적극적인

Active management

적극적인 관리(적극적인 투자라고도 함)는 투자에 대한 접근 방식입니다.적극적으로 관리되는 투자 포트폴리오에서 투자자는 포트폴리오를 구성하는 투자를 선택합니다.적극적인 경영은 종종 수동적인 경영이나 지수 투자와 비교됩니다.

접근

적극적인 투자자들은 투자를 유리하게 사고 팔아서 추가적인 수익을 창출하는 것을 목표로 합니다.그들은 시장 가격이 기본 가치와 다른 투자를 찾고 시장 가격이 너무 낮으면 투자를 사고 너무 [1]높으면 투자를 팔 것입니다.

적극적인 투자자들은 잘못된 가격의 투자를 식별하기 위해 다양한 기술을 사용합니다.두 가지 일반적인 기법은 다음과 같습니다.

  • 근본적인 분석.이 접근 방식은 개별 투자의 특성을 분석하여 위험과 잠재적 수익을 평가합니다.
  • 정량적 분석.이 접근 방식은 개별 [2]투자에 대한 데이터를 사용하여 투자를 사고 파는 체계적인 프로세스를 수립합니다.

적극적인 경영은 투자의 모든 측면에서 사용될 수 있습니다.다음 용도로 사용할 수 있습니다.

  • 보안 선택.개별 주식, 채권 또는 기타 투자를 선택합니다.
  • 자산 할당.주식, 채권, 현금과 같은 자산 유형 간의 투자 배분 결정.
  • 지속 가능한 투자.환경, 사회, 지배구조(ESG) 요인이 투자에 미치는 영향 분석.

적극적인 투자자들은 많은 목표를 가지고 있습니다.많은 적극적인 투자자들이 더 높은 수익률을 추구하고 있습니다.적극적인 관리의 다른 목표는 위험 관리, 세금 최소화, 배당금 또는 이자 수입 증가 또는 사회적 또는 환경적 [3]원인의 진전과 같은 비금융 목표 달성일 수 있습니다.

이론.

적극적인 투자자들은 저평가된 투자를 매입하거나 과대평가된 증권을 매도함으로써 시장의 비효율성으로부터 이익을 얻으려고 합니다.

따라서 적극적인 투자자들은 효율적인 시장 가설(EMH)의 강력하고 반강한 형태에 동의하지 않습니다.EMH의 더 강력한 형태에서는 모든 공개 정보가 주가에 통합되어 성능을 능가하는 것이 불가능합니다.

적극적인 관리는 과거의 가격 변화와 관련된 모든 정보를 가격이 반영한다고 주장하는 EMH의 약한 형태와 일치합니다.EMH의 취약한 형태에서는 근본적인 분석이 이익이 될 수 있지만 기술적인 분석은 [4]이익이 될 수 없습니다.

능동적 관리와 수동적 관리 사이의 균형에 대한 두 가지 잘 알려진 이론이 있습니다.

  • 그로스만-스티글리츠 (1980).[5]그로스만-스티글리츠 균형에서, 활동적인 투자자들은 더 높은 수익을 얻음으로써 잠재적인 투자를 연구함으로써 이익을 얻습니다. 그러나 이러한 더 높은 수익은 연구 수행 비용을 상쇄할 뿐입니다.그로스만-스티글리츠는 적극적인 투자와 수동적인 투자가 모두 평형 상태에 존재하는 이유를 설명합니다.
  • 샤프(1991).[6]Sharpe의 제안은 비용이 발생하기 전에 평균적인 활동적인 관리자가 시장 수익을 얻어야 한다고 주장합니다. 따라서 비용이 발생한 후에는 평균적인 활동적인 관리자가 시장보다 적은 수익을 얻을 수 있습니다.결과적으로, Sharpe에 따르면, 적극적인 투자는 비용 이전에는 제로섬 게임이고 비용 이후에는 마이너스섬 게임입니다.

두 이론에 대한 경험적 지원과 관련하여, 2021년 논문은 "연구 결과가 샤프의 제안보다 그로스만과 스티글리츠 균형과 더 일치하는 것 같다"고 밝혔습니다.이 논문은 또한 "[샤프의 제안의] 근본적인 논리는 보이는 [7]것처럼 물샐틈없다"고 지적합니다.

성능

많은 금융 관련 작가들은 적극적으로 관리되는 펀드가 지속적으로 성과를 내지 못하며, 결과적으로 [8][9]인덱스 펀드에 투자할 것을 권장한다고 주장합니다.이 부정적인 평가는 논란의 여지가 있고 [10]이의가 제기되었습니다.

적극적으로 운용되는 펀드의 성과를 정기적으로 평가하는 두 가지 보고서가 있습니다.첫 번째는 SPIVA 보고서(Standard & Poors Index VS Active)로, 적극적으로 관리되는 펀드를 [11]지수와 비교합니다.두 번째는 적극적으로 관리되는 펀드와 수동적으로 관리되는 펀드를 비교하는 모닝스타 액티브-패시브 [12]바로미터입니다.두 보고서 모두 반기별로 발행되며 다음과 같은 유사한 접근 방식을 사용합니다.

  • 그들은 투자 유형(예: 신흥 시장 주식, 지방 채권)에 따라 펀드를 범주로 분류합니다.
  • 1년에서 20년까지의 다양한 기간 동안, 그들은 범주 내 펀드의 성과를 관련 지수(SPIVA 보고서) 또는 해당 범주 내 수동적으로 관리되는 펀드(모닝스타 바로미터)의 성과와 비교합니다.
  • 이들은 수동적 대안을 능가하는 범주의 펀드 비율과 성능이 떨어지는 펀드 비율을 계산합니다. (SPIVA는 성능이 떨어지는 비율을 보고하는 반면 Morningstar는 성능이 떨어지는 비율을 보고합니다.)

