수쿠크

Sukuk
시리즈의 일부
이슬람 법학
(fiqh)
Al-Fiqh
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샤하다
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자바트
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군사의
이슬람학

수쿠크(아랍어: (kك[a], 로마어: ūk, 복수: k roman, 로마어: kk, '법적 증서, 증서, 수표')는 아랍어로 "샤리아 준거" 채권이라고도 한다.수쿠크는 AAOIFI(Accounting and Auditing Organization for Islamic Financial Institutions)에 의해 "적격한 기존 또는 [Note 1]미래 자산의 포트폴리오에서 개인의 소유권 이익을 대변하는 동등한 단위의 증권"으로 정의된다.OIC의 Fiqh Academy는 1988년 [2][1]2월에 수쿠크의 사용을 합법화했다.

수쿠크는 많은 이슬람교도들이 이자(리바 또는 고리대금)를 지불하고 샤리아에서 허용되지 않는 사업(도박, 술, 돼지고기 등)에 자금을 대는 것으로 간주되지 않는 재래식 채권의 대안으로 개발되었다.수쿠크 증권은 일반적으로 유형 자산을 투자에 포함시킴으로써 이자가 아닌 이익을 지불함으로써 샤리아를 준수하도록 구성되어 있습니다.예를 들어 Sukuk 증권은 투자회사가 건설한 부동산(특수목적차량 보유)의 일부를 소유함으로써 Sukuk 보유자가 그 부동산의 이익을 임대료로 회수할 수 있도록 할 수 있다(이슬람 법에 따라 허용된다).수쿠크는 실물자산의 소유권을 나타내며 (적어도 이론적으로는) 최초 투자의 상환을 보장하지 않기 때문에 지분상품과 [3]유사하지만 채권과 같이 (지분과는 달리) 정기적 지급은 만기가 되면 중단된다.그러나 대부분의 Sukuk은 "자산 지원"이 아닌 "자산 기반"입니다. 이 회사의 자산은 실제로 Special Purpose Vehicle에 의해 소유되지 않으며,[4] 지불이 부족할 경우 소유자는 발신자에게 의지할 수 있습니다.

수쿠크의 다른 유형은 수쿠크가 자금을 [5]대는 프로젝트에 따라 이슬람 계약의 다른 구조(무라바하, 이자라, 이스티스나, 무샤라카, 이스티스마르 등)에 기초한다.

2016/17년 세계 이슬람 경제 보고서(State of the Global Islamic Economy Report 2016/17)에 따르면 2014년 샤리아 준거 방식으로 운용된 자산 2조0040억달러 중 3420억달러가 수쿠크이며 수쿠크 [6]발행 건수는 2354건이다.

역사

이슬람의 고전적인 시기에, Sakk (sukuk)는 [citation needed]샤리아에 준거하여 행해진 권리, 의무 또는 돈의 계약이나 양도를 나타내는 모든 문서를 의미했다.이 용어는 이슬람 전근대 [7][8][9]시대의 무역과 다른 상업 활동에서 유래한 금융 의무를 나타내는 종이 형태를 언급하기 위해 사용되었다.

Camille Paldi에 따르면, 최초의 [10]수쿠크 거래는 서기 7세기에 다마스쿠스의 대 모스크에서 이루어졌다.이슬람 무역상들은 아바스 [11][12]칼리프국의 하룬 알-라시드(9세기) 시대부터 수표 또는 아크 시스템을 사용해 온 것으로 알려져 있다.

현대의 서양 단어 "체크"는 중세 시대에는 "물품이 배달될 때 지불하기로 한" 서면 계약을 언급하고 "위험한 [17]지역을 가로질러 돈이 운송되는 것을 피하기 위해 사용되었던 "sakk"에서 [13][14][15]유래한 것으로 보인다.

현대의

이슬람 금융기관의 대차대조표가 유동성을 높일 수 있도록 단기 및 중기 수단을 제공해야 한다는 지적에 따라 1988년 [2][1]2월 OIC(이슬람국가기구)의 Fiqh 아카데미는 수쿠크 사용을 합법화했다.

1990년에 말레이시아 쉘 MDS Sdn Bhd가 바이 바이타만 아질(ba' bitaman ajil)[18][19]을 기반으로 발행한 최초의 현대식 수쿠크 중 하나인 RM1억2500만 파운드(약 1억2500만 원)가 발행되었습니다.시장이 [20]상승하기 시작한 2000년까지 다른 수쿠크는 발행되지 않았다.2000년 수단 정부는 무샤라카에 근거해 7700만 수단 파운드 상당의 국내 주권 단기 수쿠크를 발행했다.2001년 수쿠크 시장은 바레인 중앙은행이 1억 달러 상당의 미국 달러 표시 이자라 수쿠크를 발행하면서 국제화됐다.그 이후로 많은 국가 및 기업 수쿠크 문제가 다양한 [21]관할구역에서 제시되었다.

성장하는 시장을 표준화하기 위해 AAOIF는[22] 2003년 5월 '투자수쿠크'에 "샤리아 표준 No.17"을 발행했다.그것은 2004년 [20]1월 1일부터 시행되었다.

