평가(재무)

Valuation (finance)
이 기사는 기업 재무에 관한 것입니다.파생상품과 이자율/고정소득상품의 평가는 수리금융을 참조한다.이 이론에 대한 자세한 내용은 자산 가격을 참조하십시오.
시리즈의 일부
어카운팅
Early 19th-century German ledger
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주요 개념
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회계기준
재무제표
경리
감사
개인 및 조직
발전
부정 행위

금융에서 가치평가는 자산의 현재가치(PV)를 결정하는 과정이다.비즈니스 맥락에서, 종종 제3자가 특정 자산에 대해 지불하는 가상의 가격이다.자산(예: 기업의 주식 및 관련 권리, 사업체 또는 특허, 데이터 및 상표와 같은 무형 자산에 대한 투자)이나 부채(예: 회사가 발행한 채권)에 대해 평가할 수 있습니다.투자분석, 자본예산편성, 인수합병거래, 재무보고, 적절한 조세부채를 결정하기 위한 과세사건 등 여러 가지 이유로 평가가 필요하다.

평가개요

자산이나 부채의 가치에 대한 일반적인 용어는 시장가치, 공정가치 및 내재가치이다.이들 용어의 의미는 다르다.예를 들어, 분석가가 주식의 내재가치가 시장가격보다 크거나 작다고 생각하는 경우, 분석가는 "매수"(또는 "매도") 권고를 한다.더욱이 자산의 내재가치는 개인 의견의 영향을 받을 수 있으며 분석가마다 다를 수 있다.국제평가기준에는 공통의 가치기준에 대한 정의와 모든 유형의 자산을 평가하는 데 일반적으로 인정되는 실무절차가 포함된다.그럼에도 불구하고 가치평가 자체는 일반적으로 다음 [1]접근법 중 하나 이상을 사용하여 수행되지만, 재무개요 valuation 가치평가도 참조한다.

  1. 자산의 예상 미래 현금 흐름의 현재 가치를 결정하는 절대 가치 모델("내부 가치 평가")입니다.이러한 모델은 두 가지 일반적인 형태를 취합니다. 할인된 현금 흐름 모델과 같은 다주기 모델 또는 고든 모델과 같은 단일 주기 모델(실제로 종종 전자를 '망원경')입니다.이 모형들은 가격 관측보다는 수학에 의존한다.§ 현금흐름 할인평가 참조.
  2. 상대적 가치모형은 수익, 현금흐름, 장부가치 또는 매출과 같은 공통변수에 대한 '비교 가능한' 자산의 시장가격 관측에 기초하여 가치를 결정한다.이 결과는 종종 본질적 가치를 보완/평가하는 데 사용된다.§ 상대평가 참조.
  3. 이 맥락에서 옵션가격결정모형은 특정 대차대조표 항목이나 자산 자체에 옵션과 유사한 특성이 있는 경우에 가치를 부여하기 위해 사용됩니다.첫 번째 유형의 예로는 채권, 종업원 스톡옵션, 콜가능사채와 같은 옵션이 내재된 투자가 있으며, 두 번째 유형은 보통 실질옵션이다.여기서 채택되는 가장 일반적인 옵션 가격 모델은 Black-Scholes-Merton 모델과 격자 모델이다.이러한 접근법은 때때로 우발채권평가라고 불리기도 하는데, 그 가치는 다른 자산에 따라 좌우되기 때문이다.

사용.

재무에서는 과세, 유언 및 재산, 이혼 합의, 사업 분석, 기초 장부 및 회계 등 여러 가지 이유로 평가 분석이 필요하다.사물의 가치는 시간에 따라 변동하기 때문에 평가액은 회계분기 말이나 연도와 같은 특정일을 기준으로 한다.또는 포트폴리오 및 관련 재무위험을 관리하기 위한 목적으로(예를 들어 투자은행 및 주식중개인을 포함한 대형 금융회사 내) 자산 또는 부채의 현재 가치에 대한 시장별 추정치일 수 있다.

