그린쇼

Greenshoe

그린스호(Greenshoe, over-allotment option)는 미국 등기 주식공모에 특약(예: 기업공개(IPO))을 설명하기 위해 일반적으로 사용되는 용어로서, 보험계약자를 대표하는 투자은행이 자기 자본을 위험에 빠뜨리지 않고 공모주 후 주가를 지원할 수 있도록 한다.[1] 이 옵션은 선도적인 언더라이터, 총괄책임자, 발행자(우선주의 경우) 또는 벤더(보조주식) 간의 인수계약에서 충당부채로 분류된다.[2] 이 조항은 인수자가 최대 15%의 추가 회사 주식을 공모가격으로 매입할 수 있도록 허용하고 있다.[3][1]

이 용어는 첫 번째 회사인 Green Shoe Manufacturing(현재의 Stride Rethy)의 이름에서 유래하여 보험업자들이 IPO에서 이 관행을 사용할 수 있도록 하였다.[4]

주식공모에 그린쇼 옵션의 사용은 두 가지 이유로 널리 퍼져있다. 첫째로, 발행자와 발행자 모두의 상업적 평판을 해치는 결과로서, 제안의 즉각적인 여파로 신주 가격보다 거래의 위험을 줄이는 것은 발행자와 발행자 모두의 상업적 평판을 해치는 결과인 신주 가격을 안정시키기 위한 법적 메커니즘이다. 둘째로, 그것은 보험계약자에게 주식에 대한 사후 수요에 기초하여 제안의 최종 규모를 정하는 데 있어 어느 정도 융통성을 부여한다.

언더라이터 공매도 및 가격 안정화

그린슈 옵션

그린쇼 옵션은 공모주에게 초기 안정성과 유동성을 제공한다.[3]

예를 들어, 한 회사는 주식 100만 주를 투자 은행 회사(또는 신디케이트로 알려진 회사 그룹)를 통해 공모에 팔려고 한다. 처음으로 공매도에 제시된 주식은 기업공개(IPO)라고 불린다. 기업이 비공시주식을 더 많이 팔 때 이미 공매도를 하고 있는 주식은 후속주 또는 2차 공매도라고 불린다.

보험계약자는 이들 주식의 중개자 역할을 하며 고객들 사이에서 구매자를 찾는다. 그 주식의 가격은 회사와 구매자 사이의 합의에 의해 결정된다. 주식 거래가 공개 시장에서 시작되면, 주계약자는 주식을 공모가 이상으로 거래할 수 있도록 도울 책임이 있다.

공모주가 공모가를 밑돌 때 '브로크 발행' 또는 '브로크 신디케이트 입찰'을 한다고 한다. 이로 인해 불안하거나 바람직하지 않은 매도에 대한 인식이 형성되어 추가 매도가 발생하고 주식 매입을 망설이게 될 수 있다. 이러한 상황을 관리하기 위해, 보험계약자는 처음에 고객에게 제공 규모의 15%(이 예에서는 115만주)를 추가로 감독("짧게")한다. 공모가격이 매겨지고 그 115만주가 "유효하다"(공매도 대상이 되는 경우)면, 보험계약자는 공모가격보다 낮은 가격에 시장에서 15%의 추가 지분(이 사례에서 15만주)을 매입함으로써 공모가격 입찰(일명 "공매도"라고도 함)을 지원하고 안정시킬 수 있다. 보험계약자는 자신의 계좌에서 이 15%의 추가 주식을 "긴" 상태로 유지할 수 있는 시장 위험 없이 이것을 할 수 있다. 왜냐하면 그들은 단지 그들의 짧은 지위를 "감지"하고 있기 때문이다.

공모에 성공하면 주식에 대한 수요는 주식가격을 상승시키고 공모가를 상회하는 상태를 유지하게 된다. 청약자들이 오픈마켓 주식을 매입해 단기간 자리를 닫게 되면 주식을 공매도한 가격보다 높은 가격에 매입해 손실을 보게 된다.

그린스호(과다배분) 옵션이 이제 효력을 발휘하게 될 것이다. 그 회사는 처음에 보험계약자들에게 원래 공모가의 주식 규모보다 최대 15% 더 많은 주식을 매입할 수 있는 선택권을 부여했다. 그린슈옵션을 행사함으로써, 보험계약자는 주식을 공매도했던 것과 같은 가격으로 주식을 매입함으로써 단기적 지위를 닫을 수 있게 되어 보험계약자가 손해를 보지 않게 된다.

