2000년대 사모펀드

Private equity in the 2000s
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사모의 이력
벤처캐피털과
Wall Street Sign (5899884048).jpg
초기 역사
(현대식 사모펀드)
1980년대
(매수 붐)
1990년대
(매입과 벤처캐피털 버블)
2000년대
(닷컴 버블에서 신용경색으로)

2000년대 사모펀드는 사모펀드와 벤처캐피털 역사상 가장 큰 성장기 중 하나이다.더 넓은 사모 산업 내에서는 두 개의 다른 하위 산업, 레버리지드 바이아웃 및 벤처 캐피털이 병렬 및 상호 관련 경로를 따라 확장되었습니다.

사모와 벤처 캐피털 자산 클래스의 개발은 20세기 중반부터 일련의 호황과 불황의 경기 순환을 통해 발전했다.세기가 끝나면서 닷컴 버블과 지난 5년 동안 두드러졌던 벤처 캐피털의 엄청난 성장도 마찬가지였다.닷컴 버블 붕괴 이후 차입매수가 전례 없는 규모에 달하고 사모주식회사가 규모와 제도화의 새로운 성장 수준을 달성함에 따라 사모펀드의 새로운 "골든 에이지"가 뒤따랐다.이것의 예는 The Blackstone Group의 2007년 [citation needed]IPO에서 찾을 수 있다.

인터넷 버블 붕괴와 사모 주식 폭락(2000~2003)

기술 중심의 나스닥 종합지수는 2000년 3월에 5,048로 정점을 찍었는데, 이는 닷컴 버블의 고점을 반영했다.

2000년 3월에 시작된 나스닥 폭락과 기술 침체는 신생 기술 회사들에 대한 평가가 무너지면서 사실상 벤처 캐피털 산업 전체에 영향을 미쳤다.이후 2년 동안 많은 벤처기업들은 투자의 상당 부분을 탕감해야 했고, 많은 펀드는 투자된 자본의 액수보다 낮은 가치를 남기면서 상당히 '물밑'에 놓였다.벤처 캐피털 투자자들은 벤처 캐피털 펀드에 대한 약속의 규모를 줄이려고 노력했고, 많은 경우 투자자들은 세컨더리 시장에서 달러화에 대한 기존 약속을 달러화로 풀려고 했다.2003년 중반까지 벤처 캐피털 산업은 2001년의 절반 수준으로 축소되었다.2년 후 PricewaterhouseCoopers MoneyTree 조사에 따르면 2005년 [1][2]2분기까지 총 벤처 캐피털 투자액은 2003년 수준에서 보합세를 보였습니다.

비록 호황 이후가 2000년에 도달한 벤처 투자의 피크 수준의 극히 일부에 불과하지만, 1980년부터 1995년까지의 투자 수준에 비해 여전히 증가세를 나타내고 있다.GDP 대비 벤처투자는 1994년 0.058%에서 2000년 1.087%(약 19배), 2003년과 2004년 0.164~0.182%를 기록했다.인터넷 주도의 환경의 부활(eBay의 Skype 구입, News Corporation의 MySpace.com 구입, 매우 성공적인 Google.com 및 Salesforce.com IPO 등의 거래 덕분에)은 벤처 캐피털 환경을 되살리는 데 도움이 되었다.그러나 전체 사모시장에서 벤처캐피털이 차지하는 비중은 2000년 [1]정점은커녕 1990년대 중반에도 미치지 못하고 있다.

LBO 시장의 침체

한편 벤처 부문이 몰락하면서 차입매수 시장 활동도 크게 줄었다.차입매수기업은 1996년부터 2000년까지 통신부문에 많은 투자를 했고 2001년에 갑자기 사라진 호황으로부터 이익을 얻었다.그 해에 적어도 27개의 주요 통신 회사(1억 달러 이상의 부채)가 파산 보호를 신청했다.전체 발행사의 고수익 세계 중 상당 부분을 차지하는 통신업계가 전체 고수익 시장을 끌어내렸다.전체 기업부도율은 1990년 시장 붕괴 이후 2000년 고수익 발행의 6.3%, 2001년 발행의 8.9%까지 치솟았다.무디스에 [3][4]따르면 정크본드의 디폴트 금리는 2002년 1월에 10.7%로 정점을 찍었다.그 결과 차입매수 활동은 [5][6]중단되었다.월드컴, 아델피아, 글로벌크로싱, 윈스타커뮤니케이션즈 등 과거 거물급 기업들의 몰락은 시장에서 가장 주목할 만한 디폴트(채무불이행여, 행여, 행여, 행여, 행여, 행여, 행여, 행여, 행여, 행여, 행여, 행여, 행여, 행여, 행여, 행여.높은 채무불이행률 외에도 많은 투자자들은 구조조정이나 [4]파산을 통해 달성된 낮은 회수율을 한탄했다.

