사모투자

Private equity

금융 분야에서 사모펀드(PE)는 일반적으로 제한된 파트너십투자 펀드로, 민간 기업에 투자하고 구조조정을 합니다.사모펀드(Private-equity fund)는 자산의 소유권(금융지분)의 한 종류이며, 자산의 한 종류(채무증권, 지분증권)로서 증권거래소에서 공개거래되지 않는 개인회사를 운영하기 위한 재무관리수단으로 기능합니다.[1]

사모펀드는 투자운용사(사모펀드), 벤처캐피탈펀드, 엔젤투자자 등이 대상회사에 투자하는 것으로, 투자자 유형별로 재무적 목표, 경영자의 선호도, 투자전략 등이 정해져 있습니다.투자자의 각 카테고리는 대상 기업에 운전자금을 제공하여 새로운 제품 및 서비스의 개발, 운영, 경영의 구조조정, 기업의 공식적인 지배 및 소유권을 가지고 기업의 확장을 위한 자금을 조달합니다.[2]

사모펀드는 금융상품으로서 유동성이 없는 기업에 장기적인 투자전략을 마련하기 위한 민간자본의 일종입니다.[3]1980년대 이후, 금융 언론은 "사모펀드" 투자를 금융 취약 기업의 레버리지 바이아웃을 전문으로 하는 투자 운용사들의 표면적인 리브랜딩으로 묘사했습니다.[4]

주요 특징

사모 투자의 전형적인 구조/특징은 다음과 같습니다.

  • 투자관리자(사모투자자)는 특정 투자전략을 추구하기 위해 기관투자자(: 헤지펀드, 연기금, 대학기부금, 초고액순자산가)로부터 자금을 조달합니다.
  • 그 후 투자관리인은 투자대상기업에 대한 후속적인 지분투자를 포함하여 투자된 지분에 대한 수익을 창출할 목적으로 지분금융과 채무금융의 조합을 이용하여 회사의 지분소유지분을 매입하고,특정 투자 자금 및 전략에 기초한 목표 기간(일반적으로 4~7년)[6]에 걸쳐.
  • 재무 모델링 관점에서 볼 때, 사모 투자자들이 수익을 창출할 수 있는 주요 수단은 다음과 같습니다.
  • 가치 창출 전략은 사모펀드에 따라 크게 달라질 수 있습니다.예를 들어, 어떤 투자자들은 신규 또는 기존 시장에서의 매출 증대를 목표로 할 수도 있고(매출 증대를 주도), 어떤 투자자들은 인원 감축(마진 확대)을 통해 비용을 절감하려고 할 수도 있습니다.많은 전략에는 이사회를 설치하거나 대상의 경영 보고 구조를 업데이트하는 등 기업 지배 구조 개편이 어느 정도 포함되어 있습니다.[7]
  • 기업을 인수할 때 부채 금융을 사용하면 목표를 구매하는 데 필요한 초기 자본의 양을 줄여 투자의 자기자본 수익률을 높입니다.게다가 이자 지불은 세금 공제가 가능하기 때문에 부채 금융은 법인세를 줄이고 따라서 사업에서 발생하는 총 세후 현금 흐름을 증가시킵니다.
    • 일련의 세간의 이목을 끄는 파산 사건 이후,[8] 사모펀드의 공격적인 레버리지 사용은 최근 수십 년 동안 감소했습니다. 2005년에는 평균 사모펀드 인수액의 약 70%가 부채를 나타내는 반면, 2020년에는 이 비율이 50%에 육박했습니다.[9]
    • 대규모 운영 리스크(예: "회전율")를 가정하는 기업은 경영진에게 보다 많은 재무적 유연성을 제공하기 위해 인수 기업에 훨씬 낮은 레버리지 수준을 적용하게 됩니다. 운영 리스크가 적은 기업은 종종 가용 레버리지를 극대화하고 강력한 투자에 집중하려고 할 것입니다.부채 잔액 증가에 필요한 안정적인 현금 [10]흐름
  • 시간이 지나면서 "프라이빗 에쿼티(private equity)"는 레버리지 바이아웃(leverage buying), 부실 증권, 벤처 캐피탈, 성장 자본, 메자닌 캐피탈 등 다양한 투자 전략을 의미하게 되었습니다.레버리지 바이아웃과 다른 전략들 사이의 가장 주목할 만한 차이점 중 하나는 바이아웃이 일반적으로 "통제 지분 포지션"이라는 점인데, 바이아웃 펀드는 대개 그들의 목표 회사의 대주주 지분을 매입하는 반면, 다른 투자 전략들은 일반적으로 소수("비통제") 지분을 매입하기 때문입니다.목표 기업 전반에 걸쳐 변혁적 변화에 영향을 미치는 능력 감소
  • 대형 거래의 경우, 사모 투자자들은 노출 다양화, 상호 보완적인 투자자 정보와 기술, 미래 투자를 위한 연결성 강화 등을 공동으로 활용하기 위해 신디케이트에 함께 투자하는 경우가 많습니다.[11]

전략들

사모펀드 기업이 사용할 수 있는 전략은 다음과 같습니다. 레버리지 바이아웃이 가장 일반적입니다.

레버리지 바이아웃

일반 레버리지 바이아웃 거래의 기본 구조도

레버리지 바이아웃(leverage buy)은 일반적으로 재무 레버리지를 사용하여 회사, 사업부 또는 사업 자산을 현재 주주로부터 인수하는 거래의 일부로서 지분 투자를 하는 전략을 말합니다.[12]이러한 거래와 관련된 회사들은 일반적으로 성숙하고 영업 현금 흐름을 창출합니다.[13]

사모펀드 기업들은 대상 기업을 독립적인 기업으로 활동하기에 충분한 규모와 성공적인 비즈니스 모델을 갖춘 플랫폼 기업 또는 규모가 충분하지 않거나 기타 적자가 있는 기업을 포함하는 추가/턱인/볼트온 인수 기업으로 보고 있습니다.[14][15]

레버리지 바이아웃은 재무 스폰서가 인수에 필요한 모든 자본을 투자하지 않고 인수에 동의하는 것을 포함합니다.이를 위해 금융스폰서는 인수대상자의 현금흐름을 보고 이자와 원금을 지급하는 인수채무를 조달하게 됩니다.[16]LBO의 인수 부채는 종종 재정 후원자에게 의존하지 않으며 재정 후원자가 관리하는 다른 투자에 대한 청구권이 없습니다.따라서 LBO 거래의 재무구조는 펀드의 한정된 파트너들에게 특히 매력적이어서 레버리지의 이점을 얻을 수 있지만 레버리지의 의존도를 제한합니다.이러한 종류의 자금 조달 구조 레버리지는 두 가지 방식으로 LBO의 재무 스폰서에게 이익을 줍니다: (1) 투자자는 취득을 위한 자본의 일부만 제공하면 되고, (2) 자산 수익률이 부채 비용을 초과하는 한 투자자에게 돌아가는 수익은 향상될 것입니다.[17]

레버리지 매수목표에 대한 매수가액의 백분율로서 거래의 자금조달에 사용되는 채무액은 그 취득목표의 재무상태와 이력, 시장상황,대출 기관의 신용(LBO의 금융 스폰서와 인수 대상 회사 모두에게) 확장 의지와 이자 비용 및 해당 비용을 충당할 수 있는 회사의 능력.역사적으로 LBO의 부채 비중은 구입 가격의 60-90%에 이릅니다.[18]2000년에서 2005년 사이에 부채는 미국 LBO의 총 매입 가격의 평균 59.4%에서 67.9% 사이였습니다.[19]

레버리지 구매의 간단한 예

사모펀드인 ABC Capital II는 은행(또는 다른 대출 기관)으로부터 90억 달러를 빌립니다.여기에 자사 파트너와 제한된 파트너로부터 얻은 돈인 20억 달러의 지분을 추가합니다.이 110억 달러로 실적이 저조한 XYZ 산업의 주식을 모두 사들입니다(실사 후 장부 확인).XYZ 산업의 고위 경영진과 효율화를 시작한 다른 경영진을 대체합니다.인력이 줄어들고 일부 자산이 매각되는 등의 문제가 발생합니다.조기 매각을 위해 회사의 가치를 높이는 것이 목적입니다.