만약 보험계약자들이 (주가를 지지하기 위해) 공모가보다 낮거나 낮은 가격에 초과 판매된 모든 주식을 매입할 수 있다면, 그들은 그린슈 옵션의 어떤 부분도 행사할 필요가 없을 것이다. 만약 그들이 (주식이 결국 제안가격보다 더 높게 상승하기 때문에) 일부 주식만을 제안가격 이하로 매입할 수 있다면, 보험계약자들은 남은 단기 포지션을 충당하기 위해 그린슈 옵션의 일부를 행사할 것이다. 만약 보험계약자가 과매도된 주식의 어떤 부분도 즉시 상승하여 계속 보유하였기 때문에 공모가("증가") 이하로 매입할 수 없다면, 그들은 그린슈 옵션을 100% 행사함으로써 15%의 단기 포지션을 완전히 커버할 것이다.

SEC 규정

SEC는 보험업자들이 그 상품의 헐벗은 공매도를 할 수 있도록 허용한다.[1] 청부업자들은 그린슈옵션에 명시된 금액보다 많은 주식을 공매도하거나, 그린슈옵션이 없는 곳에 공매도함으로써 노골적인 공매도 포지션을 창출한다. 보험계약자가 그 상품의 상당 부분을 헐벗은 공매도하는 것은 이론적으로 가능하다. SEC는 또한 인수합병 신디케이트가 애프터마켓의 주식에 안정적 입찰을 할 수 있도록 허용하고 있다.[5] 그러나 미국의 최초 및 후속 상품의 보험사들은 새로운 이슈를 안정화하기 위해 안정화된 입찰 방식을 거의 사용하지 않는다. 대신 새로운 상품을 안정화시키기 위해 공매도와 애프터마켓에서 공매도에 나서고 있다. SEC 직원은 최근 미국에서 거래 관련 신디케이트가 (사용 빈도 면에서) 안정화를 시장가격 후원을 위한 수단으로 대체했다는 사실을 알게 됐다. "거래를 다루는 신디케이트는 가격과 안정화에 적용되는 다른 조건의 적용을 받지 않기 때문에 주로 보험업자를 관리함으로써 선호될 수 있다."[6]

무차입 공매도 및 구매 관련 신디케이트

인수합병(Undring Syndicate)이 알몸으로 단기간 자리를 닫을 수 있는 유일한 방법은 애프터마켓 주식을 매입하는 것이다. 그린쇼 옵션과 관련해 공매도된 주식과 달리 인수합병 신디케이트는 무차입 공매도에 나서 손해를 볼 위험이 있다. 만약 공모가가 인기 있고 가격이 원래 공모가를 상회한다면, 신디케이트는 주식을 팔았던 것보다 더 높은 가격으로 애프터마켓의 주식을 매입함으로써 알몸의 짧은 자리를 닫을 수밖에 없을 것이다. 한편, 공모가의 가격이 원래의 공모가를 밑돌 경우, 알몸의 짧은 포지션은 신디케이트가 그린슈 옵션 자체보다 이 문제에 대해 상승 압력을 행사할 수 있는 더 큰 힘을 갖게 되고, 그 후 이 포지션은 인수합병 신디케이트에게 이익이 된다.[1]

투자자에 대한 위험

주식의 가격을 안정시킬 수 있는 보험회사의 능력은 보험계약자가 단기매매한 주식의 수와 그들이 그들의 자리를 닫기로 선택한 기간 둘 다에서 유한하다. "규제 M은 이러한 유형의 주식 재매입은 거래를 다루는 신디케이트로 정의하고 위약금 입찰에 부과된 것과 동일한 공시 요구사항을 부과한다. 따라서 투자자들은 신디케이트의 단기 포지션을 통해 제공이 안정화되거나 안정화된다는 것을 알 필요가 없다. 오히려 투자자는 '주최자가 유가증권 제공과 관련한 거래 안정에 영향을 미칠 수 있다'는 표시와 전망대의 '유통계획' 부분에서 가능한 안정화 관행을 특성화하는 언어에만 노출될 필요가 있다.[7]

SEC는 현재 보험계약자가 자신의 짧은 포지션이나 단기매매거래를 공개적으로 신고할 것을 요구하지 않는다. 안정적인 이슈로 인식되는 것에 투자를 선택하는 언더라이터 안정화 활동에 관심이 없는 투자자들은 보험계약자들이 안정화 활동을 중단하거나 완료할 때 변동성에 직면할 수 있다. "가장 부정적인 시각으로 볼 때, 가격 안정화는 투자 인구의 상대적으로 빈약한 부문에 위험을 이전하는 수단으로 보일 수 있다."[8]