인터넷과 통신 버블의 붕괴로 가장 큰 영향을 받은 기업으로는 1990년대 가장 규모가 크고 활발한 사모 주식 회사가 두 곳 있었습니다.Tom Hicks의 Muse Tate & Furst와 Ted Forstmann의 Forstmann Little & Company.이들 기업은 종종 테크놀로지 및 통신 [7]회사에 많은 투자를 한 가장 높은 수준의 사모 주식 사상자로 꼽히곤 했습니다.힉스 뮤즈의 명성과 시장 지위는 1990년대 주식 [8][9][10]거품이 한창일 때 6개의 통신과 13개의 인터넷 회사에 대한 소수 투자로 10억 달러 이상의 손실을 입으면서 모두 타격을 입었다.마찬가지로, 포스트만은 McLeod에 대한 투자로 큰 손실을 입었다.USA 및 XO 커뮤니케이션.[11][12]톰 힉스는 2004년 말 힉스 뮤즈에서 사임했고 포스트만 리틀은 새로운 기금을 마련하지 못했다.코네티컷주의 보물인 포스트만 리틀은 9천600만 달러의 투자를 그 시점에 돌려주고 총 투자액을 2억 달러로 [13]줄이기로 한 약속을 취소해 달라고 소송을 제기했다.이러한 사모 주식 거물들의 겸손화는 1990년대에 그들의 투자자들에 의해 거의 예견되지 않았고 펀드 투자자들은 펀드 매니저들에 대한 실사를 더 신중하게 실시하도록 강요했고 파트너십 [citation needed]협정에 대한 투자에 대한 더 큰 통제를 포함시켰다.

이 기간에 완료된 거래는 다른 기간에 비해 수익률이 높은 부채로 인해 규모가 작고 자금 조달이 적은 경향이 있었다.사모회사들은 은행 대출과 메자닌 부채로 구성된 자금조달을 한데 모아야 했는데, 이는 종종 보기보다 더 높은 지분 기여도를 가지고 있었다.사모 주식회사들은 낮은 평가 배수로 이득을 보았다.결과적으로, 상대적으로 제한된 활동에도 불구하고, 불리한 시장 상황에서 투자한 펀드는 투자자들에게 매력적인 수익을 가져다 주었다.한편 유럽에서는 시장이 성숙함에 따라 LBO 활동이 증가하기 시작했다.2001년에는 유럽에서의 매수 활동이 처음으로 미국을 넘어섰고, 유럽에서는 440억달러의 거래가 완료되었으며, 미국에서는 107억달러의 거래가 완료되었다.이는 2001년에 5억 달러를 초과하는 6개의 LBO가 완료되었지만,[14] 2000년에는 27개가 완료되었기 때문이다.

투자자들이 사모자산 등급에 대한 노출을 줄이려고 노력하면서, 최근 들어 더욱 활발해진 사모자산 영역은 사모지분의 초기 2차 시장이었다.2차 거래량은 신 [15][16]10년 초에 사모 주식의 2~3%라는 과거 수준에서 거래 가능한 시장의 5%로 증가했다.많은 대형 금융 기관(예: Deutsche Bank, Abbey National, UBS AG)은 직접 투자 포트폴리오와 "Pay-to-Play" 펀드 포트폴리오를 판매했습니다. 이 포트폴리오는 일반적으로 수익성이 높은 금융 및 인수합병(M&A)을 활용하기 위한 수단으로 사용되었지만 수억 달러의 손실을 입었습니다.이 기간에 금융기관이 완료한 가장 주목할 만한(공시적으로 공시된) 2차 거래에는 다음이 포함된다.

