자본으로의 자유로운 현금 흐름

기업 금융에서, 자본으로의 자유로운 현금 흐름(FFCFE)은 배당이나 주식 매입으로 회사의 주식 주주들에게 얼마나 많은 현금을 분배할 수 있는지를 나타내는 지표로, 모든 비용, 재투자, 채무 상환이 처리된 후에 말이다. 그것은 또한 차입된 자유현금흐름 또는 자본으로의 흐름(FTE)이라고도 한다. 배당금은 주주들에게 실제로 지급되는 현금흐름인 반면, FCFE는 주주들이 단순히 이용할 수 있는 현금흐름이다.^[1][2] FCFE는 일반적으로 DCF 또는 LBO 모델링 및 평가의 일부로 계산된다.

기본공식

미결제된 우선주가 없다고 가정할 경우:

${\displaystyle FCFE=FCFF+Net\ 차입금*(1-t)}$

여기서:

• FCFF는 기업에 대한 무료 현금 흐름이다.
• 순차입금은 지급된 채무 원금과 지급된 채무 원금의 차액이다.
• 이자*(1–t)는 회사의 세후 이자비용이다.^[3]

또는

${\displaystyle FCFE=NI+D\&A-Capex-\Delta WC+Net\ 차용}$

또는

${\displaystyle FCFE=NI-[(1-b)(Capex-D\&A)++(1-b)(\Delta WC)]}$

여기서:

• NI는 회사의 순이익이다.
• D&A는 감가상각 및 상각이다.
• b는 부채비율이다.
• 자본 지출은 자본 지출이다.
• ΔWC는 운전자본의 변화다.
• 순차입금은 지급된 채무 원금과 지급된 채무 원금의 차액이다.
• 이 경우 이자비용은 이미 순이익으로 계산된 것이므로 포함시키지 않는 것이 중요하다.^[4]

대 FCFF

• 기업에 대한 무료 현금 흐름(FF)은 기업이 모든 운영 비용(세금 포함)과 기업의 생산 능력을 지원하는 데 필요한 지출을 지불한 후에 기업의 모든 자본 제공자가 이용할 수 있는 현금 흐름이다. 자본의 제공자는 보통주, 채권 보유자, 우선주 및 기타 채권 보유자를 포함한다.
• 자본으로의 자유로운 현금 흐름은 그 회사의 보통 주주들만이 이용할 수 있는 현금 흐름이다.
• 만약 그 회사가 모든 자본에 자금을 조달한다면, 그 회사의 FCFF는 FCFE와 같다.
  • FCFF는 모든 운영비(세금 포함)가 지급되고 작업 및 고정 자본 투자가 이루어진 후 자본 공급자가 이용할 수 있는 현금 흐름이다.
  • EB에 다음과 같이 조정하여 계산한다.IT

네거티브 FCFE

FCFF와 마찬가지로, 자본으로의 자유로운 현금 흐름은 부정적일 수 있다. 만약 FCFE가 부정적이면, 그것은 그 회사가 반드시 즉시가 아니라 새로운 자본을 조달하거나 획득할 필요가 있다는 신호다. 일부 예는 다음과 같다.

• 부(-)의 순이익이 크면 부(-) FCFE가 될 수 있다.
• 대규모 자본비용과 같은 재투자의 필요성은 순익을 압도할 수 있는데, 이는 특히 라이프사이클 초기에 성장기업에게 흔히 있는 일이다.
• 자기자본 현금흐름으로 자금을 조달해야 하는 큰 부채 상환은 마이너스 FCFE를 야기할 수 있다; 부채비율을 낮추려는 고도로 수익한 기업들은 수년간의 마이너스 FCFE를 겪을 수 있다.
• 기업이 수년 내에 많은 현금을 투자하고 다른 기업에는 아무것도 투자하지 않을 경우, FCFE는 대규모 재투자 연도에 부정적이고 다른 기업에는 긍정적일 수 있다.^[5]
• FCFF는 FCFE가 음수이거나 기업의 자본 구조가 불안정한 경우 평가를 위해 선호되는 지표다.

사용하다

자유현금흐름을 사용하여 자본가치를 추정하는 방법에는 두 가지가 있다.

• 가중평균자본원가(WACC)로 기업에 대한 자유현금흐름을 할인하면 기업가치도 산출된다. 그 후 기업의 순부채와 기타 청구권의 가치를 EV에서 차감하여 지분가치를 계산한다.
• 만약 자본에 대한 자유현금흐름만 할인된다면, 관련 할인율은 자본에 대한 필수수익률이어야 한다. 이것은 지분가치를 추정하는 보다 직접적인 방법을 제공한다.
• 이론적으로, 투입변수가 일관된다면 두 접근법 모두 동일한 지분가치를 산출해야 한다.

참조