주식 시장은 강세장을 겪고 있으며 XYZ 산업은 매수 후 2년 만에 130억 달러에 매각되어 20억 달러의 이익을 얻었습니다.원래의 대출금은 현재 5억 달러의 이자로 상환할 수 있습니다.나머지 15억 달러의 이익은 파트너들이 공유하고 있습니다.그러한 이득에 대한 과세는 양도 소득세율로 되어 있는데, 미국에서는 보통 소득세율보다 낮습니다.

그 이익의 일부는 회사를 호전시키는 데서 비롯되고, 일부는 주식 시장의 전반적인 주가 상승에서 비롯되며, 후자가 더 큰 요소가 되는 경우가 많습니다.[20]

주의:

  • 대출 기관(예를 들어 90억 달러를 제시한 사람들)은 위험을 분산시키기 위해 대출을 신디케이트하거나 신용 부도 교환(CDS)을 구입하거나 다른 기관으로부터 담보 채무 불이행 채무(CDO)를 판매함으로써 채무 불이행에 대비한 보험에 가입할 수 있습니다.
  • 대출/지분(예: 110억 달러)은 판매 후 상환되지 않고 시간이 지남에 따라 상환하기 위해 회사(XYZ Industrial)의 장부에 남겨지는 경우가 많습니다.이는 이자가 회사의 이익에 비해 크게 불리하기 때문에 세금을 줄이거나 심지어 제거할 수 있기 때문에 유리할 수 있습니다.
  • 대부분의 구매 계약 규모는 훨씬 작습니다. 예를 들어 2013년 전 세계 평균 구매 금액은 8천9백만 달러였습니다.[21]
  • 대상 회사(여기 XYZ Industrials)는 주식 시장에 상장할 필요가 없습니다. 2000년 이후의 대부분의 매수 신청은 IPO가 아닙니다.[22]
  • 매수 작업이 잘못될 수 있으며, 그러한 경우에는 이익이 잘 될 경우와 마찬가지로 레버리지에 의해 손실이 증가합니다.

성장자본

성장자본은 사업의 지배권을 변경하지 않고 사업을 확장하거나 구조조정하거나 새로운 시장에 진입하거나 주요 인수자금을 조달하기 위해 자본을 찾고 있는 비교적 성숙한 기업에 대한 지분투자, 대개 소수의 투자를 말합니다.[23]

성장 자본을 추구하는 기업들은 종종 그들의 라이프사이클에서 변혁적인 사건에 자금을 조달하기 위해 그렇게 할 것입니다.이 회사들은 수익과 영업 이익을 창출할 수는 있지만 대규모 확장, 인수 또는 기타 투자에 자금을 대기에 충분한 현금을 창출할 수는 없습니다.이러한 규모의 부족으로 인해 이러한 기업들은 일반적으로 성장을 위한 자본을 확보하기 위한 대체 통로를 거의 찾을 수 없기 때문에 필요한 설비 확장, 영업 및 마케팅 이니셔티브, 장비 구입 및 신제품 개발을 추진하기 위해서는 성장 형평성에 대한 접근이 매우 중요할 수 있습니다.[24]

회사의 주요 소유주는 재정적 위험을 혼자 감당하지 않을 수도 있습니다.회사의 일부를 사모펀드에 매각함으로써, 소유주는 어느 정도의 가치를 얻고 성장의 위험을 파트너들과 공유할 수 있습니다.[25]자본은 회사의 대차 대조표를 재구성하는 데 사용될 수 있으며, 특히 회사가 대차 대조표가지고 있는 레버리지(또는 부채)의 양을 줄이기 위해 사용될 수 있습니다.[26]

PIP(Private Investment in Public Equity)는 상장회사로 이루어지는 성장자본투자의 한 형태를 말합니다.PIPE 투자는 일반적으로 일정 기간 동안 등록이 해제된 전환형 또는 우선 담보 형태로 이루어집니다.[27][28]

RD(Registered Direct)는 성장 자본에 사용되는 또 다른 일반적인 자금 조달 수단입니다.등록된 다이렉트는 PIPE와 비슷하지만, 대신 등록된 증권으로 판매됩니다.

메자닌 수도

메자닌 자본은 종종 회사의 자본 구조에서 회사의 공통 지분보다 상위에 있는 가장 하위 부분을 나타내는 후순위 부채 또는 우선 지분 증권을 말합니다.사모 투자자들은 이러한 자금 조달 방식을 통해 레버리지 매수 또는 대규모 확장에 필요한 자기 자본의 양을 줄이기 위해 종종 사용합니다.고수익 시장에 접근하기 어려운 소규모 기업들이 자주 이용하는 메자닌 자본은 이런 기업들이 은행 대출을 통해 전통적인 대출자들이 기꺼이 제공하려는 수준을 넘어 추가적인 자본을 빌릴 수 있게 해줍니다.[29]높아진 위험을 보상하기 위해 메자닌 부채 보유자들은 담보 대출 기관이나 다른 상급 대출 기관보다 더 높은 투자 수익을 요구합니다.[30][31]메자닌 증권은 종종 경상소득 쿠폰으로 구성됩니다.

벤처캐피탈

벤처캐피털(venture capital[32], VC)은 일반적으로 덜 성숙한 기업에서 시드나 스타트업 기업의 출범, 초기 개발 또는 사업 확장을 위해 이루어지는 지분 투자를 의미하는 사모펀드의 광범위한 하위 범주입니다.벤처 투자는 입증된 실적이나 안정적인 수익원이 없는 신기술, 새로운 마케팅 개념 및 신제품의 적용에서 가장 많이 발견됩니다.[33][34]

벤처캐피털은 스타트업 기업의 출범을 위해 사용되는 초기 단계 자본부터 수익을 창출하고 있지만 아직 수익성이 없을 수도 있는 기존 사업의 확장 자금으로 사용되는 후기 단계 및 성장 자본까지 회사의 발전 단계로 세분화되는 경우가 많습니다.[35]

기업가들은 종종 회사의 라이프 사이클 형성 단계에서 상당한 자본이 필요한 제품과 아이디어를 개발합니다.[36]많은 기업가들은 프로젝트에 자금을 조달할 충분한 자금을 가지고 있지 않기 때문에 외부 자금 조달을 모색해야 합니다.[37]이러한 투자의 위험을 보상하기 위해 높은 수익을 제공해야 하는 벤처 투자가의 필요성은 벤처 자금 조달을 기업들에게 값비싼 자본 공급원으로 만듭니다.자금을 확보할 수 있는 것은 벤처캐피털을 추구하는 스타트업이든, 성장하기 위해 더 많은 현금이 필요한 중견기업이든 어떤 기업이든 매우 중요합니다.[38]부채와 같은 저렴한 대안으로는 자금을 조달할 수 없는 초기 자본 요구량이 큰 기업에는 벤처 캐피탈이 가장 적합합니다.벤처 캐피털은 종종 빠르게 성장하는 기술, 의료생명공학 분야와 가장 밀접하게 연관되어 있지만, 벤처 자금은 보다 전통적인 다른 비즈니스에 사용되어 왔습니다.[33][39]

투자자들은 일반적으로 보다 다양화된 사모펀드 포트폴리오의 일부로서 벤처캐피탈 펀드에 투자할 뿐만 아니라, 전략이 제공할 수 있는 잠재적인 더 큰 수익을 추구할 것입니다.그러나 최근 몇 년간 벤처캐피탈 펀드는 다른 사모펀드 유형, 특히 바이아웃에 비해 투자자들의 수익률이 낮았습니다.

