보될 수 있도록 담보물을 받아야 한다. 증권 대출은 대출자에게 매우 안전하다. 왜냐하면 대출받은 유가증권의 가치를 초과하는 추가 마진가치를 항상 받기 때문이다. 일반적으로 대출자의 위험도와 결제 시장에 따라 2-10%의 마진이 발생한다. 담보 절차는 담보 방법에 따라 달라진다. 3자 제공업체(예: 뉴욕은행, JP모건체이스, 유로클리어 또는 클리어스트림)를 통한 현금, 현금 풀, 양자 담보 및 RQV가 주로 사용된다.
  3. 청구 – 대부분의 증권 대출 거래에 대해 수수료 또는 리베이트가 부과되며, 이후 매월 청구 주기에 따라 조정 및 지급된다. 이를 통해 대출자가 적시에 거래 수수료를 수취하고 있으며, 이를 원래의 이익 소유자에게 전달할 수 있게 된다.
  4. 배당 – 공시한 현금 배당 기록일에 유가증권을 차입한 경우, 차입자는 배당금을 통해 유가증권의 원래 소유자에게 배당금을 '제조'해야 한다.
  5. 기업 행동 – 자연적으로 의무적이든 자발적이든, 발표된 기업 행동 기록 일자에 걸쳐 담보를 대여하는 경우, 차입자는 대여자의 지시에 따라 기업 행동을 처리해야 한다.
  6. 반품 – 일단 대출자가 더 이상 보안을 요구하지 않으면, 대출자의 트레이딩 데스크에 전화하여 반품 절차를 시작할 수 있다.

증권대여업자

역사적으로, 증권 대출 시장은 수작업으로 매우 집중적인 시장이었으며, 거래 후 처리에는 많은 시간이 소요되었다. 최근 몇 년 동안 다양한 벤더가 업계에서 필요한 자동화 기능을 제공하는 데 도움을 주는 것으로 나타났다.

후거래 처리를 위한 유럽의 시장 선두주자인 [11]Pirum은 2000년부터 고객에게 그러한 자동화 서비스를 제공해 왔으며, 최근에는 중앙청산소 서비스 자동화에 대해 유렉스와 협력하고 있다.[12] 2008년 글로벌 금융위기 이후 투명성과 대차대조표 최적화를 요구하는 업계의 압력이 가중되면서 더 많은 기술 공급업체들이 임박한 규제를 충족하기 위한 솔루션을 만들고 있다.

참고 항목

참조

  1. ^ "Global Master Securities Lending Agreement ISLA" (PDF). www.fixedincome.global. Retrieved 2021-02-12.
  2. ^ 렘케, 린스 및 스미스, 투자회사 규제 §8.02[1] (Matthew Bender, 2013)
  3. ^ 렘케, 린스, 괭이와 루브, 헤지펀드 기타 사모펀드, 6장 (Thomson West, 2012)
  4. ^ http://www.econ.yale.edu/~shiller/behaven/2001-05-11/lamont.pdf
  5. ^ "An Introduction to Securities Lending. 1 August 2005, Executive Summary, Page 8" (PDF). Retrieved 2012-05-18.
  6. ^ "DataLend infographic reveals industry's size". www.securitieslendingtimes.com. Retrieved 2018-11-25.
  7. ^ 렘케와 린스, ERISA for Money Managers §2:113 – 2:114 (Thomson West, 2013)
  8. ^ Beconwood Securities Pty 오스트레일리아 뉴질랜드 은행 그룹 Limited [2008] FCA 594, 연방법원 (호주)
  9. ^ "Final Rule: Short Sales; Release No. 34-50103; July 28, 2004".
  10. ^ "Stock-Based Loan Programs: What Investors Need to Know - FINRA.org". www.finra.org.
  11. ^ humans.txt. "Pirum". www.pirum.com.
  12. ^ Marketing, Eurex. "Eurex Clearing - Eurex Clearing partners with Pirum for its upcoming CCP service for securities lending market". www.eurexclearing.com.

외부 링크