이러한 보고서들은 종종 적극적으로 관리되는 펀드의 성과가 실망스럽다는 결론을 내렸습니다.예를 들어 SPIVA 미국 2021년 연말 보고서에 따르면 "2021년 [13]국내 주식형 펀드의 79.6%가 S&P 복합 1500에 뒤처졌다"고 합니다.결과는 범주에 따라 다르며, 일부 범주에서는 성능 저하 비율이 더 높습니다.

이러한 보고서의 방법론을 분석한 결과, 특히 장기간에 걸쳐 [14]적극적인 관리자의 기술에 대해 지나치게 부정적인 평가를 내린 것으로 나타났습니다.

SPIVA는 능동적으로 관리되는 펀드의 성과를 수동적 벤치마크와 비교하는 두 가지 추가 보고서, 즉 위험 조정된 성과[15] 분석과 성과 "지속성" 분석을 발표합니다.지속성 분석은 연속적인 [16]기간 동안 수동적인 벤치마크를 능가한 능동적으로 관리되는 펀드의 비율을 계산합니다.

지속성 보고서는 논란의 여지가 있습니다.한 비평가는 집요함을 "과격"과 "적청어"[17]라고 불렀습니다.

많은 학술 연구에서 적극적으로 관리되는 미국 주식형 펀드는 사후 수수료가 부족하다는 결론을 내렸습니다.잘 알려진 연구로는 옌센 (1968년),[18] 말키엘 ([19]1995년), 엘튼, 그루버, 블레이크 [20](1996년), 그리고 파마와 프랑스어 (2010년)[21]가 있습니다.그러나 Berk와 van Binsbergen(2015)은 달러 가중 수익률이 Grossman-Stiglitz [22]평형과 일치한다는 것을 발견했습니다.

능동적 관리의 장점

적극적인 관리는 투자자들에게 더 높은 수익을 얻을 수 있는 잠재력을 제공합니다.적극적인 투자자는 시장 전체보다 더 나은 투자를 선택할 수 있는 전문 지식을 보유할 수 있습니다.

능동적 관리는 수동적 관리보다 유연합니다.이러한 유연성은 투자자들에게 다음과 같은 여러 가지 이점을 제공합니다.

  • 적극적인 투자자는 자신의 위험 허용도에 맞춰 투자의 위험을 조정할 수 있습니다.예를 들어, 더 보수적인 투자자들은 우량 투자를 강조하기 위해 포트폴리오를 조정하기를 원할 수 있습니다.또는 그들의 개인적인 상황이 변화함에 따라 투자의 위험을 조정할 계획을 세울 수도 있습니다.
  • 투자자는 기존 노출을 반영하도록 노출을 조정할 수 있습니다.예를 들어, 첨단 기술 회사의 직원들은 투자 포트폴리오에서 첨단 기술 회사의 주식에 대한 노출을 제한하기를 원할 수 있습니다.
  • 마찬가지로, 적극적인 투자자들은 자본 증식보다 소득 창출(배당금 또는 쿠폰 지급)을 강조할 수 있습니다.
  • 적극적인 투자자들은 세금 계획 목적으로 자본 이익이 있는 투자를 매각하는 데 시간을 맞출 수 있습니다.
  • 적극적인 투자를 통해 투자자들은 자신의 포트폴리오를 미션 기반 목표에 맞출 수 있습니다.예를 들어, 투자자들은 탄소 배출량이 적거나 다양성, 형평성 및 [23][1]포용성과 관련하여 특정 관행을 따르는 기업을 강조하고자 할 수 있습니다.

능동적 관리의 단점

적극적인 경영의 가장 분명한 단점은 투자 수익률이 높을 수는 없고 낮을 수 있다는 것입니다.

또한 능동적 관리는 일반적으로 수동적 관리보다 비용이 더 많이 듭니다.높은 비용은 투자를 평가하고 그것들을 사야 하는지 아니면 팔아야 하는지를 결정하는 데 필요한 자원의 결과입니다.

마지막으로, 적극적인 관리는 종종 수동적인 [24]관리보다 세금 효율성이 떨어집니다. 왜냐하면 투자를 더 자주 사고 팔 수 있고 결과적으로 자본 이익을 창출할 수 있기 때문입니다.그러나 많은 활동적인 관리자들은 거래를 자주 하지 않기 때문에 세금 [1]효율적입니다.

활성 관리 사용

적극적인 관리가 가장 일반적인 투자 방식입니다.예를 들어 2020년 말 미국 뮤추얼펀드 자산은 14조8000억 달러가 적극적으로 운용된 반면 수동적으로 [25]운용된 것은 4조8000억 달러에 불과했습니다.

그러나 모든 범주에서 적극적인 관리가 지배적인 것은 아닙니다.예를 들어, 2020년 말에는 1940년 법의 거래소 거래 자금 5조 3천억 달러 중 0조 2천억 달러만 적극적으로 [25]관리되었습니다.

적극적인 관리 및 시장

적극적인 관리는 시장 효율성을 유지하는 데 중요한 역할을 합니다.적극적인 관리자들은 투자의 매매를 통해 증권의 시장 가격을 설정합니다.따라서, 적극적인 관리의 양이 증가하면 시장 [26]효율성이 향상될 것입니다.시장 효율성은 시장에 대한 광범위한 투자자 참여를 장려하고, 투자자들이 위험을 다양화하기 쉽게 하며,[27] 자본 형성을 장려하기 때문에 유익합니다.

적극적인 관리는 또한 자본 형성에 중요한 역할을 합니다. 적극적으로 관리되는 포트폴리오는 [27]유가증권의 초기 공모주 구매자이기 때문입니다.

참고 항목

레퍼런스

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진일보한 내용

외부 링크