부실증권

부실 증권의 범주는 기업 지분에 대한 운전 자본의 수익성 있는 투자와 금융 취약 기업의 증권을 위한 재무 전략으로 구성됩니다.[40][41][42]부실 증권에 대한 사모 자본의 투자는 두 가지 재무 전략으로 실현됩니다.

  1. 투자자가 대상회사의 기업구조조정자금을 조달한 후 회사의 지분에 대한 소유권 및 지배권을 취득하기 위하여 채무증권을 매수하는 "지배력부실"("[43]Loan-to-Own") 투자
  2. "특별한 상황"("턴어라운드") 투자는 투자자가 부채 증권과 지분 투자를 사들여 재무적으로 취약한 대상 기업의 수익성을 회복시키는 구제금융으로 사용됩니다.[44]

게다가 헤지펀드의 사모펀드 투자전략에는 보유한 대출금과 금융취약 대상기업이 발행한 채권을 적극적으로 거래하는 것도 포함됩니다.[45]

세컨더리

2차 투자란 기존 사모자산에 투자하는 것을 말합니다.이러한 거래는 기존의 기관투자자로부터 이러한 투자를 매입함으로써 사모펀드의 이자 또는 사모펀드의 직접투자 포트폴리오를 매각하는 것을 수반할 수 있습니다.[46]사모 자산 등급은 그 특성상 유동적이지 않으며, 매수보유 투자자를 위한 장기 투자로 의도됩니다.2차 투자는 기관 투자자들, 특히 자산 등급에 새로 진입한 투자자들이 달리 이용할 수 있는 것보다 오래된 구식의 사모에 투자할 수 있게 해줍니다.2차 기업은 또한 일반적으로 다른 현금 흐름 프로필을 경험하여 새로운 사모펀드에 투자할 때의 j곡선 효과를 감소시킵니다.[47][48]많은 대규모 기관 투자자들이 2차 거래를 통해 사모펀드 이자를 매입했지만 펀드와 유사하게 구조화된 제3자 펀드 차량을 통해 2차 투자가 이루어지는 경우가 많습니다.[49]사모펀드 투자 판매자들은 펀드 투자금뿐만 아니라 펀드에 대한 나머지 미상환 약정금도 판매합니다.

기타전략

사모펀드 또는 가까운 인접 시장으로 간주될 수 있는 다른 전략은 다음과 같습니다.

  • 부동산: 사모펀드의 맥락에서 이는 일반적으로 투자가 전통적인 부동산 투자보다 레버리지 바이아웃과 더 유사한 경우가 많은 "부가가치" 및 기회 펀드를 포함한 투자 스펙트럼의 위험한 종말을 의미합니다.사모펀드의 일부 투자자들은 부동산을 별개의 자산 등급으로 생각합니다.
  • 기반시설: 정부기관의 민영화 계획의 일환으로 이루어지는 각종 공공사업(예:[50][51][52] 교량, 터널, 유료도로, 공항, 대중교통 및 기타 공공사업)에 대한 투자.
  • 에너지전력: 연료 추출, 제조, 정제 및 유통(에너지) 또는 전력의 생산 또는 전송(전력)에 종사하는 기업을 포함하여 에너지의 생산 및 판매에 종사하는 다양한 기업(자산보다는)에 대한 투자.
  • 머천트 뱅킹: 금융기관이 민간 또는 공개 보유 회사의 미등기 증권에 대해 협의한 사모 투자.[53]
  • 펀드: 다른 사모펀드에 투자하는 것을 주된 활동으로 하는 펀드에 투자하는 것.펀드 오브 펀드 모델은 다음을 찾는 투자자들에게 사용됩니다.
  • 다변화, 그러나 자체적으로 포트폴리오를 다각화하기에는 자본력이 부족합니다.
  • 그렇지 않으면 초과 가입된 최고 성과의 펀드에 대한 액세스
  • 해당 틈새 시장에 직접 투자하기 전에 특정 펀드 유형이나 전략에 대한 경험
  • 접근이 어려운 시장 및/또는 신흥 시장에 대한 노출
  • 펀드매니저/팀의 고인재 펀드별 우수 펀드 선정
  • 서치펀드(Search Fund): 서치펀드(Search Fund)란 기업가(Searcher)가 기존의 소기업을 인수하기 위해 투자자로부터 자금을 조달하는 투자수단입니다.[54]기업가는 인수가 이루어진 후 인수한 기업에서 CEO, 사장 등의 운영 역할을 맡습니다.[55]
  • 로열티 펀드: 로열티 지급으로 발생하는 일관된 수익원을 구매하는 투자.이 범주의 하위 집합 중 하나는 의료 로열티 기금으로, 사모펀드 매니저가 제약회사가 의약품 특허 보유자에게 지불하는 로열티 스트림을 구매합니다.의약품 특허권자는 다른 회사, 개인 발명가 또는 연구 대학과 같은 기관일 수 있습니다.[56]


이뿐만 아니라 사모투자자가 다른 사모투자자로부터 증권 및 자산을 매입하는 사모 2차 시장이 형성되었습니다.

역사와 발전

초기 역사와 벤처캐피탈의 발전

미국 사모펀드 산업의 씨앗은 1946년 두 개의 벤처캐피털 회사의 설립과 함께 심었습니다.미국연구개발공사(ARDC)J.H. 휘트니 컴퍼니.[57]제2차 세계 대전 이전에는 벤처 캐피털 투자(원래는 "개발 캐피털"로 알려짐)가 주로 부유한 개인과 가족의 영역이었습니다.1901년 J.P. Morgan은 거의 틀림없이 카네기 철강회사의 사모펀드를 이용한 최초의 레버리지 매수를 관리했습니다.[58]그러나 현대 사모펀드는 ARDC[59] 설립과 함께 "벤처 자본주의의 아버지"이자 INSEAD의 설립자인 조르주 도리엇이 제2차 세계대전에서 돌아온 군인들이 운영하는 사업에 민간 부문의 투자를 장려하기 위해 기관 투자자들로부터 자금을 조달했습니다.ARDC는 DEC(Digital Equipment Corporation)에 1957년 투자한 70,000달러가 1968년 회사의 기업공개 이후 3억 5,500만달러 이상으로 평가될 때 최초의 주요 벤처 캐피탈 성공 사례로 인정받고 있습니다(투자액의 5,000배 이상의 수익률과 연간 수익률 101%).[60][61][failed verification]최초의 벤처 지원 스타트업은 1959년에 상업적으로 실행 가능한 최초의 집적 회로를 생산한 Fairchild Semiconductor라는 것이 일반적으로 알려져 있으며, 이는 후에 Venrock Associates가 될 것입니다.[62]

레버리지 바이아웃의 발생원

1955년 1월 범대서양 증기선 회사McLean Industries, Inc.와 1955년[63] 5월 Waterman Steamship Corporation을 인수한 것이 최초의 레버리지 바이아웃이었을지도 모릅니다. 그 거래 조건에 따라 McLean은 4,200만 달러를 빌렸고 우선주 발행을 통해 700만 달러를 추가로 조달했습니다.거래가 종결되었을 때, 2천만 달러의 Waterman 현금과 자산이 대출 부채 중 2천만 달러를 회수하는 데 사용되었습니다.[64]Lewis Cullman이 1964년 Orkin Emulstating Company를 인수한 것이 최초의 레버리지 바이아웃으로 자주 언급됩니다.[65][66]McLean 거래에서 사용된 접근 방식과 유사하게, 기업 자산에 대한 투자 포트폴리오를 획득하기 위한 투자 수단으로 상장 지주 회사를 사용하는 것은 1960년대 Warren Buffett(버크셔 해서웨이)과 Victor Posner(DWG Corporation)와 같은 사람들에 의해 대중화되고 나중에 Ne에 의해 채택된 비교적 새로운 경향이었습니다.lson Peltz(트리아크), Saul Steinberg(릴라이언스 인슈어런스), Gerry Schwartz(오넥스 코퍼레이션).이러한 투자 수단은 여러 가지 동일한 전략을 사용할 것이며 보다 전통적인 레버리지 바이아웃과 동일한 유형의 기업을 대상으로 하며 여러 가지 면에서 나중에 사모펀드 회사의 전신으로 간주될 수 있습니다.포스너는 종종 "레버리지 바이아웃" 또는 "LBO"[67]라는 용어를 만든 것으로 인정받고 있습니다.

