조정현재가치

Adjusted present value
APV 공식

APV = 자유현금흐름의 무연계 NPV, 가정된 터미널 가치 + 이자세무 실드의 NPV: 가정된 터미널 가치: 첫 번째 파트에서 사용하는 할인율은 자산에 대한 수익 또는 무연계일 경우 자본에 대한 수익이다. 2부에서 사용하는 할인율은 기간별 채무금융 비용이다. 자세한 내용:

EBIT – EB에 대한 세금IT = 세금 후 순영업이익(NOPAT)

+ EB내 비현금항목IT – 운영 자본 변경 – 자본 지출 및 기타 운영 투자 =무상 현금 흐름

자산 수익률(무연 자본 수익률)로 할인된 FCF의 현재 가치(PV) + 터미널 값의 PV = 무연고 자산의 가치

+ 초과현금 및 기타자산 =무연장기업의 가치(즉, 금융효과나 이자과세 실드의 효익이 없는 확정가치)

+ 채무조달원가로 할인된 부채의 주기적 이자세 차폐의 현재가치 % =리버드 기업의 가치

– 부채의 가치 =리버 자본 또는 APV의 가치

이자세 차폐의 가치는 회사가 이자비용을 공제할 만큼 충분히 수익성이 있다고 가정한다. 만약 그렇지 않다면, 이자가 세금 목적으로 공제될 수 있는 때를 위해 이 부분을 조정한다.

조정현재가치(APV)는 스튜어트 마이어스가 1974년 도입한 평가방법이다.[1] 그 아이디어는 그 프로젝트가 모두 자본을 조달한 것처럼 ("채무불이행") 가치를 부여하고, 그 다음에 부채의 세금 차폐의 현재 가치와 다른 부작용들을 더하는 것이다.[2]

기술적으로 APV 평가 모델은 표준 DCF 모델과 유사하게 보인다.[3] 그러나 WACC 대신에 현금흐름은 자본의 미사용 원가로 할인되고, 세금방패는 부채의 비용(Myers)이나 후기 학문의 미사용 자본 비용으로 할인될 것이다.[4] 자본 구조가 안정적이라면 APV와 표준 DCF 접근방식은 동일한 결과를 제공해야 한다.[5]

마이어스에 따르면, 리버드 기업의 가치(Value Levered, Vl)는 부채가 없는 기업의 가치(Value, Vu)와 이자 지급의 세금 공제성, 이른바 조세 실드(VTS)의 가치로 인한 세금 절감의 현재 가치와 동일하다. 마이어스는 세금 절감액을 부채 비용(Kd)으로 할인하여 VTS 계산을 제안한다.[6] 부채의 사용으로 발생하는 절세 리스크가 부채의 리스크와 같다는 주장이다.[7]

이 방법은 프로젝트의 NPV를 총자본(일명 "베이스 케이스"[8]라 함)으로 계산하는 것이다. 그런 다음 기준 사례 NPV를 금융의 편익에 맞게 조정한다. 일반적으로, 주된 혜택은 이자 지급의 세금 공제 가능성에서 비롯되는 세금 방패다.[8] 또 다른 혜택은 하위 시장 금리로 보조를 받는 차입이 될 수 있다. APV 방식은 회사 부채가 극심해 조세방패가 상당하기 때문에 레버리지 바이아웃을 고려할 때 특히 효과적이다.[citation needed]

참고 항목

참조

  1. ^ 마이어스, SC (1974년), "기업 자금 조달 및 투자 결정의 상호 작용 - 자본 예산 편성에 대한 시사점"(3월), 재무 저널(3월), 페이지 1–25
  2. ^ 더크 젠터(2003년). WACC 및 APV, MIT OCW 과정 노트
  3. ^ "Free Cash Flow Build Up - FinancialModelingPrep". Financial Modeling Prep. Retrieved 2021-12-20.
  4. ^ Pablo, Fernández (May 2006). Levered and Unlevered Beta (PDF) (Technical report). University of Navarra. 488.
  5. ^ "A tool kit for discounted cash flow valuation: consistent and inconsistent ways to value risky cash flows".
  6. ^ "FIRM VALUATION: COST OF CAPITAL AND APV APPROACHES" (PDF).
  7. ^ Massari, Mario; Roncaglio, Francesco; Zanetti, Laura (2007-09-10). "On the Equivalence between the APV and the wacc Approach in a Growing Leveraged Firm". European Financial Management: 070915221011002––. doi:10.1111/j.1468-036X.2007.00392.x. ISSN 1354-7798. S2CID 153719371.
  8. ^ a b "APV -- Base Case". Harvard Business Review. ISSN 0017-8012. Retrieved 2021-12-20.