성숙도에 양보

Yield to maturity
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Looking up at a computerized stocks-value board at the Philippine Stock Exchange
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채권의 만기까지 수익률(YTM), 채권 또는 길츠와 같은 기타 고정금리 유가증권의 장부수익률 또는 상환수익률(IRR, 전체이자율)은 채권을 만기까지 보유한다고 가정하고 모든 쿠폰과 원금 지급을 가정하여 오늘날 시가로 채권을 매입하는 투자자가 획득하는 (이론적) 내부수익률(IRRR, 전체이자율)이다. 예정에 따라 만들어진다.[1] 수익률은 채권(쿠폰과 원금)에서 발생하는 모든 미래현금흐름의 합이 채권의 현재가격과 같은 할인율이다. YTM은 종종 연간 백분율(A.P.R.)의 관점에서 제공되지만, 더 자주 시장 관례를 따른다. 다수의 주요 시장(예: 길츠)에서는 반기별 배분을 포함한 연간 유효수익률을 인용하는 것이 관례다.[2] 예를 들어 1.05 × 1.05 = 1.1025, 2 × 5 = 10으로 연간 유효수익률 10.25%를 인용한다.

주요 가정

전통적인 수익률 측정과 관련하여 사용되는 주요 가정은 다음과 같다.

  • 채권은 만기가 된다.
  • 모든 쿠폰과 원금은 예정대로 지급된다.
  • 만기까지의 수익률은 채권 현금흐름의 현재가치를 그것의 가격과 동일시하는 단일 이자율이다. 그것은 수취한 쿠폰이 만기까지 수익률과 동일한 이자율을 얻는 투자에 재투자될 것으로 가정한다.[3] 실제로 재투자된 이자 지급으로 실제로 벌어들일 이자율은 채권 투자 수익률의 중요한 요소다.[4] 그러나 그들은 구매 당시 알려지지 않았다. 재투자 이자율이 수익률과 만기와 같지 않으면 투자자는 만기와 같은 투자수익률을 실현하지 못할 것이다.[5] YTM 요금으로 쿠폰을 재투자할 수 없어 만기 수율이 달성되지 못할 위험은 재투자 리스크로 알려져 있다. 재투자위험은 채무상품의 만기까지의 기간과 수령한 중간쿠폰의 크기에 비례한다.[6] 그러나 '수익률 대 만기'나 '쿠폰 지급[citation needed] 재투자'라는 논문과 같은 일부 문헌은 재투자 가정을 금융 문헌의 일반적인 실수이며 만기 수익률 공식에 쿠폰 재투자는 필요하지 않다고 주장한다.
  • 수익률은 보통 투자자가 수익에 대해 납부한 세금에 대해 어떠한 수당도 주지 않고 인용되며, 그 다음에는 "총상환수익률"로 알려져 있다. 또한 구매자(또는 판매자)가 부담하는 거래원가를 전혀 고려하지 않는다.

쿠폰 비율 vs. YTM 및 패리티

  • 채권의 쿠폰 비율이 YTM보다 낮으면 그 채권은 할인된 가격에 팔리고 있는 것이다.
  • 채권의 쿠폰금리가 자사의 YTM보다 많으면, 그 채권은 프리미엄으로 팔리고 있는 것이다.
  • 채권의 쿠폰 비율이 그것의 YTM과 같다면, 그 채권은 액면 그대로 팔리고 있는 것이다.

성숙도에 따른 수익률의 변화

일부 결합은 서로 다른 특성을 가지므로 다음과 같은 YTM의 변형도 있다.

  • 콜 수익률(YTC): 채권을 콜링할 수 있을 때(만기 전에 발행자가 재매입할 수 있을 때), 시장도 콜 수율을 바라본다(YTM의 계산과 동일하지만, 채권을 콜링할 것으로 가정하므로 현금흐름이 단축된다).
  • 투입할 수익률(YTP): 콜할 수익률과 동일하지만, 채권 보유자가 특정일에 확정 가격으로 발행자에게 채권을 다시 매도할 수 있는 옵션이 있는 경우.
  • 최악의 수익률(YTW): 채권을 회수할 수 있거나, 풋가능하거나, 교환할 수 있거나, 그 밖의 특성이 있을 때, 최악의 수익률은 만기, 콜의 수익률, 풋의 수익률 등 최저 수익률이다.

결과들

YTM이 다른 투자의 (예상) 수익률보다 낮을 때, 투자금을 교환하고 싶은 유혹을 받을 수 있다. 거래 비용 또는 세금을 빼기 위해 주의를 기울여야 한다.