1980년대의 레버리지 바이아웃 붐은 특히 제롬 콜버그 주니어와 후에 그의 제자 헨리 크라비스를 포함한 많은 기업 금융인들에 의해 구상되었습니다.당시 베어스턴스에서 일하던 콜버그와 크라비스는 크라비스의 사촌 조지 로버츠와 함께 일련의 "부트스트랩" 투자를 시작했습니다.이러한 회사들 중 많은 수는 너무 작아서 공개하기 힘들었고, 창업자들은 경쟁사에 매각하기를 꺼려했기 때문에, 재무적 구매자에게 매각하는 것이 매력적이라는 것을 증명할 수 있었기 때문에 창업자들에게 실행 가능하거나 매력적인 출구가 부족했습니다.[68]이후 몇 년 동안 베어스턴스의 은행가 3명은 스턴 메탈스(1965), 인컴(1971), 코블러 인더스트리(1971), 보렌 클레이(1973)와 톰슨 와이어(Thompson Wire), 이글 모터스(Eagle Motors), 배로스(Barrows)를 포함한 일련의 인수 작업을 완료했습니다.[69]1976년까지 베어스턴스와 콜버그, 크라비스, 로버츠 사이에 긴장이 고조되어 그해에 콜버그 크라비스 로버츠가 결성되었습니다.

1980년대 사모펀드

1982년 1월, 전 미국 재무부 장관 윌리엄 E. 사이먼과 한 무리의 투자자들은 그리팅 카드 제작사인 깁슨 그리팅스를 8천만 달러에 인수했는데, 그 중 오직 100만 달러만이 투자자들에 의해 기부되었다는 소문이 있었습니다.1983년 중반까지, 원래의 거래로부터 불과 16개월 후에 깁슨은 2억 9천만 달러의 IPO를 완료했고 사이먼은 대략 6천 6백만 달러를 벌었습니다.[70][71]

깁슨 그리팅스 투자의 성공은 레버리지 바이아웃의 초기 붐에 대한 더 많은 언론의 관심을 끌었습니다.1979년에서 1989년 사이에 2억 5천만 달러 이상의 레버리지 매입이 있었던 것으로 추정되었습니다.[72]

1980년대 동안 인수한 기업과 언론 내의 유권자들은 "기업 습격"이라는 꼬리표를 많은 사모 투자, 특히 적대적 인수, 자산 제거, 대규모 정리해고 또는 기타 중요한 기업 구조조정 활동을 특징으로 하는 투자로 돌렸습니다.1980년대 기업 사냥꾼으로 분류된 가장 주목할 만한 투자자 중에는 칼 아이칸, 빅터 포스너, 넬슨 펠츠, 로버트 M. 베이스, T 분 피켄스, 해롤드 클라크 시몬스, 커크 커코리언, 제임스 골드스미스 경, 사울 스타인버그, 애셔 에델만입니다.칼 아이칸은 1985년 TWA를 적대적으로 인수한 후 무자비한 기업 약탈자로 명성을 얻었습니다.[73][74][75]기업 사냥꾼들 중 다수는 한때 마이클 밀켄(Michael Milken)의 고객이었는데, 그의 투자 은행 회사인 드렉셀 번햄 램버트(Drexel Burnham Lambert)는 기업 사냥꾼들이 회사를 인수하기 위한 합법적인 시도를 할 수 있는 맹목적인 자본 풀을 조성하는 것을 도왔고, 인수 대금에 대해 고수익 부채("정크 채권") 자금을 제공했습니다.

1980년대의 마지막 대규모 매입들 중 하나는 가장 야심적인 것으로 증명되었고, 호황의 시작과 끝의 신호를 보여주는 것이었습니다.1989년 KKR(Kohlberg Kravis Roberts)은 RJR 나비스코를 311억 달러에 인수하는 계약을 체결했습니다.이는 당시 역사상 최대 규모의 레버리지 매입이었습니다.이 사건은 "문 앞의 야만인들"이라는 책에 기록되어 있습니다. RJR 나비스코의 몰락.KKR은 결국 RJR 나비스코를 주당 109달러에 인수하는 데 성공할 것이며, 이는 Shearson Lehman Hutton이 RJR 나비스코를 주당 75달러에 비공개할 것이라는 당초 발표보다 극적인 증가를 의미합니다.치열한 협상과 말 거래가 이어졌고, 이로 인해 KKR은 Shearson과 나중에 Forstmann Little & Co.를 상대하게 되었습니다.모건스탠리, 골드만삭스, 살로몬브라더스, 메릴린치 등 당대의 주요 은행 기업들이 당사자들에게 조언하고 자금을 조달하는 데 적극적으로 참여했습니다.Shearson의 최초 입찰 이후, KKR은 RJR 나비스코를 주당 90달러에 인수하는 공개 제안을 빠르게 발표했습니다. 이는 RJR 나비스코 경영진의 승인 없이 진행할 수 있게 해준 가격입니다.Shearson and Salomon Brothers와 함께 일하는 RJR의 경영진은 $112의 입찰가를 제출했는데, 그들은 그들이 Kravis 팀의 어떤 답변도 무시할 수 없을 것이라고 확신했습니다.RJR 나비스코 이사회는 KKR의 최종 입찰가 109달러를 제시했지만, 달러 가치는 더 낮았습니다.[76]RJR 나비스코는 거래 가치가 311억 달러로 역사상 가장 큰 레버리지 매입이었습니다.2006년과 2007년에 여러 레버리지 바이아웃 거래가 완료되어 명목 구매 가격 면에서 처음으로 RJR 나비스코 레버리지 바이아웃을 앞질렀습니다.그러나 인플레이션을 조정하면 2006-2007년 기간의 레버리지 매입 중 어느 것도 RJR 나비스코를 능가하지 못할 것입니다.1980년대 말까지, Robert Campeau의 1988년 Federated Department Stores 인수, 1986년 Revco 약국 인수, Walter Industries, FEB Trucking 및 Eaton Leonard를 포함한 여러 대규모 인수의 파산과 함께 인수 시장의 초과가 나타나기 시작했습니다.또한 RJR 나비스코 거래는 1990년 KKR로부터 17억 달러의 신규 지분을 출자하는 자본 재편으로 이어졌습니다.[77]결국 KKR은 RJR에 7억 달러의 손실을 입었습니다.[78]

Drexel은 정부와 합의에 도달하여, 주식 주차 3건, 주식 조작 3건 등 6건의 중범죄에 대해 경쟁 금지(불경쟁)를 인정했습니다.[79]당시 증권법에 따라 부과된 벌금으로는 사상 최대 규모인 6억 5천만 달러를 내기로 합의했습니다.밀켄은 1989년 3월 자신이 기소된 후 회사를 떠났습니다.[80][81]1990년 2월 13일, 미국 재무장관 니콜라스 F의 조언을 받은 후. 브래디, 미 증권거래위원회(SEC), 뉴욕증권거래소, 연방준비제도이사회(FRB) 드렉셀 번햄 램버트는 파산보호 제11장을 공식 신청했습니다.[80]

메가 바이아웃의 시대: 2005~2007

금리 하락, 대출 기준 완화, 상장 기업에 대한 규제 변화 등이 복합적으로 작용했습니다. (특히, Sarbanes Oxley Act)는 지금까지 보아온 것 중 가장 큰 규모의 사모펀드 붐을 일으킬 것입니다.2002년 덱스 미디어의 인수를 계기로 수십억 달러 규모의 대규모 미국 인수를 통해 다시 한 번 상당한 고수익 부채를 조달할 수 있게 되었고 더 큰 규모의 거래가 성사될 수 있게 되었습니다.2004년과 2005년에 토이즈 "R" 어스,[82] 허츠 코퍼레이션, 메트로[85] 골드윈 [83][84]메이어 [86] 썬가드를 인수하는 등 주요 인수가 다시 일반화되었습니다.

