단자값(금융)

Terminal value (finance)

금융에서, 유가증권단말가치("계속가치" 또는 "수평가치" 또는 "TV"[1]라고도 한다)는 우리가 영원히 안정적인 성장률을 기대할 때 모든 미래현금흐름미래시점현재가치다.[2] 다단계 할인 현금흐름 분석에 가장 많이 사용되며 현금흐름 추정치를 몇 년으로 제한할 수 있다. 그러한 기간을 초과하여 결과를 예측하는 것은 비실용적이며, 그러한 예측은 그 타당성을 제한하는 다양한 위험에 노출되는데, 주로 몇 년 이상 산업 및 거시경제 상황을 예측하는 데 수반되는 큰 불확실성을 포함한다.

따라서 터미널가치는 몇 년의 추정기간을 초과하여 발생하는 미래현금흐름의 가치를 포함할 수 있도록 하는 동시에 그러한 현금흐름의 가치평가 문제를 만족스럽게 완화한다. 단말가치는 할인된 현금흐름 분석에서 예상 미래 자유현금흐름의 흐름에 따라 계산한다. 기업 전체의 가치평가 목적상, 터미널 가치를 계산하기 위해 사용되는 방법론에는 두 가지가 있다.[1]

영구 성장 모델

영구성장모형은 계속 증가하는 자유현금흐름의 가치를 영속적으로 가정된 일정한 비율로 회계처리한다. 본질적으로, 증가하는 미래현금흐름의 가치를 반환하는 기하급수적인 시리즈(배당할인모형 #정식의 탈리브레이션 참조) 여기서는 투영지평선(N+1)을 벗어난 첫 해의 예상 현금흐름을 사용한다. 그런 다음 이 값은 할인율에서 가정된 영구성장률을 뺀 값으로 나눈다(재정적 관점에서 #지속가능성장률 참조).

  • D0 = 현금흐름은 N+1 직전인 미래시점이나, 추정 기간의 마지막 해인 N 기간의 말일에 발생한다.
  • k = 할인율.
  • g = 성장률.

T는0 미래현금흐름의 가치다. 여기서 배당금이다. 가치평가가 기업에 대한 자유현금흐름에 기초할 때 공식은[ C + ( N - ) C+1}}}}}}이 된다. 여기서 할인율은 그에 상응하는 가중평균 자본비용이다.

단자 값의 현재가치를 결정하기 위해서는 T에서0 단자 값을 초기 투영 기간에 포함된 연수와 동일한 인수로 할인해야 한다. N이 이 기간의 5번째이자 마지막 해인 경우, 터미널 값은 (1 + k)5 (또는 WACC)로 나눈다.[3] 그리고 나서 터미널 가치의 현재가치는 투영 기간의 자유현금흐름의 PV에 추가되어 내재된 기업가치에 도달한다.

영구적인 증가율이 일정하지 않으면 다단계 단자값을 계산한다. 해당 기업이 앞으로 사라질 것으로 가정할 경우 단말기 성장률은 마이너스가 될 수 있다.

다중 접근 방식 종료

출구 또는 터미널 다중접근법은 사업이 예상 기간 말에 매각될 것으로 가정한다. 가치평가는 비교 가능한 취득을 이용한 다양한 운영 통계에 대해 결정된다. 자주 사용되는 단자 배수는 Enterprise Value/EB이다.ITDA 또는 EV/EBITDA. 비교 가능한 획득의 분석은 사용할 적절한 배수의 범위를 나타낼 것이다. 그런 다음, 이 배수는 투영 기간의 마지막 해인 N년에 예상된 EBITDA에 적용된다. 이것은 N년말의 미래 가치를 제공한다. 그런 다음, 터미널 값은 투영 기간의 연수와 동일한 인수를 사용하여 할인된다. N이 이 기간의 5번째이자 마지막 해인 경우, 터미널 값은 (1+k)로 나눈다.5 그리고 나서 터미널 가치의 현재가치는 투영 기간의 자유 현금흐름의 PV에 추가되어 잠재된 기업가치에 도달한다. 만약 상장된 비교 가능한 회사의 배수를 사용해야 한다면, 결과적으로 내재된 기업 가치는 지배력 프리미엄을 반영하지 못할 것이라는 점에 유의한다. 평가 목적에 따라 적절한 기준 범위가 제공되지 않을 수 있다.

방법론 비교

두 접근법 사이에는 몇 가지 중요한 차이점이 있다.

영구 성장 모델은 그것을 지적으로 도전적으로 만드는 몇 가지 내재적 특성을 가지고 있다. 할인율과 성장률은 모두 가정이기 때문에 하나 또는 둘 다의 투입변수가 부정확하면 부적절한 가치를 제공할 수 있다. 분모의 두 값 사이의 차이가 단자 값을 결정하며, 두 값에 대한 적절한 값이 있더라도 분모는 정확한 단자 값을 추정하지 않는 곱셈 효과를 초래할 수 있다. 또한, 영속성 증가율은 자유현금흐름이 지속적으로 지속적으로 증가한다고 가정한다. S&P 500 및/또는 미국 GDP의 연간 성장률을 초과하는 지속적인 성장률은 회사의 현금흐름이 앞서고 결국 이러한 다소 큰 가치를 흡수한다는 것을 의미한다고 생각해 보자. 영속성 성장 모델의 가장 큰 단점은 Exit Multiple Access에 채택된 시장 주도 분석 기능이 부족하다는 것일 수 있다. 그러한 분석은 유사한 거래에 대해 입증된 시장에서 존재하는 운영 통계에 근거한 단말가치를 산출한다. 이는 그 평가가 시장이 실제로 기업을 어떻게 평가할 것인가를 정확하게 나타낸다는 어느 정도의 자신감을 제공한다.

반면에 다중 출구 접근법은 시간이 지남에 따라 배수가 변하기 때문에 신중하게 사용해야 한다. 단순히 현재의 시장 배수를 적용하는 것 만으로는 과거 표준에 의해 현재의 배수가 높거나 낮을 가능성을 무시한다. 또한 주어진 할인율에서 출구 배수는 말단 성장률을 의미하며 반대로 말단 성장률은 출구 배수를 의미한다는 점에 유의해야 한다. 다중 종료 접근법을 사용할 때, 언뜻 보면 타당해 보일 수 있는 배수는 실제로 비현실적인 터미널 증가율을 의미할 수 있기 때문에 암시적인 터미널 증가율을 계산하는 것이 종종 도움이 된다.

실제로, 학자들은 영구 성장 모델을 사용하는 경향이 있는 반면, 투자 은행가들은 출구 다중 접근법을 선호한다. 궁극적으로, 이 방법들은 같은 말을 하는 두 가지 다른 방법이다. 두 터미널 가치 접근법 모두 기능적 평가 범위를 설정하기 위해서는 적절한 할인율, 출구 배수 및 영구적 성장률을 사용하는 것이 필수적이다.[4] 자세한 내용은 할인된 현금흐름을 사용한 가치평가 #계속가치 결정을 참조하십시오.

참고 항목

외부 링크

참조

  1. ^ a b O'Connell, Brian. "What Is Terminal Value and How Does It Work?". TheStreet. Retrieved 2021-10-27.
  2. ^ "Terminal value - nasdaq".
  3. ^ "Terminal Value - FinancialModelingPrep". Financial Modeling Prep. Retrieved 2021-10-27.
  4. ^ "Analysis and Valuation of Insurance Companies" (PDF).