산업

국제 수쿠크 발행
2007 138억달러[23]
2008 21억 4천만[23] 달러
2009 74억7천만달러[23]
2010 53억[23] 5천만 달러
2011 최대 800억달러[24]
2012 1,500억달러[25] 미만
2013 1,200억달러[25][24] 이상
2014 최대 1,300억달러[24]
2015 1,000억달러 이상
2016 729억달러[26]
출처 : 2012 국제 이슬람
금융시장 보고서 [23]12페이지
Forbes,[25]

2017년 초 현재 [27]전 세계적으로 3,280억 달러 상당의 수쿠크 잔액이 남아 있습니다.2016년 말 현재 세계시장에서 발행된 이슬람 고정소득증권은 약 146개이며 투자등급으로 1년 이상 존속하고 있다.씨티수쿠크지수를 구성하는 이들 증권은 평균 만기가 4.54년으로 대부분 [28]정부가 발행했다.시장의 40% 이상을 차지하는 시장 무게에 따른 상위 4개 발행사는 다음과 같습니다.이슬람 개발 은행, 페르사한 페네르브IT SBSN IndoIII, 사우디아라비아 전기 주식회사, SOQ Sukuk A QSC.[28]수쿠크 시장의 약 3/4은 [24]국제 시장이 아닌 국내 시장이다.그러나 [29]Thomson Reuters [6]& Dinar Standard에 따르면 대부분의 수쿠크는 투자등급이 아니며 2015년 현재 현지 통화 표시 비글로벌 시장 수쿠크를 포함하여 총 2,354개의 수쿠크 발행이 있었다.말레이시아 국제이슬람파이낸셜센터에 따르면 2013년 현재 수쿠크의 가장 큰 발행처는 정부(65.6%)이며, 두 번째로 큰 발행처는 전력 및 전력회사(13.6%)[29]이다.

제2차 시장

수쿠크 증권은 사들이고 보유하는 경향이 있다.그 결과 2차 시장에 진입해 거래되는 증권은 거의 없다.게다가 이 시장에는 상장되어 있기 때문에 공적인 수쿠크만이 진출할 수쿠크만이 진출할 수 있다.

2차 시장(개발 중인 시장)은 거의 모든 거래가 기관 수준에서 이루어지는 틈새 부문으로 남아 있습니다.LMC 바레인은 2007년에 [30]수쿠크를 5,550만 달러 거래했다고 밝혔지만, 세컨더리 시장의 규모는 아직 알려지지 않았다.2014년 7월 현재, sukuk.com는 걸프 [31]수쿠크의 세컨더리 시장에 15개의 수쿠크를 게재하고 있습니다.

원칙

Ali Arsalan Tariq는 수쿠크를 포함한 이슬람 금융은 다음과 같은 몇 가지 [32]금지에 근거하고 있다고 말합니다.

  1. 비윤리적인 상품 및 [32]서비스의 거래
  2. 대출계약으로 수익률 획득(리바/이자)[32]
  3. 채무의 [32]보상 기반 구조 조정
  4. 계약의 과도한 불확실성(Garar)[32]
  5. 도박 및 기회 기반 게임(키마르)[32]
  6. 채무계약 [32]할인거래
  7. 외환거래를 [32]선도하다.

샤리아는 돈을 자산이 아니라 가치를 측정하는 도구로 여기기 때문에 돈(또는 돈의 속성을 가진 것)만으로 수입을 받아서는 안 된다.단순히 말해서 이자는 리바(riba)이고 금지되어 있기 때문이다.샤리아의 관점에서 보면 부채증명서는 액면가치를 제외하고 거래할 수 없다(말레이시아에서는 [citation needed]다른 견해를 가진 사람이 많다).

사채는 발행자가 채권소유자에게 특정한 날짜, 이자 및 원금을 지급해야 하는 계약상 채무이지만 수쿠크는 수쿠크 보유자에게 기초자산에 대한 분할되지 않은 수익 소유권을 부여하는 증서이다.따라서 수쿠크 보유자는 수쿠크 자산에서 창출된 수익과 수쿠크 [33]자산의 실현 수익에 대한 분배를 받을 권리가 있다.

채권과의 유사성

  • 수쿠크 및 채권은 수쿠크 또는 채권 만기일까지 일련의 지불을[Note 3] 받은 투자자에게 판매되며, 그 때 그들은 원래의 투자를 [35]돌려받는다(수쿠크의 경우 전액 지급은 보장되지 않는다).
  • 수쿠크와 채권은 주식(주식 등)보다 위험이 적은 투자를 제공하기 위한 것이므로 [36]투자 상품의 "포트폴리오 균형"을 맞추기 위해 자주 사용됩니다.
  • Sukuk과 채권 모두 자신들이 판매하는 보안에 대한 설명서로 알려진 공개 문서를 발행해야 한다.
  • 투자자들에게 특정 수쿠크/채권에 어느 정도의 리스크가 수반되는지 알기 위해, 평가 기관은 수쿠크/채권 발행자의 [37]신용 가치를 평가합니다.
  • 수쿠크와 채권 모두 처음에는 발행사에 의해 판매된다.그 후 이들(또는 일부 수쿠크 및 채권)은 주로 장외(OTC) 시장에서 브로커와 에이전트에 의해 매매될 수 있지만 전 [38]세계 일부 증권거래소에서도 구입할 수 있다.