일부 대차대조표 항목은 다른 항목보다 가치가 훨씬 더 높습니다.공매도 주식과 채권은 자주 인용되고 쉽게 구할 수 있는 가격을 가지고 있다.다른 자산은 가치를 매기기 어렵습니다.예를 들어, 자주 인용되는 가격이 없는 민간 기업들.또한 가격이 부분적으로 어떤 종류의 이론모형에 좌우되는 금융상품은 가치를 매기기 어려우며 이로 인해 평가위험이 발생한다.예를 들어 옵션은 일반적으로 블랙-숄즈 모델을 사용하여 평가되며 생명보험회사의 부채는 현재가치 이론을 사용하여 평가된다.영업권이나 지적 재산과 같은 무형 사업 자산은 다양한 가치 해석에 개방적이다.또 다른 무형 자산인 데이터는 정보 [2]경제에서 점점 더 가치 있는 자산으로 인식되고 있습니다.

금융전문가들은 자신이 관심있는 자산이나 부채의 가치를 자체적으로 추정하는 것이 가능하고 관례적이다.그들의 계산은 주가 대 장부, 주가 대 수익, 가격 대 현금 흐름 및 현재 가치 계산에 초점을 맞춘 회사들에 대한 분석, 신용 등급, 채무 불이행 위험 평가, 리스크 프리미아, 실질 금리 수준에 초점을 맞춘 채권 분석 등 다양하다.이러한 모든 접근법은 적용 가능한 경우 지배적인 주식이나 채권가격과 신뢰성을 다투는 가치 추정치를 창출하는 것으로 간주될 수 있으며 시장참여자의 매수 또는 매도 결과를 초래할 수도 있다.가치평가가 합병이나 인수를 목적으로 하는 경우, 각 사업자는 일반적으로 비공개 계약 체결 시 보다 상세한 재무정보를 이용할 수 있도록 한다.

가치평가는 다음과 같은 판단과 가정을 필요로 한다는 점에 유의해야 한다.

  • 자산을 평가하는 상황 및 목적은 다양합니다(예: 부실기업, 세무목적, 인수합병, 재무보고).그러한 차이는 다른 평가 방법이나 다른 해석으로 이어질 수 있다.
  • 모든 평가 모델과 방법에는 한계가 있다(예: 복잡도, 관측치의 관련성, 수학적 형식).
  • 모델 입력은 필요한 판단과 다른 가정에 따라 크게 달라질 수 있습니다.

가치평가 이용자는 주요 정보, 가정 및 한계를 공시할 때 효익을 얻는다.그런 다음 결과의 신뢰도를 따져보고 결정을 내릴 수 있습니다.

사업평가

주요 기사:사업평가

사업체 또는 사업체의 일부 지분은 인수합병, 유가증권 매각, 과세사건 등 다양한 목적으로 평가될 수 있다.정확하다면, 가치평가는 미래의 현금흐름에 대한 유일한 진정한 예측요인이기 때문에 특정 시장수요에 부합하는 사업의 역량을 반영해야 한다.개인 소유 기업의 정확한 평가는 주로 기업의 역사적 재무 정보의 신뢰성에 달려 있습니다.공기업 재무제표는 공인회계사(미국), 공인회계사(ACCA) 또는 공인회계사(영국), 공인회계사(캐나다)에 의해 감사되고 정부 규제기관에 의해 감독됩니다.또는 민간기업은 규제된 산업에서 영업하지 않는 한 정부의 감독을 받지 않으며 일반적으로 재무제표를 감사받을 필요가 없다.게다가, 민간 기업의 경영자들은 종종 이익과 그에 따른 세금을 최소화하기 위해 재무제표를 작성한다.공기업 경영자들은 주가를 올리기 위해 더 높은 수익을 원하는 경향이 있다.따라서 기업의 과거 재무정보는 정확하지 않을 수 있으며 과대평가와 과소평가로 이어질 수 있다.매수자는 종종 매도자의 정보를 검증하기 위해 실사를 수행한다.

