배당할인모형
Dividend discount model금융과 투자에서 배당할인모형(DDM)은 자사주가 미래 배당금 전액을 합한 가치가 있다는 점을 근거로 회사 주가를 평가해 현재가치로 다시 할인하는 방식이다.[1] 즉, DDM은 미래 배당금의 순현재가치를 기준으로 주식을 평가하는 데 사용된다. DDM의 지속적인 성장 형태는 토론토 대학의 마이런 J. 고든이 1956년에 일라이 샤피로와 함께 출판하고 1959년에 이를 참고한 이후 고든 성장 모델(GGM)이라고 부르기도 한다.[2][3] 그들의 작품은 고든과 샤피로보다 18년 앞서 배당 할인 모델을 내세운 존 버 윌리엄스 1938년 저서 '투자 가치 이론'에서 발견된 이론과 수학적인 아이디어에서 크게 차용됐다.
배당이 일정 비율로 증가한다고 가정할 때 변수는 과 같다: P 은(는) 현재 주가다. 은(는) 배당에 대해 기대되는 영구적인 증가율이며, 은 그 회사의 자본에 대한 일정한 비용이다. }는 첫 번째 기간의 말일에 배당금 값이다.
방정식의 도출
The model uses the fact that the current value of the dividend payment at (discrete) time is , and so the current value of all the future dividend payments는 현재 가격 인 무한 시리즈의 합이다
이 요약은 다음과 같이 다시 쓸 수 있다.
어디에
괄호 안의 영상 시리즈는 공통 r 을(를) 갖는 기하계열이므로, r {1에 합쳐서 - - r′[\1}.
r에 값을 대입하면
- = 0 + + 1+ + }{1+r1-{
+ r + r 을(를) 곱하여 단순화함으로써 다음과 같은 효과를 얻을 수 있다
소득에 자본이득을 더한 것은 총수익과 같다.
DDM 방정식은 단순히 주식의 총수익이 주식의 수익과 자본이익의 합계와 같다는 것을 기술하는 것으로도 이해할 수 있다.
- 은(는) + g= 을(를) 부여하도록 재배열된다.
배당수익률 / ) + 성장(g) 동일 자본비용(r)
DDM 모델의 배당증가율을 실적성장의 대용치로, 나아가 주가 및 시세차익의 대용치로 간주한다. DDM의 자기자본 비용을 투자자가 요구하는 총수익의 대용치로 간주한다.[4]
성장이 자본비용을 초과할 수 없다.
첫 번째 방정식에서 - 은(는) 음수일 수 없다는 것을 알 수 있다. 단기적으로 성장이 자본 비용을 초과할 것으로 예상될 경우, 보통 2단계 DDM을 사용한다.
그러므로
여기서 은 단기 기대성장률을 나타내고, 은 장기성장률을 나타내며, 은 단기성장률을 적용하는 기간(년수)이다.
g가 r에 매우 가까울 때도 P가 무한에 접근하기 때문에 모델은 무의미해진다.
모델의 일부 특성
a) g가 0일 때는 배당금을 자본화한다.
- = }:{
b) 을(를) 풀어서 자본 비용을 추정하는 데도 이 방정식을 사용한다
c) 고든 성장 모델의 공식과 동일한 수식:
- = / (k – g)
여기서 " 은 현재 주식가치를 , D 1 {\ D_는 현재 시점부터 1년 동안 주당 기대배당을 의미하며, "g"는 배당성장률을 나타내며, "k"는 주식투자자의 요구수익률을 나타낸다.
모델의 지속적인 성장 형태에 대한 문제
다음의 단점들이 지적되었다;[citation needed] 또한 할인된 현금흐름 § 단점들을 참조하라.
- 자본비용보다 더 적은 지속적이고 지속적인 성장률을 추정하는 것은 합리적이지 않을 수 있다.
- 만약 주식도 많은 성장주와 마찬가지로 현재 배당금을 지급하지 않는다면, 보다 일반적인 형태의 할인 배당 모델을 사용하여 주식을 평가해야 한다. 한 가지 일반적인 기법은 모딜리아니-밀러(Modigliani-Miller)의 배당불가설이 사실이라고 가정하고, 따라서 주식의 배당 D를 주당 E 수익으로 대체하는 것이다. 다만 이를 위해서는 배당성장이 아닌 수익성장을 활용해야 하는데 이는 다를 수 있다. 이 접근법은 특히 미래 기간의 잔존가치를 계산하는 데 유용하다.
- 고든 모델에서 비롯된 주가는 선택된 g }에 민감하다. § 재무적 관점에서 지속 가능한 성장률 § 참조
관련 방법
배당 할인 모델은 할인된 수익과 할인된 현금흐름 모델과 밀접한 관련이 있다. 두 가지 중 어느 쪽이든 기업의 가치는 회사가 얼마나 많은 돈을 벌고 있느냐에 따라 결정된다. 예를 들어 기업이 수익의 50%를 꾸준히 배당금으로 지급한다면 할인된 배당금은 할인된 수익의 50%가 될 것이다. 또 배당할인 모델에서는 자산 소유주가 궁극적으로 현금을 전혀 받지 못하기 때문에 향후 배당금 지급이 전혀 기대되지 않는 기업은 아무런 가치도 없다.
참조
- ^ Investopedia – 배당금 할인 모델 탐구
- ^ 고든, MJ와 Eli Shapiro(1956) "자본 장비 분석: 요구수익률" 경영과학, 3,(1) (1956년 10월) 102-110. 일리노이주 글렌코사의 기업자본관리부문 재판: 1959년 언론자유.
- ^ Gordon, Myron J. (1959). "Dividends, Earnings and Stock Prices". Review of Economics and Statistics. The MIT Press. 41 (2): 99–105. doi:10.2307/1927792. JSTOR 1927792.
- ^ Gordon 모델에 대한 변수 입력 스프레드시트
추가 읽기
- Gordon, Myron J. (1962). The Investment, Financing, and Valuation of the Corporation. Homewood, IL: R. D. Irwin.
- "Equity Discounted Cash Flow Models" (PDF). Archived from the original (PDF) on 2013-06-12.