채권과의 차이

  • 소유권: Sukuk은 자산의 일부 소유권을 나타내야 합니다.채권은 [39][40]채무의무를 나타낸다.
  • 컴플라이언스:수쿠크를 지원하는 자산은 샤리아에 준거해야 합니다.채권은 발행된 [39][40]국가/지역법만 준수하면 됩니다.
  • 가격:수쿠크의 액면가는 이를 뒷받침하는 자산의 가치에 따라 책정됩니다.채권가격은 신용등급, 즉 발행자의 [39][40]신용가치에 기초한다.
  • 보상과 리스크: 수쿠크는 자산의 가치가 증가하면 가치가 증가할 수 있습니다.채권수익률은 [39][40]고정금리에 해당한다.(대부분의 채권금리는 고정되어 있기 때문에 시장금리가 하락하면 가치가 상승한다.)
  • 판매: sukuk을 판매할 때는 그 자산을 뒷받침하는 소유권을 판매하는 것입니다.(증명서가 보유자에 대한 채무를 나타내는 경우에는 2차 시장에서 거래할 수 없으며 대신 만기까지 보유해야 합니다.)[41]채권의 판매는 [39][40]빚의 판매이다.
  • 주체:수쿠크 투자자들은 (이론적으로) 기초자산에 대한 위험을 공유하며, 초기 투자금(수쿠크의 액면가)을 모두 돌려받지 못할 수도 있다.(Taqi Usamani에 따르면 만기일에 Sukuk 보유자에게 지급해야 할 가치는 원래 투자한 원금이 아니라 자산 또는 기업의 현재 시장 가치여야 한다.)[42]채권 투자자는 최초 투자/원금 [4]반환을 보장받는다.실제로 일부 수쿠크는 환매 [4]보증이 붙어 발행된다.
  • 재래식 채권은 인수자와 함께 발행된다.수쿠크 인수자는 보통 발행하지 않으며, 발행이 필요하지 않을 수도 있습니다.Sukuk은 특수 목적 차량을 [43]Sukuk의 수탁자/발행자로 사용합니다.

정의, 구조 및 특성

정의들

그 AAOIFI(회계와 감사 기구 이슬람 금융 기관, 회계, 감사, 경영, 윤리적에 대한 표준을 발급하는 몸, 그리고 Shari'a 기준)"동등한 액면 금액의 증권 자격 혹은 미래의 기존 자산의 포트폴리오에 개인적 소유권 이해를 대변하고,"[4습니다]이나``'c로 수쿠크를 정의합니다.ertifica유형자산, 용도 및 서비스의 소유 또는 (특정사업 또는 특별투자활동의)[44] 자산의 소유에 있어 분할되지 않은 지분을 나타내는 동등한 가치의 테스(tes)가 있다."

이슬람 금융 서비스 위원회는 수쿠크를 다음과 같이 정의합니다.

유형자산, 유형자산, 주요 유형자산 풀 또는 비즈니스 벤처에 대한 비례적인 비분할 소유권을 나타내는 각 사크(sakk)와 일치합니다.이러한 자산은 샤리아 규칙 및 [45]원칙에 따라 특정 프로젝트 또는 투자 활동에 포함될 수 있습니다.

말레이시아 증권거래위원회는 [41]수쿠크를 자산의 가치를 나타내는 문서 또는 증명서로 정의했다.

필요하다.

Sharia는 단기채무상품의 액면 그대로의 거래와 확립된 은행간 자금시장에서의 인출(이자와 과도한 불확실성(Garar)을 모두 금지한다.그 결과 수쿠크 시장이 발달하기 전에는 이슬람 금융기관의 대차대조표는 유동성이 매우 낮고 유동자산에 [22]대한 단기 및 중기 투자 기회가 부족한 경향이 있었다.

구조와 특징

수쿠크는 여러 가지 다른 방식으로 구성되어 있다.(AAOIFI는 14종류의 수쿠크를 개발했습니다.)[46]재래식 채권은 대출금 상환을 약속하는 반면 수쿠크는 부채, 자산, 프로젝트, 사업 또는 투자에서 부분 소유권을 구성한다.

  • 채무(수쿠크 무라바하).이러한 수쿠크는 일반적이지 않다. 왜냐하면 투자자에 대한 지불은 부채를 의미하기 때문에 샤리아에 따르면 거래되거나 협상될 수 없기 때문이다.(혼합 포트폴리오에서 다른 비무라하 수쿠크와 희석하면 [47]거래될 수 있습니다.)
  • 자산(수쿠크 알 이자라).이것들은 "본질적으로" 임대 또는 임대 계약, 또는 재래식 임대 수익 채권이다.이러한 수쿠크로, 대출자의 유형자산은 금융자에게 '팔려' 다시 대출자에게 '임대'된다.그 후,[48] 대출자는 자산으로 창출된 소득 흐름에서 금융자에게 정기적으로 상환한다.이들은 가장 일반적인 수쿠크 유형(2015년 [48]기준)이며, 단순성, 거래성 및 고정 [47]수입 흐름을 제공할 수 있는 능력으로 인해 잘 알려져 있다.
  • 장래의 자산.(수쿠크 알 살람).이 수쿠크에서 SPV는 자산을 매입하지 않지만 선급금의 대가로 미래에 자산을 매입하기로 합의한다.그 후, 그 자산은 미래에 그 비용과 대리인에 의한 이익으로 판매된다.판매자는 계약에서 합의된 날짜에 자산을 판매대리인에게 인도하고, 대리인은 자산을 판매대리인은 수익금(비용/수수료 제외)을 SPV에 전달하고, 대리인은 수쿠크 소유자에게 [49]수익을 분배한다.Sukuk al-Salam은 (적어도) 기업의 단기 유동성 [47]요건을 지원하기 위해 사용됩니다.보유자는 정기적인 수익흐름이 아니라 만기에 지급을 받는데 이는 제로쿠폰 채권과 [49]유사하다.이런 종류의 수쿠크의 예로는 [50]바레인 중앙은행이 발행한 91일간의 수쿠크 알 살람이 있다.
  • 프로젝트(수쿠크 알이스티스나).이러한 수쿠크는 복잡하고 2차 시장에서 거래되거나 [51]액면가보다 낮은 가격에 제3자에게 팔릴 수 없다.
  • 비즈니스(수쿠크 알 무샤라카).이 수쿠크 보유자들은 수쿠크를 발행하는 발기인의 소유주이기도 하고 의사결정에 참여하기도 한다.이 수쿠크는 2차 [52]시장에서 거래될 수 있다.
  • 또는 투자(수쿠크 알 이스티스마).[53][54]