일반적으로 인정되는 회계원칙(GAAP)에 따라 작성된 재무제표는 현재 시장가치보다는 역사적 원가에 기초하여 많은 자산을 표시한다.예를 들어, 기업의 대차대조표는 일반적으로 기업이 소유한 토지의 가치를 현재의 시장가치보다는 기업이 지불한 금액으로 표시할 것이다.그러나 GAAP 규정에 따르면 기업은 최초 원가가 아닌 매각예정 금융상품과 같은 일부 유형의 자산의 공정가치(보통 시장가치에 근사함)를 표시하여야 한다.기업이 자산의 일부를 공정가치로 표시하도록 요구하는 경우, 일부는 이 과정을 "시장표시(mark-to-market)"라고 부른다.그러나 재무제표에 자산가치를 공정가치로 보고하는 것은 경영자들이 이익과 주가를 인위적으로 증가시키기 위해 자산가치를 상향 조정할 수 있는 충분한 기회를 제공한다.매니저들은 보너스를 받을 수 있도록 소득을 상향 조정하려는 동기를 부여받을 수 있다.경영자 편중 위험에도 불구하고, 주식 투자자와 채권자들은 현재의 가치가 의사결정에 더 나은 정보를 제공하기 때문에 역사적 원가보다는 기업의 자산의 시장가치를 알고 싶어한다.

기업 가치 평가에는 일반적으로 비교 기업 분석, 할인 현금 흐름 분석 및 선행 거래 분석의 세 가지 축이 있습니다.비즈니스 평가 자격 정보에는 CBV Institute가 제공하는 Chartered Business Valuator(CBV), ASA 및 CEIV(American Society of Afficiators) 및 National Association of Certified Valuators and Analysts가 제공하는 CVA가 포함됩니다.

할인현금흐름법

주요 기사 : 할인된 현금흐름을 이용한 평가

이 방법은 현재(즉, 현재가치)로 할인된 기대 미래현금흐름에 기초하여 자산의 가치를 추정한다.미래 화폐를 할인하는 이러한 개념은 일반적으로 화폐의 시간 가치로 알려져 있다.예를 들어, 1년에 1달러를 만기가 도래하여 지급하는 자산은 현재 1달러 미만의 가치가 있습니다.할인 규모는 자본의 기회 비용에 기초하며 백분율 또는 할인율로 표현됩니다.

금융이론에서 기회비용의 금액은 일종의 투자의 위험과 수익 사이의 관계에 기초한다.고전적인 경제이론은 사람들이 합리적이고 위험을 싫어한다고 주장한다.따라서 위험을 감수하기 위한 인센티브가 필요합니다.금융의 인센티브는 위험 자산을 산 후에 더 높은 기대 수익률의 형태로 제공됩니다.다시 말해, 투자 위험이 높을수록 투자자들은 그 투자로부터 더 많은 수익을 원한다.위와 같은 예를 들어 첫 번째 투자기회가 연 5%의 이자를 지급하는 국채라고 가정하고 정부가 원리금 지급을 보증한다.또는 두 번째 투자 기회는 중소기업이 발행한 채권이며, 그 채권도 연 5%의 이자를 지불한다.만약 두 채권 중 하나를 선택한다면, 사실상 모든 투자자들은 작은 확정 채권보다는 국채를 살 것이다. 왜냐하면 첫 번째 채권은 위험성이 더 높은 두 번째 채권과 같은 금리를 지불하면서 덜 위험하기 때문이다.이 경우에 투자자는 위험성이 높은 두 번째 채권을 매입할 동기가 없다.또 투자자로부터 자본을 유치하기 위해서는 제2의 채권을 발행하는 중소기업은 국채가 지급하는 5% 이상의 금리를 지불해야 한다.그렇지 않으면, 그 채권을 매입할 투자자가 없기 때문에 기업은 자본을 조달할 수 없을 것이다.그러나 이 회사는 5% 이상의 금리를 지불하겠다고 제안함으로써 투자자들에게 더 위험한 채권을 사도록 동기를 부여한다.

할인현금흐름법을 사용한 가치평가의 경우, 우선 투자로 인한 미래현금흐름을 추정하여 자본시장의 현금흐름과 이자율의 위험성을 고려한 후 합리적인 할인율을 추정한다.다음으로 미래현금흐름의 현재가치를 계산한다.

가이드라인 업체법

주요 기사:동등한 기업 분석

이 방법은, 시장에서 판매되고 있는 유사 기업(「가이드라인 기업」이라고 불린다)의 가격을 관찰하는 것으로써, 기업의 가치를 판단한다.이러한 매출은 주식 주식 또는 전체 회사의 매출일 수 있습니다.관측된 가격은 평가 기준의 역할을 한다.가격에서 주가수익률이나 장부금액 대비 가격배수를 계산하는데, 그 중 하나 이상이 기업의 가치를 평가하는 데 사용되었다.예를 들어, 가이드라인 기업의 평균 주가수익배수를 대상 기업의 수익에 적용하여 가치를 추정한다.

