콜러블 본드

상환가능채권(callable bond, 상환가능채권이라고도 함)은 채권 발행자가 채권의 만기가 도래하기 전 어느 시점에 채권을 상환할 수 있는 권리를 보유할 수 있도록 하는 채권(채무담보)의 일종이다.^[1] 다시 말하면, 통화일에 발행자는 채권 보유자로부터 정해진 콜 가격으로 채권을 다시 매입할 권리가 있지만 의무가 아니다. 엄밀히 말하면, 채권은 발행자가 실제로 사고 보유하는 것이 아니라 즉시 취소된다.

콜 가격은 보통 액면가나 발행 가격을 초과할 것이다. 어떤 경우에는 주로 고수익 채무 시장에서 상당한 콜 프리미엄이 있을 수 있다.

따라서 발행자는 더 높은 쿠폰 비율을 제공함으로써 지불하는 옵션을 가지고 있다. 콜날까지 시장의 금리가 내려갔다면 발행자는 더 싼 수준에서 부채를 재조달할 수 있을 것이고 따라서 원래 발행한 채권을 호출하도록 유도될 것이다.^[2] 이 상호작용을 살펴보는 또 다른 방법은 금리가 내려가면 채권의 현재 가치가 상승하기 때문에 액면가로 채권을 다시 사는 것이 유리하다는 것이다.

콜링할 수 있는 채권을 가진 투자자들은 콜링할 수 없는 채권을 가진 투자자들보다 더 높은 쿠폰의 혜택을 누린다. 반면 금리가 떨어지면 채권도 불릴 가능성이 높고 더 낮은 금리로만 투자할 수 있다. 이는 옵션의 판매(작성)와 비교된다. 즉 옵션 작성자는 프리미엄을 선점하지만 옵션을 행사하면 단점이 있다.

콜링 가능한 채권의 가장 큰 시장은 정부가 후원하는 기업들의 발행 시장이다. 그들은 많은 주택담보대출과 담보부증권을 소유하고 있다. 미국의 경우 주택담보대출은 보통 고정금리여서 다른 나라의 규범과 달리 비용 없이 조기상환할 수 있다. 금리가 내려가면 많은 주택 소유자들이 더 낮은 금리로 재융자를 할 것이다. 결과적으로, 그 기관들은 자산을 잃는다. 콜링 가능한 채권을 무수히 발행함으로써 그들은 자연적인 헤지(Hedge)를 갖게 되는데, 이는 그들이 더 낮은 금리로 자신들의 발행과 재융자를 부를 수 있기 때문이다.

채권의 가격행동은 풋가능채권의 가격행동과 반대된다. 콜옵션과 풋옵션은 상호배타적이지 않기 때문에 채권에는 두 옵션이 모두 내재되어 있을 수 있다.^[3]

가격 책정

콜러블 채권 가격 = 스트레이트 채권 가격 – 콜옵션 가격

• 콜옵션은 발행자에게 가치를 더하기 때문에 콜옵션은 항상 정액채권의 가격보다 더 낮다.^[4]
• 채권의 수익률이 직선채권의 수익률보다 높다.

참조

외부 링크

• 본즈 2000
• Callable Bond: Wayback Machine에 보관된 2011-06-12 정의