2006년이 시작되면서 2007년 말 상위 10개의 바이아웃 중 9개의 바이아웃이 2006년 초부터 2007년 중반까지 18개월의 기간 동안 발표되면서 "최대 바이아웃" 기록이 여러 번 수립되고 초과되었습니다.2006년에 사모펀드 회사들은 654개의 미국 회사들을 3,750억 달러에 인수했는데, 이는 2003년에 마감된 거래의 18배에 해당합니다.[87]또한 미국계 사모펀드들은 322개 펀드에 2154억 달러를 투자해 2000년에 세운 종전 최고 기록을 2005년에[88] 비해 22%, 33%나 높았습니다. 이듬해 여름 신용시장의 혼란이 시작됐음에도 불구하고 3,020억 달러를 투자해 또 한번 기록적인 한 해를 보냈습니다.2006년부터 2007년까지 호황기에 완료된 415개 펀드에[89] 대한 투자자 약속 중 n개는 EQ Office, HCA,[90] Alliance Boots[91]TXU였습니다.[92]

2007년 7월, 모기지 시장에 영향을 미쳤던 혼란이 레버리지 금융과 고수익 부채 시장으로 확산되었습니다.[93][94]2007년 첫 6개월 동안 시장은 매우 견고했으며 PIKPIK Toggle(이자는 "Payable In Kind")을 포함한 발행자 친화적인 개발과 대규모 레버리지 매입 자금을 조달하기 위해 광범위하게 사용할 수 있는 언약 라이트 채무가 있었습니다.7월과 8월은 높은 수익률과 레버리지 대출 시장에서 발행 수준이 눈에 띄게 둔화되었고 시장에 접근하는 발행인은 거의 없었습니다.불확실한 시장 상황은 수익률 스프레드의 큰 폭으로 이어졌고, 이는 전형적인 여름 침체와 맞물려 많은 기업들과 투자 은행들이 가을까지 부채 발행 계획을 보류하게 만들었습니다.그러나 2007년 5월 1일 이후 시장에서의 예상된 반등은 실현되지 않았고, 시장의 신뢰 부족으로 인해 거래 가격이 책정되지 않았습니다.9월 말까지 씨티그룹과 UBS AG를 포함한 주요 대부업체들이 신용 손실로 인한 주요 손실을 발표하면서 신용 상황의 전모가 명백해졌습니다.레버리지 금융 시장은 2007년 한 주 동안 거의 정지 상태에 이르렀습니다.[95]2008년이 시작되면서 대출 기준이 강화되고 '메가 바이아웃' 시대가 막을 내렸습니다.그럼에도 불구하고 사모펀드는 여전히 크고 활발한 자산 계층이며 사모펀드 회사들은 수천억 달러에 달하는 투자자들의 헌신적인 자본으로 새롭고 다양한 거래에 자본을 배치하려고 합니다.[citation needed]

글로벌 금융위기로 인해 유럽에서는 사모펀드에 대한 규제가 강화되었고, 무엇보다도 포트폴리오 회사의 자산탈취를 방지하고 바이아웃 활동과 관련하여 정보를 통지하고 공개하도록 요구하는 규제의 대상이 되었습니다.[96][97]

개인 정보 보호 기간 연장

2010년부터 2014년까지 KKR, 칼라일, 아폴로, 아레스를 공개했습니다.2018년부터 이 회사들은 파트너십에서 더 많은 주주 권리를 가진 회사로 전환하고 주가 지수와 뮤추얼 펀드 포트폴리오에 포함되었습니다.[98]그러나 민간 시장에서 제공하는 자금의 가용성과 범위가 증가함에 따라 많은 기업들이 단순히 그렇게 할 수 있다는 이유로 비공개로 전환하고 있습니다.McKinsey & Company는 Global Private Markets Review 2018에서 2018년 전 세계 민간 시장 기금 모금액이 2017년보다 282억 달러 증가하여 총 7480억 달러에 달했다고 보고했습니다.[99]따라서, 이용 가능한 민간 자본의 풍부함을 고려할 때, 기업들은 더 이상 충분한 자금 조달을 위해 공공 시장을 요구하지 않습니다.기업공개 비용을 회피하고, 회사에 대한 지배력을 강화하며, 단기 또는 분기별 수치에 집중하지 않고 장기적으로 생각할 수 있는 '다리'를 갖게 하는 것이 이점이 될 수 있습니다.[100][101]

20대의 새로운 현상은 자산을 부분화하여 10,000달러 이하의 투자 규모를 가능하게 하는 규제 플랫폼입니다.[102]

사모투자

일반 사모펀드 구조도

비록 사모펀드의 자본은 원래 개인 투자자나 기업으로부터 나왔지만, 1970년대에 사모펀드는 다양한 기관 투자자들공모 주식 시장에서 가능한 것을 초과하는 위험 조정 수익을 달성하기 위해 자본을 배분하는 자산 계층이 되었습니다.1980년대에 보험사들은 주요 사모펀드 투자자였습니다.나중에 공적 연기금과 대학 및 기타 기부금은 더 중요한 자본원이 되었습니다.[103]대부분의 기관투자자들의 경우, 사모펀드 투자는 전통적인 자산(예: 공공 지분 채권)과 다른 대체 자산(예: 헤지펀드, 부동산, 상품)을 포함하는 광범위한 자산 배분의 일부로 이루어집니다.

투자자 카테고리

미국, 캐나다, 유럽의 공적 및 사적 연금 제도는 1980년대 초부터 핵심 보유(공적 지분 및 고정 소득)에서 벗어나 다양화하기 위해 자산 계층에 투자해 왔습니다.[104]오늘날 사모펀드에 대한 연금 투자자산 계층에 할당된 모든 돈의 3분의 1 이상을 차지하며 보험 회사, 기부금, 국부 펀드와 같은 다른 기관 투자자들보다 앞섭니다.

직접투자와간접투자

대부분의 기관 투자자들은 개인 소유 회사에 직접 투자하지 않으며, 투자 구조와 모니터링에 필요한 전문 지식과 자원이 부족합니다.대신 기관투자자들사모펀드를 통해 간접투자를 하게 됩니다.어떤 기관 투자자들은 다양한 사모펀드 포트폴리오를 개발하는 데 필요한 규모를 가지고 있고, 다른 기관 투자자들은 펀드를 통해 투자하여 단일 투자자가 구성할 수 있는 것보다 더 다양한 포트폴리오를 만들 수 있습니다.