여러 가지 가격 배수를 계산할 수 있습니다.대부분은 기업의 이익(가격 대 수익)이나 장부 가치(가격 대 장부 가치)와 같은 재무제표 요소에 기초하지만, 배수는 가입자당 가격과 같은 다른 요소에 기초할 수 있다.

순자산가치법

기업의 가치를 추정하는 세 번째 방법은 기업의 자산과 부채를 살펴보는 것입니다.최소한, 용제 회사는 운영을 중단하고 자산을 매각하고 채권자들에게 지불할 수 있다.남아 있는 현금은 회사의 바닥 가치를 결정합니다.이 방법을 순자산가치 또는 비용법이라고 합니다.일반적으로 실적이 좋은 기업의 할인된 현금흐름은 이 바닥가치를 초과한다.그러나 일부 기업은 많은 유형 자산을 보유한 실적이 부진한 기업처럼 "살아있다기보다는 죽었다"는 가치가 있습니다.이 방법은 할인된 현금흐름 분석이 적절하지 않은 비영리뿐만 아니라 이질적인 투자 포트폴리오의 가치를 평가하는 데도 사용할 수 있다.일부 평가 시나리오(예: 매입가격 배분)는 감가상각 대체원가와 같은 "사용중" 평가를 의미하지만, 일반적으로 사용되는 평가 전제는 자산을 질서 있게 청산하는 것이다.

순자산가치법에 대한 대안적 접근법은 초과이익법이다.(이 방법은 처음에 미국 국세청의 항소 및 검토 각서 [further explanation needed]34에 기재되어 있으며, 그 후 세입 규정 68-609에 의해 개선되었다.)초과수익법은 평가자가 유형자산의 가치를 식별하고, 그 유형자산의 적절한 수익률을 추정하여, 사업의 총 수익률에서 그 수익률을 차감하여 무형자산으로 추정되는 "초과" 수익률을 남긴다.초과수익률에 적절한 자본화율을 적용하여 무형자산의 가치를 창출한다.이 가치는 유형자산과 영업외자산의 가치에 가산되며, 총액은 사업 전체의 가치 추정치이다.클린잉여회계,잔여소득평가를 참조하십시오.

특수한 케이스

아래의 경우 상황에 따라서는 선호하지 않더라도 실물옵션 평가기법도 [3]채택될 수 있습니다.자세한 내용은 비즈니스 평가 ▲옵션 가격결정 접근법과 기업 재무 ▲평가 유연성을 참조하십시오.

피해 기업의 평가

(i) 회생 시 이익 실현을 목적으로 하는 투자전략의 일환으로서, (ii) 그 후의 잠재성을 반영해 사업을 재구축하거나 (ii) 그 부채를 할인매입하는 것을 의도할 수 있다.

평가의 전단계에서 재무제표는 "기업의 부채, 금융원가 및 반복이익을 [4]더 잘 반영하기 위해" 재작성한다.여기서 조정은 운전자본, 이연자본지출, 판매원가, 비반복적인 전문직 수수료 및 비용, 시장리스 이상 또는 이하 리스, 민간기업의 초과급여 및 특정 영업외 수익/비용 [5]항목에 대해 이루어진다.

평가는 표준 시장, 소득 또는 자산 기반 접근법 중 하나를 사용하여 이 기준에 기초한다.종종 이 두 가지가 조합되어 사용되어 "삼각화" 또는 가중 평균을 제공합니다.특히 위의 두 번째 경우, 기업은 실제 옵션 분석을 사용하여 평가되며, 이 표준 가치를 보완(또는 때로는 대체)할 수 있습니다. "비즈니스 평가" § 옵션 가격 결정 방법 및 Merton 모델을 참조하십시오.