가장 일반적으로 사용되는 수쿠크 구조는 재래식 채권의 현금 흐름을 복제한다.이러한 구조는 일반적으로 유럽의 룩셈부르크 증권거래소 및 런던 증권거래소에 상장되어 있으며, Euroclear 또는 Clearstream과 같은 기존 조직을 통해 거래할 수 있습니다.대출을 받지 않고 자본보호를 실현하기 위한 중요한 기술은 특정 자산을 환매하겠다는 구속력 있는 약속이다(예: Sukuk Al Ijara의 경우).그 사이에 임대료가 지급되고 있으며, 이는 종종 이자율에 따라 벤치마킹된다(LIBOR의 사용은 일부 샤리아 [55]학자들에 의해 비판받고 있지만 가장 일반적이다).

가장 많이 받아들여지는 건물은 수쿠크 알 이자라 이후입니다.채무증서는 이슬람 관점에서 금융이 발생하기 전에만 구입하고 만기까지 보유할 수 있다.이는 금지된 리바(금전이자)[citation needed]가 발생하지 않고 시장가치로 채무거래를 하는 데 매우 중요하다.

발행 및 결제 절차

자산을 기반으로 수쿠크를 발행하는 단계별 프로세스:

  1. 자본을 필요로 하는 사업체인 원조기업은 특수목적차량(SPV), 독립기업 및 구조물을 만든다.SPV는 수쿠크 자산을 채권자로부터 보호하는 역할을 한다.[56]그것은 수쿠크가 어떤 자산이나 활동을 지원할 것인지, 수쿠크의 발행규모, 액면금액, 이자율, 만기일을 명시한다.SPV는 종종 바레인, 룩셈부르크 또는 케이맨 [57]군도와 같은 "세금 효율적인 관할권"에 위치한다.
  2. SPV는 투자자에게 수쿠크를 판매하기 위해 채무자와 수쿠크 소유자의 관계를 명확히 하는 합의서를 발행한다(수쿠크의 종류에 따라 임대인과 임차인, 파트너 등이 될 수 있다).
  3. SPV는 수쿠크 증명서 판매에 따른 돈으로 샤리아 준거 자산 매입, 리스, 조인트벤처 등을 하는 발행자에게 오퍼링을 전달합니다(수쿠크의 종류에 따라 다름).
  4. SPV는 자산(토지, 건물, 기계 등)을 발신자로부터 구입합니다.
  5. 매각대금은 자산가격으로 발행자/채권자에게 지급된다.
  6. SPV는 수쿠크 소유자의 대리로서 자산을 수쿠크 소유자에게 임대하는 것을 주선하고, 수쿠크 소유자에게 임대 수익을 지급한다.
  7. 발기인은 리스 [58]종료 시 SPV로부터 자산을 명목가격으로 환매한다.

이러한 유형의 수쿠크에서는, 협정 채권의 고정 이자는 고정 리스 수익으로 대체된다.이슬람 경제학자 무함마드 아크람 칸은 수쿠크가 "실질보다는 형식이나 형식에서 전통적인 금융과 다르다"며 "기존 [59]채권보다 더 비쌀 수도 있다"고 불평했다.

예

2004년 3월[60] Tabreed Financing Corporation이 발행한 1억달러 수쿠크 구조

수쿠크의 예로는 [61]아부다비의 냉각 플랜트 건설 및 공급 자금 조달에 사용된 1억달러의 보안이 있다.이 수쿠크는 Istisna'a와 ijara 구조를 가지고 있으며 2004년 3월에 Tabreed Financing Corporation(또는 National Central Cooling Company PJSC)에 의해 발행되었습니다.

  • Tabreed는 수쿠크 채권 증서를 판매하는 SPV(케이맨 제도 법인)를 만들었다.
  • 이 판매 수익으로 일부 완성된 중앙 냉각 플랜트(수쿠크 [61]위탁 자산)를 구입했습니다.(1)
  • SPV는 신뢰 자산을 Tabreed에 임대했습니다(2).
  • SPV에 임대료를 지불했다(3)
  • 수쿠크 소유자에게 지급을 전가했다(4).
  • 수쿠크가 만기가 되면 신탁자산은 SPV로부터 환매되고 수쿠크 보유자는 원금을 돌려받는다.

만약 어떤 "해산 사건"(예: 임대 부동산의 파괴)이 임대료 지불을 중단했다면, 이는 "재매입 가격 형태의 지불의 계속"을 촉진했을 것이다.이는 수쿠크의 위험구조를 재래식 채권의 위험구조(또는 그 근처)로 줄여 수쿠크가 재래식 채권과 같거나 비슷한 신용등급을 획득할 수 있도록 했다.따라서 SPV의 창설에 의해 거래원가가 종래의 채권보다 높지만, [60]채권발행을 구조화하기 위한 각종 법률가 및 법률 수수료의 지불에 의해 거래원가가 비싸지만, 다른 방법보다 낮은 이자로 매각할 수 있다.

과제, 비판 및 논란

과제들

2015년 IMF 보고서에 따르면 수쿠크의 공급은 "수요에 미치지 못한다"며 "국내 시장을 발전시키기 위한 포괄적인 전략 없이 발행된다"는 예외도 있다.