투자기간규모

사모 투자 수익은 영업에서 발생하는 현금 흐름을 통한 부채 상환 또는 현금 축적, 투자 기간 동안 수익을 증가시키는 운영 개선 및 다중 확장, 원래 지급된 것보다 더 높은 가격에 사업을 매각하는 것 등 세 가지 요소 중 하나 또는 그 조합을 통해 창출됩니다.기관투자자의 자산계층으로서 사모펀드의 핵심적인 요소는 일반적으로 투자가 일정 기간 후에 실현된다는 점이며, 이는 투자전략에 따라 달라질 것입니다.사모 투자 수익은 일반적으로 다음 방법 중 하나를 통해 실현됩니다.

  • 기업공개(IPO) – 일반적으로 회사의 주식이 대중에게 제공되며, 일반적으로 재정적 후원자에게 부분적인 즉각적인 실현을 제공할 뿐만 아니라 나중에 추가적인 주식을 매각할 수 있는 시장을 제공합니다.
  • 합병 또는 인수 – 회사를 현금 또는 다른 회사의 주식에 매각하는 경우
  • 재자본화 – 현금은 회사에서 발생한 현금 흐름에서 또는 부채 조달이나 기타 유가증권을 통해 주주(이 경우 재정 후원자)와 그 민간 equity 자금으로 분배됩니다.

연기금(일반적으로 장기 부채가 있는), 보험사, 국부 및 국가 예비비와 같은 대규모 기관 자산 소유자는 전반적으로 중기적으로 유동성 충격에 직면할 가능성이 낮으므로 사모 투자의 특징적인 필요한 장기 보유 기간을 감당할 수 있습니다.[104]

LBO 트랜잭션의 평균 지평선은 8년입니다.[105]

사모시장의 유동성

유한회사 제휴펀드 이자의 2차 시장 단순이전도.구매자는 판매자에게 펀드에 대한 투자금과 펀드에 대한 미환급 약정 모두에 대해 하나의 현금 지불을 교환합니다.

사모 2차 시장(private-equity secondary market, 종종 사모 2차 시장이라고도 함)은 사모 및 기타 대체 투자 펀드에 대한 기존 투자자 약속의 매매를 말합니다.사모 투자의 판매자는 펀드에 대한 투자뿐만 아니라 펀드에 대한 나머지 미환급 약속도 판매합니다.사모 자산 등급은 그 특성상 유동성이 없어 매입 및 보유 투자자를 위한 장기 투자가 목적입니다.사모 투자의 대부분은 상장된 공개 시장이 없지만, 사모 자산 판매자들이 이용할 수 있는 견고하고 성숙한 2차 시장이 있습니다.

점점 더 많은 보조금은 다른 사모 투자와는 상관관계가 없는 현금흐름 프로필을 가진 별개의 자산 클래스로 간주되고 있습니다.이에 따라 투자자들은 사모펀드 프로그램을 다양화하기 위해 2차 투자에 자본을 배분하고 있습니다.사모 투자에 대한 강력한 수요에 힘입어, 사모 투자를 늘리고 다양화하려는 투자자들의 2차 투자에 상당한 자본이 투입되었습니다.

사모펀드에 접근하려는 투자자들은 긴 폐쇄 기간, 투명성 부족, 무한 레버리지, 비유 동성 증권의 집중적인 보유, 높은 투자 최소성과 같은 구조적 장애를 가진 투자로 제한되어 왔습니다.

2차 거래는 일반적으로 두 가지 기본 범주로 나눌 수 있습니다.

합자유한지분매각
가장 일반적인 2차 거래인 이 범주는 사모펀드에 대한 투자자의 지분 매각 또는 펀드에 대한 투자자의 유한책임지분 이전을 통한 다양한 펀드에 대한 지분 포트폴리오를 포함합니다.거의 모든 유형의 사모펀드(예: 매수, 성장 지분, 벤처 캐피탈, 메자닌, 고통받는 부동산 등)를 2차 시장에서 판매할 수 있습니다.제한된 파트너십 이자의 이전은 일반적으로 투자자가 펀드에 대한 나머지 미상환 의무로부터 해방될 뿐만 아니라 펀드 투자에 대한 유동성을 일부 제공받을 수 있게 합니다.
직접 이해관계, 2차 직접 또는 합성 2차 판매
이 범주는 투자펀드에 대한 제한적인 제휴관계가 아닌 운용회사에 대한 직접투자 포트폴리오의 판매를 의미합니다.이러한 포트폴리오는 역사적으로 기업 개발 프로그램이나 대형 금융 기관에서 비롯되었습니다.

사모투자회사

Private Equity International의 최근 PEI 300 순위에 따르면,[106] 오늘날 세계에서 가장 큰 사모펀드 회사는 5년 기간 동안 조달된 사모펀드 직접투자 자본 금액을 기준으로 한 The Blackstone Group입니다.

PEI 300이 선정한 2023년 세계에서 가장 큰 15개 사모펀드 회사는 다음과 같습니다.

  1. 블랙스톤 그룹
  2. 콜버그 크래비스 로버츠
  3. EQT 파트너스
  4. 토마 브라보
  5. 칼라일 그룹
  6. TPG 캐피탈
  7. 어드벤트 인터내셔널
  8. Hg
  9. 제너럴 애틀랜틱
  10. 바르부르크 핀커스
  11. 실버레이크
  12. 골드만삭스 캐피털 파트너스
  13. 베인캐피털
  14. 클리어레이크 캐피털
  15. CVC 캐피털 파트너스

사모펀드지속적으로 사모펀드를 조성, 투자, 분배하는 과정을 진행하고 있기 때문에 조달한 자본이 가장 쉽게 측정될 수 있습니다.다른 지표로는 기업이 구매한 기업의 총 가치 또는 기업의 활성 포트폴리오 규모에 대한 추정치와 신규 투자에 사용할 수 있는 자본이 포함될 수 있습니다.규모에 초점을 맞춘 다른 목록과 마찬가지로, 이 목록은 이러한 펀드 또는 매니저의 상대적인 투자 성과에 대한 어떠한 표시도 제공하지 않습니다.

독립적인 데이터 공급업체인 Preqin25대 사모 투자 매니저의 순위를 매깁니다.2017년 순위에서 알프인베스트 파트너스, 아르디안(이전의 AXA Private Equity), AIG 인베스트먼트, 골드만 삭스 캐피탈 파트너스 등이 상위 기업에 속했습니다.Invest Europe은 1,300개 이상의 유럽 사모펀드가 공개한 데이터에서 도출된 업계 동향을 분석한 연감을 발간합니다.[107]마지막으로, AskIvy.net 과 같은 웹사이트들은 런던에 기반을 둔 개인 equity 회사들의 목록을 제공합니다.

헤지펀드 대비

사모펀드의 투자전략은 헤지펀드의 투자전략과 다릅니다.일반적으로 사모 투자 그룹은 장기 수익률에 영향을 미치기 위해 운영 또는 자산 관리에 대한 통제력과 영향력을 더 많이 가지는 비유동 자산(전체 기업, 대규모 부동산 프로젝트 또는 현금으로 쉽게 전환되지 않는 기타 유형)에 대한 장기 보유, 다년간 투자 전략을 지향합니다.헤지펀드는 일반적으로 현금으로 보다 빠르게 전환할 수 있는 단기 또는 중기 유동성 증권에 초점을 맞추고 있으며, 투자하는 사업이나 자산에 대한 직접적인 통제권을 가지고 있지는 않습니다.[109]사모펀드와 헤지펀드 모두 특정 유형의 투자와 거래를 전문으로 하는 경우가 많습니다.사모펀드 전문화는 일반적으로 특정 산업 부문 자산관리에 있는 반면 헤지펀드 전문화는 산업 부문 위험자본관리에 있습니다.사모펀드 전략에는 개인 소유 회사 또는 자산 세트의 도매 매입, 스타트업 프로젝트를 위한 메자닌 자금 조달, 기존 사업에 대한 성장 자본 투자 또는 이를 사모펀드로 전환하는 공개 자산의 레버리지 바이아웃이 포함될 수 있습니다.[110]마지막으로, 사모펀드 회사는 긴 포지션만 차지합니다. 이 자산 클래스에서는 공매도가 불가능하기 때문입니다.

