전환증권

Convertible security

전환형 유가증권은 보유자가 동일한 발행자의 다른 유가증권으로 전환할 수 있는 권리를 갖는 금융상품이다. 전환사채는 대부분 전환사채나 정기이자를 지급하는 우선주로 발행자 보통주 주식으로 전환이 가능하다. 전환사채는 일반적으로 콜옵션이나 풋옵션과 같은 다른 내재옵션을 포함한다. 따라서 전환사채의 가치를 결정하는 것은 복잡한 행사가 될 수 있다.[1] 복잡한 가치평가 이슈는 전환사채의 가격과 기초 보통주 사이의 관계의 차이를 이용하려는 차익거래자와 헤지펀드를 포함한 전문 투자자들을 끌어들일 수 있다.[2]

종류들

전환사채의 종류는 다음과 같다.

전환사채 및 우선주의 특성

컨버터블은 하이브리드 보안이기 때문에 (기존 채권처럼) 금리의 움직임과 (기초 주식으로 전환하기 위한 임베디드 옵션 때문에) 회사의 주가 두 가지 모두에 의해 그들의 시장 가격이 영향을 받을 수 있다. 전환사채의 거래 최저가격은 고정수입 특성 즉, 쿠폰 지급의 흐름과 액면 그대로의 만기를 기준으로 한다. 이것은 그것의 "채권 등가" 또는 "직접 결합" 가치로 알려져 있다. 주가가 하락하면 전환사채 가격이 정액 아래로 떨어지지 않는다. 이러한 보호의 대가로, 기초주식이 아닌 전환사채를 매입하는 투자자들은 일반적으로 주식의 현재 시세보다 높은 보험료를 지불한다.[3] [4]

전환투자자가 보통주로 전환할 수 있는 권리에 대해 실질적으로 지급하는 가격을 시장전환가격이라고 하며, 다음과 같이 계산한다.[5] 출자자가 보통주로 채권을 교환할 때 받는 주식의 수인 전환비율은 채권 발행에 명시되어 있다.[6]

시장전환가격 = 전환사채 시장가격/전환비율


일단 기초주식의 실제 시장가격이 전환기에 내재된 시장전환가격을 초과하게 되면, 그 이상의 주가 상승은 전환증권가격을 최소한 같은 비율로 끌어올릴 것이다. 따라서 시장전환가격은 '손익분기점'[7]으로 생각할 수 있다.

전환사채 가치가 전환가액보다 훨씬 클 정도로 주가가 하락하면 전환사채는 직선사채처럼 거래된다. 이것을 채권 등가 또는 파산 전환사채라고 한다.[8]

투자자에 대한 이점

전환사채는 일반적으로 고정수익 특성과 채무불이행 발생 시 회사의 자산에 대한 우월한 청구권 때문에 보통주보다 높은 유동성을 제공한다. 기초 보통주의 가치가 상승하면 전환사 가치도 상승해야 한다. 투자자는 채권을 주식으로 전환하지 않고 매도함으로써 주식의 상승세로 이익을 얻을 수 있다. 그 대신에 보통주의 가치는 하락할 수 있지만, 그 경우에 전환사채의 가격은 채권 등가로서 허용 가능한 수익을 제공하는 정도까지만 하락할 것이다.[9]

투자자에 대한 불이익

대부분의 전환사채에는 발행자가 보통주로 전환하도록 강제할 수 있는 콜 규정이 포함되어 있다.[10] 그러한 규정은 주가의 잠재적 성장과 관련된 가치를 제한한다.

투자자가 기초주식으로 전환할 수 있는 추가적인 권리를 받고 있기 때문에 전환사채는 일반적으로 비전환사채보다 수익률이 낮다. 그러나 발행자의 사업이 성장하고 번창하지 않으면 투자자는 전환불능에 비해 현재 수익률의 상실과 관련된 기회비용을 갖게 되고, 전환사채의 가격이 투자자가 매입하기 위해 지불한 가격보다 낮아지면 자본손실을 보게 된다.[11]

참조

  1. ^ Ritchie, Jr., John C. (1997). The Handbook of Fixed Income Securities, Frank J. Fabozzi ed (5th ed.). New York: McGraw Hill. ISBN 0-7863-1095-2.
  2. ^ Ritchie op cit. p. 295.
  3. ^ Fabozzi op cit. p. 376.
  4. ^ Ritchie op cit. p. 288.
  5. ^ Fabozzi, Frank J. (1996). Bond Markets, Analysis and Strategies (third ed.). Upper Saddle River, NJ: Prentice-Hall, Inc. p. 376. ISBN 0-13-339151-5.
  6. ^ Ritchie op cit. p. 287.
  7. ^ Fabozzi op cit. p. 376.
  8. ^ Fabozzi op cit. p. 378.
  9. ^ Ritchie op cit. p. 192.
  10. ^ Fabozzi op cit. p. 374.
  11. ^ Ritchie op cit. p. 293.

추가 읽기

참고 항목