Sukuk은 리스크 공유 자산으로 인해 자금 부족을 해소하는 데 도움이 될 수 있기 때문에 인프라 금융에 적합한 것으로 평가되고 있습니다.따라서 국가 당국은 진정한 증권화와 투자자의 권리에 대한 명확성 강화를 포함한 필요한 인프라 개발과 민간 부문에 대한 벤치마크를 제공하기 위한 정기적인 국가 발행 강화에 초점을 맞춰야 한다.국가 발행 증가는 건전한 공공 재정 관리에 [62]의해 뒷받침되어야 한다.

2016년 현재 수쿠크를 포함한 이슬람 금융 산업 전반에 대한 "주요 과제"는 다음과 같다(글로벌 이슬람 경제 보고서, 2015/16 및 IMF에 따르면).

  • 대중들 사이에서 이슬람 금융 상품과 서비스에 대한 인식과 이해도가 "낮은 수준"으로 인해 [63][64]구매하지 않게 된다.
  • 샤리아에 준거한 금융정책 수단의 공포와 통화전송 [62]메커니즘에 대한 이해 부족
  • 일부 국가/관할구역의 "복잡한 금융상품 및 기업구조"는 "규제 및 감독 프레임워크"가 "업계의 고유한 리스크"에 대처하지 못하기 때문이다.그 결과, 필요한 것은 「규제의 명확성과 조화의 향상, 이슬람과 종래의 금융 기준 설정 기관과의 협력의 향상, 감독 [62]툴의 한층 더 개선」이다.
  • "개발되지 않은" 안전망과 해결 프레임워크.여기에는 샤리아에 준거한 자산에 보험료가 투자되는 완전한 이슬람 예금 보험 시스템 또는 샤리아에 준거한 "최후의 대출자"[62][64]가 포함된다.
  • "Shariah 컴플라이언스를 [64]보장할 수 있는 능력(또는 의욕)이 항상 있는 것은 아니다.
디폴트

3년 동안, 2007–2008– 2008년 2009년, 2010년의 금융 위기 이후 동안 –은 21명 상당한 수쿠크 defaults,[65]고 두바이 월드 아부 Dhabi[66][67]에서 100억달러의 대출에 의해 2009년으로 저장된 쿠키와 같은 몇몇 큰 근처에 기본 값, 한국에는 수쿠크거나 심각한 강한 불에서 부도가 났다 사례가 있었다.uble.[68]2009년 5월, 쿠웨이트의 Investment Dar는 1억달러의 수쿠크를 채무불이행했다.사드 그룹은 6억 5천만 달러의 골든 벨트 1 수쿠크를 구조조정하기 위한 위원회를 설립했습니다.스탠더드 앤드 푸어스(S&P)는 "중요한 정보를 이용할 수 없기 때문에"[68] 그 수쿠크의 등급을 낮췄다.또 다른 소식통(Mushtak Parker)은 루이지애나의 이스트 카메론 수쿠크(이 증권의 이익공유에 관한 분쟁), 투자 다르 수쿠크(투자자와 그 자회사의 현금흐름 문제와 관련된 문제)는 투자자인 Blom Baom과 분쟁이 있었다고 주장한다.계약의 샤랴 측면과 관련된 것"과 "악명 높은" Saad/Al Gosaibi Sukuk 디폴트("두 사우디 파트너 간의 시장 [69]실패와 내부 분쟁").

발신자 기본값으로부터의 보호

미국의 3대 채권평가사 중 적어도 1곳은 '발행자 부실이 발생했을 때 수쿠크에서 발행자로부터의 자산 이전 타당성'과 채권자의 자산 압류 시도에 대해 의문을 제기하고 있다."Fitch는 지금까지 이러한 [29]조건을 충족하는 거래를 검토하지 않았습니다."

피치의 우려를 강조한 것은 2006년 복수 수상 수쿠크를 발행한 East Cameron Partners ECP가 2008년 10월 파산신청을 하면서 채권단의 수쿠크 자산 [68]1억676767만달러 권리에 대한 법적 분쟁이 촉발된 것이다(이 사건의 최종 결정은 이 문제를 명확하게 [29]해결하지 못했다).또 다른 주요 신용평가사인 S&P는 두바이 이슬람 은행과 샤르자 이슬람 [70]은행의 수쿠크를 강등했다.

Ibrahim Warde에 따르면 2010년 현재,

불분명한 것은 그들이 실패했을 때 수쿠크에게 무슨 일이 일어나느냐는 것이다.이 문제는 법정에서 검증되지 않았다.말레이시아에서는 일부 수쿠크 문제가 정크 상태이고, 미국의 이스터 카메론 가스 회사와 쿠웨이트의 인베스트먼트 다르라는 다른 두 수쿠크는 이미 디폴트 상태에 있다.해결되지 않은 문제 중 하나는 수쿠크 소유자가 채권자 대열에 서야 하는지 아니면 기초 [71]자산 소유자의 대열에 서야 하는지입니다."

수쿠크의 채무불이행과 파산 사례를 검토하면서, Muddassir Siddiqui는 다음과 같이 불평했다.

"지금까지 전 세계 법원에서 소송된 많은 사건들을 읽어본 결과, 거의 모든 사건에서 법원이 계약의 본질과 형식을 조정하기 위해 애쓰고 있다는 것을 알게 되었습니다.매매, 임대, 건설 또는 파트너십 계약이었습니까, 아니면 당사자 간의 자금 조달 계약이었습니까?"[72]

Rodney Wilson에 따르면 수쿠크 지불이 지연되거나 실패할 경우, "구제 수단은 기존의 지폐나 채권보다 잠재적으로 더 복잡하다."특히 "샤리아 하에서는 채무자에 대한 관용이 선호된다"는 점에서 도덕적 [73]해이가 불가피하다.