그리고 필요에 따라 수익성과 현금흐름에 대한 외부의 기업 특성을 반영하기 위해 다양한 조정을 한다.이러한 조정은 시장성 결여로 인한 할인 및 해당 지분, 지배력 프리미엄 또는 지배력 할인 부족을 고려한다.대차대조표 항목에는 초과현금(또는 제한된)과 그 밖의 영업외자산과 부채가 포함되지만, 새로운 소유주 때문에 대차대조표 항목도 비슷하게 인식된다.

신생기업의 평가

2015년 초 500억달러의 가치를 평가받았던 우버와 같은 신생기업에는 최근 투자자가 회사에 투자한 가격에 따라 사후 평가액이 할당된다.이 가격은 대부분의 벤처 캐피털 회사들에게 투자자들이 회사의 주식을 위해 기꺼이 지불하고자 하는 것을 반영한다.그들은 어떤 주식 시장에도 나열되지 않으며 자산이나 이익에 근거한 평가도 아니지만, 성공, 성장, 그리고 궁극적으로 [6]가능한 이익에 대한 잠재력에 기초한다.많은 신생기업들은 가치평가에 기인할 수 있는 성장 가능성을 나타내기 위해 내부 성장 요인을 사용한다.스타트업에 자금을 대는 전문 투자자들은 전문가이지만, 결코 틀림없는 것은 아니다. 닷컴 [7]버블을 본다.할인된 현금흐름을 이용한 가치평가는 여기서 다양한 고려사항을 논의한다.

무형자산의 평가

평가 모델은 특허 평가와 같은 무형 자산을 평가하는 데 사용될 수 있지만 저작권, 소프트웨어, 영업 비밀 및 고객 [8]관계에도 사용될 수 있습니다.경제가 점점 더 정보화됨에 따라, 또 다른 무형 자산인 데이터를 가치 있게 평가하는 새로운 방법이 필요하다는 것이 인식되고 있다.

여기서의 평가는 종종 재무보고와 지적재산권 거래 모두에 필요하다.또한 분석가가 자본 가치에 대한 특허(등)의 증분적 기여도를 추정해야 하는 경우 상장 및 비공개 증권 분석에도 내재되어 있습니다. 다음 단락을 참조하십시오.벤치마크 무형자산의 판매는 거의 관찰할 수 없기 때문에 흔히 현재가치모형을 사용하거나 이를 재생성하기 위한 원가를 추정하여 이러한 종류의 자산을 평가한다.경우에 [9]따라 옵션 기반 기법이나 의사결정 트리가 적용될 수 있다.방법에 관계없이 프로세스에는 많은 경우 시간과 비용이 소요됩니다.필요한 경우, 주식시장은 기업의 무형자산가치를 간접적으로 추정할 수 있다. 이는 기업의 시가총액과 장부가치(경질자산만 포함)의 차이, 즉 사실상 영업권으로 간주할 수 있다.

상장 자본에 관해서는, 상기의 기법이 생명공학, 생명과학,[11][12] 제약 분야에 가장 많이 적용되고 있다(최대 생명공학 및 제약회사 목록 참조).이들 기업은 연구개발(R&D)과 테스트에 관여하고 있으며, 이 테스트에는 일반적으로 몇 년이 소요됩니다(또한 신제품이 최종적으로 승인되지 않을 수도 있습니다).「우발적 가치권」을 참조해 주세요.따라서 업계 전문가는 위의 기술(특히 여기서 rNPV)을 개발 중인 제품의 파이프라인에 적용하고 동시에 [8]특허 만료로 인한 기존 수익원에 대한 영향도 추정합니다.상대평가에서는 [10]매출액 대비 R&D비가 전문비율이다.필름 스튜디오의 평가에 따라 필름에 대한 옵션에도 유사한 분석이 적용될 수 있습니다.

광산 프로젝트 평가

광업에서 가치평가는 광산의 가치 또는 가치를 결정하는 과정이다. 즉, 상장된 광업법인과는 구별된다.기업공개(IPO), 공정의견, 소송, 인수합병, 주주 관련 사항에 대해 광업평가가 필요한 경우가 있다.광업프로젝트나 광산을 평가할 때, 공정가치는 사용할 가치의 기준이 된다.일반적으로, 이 결과는 해당 부동산의 "보유액"(해당 예금액의 추정 크기 및 등급)과 [13]이를 추출하는 복잡성과 비용의 함수가 될 것이다.

