기업가치

Enterprise value

기업가치(EV), 총기업가치(TEV) 또는 확정가치(FV)는 기업의 시장가치(즉, 시장가격과 구별되는 것)를 반영하는 경제적 척도다. 채권자(담보부·무담보)와 주주(우선주·일반주) 등 모든 청구인의 청구권 합이다. 기업 가치는 사업 가치 평가, 재무 분석, 회계, 포트폴리오 분석 및 리스크 분석에 사용되는 기본 지표 중 하나이다.

기업 가치는 시가총액보다 더 포괄적이어서 공통 자본만 반영한다.[1] 중요한 것은 EV는 비즈니스의 기회주의적 성격을 반영하고 있으며 외부 및 내부 조건 때문에 시간이 지남에 따라 크게 변화할 수 있다. 따라서 재무 분석가들은 종종 계산에 편안한 범위의 EV를 사용한다.

EV 방정식

평가 프로세스에 대한 자세한 내용은 평가(금융)를 참조하십시오.

기업 값 =
시장가액에 대한 공통 자본(이 라인 항목은 "시장 상한"이라고도 함)
+ 시장가치의 부채(여기에서 부채는 장기 및 단기 모두 이자부채를 가리킴)
+ 시장 가치의 소수자 이자(있는 경우)
+ 시장 가치에서 우선시되는 지분
+ 미확정 연금부채 및 기타 채무불이행 충당부채
– 제휴사의 가치
– 현금 및 현금 등가물.

이해

EV 개념을 이해하는 간단한 방법은 전체 사업체를 구매하는 것을 상상하는 것이다. 모든 경비원들과 합의하면 EV를 지불해야 한다. 반직관적으로 기업가치의 증가 또는 감소는 반드시 "가치 창출" 또는 "가치 파괴"와 일치하는 것은 아니다. (현금 지급이든 주식발행이든) 자산의 취득은 생산성이 있든 없든 EV를 증가시킬 것이다. 마찬가지로 자본 집약도의 감소(예: 운전 자본의 감소)는 EV를 감소시킬 것이다.

예를 들어 회사가 주식의 시가총액과 총자본에 반영되지 않은 비정상적으로 많은 현금을 보유하고 있다면 EV는 음수가 될 수 있다.[2]

모든 구성요소는 청산 분석에서 목적적합하다. 왜냐하면 파산에 절대적인 우선순위를 사용하는 모든 증권들은 액면가 청구를 하기 때문이다. 일반적으로 부채는 자본보다 유동성이 적기 때문에 "시장가격"은 전체 부채 문제를 매입할 수 있는 가격과 크게 다를 수 있다. 주식을 평가할 때, 이러한 접근법은 "시장가격"을 사용하는 것보다 더 보수적이다.

현금은 잠재적 구매자의 순비용을 감소시키기 때문에 차감된다. 그 효과는 현금을 배당금 발행에 사용하든 부채를 상환하는데 사용하든 간에 적용된다.

소수주주지분의 가치는 해당 기업에 통합된 자산에 대한 청구를 반영하기 때문에 추가된다.

관계기업의 가치는 다른 기업에 통합된 자산에 대한 청구를 반영하기 때문에 차감된다.

EV는 또한 회사에 대한 청구도 반영하기 때문에 미확정 연금 부채, 종업원 주식 옵션, 환경 조항, 포기 조항 등과 같은 특별한 요소도 포함해야 한다.

기업가치를 사용하는 데는 일정한 제약과 함정이 있다. 그 중 하나는 기업의 재무 상황을 단순하게 종합한 것일 수 있다. 추가 채무의 한 단위는 누락된 현금 한 단위의 추가와 같은 중요성이 없을 수 있다.[3]

기업 가치가 디폴트 확률(등급)에 따라 달라지며 향후 '부성장률'로 작용한다는 것을 증명할 수 있다.[4]

기업가치는 기업의 수익위험이 등급과 별도로 회계처리될 때(예: 할인이자율 사용) 성공의 유용한 척도나 성과에 대한 유용한 척도에 불과하다.[5]