Sharia 준수 여부 확인

기업이 발행한 부채가 [74]샤리아에 준거하지 않았다고 주장하며 채무 재조정을 모색한 사례가 적어도 두 건 있었다.쿠웨이트의 한 회사는 2009년 인베스트먼트 다르를 제소하면서 거래가 [74]"이자를 받고 예금을 받고 있다"고 주장했다.

2017년 6월, 한 독립 가스 회사(다나 가스 PJSC)는 총 7억 달러 규모의 수쿠크 중 두 개를 더 이상 샤리아 [74][69]규정을 준수하지 않는다고 선언하고 "현재 수익률의 절반 미만으로 전환 기능이 [69][74]없는" 수쿠크를 새로운 수쿠크로 교환하겠다고 제안했습니다.수쿠크는 2013년에 발행되었으며 2017년 10월 30일에 만기가 도래할 예정이다.다나는 "최근 이슬람 금융의 변화가 UAE에서 채권을 불법으로 만들었다"[75]고 주장하며 이들에 대한 지불을 거부했다.한 달 전, 다나는 "단기적, 중기적 현금 [74]보존에 초점을 맞출 필요가 있다"며 채무 재조정을 발표했다.펀드매니저인 블랙록과 도이치뱅크로 대표되는 수쿠크 소유주들은 런던 고등법원에서 다나와 맞서고 있다.2017년 10월 다나가 보호를 신청한 아랍에미리트 샤르자 토후국 법원은 수쿠크에 [75]대한 판결을 내렸다.이 문제는 최근 이슬람 금융업계가 직면한 가장 큰 도전 [76]중 하나라고 일컬어졌지만 이슬람 금융에 대한 타격이라는 생각 역시 '포피콕'[69]으로 치부됐다.

비판과 논란

수쿠크는 리바에 [21][77][78]대한 규제를 회피하고 [79][80][81]재래식 채권을 모방했다는 비판을 받아왔다.

2008년 2월, 셰이크 무함마드 타키 우스마니가 이끄는[82] AAOIFI의 학자 위원회는 지금까지 판매된 수쿠크의 85%가 샤리아의 모든 [83]가르침을 따르지 않을 수도 있다고 밝혔다.2007년 [84]11월에 발표된 "Sukuk과 그 현대적인 응용 프로그램"이라는 제목의 논문에서 Usmani는 Sukuk을 기존 [42]채권과 차별화하는 다음 3가지 주요 구조 요소를 확인하였습니다.

  • Sukuk은 수익 또는 수익을 가져오는 자산 또는 상업 또는 산업 기업의 소유 지분을 대표해야 합니다.
  • Sukuk 보유자에 대한 지급은 자산 또는 기업의 이익(비용 후) 몫이어야 합니다.
  • 만기일에 수쿠크 보유자에게 지급해야 하는 가치는 원래 투자한 원금이 아니라 자산이나 기업의 현재 시장가치로 해야 한다.

USmani는 복잡한 메커니즘에 의해 Sukuk이 기존 이자부 채권과 동일한 특성을 취했다고 밝혔다.이는 투자자의 만기 [79]시 원금 수익률을 보장하면서 이자율에 따라 원금의 일정 비율 이상을 투자자에게 돌려주지 않기 때문이다.발행된 Sukuk의 85%가 Shariah에 준거하고 있지 않다고 하는 Usmani의 추정은 발행자의 보증된 반품 및/또는 재구매 의무의 존재에 근거하고 있습니다.이것은 Shariah 위반입니다.

Usmani의 비판에 따라 세계 수쿠크 시장은 2007년 500억 달러에서 [85]2008년 약 149억 달러로 축소되었지만, 그 중 상당 부분이 그의 비판이나[86] 글로벌 금융위기에 의한 것이었는지는 [87]논란의 여지가 있습니다.

파이낸셜 타임즈는 이를 이슬람 금융의 "형식과 실질"에 대한 "불온한" 논쟁으로 묘사하면서 두 가지 종류의 수쿠크, 즉 "자산 지원" 수쿠크와 더 많고 덜 엄격하며 덜 준거한 것으로 알려진 "자산 기반" 수쿠크를 식별했다."자산 지원" 수쿠크에는 "수쿠크 및 수쿠크 소유자가 수쿠크 소유자에게 의지할 수 없는 특수 목적 차량(SPV)과 원조자 간의 진정한 판매"가 있습니다.자산 가격은 시간에 따라 달라질 수 있습니다.이와는 대조적으로, "자산 기반" 수쿠크는 보유자가 발행자에게 의존할 수 있도록 하며, 이는 재래식 [3]채권과 매우 유사하다.

다른 비평가들은 비정통 경제학자 마흐무드 엘 가말도 포함되는데, 마흐무드 엘 가말은 수쿠크(및 다른 이슬람 금융 수단)의 제공자들이 종종 그들의 "구별 특징"을 "관심 금지"로 묘사할 것이라고 불평해왔다.

이슬람 교단의 이자율을 보고하다예를 들어 로이터의 2002년 8월 13일자 8억달러짜리 바레인 수쿠크 보도...이들은 이슬람 금융상품을 무이자 상품으로 규정하면서 수쿠크가 연 4%의 이익을 [88]낼 것이라는 보고서를 내놓았다.

그는 또한 수쿠크가 기존 채권과 달리 기초자산의 위험을 공유하고 가치가 증가하거나 감소할 수 있다는 주장에도 불구하고, 위에서 언급한 Tabreed Sukuk과 같은 수쿠크에서는 "임대"의 꾸준한 지급이 수쿠크 계약에 기록되며, 수쿠크 계약에는 기존 [80]채권과 "본질적으로" 동일한 위험 구조를 제공한다고 불평한다.