리버스 그린슈

리버스 그린스회는 기업공개(IPO) 가이드라인의 특례 조항으로, 보험사가 발행자에게 주식을 되팔 수 있도록 한다. '정규적인' 그린슈가 사실상 발행자가 보험계약자에게 작성한 콜옵션이라면 역 그린슈는 풋옵션이다.[9]

리버스그린슈는 기존 옵션과 주가에 미치는 영향은 정확히 같지만 구조가 다르다. 포스트 IPO 애프터마켓에서 주가가 하락할 경우 주가를 지원하는 데 사용된다. 이 경우 인수자가 오픈마켓 주식을 매입한 뒤 발행자에게 되팔아 주가가 안정된다.[9]

어떤 상황에서는 역그린슈가 전통적인 방법보다 더 실용적인 형태의 물가안정 형태가 될 수 있다.

2012년 페이스북 IPO는 역그린슈의 사례다.[10]

일반 그린쇼 옵션의 작동 방식

  • 일반 그린슈옵션은 발행자가 인수자에게 물리적으로 결제한 콜옵션이다.
  • 인수자는 주식의 115%를 매각하여 15%가 부족하다.
  • IPO 가격은 주당 10달러로 책정되어 있다.
  • 만약 8달러로 하락하면, 인수자는 옵션을 행사하지 않고 대신 10달러로 자신의 짧은 지위를 메우기 위해 시장에서 8달러에 주식을 매입한다. 큰 블록의 주식을 사면 가격이 안정된다. 그 언더라이터는 2달러를 번다.
  • 가격이 12달러까지 오르면 인수자가 옵션을 행사해 발행사로부터 주식을 10달러(인수할인 금액에서 차감)에 사들이고 자신의 짧은 포지션을 마감한다.

리버스 그린쇼 옵션 작동 방식

  • 리버스그린슈옵션은 발행자가 보유하는 주식의 일정 금액(예: 발행금액의 15%)에 대한 풋옵션이다(예: 1차 공모가 있는 경우) 또는 대주주/s(2차 공모가 있는 경우)에 대한 풋옵션이다.
  • 그 언더라이터는 발행 주식의 100%를 판매한다.
  • IPO 가격은 주당 10달러로 책정되어 있다.
  • 만일 8달러로 하락하면, 인수자는 시장에서 X개의 주식을 매입한 다음 옵션을 행사하여 시장에서 8달러에 주식을 매입하고 발행자에게 10달러에 되팔게 된다. 큰 블록의 주식을 사면 가격이 안정된다.
  • 가격이 12달러까지 오르면 인수자는 주식을 사거나 옵션을 행사하지 않는다.

참조

  1. ^ a b c d "Excerpt from Current Issues and Rulemaking Projects Outline (November 14, 2000)". www.sec.gov. Retrieved 2021-05-30.
  2. ^ 마틴, 알렉산더 "강력한 수요를 충족시키기 위해 IPO 가격대를 인상한다" 월 스트리트 저널, 2016년 7월 4일. 2016-07-04.
  3. ^ a b "Greenshoe Options: An IPO's Best Friend". Investopedia. Retrieved 2021-05-30.
  4. ^ "Company history". Stride Rite. Stride Rite Children's Group LLC. 2012. Archived from the original on 27 May 2012. Retrieved 21 May 2012.
  5. ^ "Regulation M, Rule 104". University of Cincinnati, College of Law. Archived from the original on November 16, 2011.
  6. ^ Wilmer Cutler Pickering Hale and Dorr LLP (January 11, 2005). "Presentation on securities law" (PDF). Securities Law Update: 2.CS1 maint: 작성자 매개변수 사용(링크)
  7. ^ Wilhelm Jr., William (1999). Secondary Market Price Stabilization of Initial Public Offerings. Chestnut Hill, MA 02167: Wallace E. Carroll School of Management. p. 3.CS1 maint: 위치(링크)
  8. ^ Wilhelm Jr., William (1999). Secondary Market Price Stabilization of Initial Public Offerings. Chestnut Hill, MA 02167: Wallace E. Carroll School of Management. p. 4.CS1 maint: 위치(링크)
  9. ^ a b "Overallotment / Greenshoe Option - Selling Additional Shares in an IPO". Corporate Finance Institute. Retrieved 2021-05-30.
  10. ^ "Facebook's IPO Sputters". Wall Street Journal. 2012-05-19. ISSN 0099-9660. Retrieved 2021-05-30.

외부 링크