장/단기자본

Long/short equity

장단기 자본은 일반적으로 헤지펀드와 관련된 투자전략이다[1]. 가치 상승이 기대되는 주식을 사고, 가치 하락이 기대되는 공매도를 하는 것이다. 이는 투자자들이 콜옵션을 동시에 사고 풋옵션을 매도해 주식의 롱런을 시뮬레이션하는 리스크 역전 전략과는 다르다.

개요

일반적으로 주식 장단기 투자는 투자가 이루어지는 개별 기업에 대한 "상향식" 근본적 분석에 기초한다. 산업, 부문, 국가, 거시경제 상황에 의해 제공되는 위험과 기회에 대한 "하향식" 분석도 있을 수 있다.

롱/숏은 다양한 전략을 포괄한다. 일반론자, 그리고 특정 산업과 분야 또는 특정 지역에 집중하는 관리자들이 있다. 관리자는 예를 들어 큰 상한선이나 작은 상한선, 가치 또는 성장 등과 같은 범주를 전문으로 할 수 있다. 많은 거래 스타일이 있는데, 빈번하거나 역동적인 거래자와 일부 장기 투자자가 있다.

일반적으로 펀드매니저는 개별 지역, 산업, 부문 및 시가총액 대역에 걸쳐 포지션을 다양화 또는 위험회피하고 시장 위험과 같은 비양도 가능한 위험에 대한 위험회피로 변동성을 줄이려고 시도한다. 포트폴리오 전반에 걸쳐 요구되는 것 외에 개별 지역, 업종, 부문, 시가총액 대역에 대해서도 중립성이 요구될 수 있다.

관리자들이 집중적이고 활용될 수 있는 높은 수익률을 추구하는 것과 더 많은 다변화와 위험회피가 수반되는 낮은 변동성을 추구하는 정도에는 큰 차이가 있다.

동일화 전략

시장의 움직임에 따라 손익을 내는 영구주가지수 선물 오버레이를 추가해 시장 중립 전략에 더해진 것이다. 그러면 당신의 포트폴리오는 완전한 주식 시장 노출을 하게 된다.

위험회피의 예

헤지펀드는 자동차 산업 주식을 한 개만 매각하는 한편, 다임러크라이슬러의 100만 달러, 포드사의 100만 달러 등 다른 주식을 매입할 수 있다. 이 포지션으로 모든 자동차 산업 주식이 하락하는 어떤 이벤트도 다임러크라이슬러 포지션에서는 이익, 포드 포지션에서는 매칭손실을 발생시킬 것이다. 마찬가지로 두 종목 모두 상승(예: 시장 전체의 상승)을 유발하는 종목은 그 포지션에 거의 또는 전혀 영향을 미치지 않을 것이다.

아마도 헤지펀드가 다임러크라이슬러를 매각하고 포드를 매입한 것으로 추정된다. 왜냐하면 매니저는 포드가 더 나은 실적을 낼 것으로 예상하기 때문이다. 매니저의 말이 맞다면 펀드는 시장과 부문의 움직임에 상관없이 수익을 내야 한다.

시장중립전략

시장 중립 전략은 기금의 장단기 포트폴리오가 매우 높은 수준의 위험회피가 이루어지도록 매우 신중하게 균형을 이루는 긴/짧은 자본의 제한적 사례로 볼 수 있다. 시장 중립 전략의 일부 장점에는 하락 시장에서 긍정적인 수익을 창출할 수 있는 것과 낮은 변동성 프로파일로 수익을 창출할 수 있다는 점이 있다.

'시장 중립성'이란 시장지표의 선물 등 파생상품을 활용해 관리할 수 있는 시장위험을 회피하는 것을 말한다. 시장 중립적 펀드는 대개 예측 가능한 대부분의 위험 익스포저 또는 모든 위험 익스포저에 대해 위험을 회피하려고 한다.

시장 중립 전략의 연장은 요인 중립 전략이다. 요인 중립 전략은 시장 위험뿐만 아니라 모멘텀, 대형 상한선 대 소형 상한선과 같은 주요 요인에도 중립적이다. 이는 파마-프랑스 3요소 모델과 같은 보다 현대적인 자본시장 모델을 향한 발걸음이다.

문제

장·단기 자금 운용에 어려움이 많다. 여기에는 포트폴리오가 노출되는 위험을 추정하고 위험회피하는 어려움과 성공하지 못한 단기 포지션을 능동적으로 관리하는 요구사항이 포함된다. 손해를 보는 짧은 포지션은 포트폴리오의 점점 더 큰 비중을 차지하게 되고, 그 가격은 제한 없이 상승할 수 있다.

돈을 벌기 위해서는 헤지펀드가 어떤 종목들이 더 좋은 성적을 낼지 성공적으로 예측해야 한다. 이용 가능한 정보를 지능적으로 활용해야 하지만 이 정도로는 충분하지 않다. 또한 다수의 유능한 투자자보다 이용 가능한 정보를 더 잘 활용해야 한다. 이 전략은 주로 헤지펀드와 정교한 기관들에 의해 실행된다.

참조

Singh, Laurie Kaplan(2001), 기관 투자 잡지 "Custeeing It Clean"

  1. ^ Jacobs, Bruce I.; Levy, Kenneth N.; Starer, David (1999), "Long-Short Portfolio Management. An Integrated Approach" (PDF), The Journal of Portfolio Management (Winter 1999): 23–26, doi:10.3905/jpm.1999.319730, S2CID 154010531

외부 링크