또 다른 관찰자인 살만 알리는 수쿠크 구조물 중 많은 부분이 "샤리아에 부합하지 않는다"[78][21]는 것을 발견했다.알리씨에 따르면, 대부분의 수쿠크인들은 "샤리아 경계 내"에 머무르려고 노력하지만, 그들은 "전통적인 채무 증서를 복제한다"고 한다.그들은 종종 둘 이상의 계약을 결합하는데, 이는 "개인적으로 샤리아에 준거할 수 있다"고 하지만 결합하면 "샤리아의 목적을 무산시킬 수 있다"고 말했다.게다가 수쿠크 수익률은 종종 수쿠크가 자금을 조달하고 있는 "기반 사업"이 아니라 "Libor(런던 은행간 오퍼레이트) 또는 Eurivor(유로 은행간 오퍼레이트) 금리와 연계"된다.이것은 수쿠크를 "기존의 채무 증권과 매우 비슷해서 하나를 구별하기가 어렵다"고 만든다.알리는 스탠더드 푸어스(S&P)나 무디스(Moody) 등 신용평가사들이 기존 채무상품과 [81]동일한 수쿠크 등급 부여 방법을 적용하는 것도 이 때문일 것으로 보고 있다.

2011년[89] 사파리는 수쿠크 증권이 기존 채권과 동일하다는 주장을 확인하기 위해 다양한 통계와 계량경제 검사를 실시했다.그러나 수쿠크와 재래식 채권의 수익률 비교 결과를 보면 수쿠크 증권은 기존 채권과 다르다.이에 대해 만기수익률은 상품의 [90]실체뿐만 아니라 금융상품의 포장 및 타깃 시장의 영향을 받을 수 있는 수급의 상호작용을 반영한다는 지적이 나왔다.2011년 골드만삭스는 일부 분석가들이 수쿠크가 "이자와 통화 투기에 대한 이슬람 금지를 위반할 수 있다"고 말한 후 아일랜드 증권거래소에 등록했던 20억 달러 규모의 수쿠크 [91]프로그램을 포기했다.

수쿠크 사용 국가

바레인

바레인은 수쿠크의 주요 발행국이다.

방글라데시

2020년 8월 방글라데시 은행은 국가 민간 이슬람 은행의 도움을 받아 수쿠크 도입을 주도하였다.

브루나이

브루나이 정부는 2006년부터 단기 수쿠크 알-이자라 증권을 발행했다.2017년 현재 96억 5천만 달러 [92]이상을 발행하고 있습니다.

이집트

2013년 5월 8일 무함마드 무르시 이집트 대통령은 정부가 수쿠크를 발행할 수 있는 법을 승인했지만, 2013년 5월 현재 관련 규정이 명시되지 않았으며, 이 법은 자본 시장 저수준의 새로운 조항과 행정 규정 개정으로 대체되었다.2016년 현재 이집트 정부는 수쿠크와 [93]같은 "혁신적인 재정 도구"를 정부 프로젝트 구현에 사용할 것이라고 밝혔다.

감비아

2007년 감비아는 수쿠크를 발행하는 10개국 중 하나로 수단 대신했다.수쿠크 발행액은 2008년 기준으로 1,260만달러로 가장 적다.

인도네시아

islamicfinance.com에 따르면, 2013년 말 인도네시아 수쿠크 시장의 미지급 재고는 123억 달러였으며, 정부 [94]부문에서 성장을 주도했습니다.

이란

상세정보 : 이란 은행 suk수쿠크

이란에서 이슬람 금융상품을 처음 사용한 것은 1994년 테헤란 자치정부가 나밥 프로젝트를 위해 무샤라카 수쿠크를 발행하면서부터이지만 2005년과 2010년 각각 이란 증권시장법과 새로운 금융기관 개발법이 제정됐다.국가의 금융 시스템을 발전시키기 위해 그러한 수단들을 사용한다.첫 번째 Ijarah sukuk은 2011년 1월 이란 자본시장에서 291,500만 리알의 가치를 [95][96]가진 Mahan Air 회사에 자금을 조달하기 위해 발행되었습니다.

말레이시아

전 세계에서 발행되는 수쿠크의 절반 이상이 말레이시아 링깃화이며 미국 달러화가 2위다.[24]말레이시아는 수쿠크와 다른 부채 증서의 등급을 [97]의무화하는 몇 안 되는 나라 중 하나이다.램 레이팅 서비스(RAM Rating Services)의 CEO인 푸수인(Foo Su In)은 2012년 수쿠크 회사채의 총 발행액은 717억 RM, 기존 채권 총 발행액은 483억 [97]RM이라고 말했습니다.2011년 현재 말레이시아는 세계 전체 발행량의 69%[98]를 발행해 세계 최고 수쿠크 발행국이다.

카자흐스탄

2012년 6월 카자흐스탄 개발은행(DBK)이 말레이시아 시장에 발행하는 첫 수쿠크를 확정했다.카자흐스탄 정부가 100% 지분을 보유하고 있는 DBK는 HSBC 및 스코틀랜드 왕립은행(RBS)과 협력하여 사실상 준주권 발행인 링깃화 발행을 관리하고 있습니다.발행은 이자라, 무샤라카 수쿠크 등 이슬람 금융 상품과 투자 [99]펀드를 상장할 수 있는 인프라를 구축한 카자흐스탄 증권거래소에 상장될 예정이다.