계산

제로쿠폰 채권의 만기 수익률 공식

예 1

액면가 100달러인 30년 만기 제로쿠폰 채권을 고려해 보십시오. 채권의 가격이 연 10%의 YTM으로 책정될 경우, 오늘 5.73달러(이 현금흐름의 현재 가치, 100/(1.1)30 = 5.73)가 든다. 앞으로 30년 동안 가격은 100달러까지 상승할 것이며, 연간 수익률은 10%가 될 것이다.

그 사이에 무슨 일이 일어날까? 보유기간 중 처음 10년간 금리가 하락하고 채권의 수익률이 7%로 떨어진다고 가정하자. 만기까지 20년을 남겨둔 채권의 가격은 100/1.0720, 즉 25.84달러가 될 것이다. 채권의 남은 존속기간에 대한 수익률이 7%에 불과하고, 채권을 매입할 때 흥정한 수익률이 10%에 불과해도 10년 동안 벌어들인 연간 수익률은 16.25%이다. 이는 0.1625를 10준 방정식(1+i) = (25.84/5.73)에서 (1+i)를 평가하면 알 수 있다.

채권의 남은 20년 동안, 연간 수익률은 16.25%가 아니라 오히려 7%이다. 이는 방정식(1+i)20 = 100/25.84에서 (1+i)를 평가하여 1.07을 부여하면 알 수 있다. 30년 동안 보유 기간 동안 원래 5.73달러 투자액은 100달러로 증가했고, 따라서 중간 금리 변동에 관계없이 연 10%의 수익을 올렸다.

예 2

ABCXYZ 회사채는 1년 후에 만기가 되고 연 5%의 이자율(쿠폰)을 가지며 액면가 100달러가 된다. 새로운 투자자에게 팔기 위해서는 채권의 가격이 현재 수익률 5.56%에 맞춰져야 한다.

연간 채권 쿠폰은 5달러에서 5.56달러로 인상해야 하지만 채권 가격만 변동할 수 있어 쿠폰 변경이 불가능하다. 그래서 이 채권의 가격은 약 100달러 - 0.56달러 또는 99.44달러 이다.

만기까지 보유하면 만기 5달러는 이자, 만기 100달러는 액면가로 채권이 지급된다. 99.44달러 투자의 경우 채권 투자자는 105달러를 받게 되며 따라서 1년 내 5.59%의 만기 수익률은 5.56/99.44이다. 그 후 시행착오를 거듭하여 5.53의 채권차익을 99.47의 채권가격으로 나눈 결과 5.56%의 수익률이 발생한다. 또 채권이익과 채권가격을 합치면 105개에 이른다.

마지막으로, 1년 만기 제로쿠폰 채권은 105달러, 수익률은 5.56%로 105 / 1.0556^1 또는 99.47의 가격으로 계산한다.

쿠폰베어링채권

쿠폰이 여러 개 있는 채권의 경우 일반적으로 가격대수적으로 수익률 문제를 해결할 수 없다. 수익률의 근사치를 위해 뉴턴의 방법과 같은 수치적 뿌리 찾기 기법을 사용해야 하며, 이는 채권가격과 동일한 미래현금흐름의 현재가치를 렌더링한다.

변동 쿠폰

다양한 쿠폰으로 일반 할인 규정을 적용해야 한다.

가입자 수익률

일본에서 사용되는 용어, 이것은 단순히 발행 당시 수익률 대 만기, 즉 1차 시장에서 구매자(가입자)가 누리는 수익률 대 만기다.[7]

참고 항목

참조

  1. ^ '만기까지의 수익률(YTM)' 정의
  2. ^ 수율산출공식
  3. ^ 파보찌, 프랭크 고정 수입 증권 안내서. 맥그로힐, 2012년 746페이지
  4. ^ Liebowitz, Martin L. and Homer, Sidney. Inside the Yield Book (third ed.). Hoboken NJ: John Wiley & Sons, Inc. p. 117. ISBN 978-1-118-39013-9.CS1 maint: 여러 이름: 작성자 목록(링크)
  5. ^ Fabozzi, Frank J. (1996). Bond Markets, Analysis and Strategies (third ed.). Upper Saddle River, NJ: Prentice Hall. p. 44. ISBN 0-13-339151-5.
  6. ^ Fabozzi, Frank (2012). The Handbook of Fixed Income Securities. McGraw-Hill. pp. 103, 104, 105.
  7. ^ Sales Representatives Manual 2018 Vol.2. Japan Securities Dealers Association. 2018. p. 235.

외부 링크