사모펀드

사모펀드 모금은 사모펀드 회사가 자금을 위해 투자자들로부터 자본을 구하는 행위를 말합니다.일반적으로 투자자는 기업 자체에 투자하는 것이 아니라 기업이 관리하는 특정 펀드에 투자하여 해당 펀드의 한정된 파트너가 됩니다.결과적으로 투자자는 투자한 특정 펀드로부터 투자를 받은 기업의 투자로부터만 이익을 얻을 것입니다.

  • 기금.이 펀드들은 종종 다른 종류와 지역에 초점을 맞춘 많은 수의 차량에 대한 노출을 통해 투자자들에게 더 낮은 위험 상품을 제공하기 위해 다른 사모펀드에 투자하는 사모펀드입니다.펀드 펀드는 2006년에 사모펀드에 대한 전 세계 약속의 14%를 차지했습니다.[111][citation needed]
  • 상당한 순자산을 가진 사람들.사모펀드는 일반적으로 일반 뮤추얼 펀드보다 규제가 덜하기 때문에 법에 의해 투자자에게 상당한 순자산이 요구되는 경우가 많습니다.예를 들어 미국의 경우 대부분의 펀드가 잠재적 투자자에게 공인 투자자 자격을 요구하는데, 이를 위해서는 2년간 순자산 100만 달러, 개인소득 20만 달러 또는 (배우자와의) 공동소득 30만 달러가 필요하고 그러한 소득 수준이 지속될 것이라는 기대가 필요합니다.

지난 몇 년간 모금액이 증가함에 따라, 일반 펀드의 투자자 수 또한 증가했습니다.2004년에는 평균 사모펀드 투자자가 26명이었는데, Preqin Ltd.(이전 사모펀드 인텔리전스)에 따르면 이 수치는 현재 42명으로 증가했습니다.

사모펀드 운용사들은 일반적으로 전체 자본의 1~5%를 제공하는 자신의 차량에도 투자합니다.

종종 사모펀드 매니저들은 그들의 차량을 위한 자본을 조달하기 위해 배치 대리인으로 알려진 외부 모금 팀의 서비스를 이용할 것입니다.Preqin ltd에 따르면, 지난 몇 년 동안 배치 에이전트의 사용이 증가하여 2006년에 40%의 펀드가 그들의 서비스를 사용하고 있습니다.배치 담당자는 펀드 매니저를 대신하여 잠재적 투자자에게 접근하게 되며, 일반적으로 투자자가 획득할 수 있는 약속의 약 1%의 수수료를 받습니다.

사모펀드 회사가 자본을 조달하는 데 드는 시간은 투자자들의 관심 수준에 따라 달라지는데, 이는 현재 시장 상황과 해당 회사가 이전에 조달한 자금의 실적으로 정의됩니다.기업들은 이전 펀드에서 기존 투자자들로부터 약속을 얻거나 과거의 실적이 투자자들의 관심을 강하게 유도하는 것을 통해 자신들이 설정한 펀드 목표치에 비교적 쉽게 도달할 수 있을 때 적게는 한두 달 정도의 자본 조달에 소비할 수 있습니다.다른 관리자들은 모금이 상당히 오래 걸리는 것을 발견할 수 있으며, 덜 인기 있는 기금 유형의 관리자들은 모금 과정이 더 어렵다고 생각할 수 있습니다.대부분의 펀드매니저들이 9개월에서 15개월 이내에 펀드 조성을 완료할 예정이지만, 자금 조달에는 최대 2년이 걸릴 수 있습니다.

기금이 모금 목표에 도달하면 최종 마감을 하게 됩니다.이 시점 이후 신규 투자자가 2차 시장에서 펀드의 이자를 매입하지 않는 한 펀드에 투자하는 것은 일반적으로 불가능합니다.

업종규모

2011년 말경 산업 현황은 다음과 같습니다.[112]

운용 중인 사모 자산은 2012년 3월 말에 약 2조 달러를 넘어섰으며, 투자 가능한 자금은 총 9490억 달러(운용 중인 전체 자산의 약 47%)에 달합니다.

2011년에는 전 세계적으로 약 2,460억 달러의 사모 투자가 이루어졌는데, 이는 전년 대비 6% 감소한 수치이며 2006년과 2007년의 최대 실적보다 약 3분의 2 낮은 수치입니다.2011년 하반기 글로벌 경기 및 유럽 국가채무 위기 우려로 거래 활동이 둔화됨.2012년까지 침체가 지속되면서 올해 상반기에는 930억 달러의 투자가 이뤄졌습니다.이는 전년 동기 대비 4분의 1 감소한 수치입니다.사모펀드가 지원하는 인수합병은 2011년 전 세계 M&A 규모의 약 6.9%를, 2012년 상반기에는 5.9%를 창출했습니다.이는 2010년 7.4%로 감소한 것이며, 2006년에는 사상 최고치인 21%를 훨씬 밑돌았습니다.

2011년 글로벌 출구 활동은 총 2,520억 달러로 전년과 실질적으로 변동이 없었지만, 사모펀드 회사들이 투자를 실현하기 위해 연초에 개선된 시장 상황을 활용하려고 하면서 2008년과 2009년에 크게 증가했습니다.그러나 2011년 2/4분기에 1,130억 달러의 최고치를 기록한 이후 퇴출 활동은 탄력을 잃고 있습니다.그 도시영국은 2012년 상반기에 전년도 같은 기간에 비해 크게 감소한 약 1,000억 달러의 총 출구 활동을 예상하고 있습니다.

2011년 3년 연속 안정적인 자금 조달 환경을 유지하였으며, 신규 자금은 전년도 총액보다 소폭 감소한 2,700억 달러를 조달하였습니다.약 1,300억 달러의 기금이 2012년 상반기에 조성되었는데, 이는 2011년 상반기의 약 5분의 1 수준으로 감소한 것입니다.펀드가 최종 마감에 도달하는 평균 시간은 2011년 18.5개월에서 2012년 상반기 16.7개월로 떨어졌습니다.투자 가능한 사모펀드("마름가루")는 2012년 1분기 말 총 9490억 달러로 전년 대비 약 6% 감소했습니다.기존 투자에 미실현된 자금까지 포함하면 운용 중인 사모펀드는 총 2조 달러 이상에 이를 것으로 보입니다.

공적 연금은 사모펀드의 주요 자본 공급원입니다.국부펀드는 사모펀드 투자자 계층으로 성장하고 있습니다.[113]

토레야에 따르면 2021년 파마 1000의 13%에 프라이빗 에쿼티가 투자되었으며 에이트 로드 벤처스가 이 산업에 가장 많은 투자를 기록했습니다.[114]

사모펀드실적

제한된 공시로 인해 사모펀드 수익률을 연구하는 것은 상대적으로 어렵습니다.사모펀드는 뮤추얼펀드와 달리 성과자료를 공개할 필요가 없습니다.그리고, 그들이 민간기업에 투자를 하기 때문에, 근본적인 투자를 검토하기가 어렵습니다.특히 사모펀드 투자는 투자가 이루어지고 이후 실현됨에 따라 시간이 지남에 따라 인출 및 반환되기 때문에 사모펀드 성과를 공모펀드 성과와 비교하기는 어렵습니다.