쿠웨이트

파키스탄

파키스탄은 [100]5퍼센트의 수익률로 무역 적자를 내기 위해 10억 달러의 수쿠크를 발행했다.

카타르

카타르 당국과 정부 관련 기업들은 수쿠크를 발행해 인프라 프로젝트에 대한 자금 지원을 검토하고 있다.2011년 카타르는 전 세계 [98]수쿠크의 11%를 발행했다.

사우디아라비아

사우디아라비아 국영 석유 및 천연가스 회사인 사우디 아람코는 2017년 4월 6일 사상 첫 수쿠크를 발행했다.약 112억5천만 리얄 (30억 달러)의 자금을 조달한 이 같은 움직임은 저유가에 대한 대응으로 촉발되었다.

같은 달 말 사우디 정부는 90억 달러의 수쿠크 자금을 조달했다.절반은 5년 만기 수쿠크로 100베이시스포인트 스프레드였고 나머지 절반은 140베이시스포인트 [101]스프레드 10년 만기 테너였다.2017년 9월 정부는 70억 리알(19억 [102]달러) 상당의 국내 [103]수쿠크를 추가로 판매했고 12월에는 47억 7천만 리알(12억 7천만 달러)이 추가로 팔렸다.5년 만기 수쿠크 가격은 2.75%, 7년 만기 수쿠크 가격은 3.25%, 10년 만기 수쿠크 가격은 3.45%[102]입니다.

싱가포르

싱가포르는 2009년에 소버린 수쿠크를 발행한 최초의 비이슬람 다수국이었다.국내에서는 MAS Sukuk이라고 불리며, 싱가포르 금융청의 완전 소유 자회사인 Singapore Sukuk Pte Ltd를 통해 발행됩니다.싱가포르의 MAS Sukuk은 유동성 요건 준수 등의 측면에서 종래의 싱가포르 정부증권(SGS)과 같은 취급을 받고 있다.

그 후 싱가포르에서는 현지 및 해외 발행사에 의한 수쿠크 발행이 몇 건 있었다.싱가포르 시티 디벨로프먼트 리미티드는 2009년에 첫 번째 이자라 수쿠크를 발행했고, Khazanah Shd Bhd는 파크웨이 취득 자금을 조달하기 위해 2010년에 15억 싱가포르 달러 규모의 수쿠크를 발행했다.2013년에는 싱가포르 상장사용으로 Swiber Holdings & Valianz Holdings라는 2개의 새로운 Sukuk 프로그램이 마련되었으며, 2013년 8월에는 SGD1억5000만 싱가포르 달러의 5년 만기 Sukuk이 발행되었습니다.

소말리아

소말리아 증권거래소(SSE)는 [104]소말리아의 증권거래소이다.2012년 8월 SSE는 기술개발을 지원하기 위한 양해각서를 체결했습니다.이 계약에는 적절한 전문지식과 [104][105]지원이 포함됩니다.샤리아에 준거한 수쿠크 채권과 할랄 주식 또한 초기 주식 시장이 [104]발전함에 따라 거래의 일부로 계획되고 있다.

터키

터키는 2012년 10월에 첫 수쿠크를 출시했다.2012년 10월 발행은 미국 달러(2012년 10월 10일 15억달러 발행)와 터키 리라(2012년 10월 2일 1.62LRY 발행)로 이중 발행되었습니다.Sukuk.com의 자료에 따르면 미 달러 발행은 당초 10억 달러로 계획돼 있었지만 중동의 강력한 수요로 인해 [106]15억 달러로 늘어났다.

터키는 2013년 10월 12억5000만달러의 발행으로 수쿠크 시장에 복귀했다.

아랍에미리트

2015년 1월 현재, 나스닥 두바이는 총 240억 달러의 가치를 지닌 18개의 수쿠크를 상장했습니다.이 중 가장 최근의 것은 플라이 [107]두바이입니다.UAE는 2009년 [108]5억 달러 규모의 수쿠크를 매각한 GE와 2014년 [109][110]미국 은행 최초로 수쿠크를 발행한 투자은행 골드만삭스 등의 형태로 서방 투자를 유치했다.

영국

2014년 6월 25일, HM 재무부는 이슬람권 밖에서 수쿠크를 발행한 첫 번째 국가가 되었다.이 2억 파운드의 발행은 11.5배 초과청약되었으며, 영국 Gilts(영국 국채)와 같은 수준인 2.036%/[111]pa로 가격이 책정되었습니다.수쿠크는 영국 정부 재산의 임대 수입과 연결되었다.

홍콩

홍콩은 2015년 중반 현재 2개의 주권 수쿠크를 발행했다.2014년 9월 5년 만기 이자라수쿠크(Ijara Sukuk)로 구성된 첫 발행으로 2.005%[112]의 수익률을 기록했다.2015년 6월에는 수익률 1.894%[113]의 혁신적인 와칼라 구조를 사용한 5년 만기 수쿠크를 10억달러에 발행했다.

「 」를 참조해 주세요.

메모들

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  2. ^ 영국에 본부를 둔 교육 프로젝트와 전시회, "1001 발명:"Discover the Muslim Heritage in Our World"는 또한 "cheque"라는 단어가 "sakk"[16]에서 유래했음을 확인했습니다.
  3. ^ 예외적으로 "제로 쿠폰" 채권이나 수쿠크는 지급이나 쿠폰이 없지만 채권/수쿠크의 가치는 [34]만기까지 증가한다.
  4. ^ AAOIIFI 표준 17, 인용[1]:
  1. ^ 아랍어권 국가 이외의 일반적인 용법에서는 "sukuk"이라는 단어는 종종 단수뿐만 아니라 복수형으로도 사용된다.

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