사용법

  • EV는 자본구조중립적 측정기준이기 때문에 다양한 자본구조를 가진 기업을 비교할 때 유용하다. 예를 들어, 가격/수익 비율은 레버리지가 높은 기업에서 훨씬 더 변동성이 클 것이다.
  • 주식 투자자들은 EV/EB를 사용한다.ITDA는 리스크 조정 기준으로 동급 기업 간의 수익률을 비교한다. 그리고 나서 그들은 그들 자신의 선택인 부채 수준을 중첩시킬 수 있다. 실제로 주식투자자는 회사 부채의 시장가격에 접근할 수 없는 경우 EV를 정확하게 평가하는데 어려움을 겪을 수 있다. a) 시장금리가 바뀌었을 수도 있고, b) 부채가 발행된 이후 대출 위험에 대한 시장의 인식이 바뀌었을 수 있기 때문에 부채의 장부금액을 대체하기에는 충분하지 않다. EV의 요점은 서로 다른 자본 구조의 위험과 비용을 무력화하는 것이라는 점을 기억하십시오.
  • 사업체 내 지배지분의 구매자는 위와 같이 사업체 간 수익률 비교를 위해 EV를 사용한다. 그들은 또한 EV 가치평가(또는 무채무 현금 가치평가)를 사용하여 지배력의 변경에 따라 부채 상환이 필요할 수 있기 때문에 전체 기업(자본뿐만 아니라)에 대해 얼마를 지급할지를 결정한다. 그들은 또한 일단 통제하게 되면 자본구조를 바꾸고 싶어할지도 모른다.

기술적 고려사항

데이터 가용성

시세와 발행주식수 모두 쉽게 구할 수 있고 쉽게 찾을 수 있는 시가총액과 달리, 종종 주관적인 가치추정을 포함하여 공표된 데이터를 여러 차례 조정하지 않고는 EV를 계산하는 것은 사실상 불가능하다.

  • 대부분의 기업 부채는 공개적으로 거래되지 않는다. 대부분의 기업 부채는 은행 금융, 금융 임대 그리고 시장 가격이 없는 다른 형태의 부채의 형태다.
  • 관계자와 소수 이해관계가 회계에서 역사적 장부 가치로 명시되어 있는데, 이는 그들의 시장 가치와 매우 다를 수 있다.
  • 미지급연금부채는 다양한 보험수리적 가정에 의존하며 진정한 "시장"가 아닌 미지급부채의 추정치를 나타낸다.
  • 현금 잔액, 부채 수준 및 충당부채와 같은 EV의 특정 주요 투입변수에 대한 공공 데이터는 간헐적으로만 공개된다(흔히 회사의 연간 보고서 및 계정에서 1년에 1회만 공개됨).
  • 공개된 계좌는 연말연시 이후 몇 주 또는 몇 달 후에만 공개되는데, 이는 공개된 정보가 이미 기한이 지났다는 것을 의미한다.

실제로 EV 계산은 이러한 요소들의 시장가치에 대한 합리적인 추정치에 의존한다. 예를 들어, 많은 전문적 가치관에서는 다음과 같이 평가한다.

  • 미지급 연금부채는 최근 이용 가능한 계좌의 주석에 명시된 액면가로 평가된다.
  • 상장되지 않은 채무는 보통 액면가로 취한다. 단, 기업의 지분이 높지 않은 경우(이 경우 좀 더 정교한 분석이 필요하다).
  • 관계자와 소수자 이익은 보통 장부금액으로 평가되거나 수익의 배수로 평가된다.

일시적 불일치 방지

EV/EB와 같은 가치평가 배수를 사용하는 경우ITDA 및 EV/EBIT, 분자는 분모와 일치해야 한다. 따라서 EV는 다른 재무보고기간 동안 취득한 자산(그리고 처분된 자산을 포함)을 제외하고 문제의 이익을 창출하기 위해 사용한 자산의 시장가치에 대응해야 한다. 이를 위해서는 인수합병(현금이든 자본이든 관계없이), 유의적인 자본투자 또는 검토 중인 보고기간 이후 또는 기간에 발생하는 유의적인 운용자본의 변동에 대해 EV를 재작성해야 한다. 이상적으로는 비교 가능한 금융 기간 동안 회사가 고용한 가중 평균 자본의 시장가치를 사용하여 배수를 계산해야 한다.

다른 기간에 걸쳐 배수를 계산할 때(예: 과거 배수와 전진 배수) EV는 각 기간에 회사의 가중 평균 투자 자본을 반영하도록 조정해야 한다.[note 1]

참고 항목

메모들

  1. ^ 이는 주당이익(순이익/가중평균주식수)이 다른 회계연도에 걸친 주식수 변동에 의해 영향을 받는 방식과 유사하다.

참조

  1. ^ '엔터프라이즈 가치 - EV' 정의
  2. ^ 1995년 이후 가장 저렴한 주식 시세를 뛰어넘는 현금 표시(업데이트5)
  3. ^ 엔터프라이즈 가치란 무엇인가(EV)
  4. ^ Gleißner, Werner. "Kapitalmarktorientierte Unternehmensbewertung: Erkenntnisse der empirischen Kapitalmarktforschung und alternative Bewertungsmethoden". Corporate Finance: 158.
  5. ^ Gleißner, Werner (2017). Grundlagen des Risikomanagements: mit fundierten Informationen zu besseren Entscheidungen. Munich. p. 47. ISBN 978-3-8006-4953-2.

외부 링크