토론토 증권거래소에 의해 일반적으로 적용되는 "CIMVAL"은 광산 프로젝트 평가의 "표준"으로 널리 인식되고 있다. (CIMVAL: 캐나다 광산, 금속 및 광물 속성 평가에 관한 석유 협회) 호주에서는 VALMIN, 남아프리카에서는 SAMVAL이다.이 기준들은 채굴자산이나 프로젝트의 개발단계에 따라 원가접근법, 시장접근법 및 수익접근법의 사용을 강조한다.자세한 설명과 컨텍스트, 일반적인 광물 경제, 광물 자원의 추정과 광물 자원의 분류에 대해서는, 을 참조.

상장 광업 기업(및 기타 자원 기업)을 분석하는 것도 [13]전문화되어 있습니다.평가에는 기업의 자산 전체, 운용 비즈니스 모델 및 주요 시장 [16]동인에 대한 이해와 주식 시장의 [13]그 분야에 대한 이해가 필요합니다.후자의 경우 보통 규모와 재무 능력에 따라 구분됩니다. "광업" corporate "회사 분류"를 참조하십시오.

  • 일반적으로 하나의 자산을 가진 "주니어" 광산 주식의 가격은 초기에 타당성 조사 결과와 연계될 것이다.나중에 가격은 주로 위의 기술을 적용하여 그 광산의 생존 가능성과 가치의 함수가 될 것이다.
  • 한편, 「메이저」는 다수의 자산을 가지고 있어, 단일의 예금의 내용은 주식 가치에 제한적으로 영향을 줍니다.다양화, 자금의 접근성, 그리고 주가는 영업권을 가지고 있기 때문입니다.따라서 일반적으로 개별 부동산보다는 포트폴리오에 포함된 각 광물의 시장가치에 더 많이 노출된다.

금융 서비스 회사의 가치

금융 서비스 [17][18]회사를 평가하는 데는 두 가지 주요 어려움이 있다.첫 번째는 자본 지출, 운용 자본 및 부채가 명확하게 정의되지 않았기 때문에 금융 서비스 회사에 대한 현금 흐름은 쉽게 추정할 수 없다는 것이다.금융 서비스 회사에 대한 부채는 자본의 원천보다 원자재에 가깝고 자본 비용과 기업가치(EV)의 개념은 콘세크로서 무의미할 수 있다.두 번째는 이들 기업이 고도로 규제된 환경에서 운영되기 때문에 평가 가정(및 모델 산출물)에는 규제 한도가 적어도 "충돌"[17]로서 포함되어야 한다는 것입니다.

DCF 평가의 접근방식은 자본에 대한 자유로운 현금흐름을 자본원가로 할인함으로써(또는 변경된 배당할인모형을 적용하기 위해) 가치평가에서 부채를 "제거"하는 것이다.이는 EBITDA에서 자본 지출과 운전 자본을 뺀 금액을 가중평균 자본원가로 할인하는 기업에 대한 자유로운 현금흐름을 할인하는 보다 전형적인 접근법(채무원가는 부채원가를 포함한다.

마찬가지로 다중 기반 평가의 경우 EV/EBITDA보다 수익 대비 가격이 선호된다.여기에서는, 투자와 서브 섹터간의 비교를 위해서 사용되는 업계 고유의 척도도 있습니다.이는 한때 시가총액에 의해서 표준화되어 규제상의 차이를 인식하기 위해서입니다.

불일치

상세정보: 제품관리 및 Mark-to-Market Accounting

유가증권평가의 불일치는 유가증권에 배정된 가치가 고의적인 [19][20][21]허위가격으로 인해 실제 유가증권의 가치를 반영하지 못할 때 발생한다.

불일치는 투자자와 펀드 임원들에게 거래자가 관리하는 증권 포트폴리오의 유가증권이 얼마나 가치가 있는지(증권의 순자산가치(NAV))를 잘못 전달하여 실적을 [22][23][24]잘못 나타낸다.

부정거래자가 부정거래를 하면 그가 일하는 금융회사로부터 더 높은 보너스를 받을 수 있다.보너스는 그가 [22][23]관리하는 증권 포트폴리오의 실적에 따라 계산된다.

「 」를 참조해 주세요.

레퍼런스

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