자주 인용되는 학술 논문(Kapplan and Schoar, 2005)[115]에 따르면 PE 펀드의 순 수수료 수익률은 S&P 500과 거의 유사합니다(심지어 약간 낮은 수준).이 분석은 자발적으로 보고된 데이터에 의존하기 때문에 생존 편향(즉, 실패한 자금은 데이터를 보고하지 않음)에 시달리기 때문에 실제로 수익률이 과대평가될 수 있습니다.또한 이러한 수익률은 위험에 의해 조정되지 않는다는 점에 유의해야 합니다.Harris, Jenkinson and Kaplan의 2012년[116] 논문에 따르면 미국 내 평균 매수 펀드 수익률은 실제로 공공 시장 수익률을 상회했습니다.이러한 연구 결과는 2011년 로빈슨과 센소이의 데이터 세트를 사용한 이전 연구에 의해 뒷받침되었습니다.[117]

논평가들은 정확한 성과 그림을 제시하고, 개별 사모펀드를 비교 가능하게 하여 자산 등급을 전체적으로 공개 시장 및 기타 유형의 투자와 비교할 수 있는 표준 방법론이 필요하다고 주장했습니다.PE펀드 운용사들이 데이터를 조작해 강력한 성과를 낸다는 주장도 있어 업계 표준화는 더욱 절실합니다.[118]

2005년 Kaplan and Schoar에서 발견된 또 다른 두 가지 결과는 첫째, PE 펀드 간에 성과에 상당한 차이가 있다는 것입니다.둘째, PE펀드는 뮤추얼펀드 산업과 달리 성과지속성이 존재하는 것으로 나타남.즉, 한 기간 이상 성과가 좋은 PE펀드는 다음 기간에도 성과가 좋은 경향이 있습니다.지속성은 VC 기업이 LBO 기업보다 더 강합니다.

미국의 특정 주에서 정보자유법(FOIA)이 적용됨에 따라 특정 성과 데이터를 보다 쉽게 이용할 수 있게 되었습니다.구체적으로 FOIA는 특정 공공기관이 웹사이트에 직접 사모 실적 데이터를 공개하도록 요구하고 있습니다.[119]

사모펀드 시장에서 두 번째로 큰 시장인 영국에서는 2007년 David Walker Guidelines for Disclosure and Transparency in Private Equity가 발행된 이후 더 많은 데이터를 이용할 수 있게 되었습니다.[120]

세금

사모펀드 회사에 대한 수입은 주로 회사가 투자하여 발생한 수익의 20%인 "경상이자"와 종종 회사가 돈을 보유한 외부 투자자가 회사에 투자한 원금의 2%인 "관리 수수료"의 형태입니다.미국 세법에 명시된 과세상 허점 때문에 사모펀드에 발생하는 이월이자는 양도소득으로 처리돼 경상소득보다 낮은 세율로 과세됩니다.현재 장기 양도소득세율은 개인의 경상소득세 최고세율인 37%와 비교해 20%입니다.이러한 허점으로 인해 향후 10년간 정부는 미실현 수익으로 1,300억 달러의 비용을 지출할 것으로 추정되고 있습니다.수많은 기업 로비스트들과 미국의 정치 캠페인에 대한 거대 사모펀드 업계의 기부금은 이 강력한 업계가 정부에 의해 호의적인 세제 혜택을 받을 수 있도록 보장해 왔습니다.사모펀드 회사들은 200명에 가까운 로비스트들을 유지하고 있으며 지난 10년간 거의 6억 달러에 달하는 정치 캠페인 기부금을 냈습니다.[121]

또한, "수수료 면제"라는 회계 조작을 통해 사모펀드 회사들은 종종 관리비 수입을 자본 이득으로 취급하기도 합니다.미국 국세청(IRS)은 이미 상당히 유리한 법적 요구 사항을 준수하는 데 필요한 인력과 전문성이 부족합니다.실제로 국세청은 업계에 대한 소득세 세무조사를 거의 실시하지 않습니다.업계 내부고발자들은 대부분의 사모펀드 회사들이 대형 파트너사로 구성돼 회사 수익이 다수의 파트너사에 각각 배분되는 등 회계가 복잡해지면서 세법을 지키지 않는 사모펀드 회사들이 속출하고 있다고 지적했습니다.[122]

토론.

기록사모자기자본

사모펀드와 외국인직접투자(FDI)의 구분과 별도 취급 여부를 놓고 논란이 일고 있습니다.사모펀드가 주식시장을 통해 국내로 들어오지 않는다는 점에서 차이가 모호합니다.사모펀드는 일반적으로 비상장 회사와 주식의 비율이 발기인 또는 투자자가 보유한 주식(자유 변동 주식이라고도 함)보다 작은 회사로 흘러갑니다.주요 쟁점은 FDI가 생산에만 사용되는 반면 사모펀드의 경우 투자자가 재평가 기간 후 자금을 회수해 다른 금융자산에 투자할 수 있다는 점입니다.현재 대부분의 국가들은 사모펀드를 FDI의 일부로 보고하고 있습니다.[123]

의료 투자

요양원과 병원 등 의료와 관련 서비스에 대한 사모펀드의 투자가 비용을 높이면서 의료의 질을 떨어뜨렸다는 주장이 제기되고 있습니다.시카고 대학베커 프리드먼 연구소의 연구원들은 요양원의 개인 지분 소유가 메디케어 환자의 단기 사망률을 10%[124] 증가시킨다는 사실을 발견했습니다.민간 자본이 소유한 의료 서비스 제공자의 치료는 더 높은 "깜짝 청구"율과 관련이 있는 경향이 있습니다.[125]피부과 영업에 대한 사모펀드의 소유는 수익성을 높여야 한다는 압력으로 이어졌고, 요금 인상과 환자 안전에 대한 우려로 이어졌습니다.[126][127]

부의 포획

보수적인 오렌 카스(Oren Cass)에 따르면, 사모펀드는 부를 창출하기 보다는 포착하며, 이러한 포착은 "전체적으로 제로섬(zero-sum) 또는 심지어 가치 파괴"가 될 수 있습니다.그는 "자산이 섞이고 재편되며 수익이 발생하지만 실제 생산적인 용도로 흘러가는 것은 상대적으로 적다"[128]고 설명합니다.

부등식에 미치는 영향

Bloomberg Businessweek에서는 다음과 같이 언급합니다.

PE는 여러 가지 방법으로 불평등에 기여할 수 있습니다.첫째, 투자자들에게 주식과 채권시장에서 볼 수 있는 것보다 더 높은 수익을 제공합니다.하지만, 그런 수익을 누리려면 이미 부자가 되는 데 도움이 됩니다.사모펀드는 "자격 있는"(읽기: 순가치가 높은) 개인 투자자와 기부금과 같은 기관에만 개방됩니다.일부 근로자들만 연기금을 통해 간접적으로 노출됩니다.둘째, PE는 부의 격차가 낮은 쪽에 압력을 가합니다.기업은 해체되거나 합병되거나 일반적으로 구조조정되어 효율성과 생산성을 높일 수 있는데, 이는 필연적으로 감원을 의미합니다.[4]

참고 항목

단체들

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  121. ^ 2021년 6월 12일 뉴욕 타임즈 "사적 불평등: 내부고발자들이 불법적인 조세회피를 주장하는 주장을 제기했음에도 불구하고 I.R.S.는 거의 절대 사모펀드 회사들을 감사하지 않습니다."
  122. ^ 2021년 6월 12일 뉴욕 타임즈 "사적 불평등: 내부고발자들이 불법적인 조세회피를 주장하는 주장을 제기했음에도 불구하고 I.R.S.는 거의 절대 사모펀드 회사들을 감사하지 않습니다."
  123. ^ Private Equity와 인도의 FDI 붐 2011년 5월 6일 Wayback Machine에서 보관.힌두 비즈니스 라인, 2007년 5월 1일
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