  • Chase Capital Partners는 2000년에 5억달러의 사모펀드 주식 포트폴리오를 매각했습니다.
  • 내셔널 웨스트민스터 은행은 2000년에 [17]거의 10억달러에 달하는 250개 이상의 직접 주식 투자 매각을 완료했습니다.
  • UBS AG는 2003년에 [18]50개 이상의 펀드에 13억달러의 사모펀드 주식 포트폴리오를 매각했다.
  • 도이치뱅크는 2003년 2차 투자자들의 컨소시엄에 의해 자금을 지원받아 MidOcean Partners의 스핀아웃의 일환으로 20억달러의 투자 포트폴리오를 매각했다.
  • Abbey National은 2004년 [19]초에 41개의 사모펀드와 16개의 사기업 지분에서 7억4800만 파운드(13억3000만달러)의 LP 주식을 매각했습니다.
  • 뱅크 원은 2004년에 10억달러의 사모펀드 주식을 매각했다.

제3차 사모 붐과 사모의 '황금시대'(2003~2007)

2002년이 끝나고 2003년이 시작되면서 사모펀드 부문은 지난 2년 반 동안 통신과 테크놀로지 회사의 큰 손실로 휘청거리며 지냈고 신용경색에 시달렸다.2003년이 시작되면서, 사모펀드는 5년 만에 부활하기 시작했고, 결과적으로 역사상 가장 큰 15개의 차입매수 거래 중 13개의 거래, 전례 없는 수준의 투자 활동과 투자자의 약속, 그리고 선도적인 [citation needed]사모펀드의 확장과 성숙이 이루어졌습니다.

금리 하락, 대출 기준 완화, 상장기업에 대한 규제 변화 등이 맞물리면서 사상 최대 규모의 주식 호황의 발판이 될 것이다.공식적으로는 퍼블릭 컴퍼니 회계 개혁 및 투자자 보호법(Sarbanes Oxley 법)이 2002년에 Enron, WorldCom, Tyco, Adelphia, Peregrine Systems, Global Crossing, Qwest Communications International 등의 기업 스캔들에 이어 통과되었습니다.방사형 기업많은 공기업 임원들은 장기적인 가치 창출보다는 단기적인 수익에 초점을 맞추고 있을 뿐만 아니라, Sarbanes-Oxley 컴플라이언스에 따른 추가 비용과 관료주의를 한탄하고 있습니다.처음으로, 많은 대기업들은 사모 주식 소유가 남아 있는 것보다 잠재적으로 더 매력적이라고 보았다.Sarbanes-Oxley는 벤처 캐피털 산업에 반대의 영향을 미칠 것이다.컴플라이언스 비용이 증가하면 벤처 투자가들이 젊은 기업을 상장 시장에 내놓는 것이 거의 불가능해지고 기업공개(IPO)를 통한 퇴출 기회도 크게 줄어들게 된다.대신,[20] 벤처 투자가들은 투자 회수를 위해 전략적 구매자에 대한 판매에 점점 더 의존해야 했습니다.

2002년에 일련의 주요 하락을 시작한 금리는 차입 비용을 줄이고 사모 주식회사의 대규모 인수 자금 조달 능력을 증가시킬 것이다.금리가 낮아지면 투자자들은 상대적으로 침체된 고수익 부채와 차입금 시장으로 돌아가게 되고, 이로 인해 채무는 매입 자금 조달에 더 쉽게 이용될 수 있게 될 것이다.또한, 위험 증가에도 불구하고 투자자들이 수익률을 추구함에 따라 대체 투자 또한 더욱 중요해졌다.이러한 수익률 높은 투자를 추구하는 것은 더 큰 자금을 부채질할 것이고, 결국 결코 가능하지 않다고 생각했던 더 큰 거래가 현실이 [citation needed]될 것이다.

2001년과 2002년 초에 특정 매수가 완료되었으며, 특히 자금 조달이 더 용이했던 유럽에서 그러했다.예를 들어 2001년 BT그룹은 자사의 국제 전화번호부 사업(Yell Group)을 Apax Partners 및 Hicks, Muse, Tate & Furst에 21억4000만파운드(당시 [21]약 35억달러)에 매각하기로 합의함으로써 당시 유럽 역사상 최대 규모의 비법인 LBO가 되었습니다.Yell은 나중에 미국 디렉토리 출판사 McLeod를 인수했다.미국은 약 6억 달러에 2003년에 [citation needed]런던의 FTSE에 상장되었다.

대규모 매수의 부활

2002년과 2003년 말 덱스 미디어의 2단계 매수로 특징지어지는 수십억 달러의 대규모 매수가 다시 한번 상당한 고수익의 채무 융자를 획득할 수 있으며, 더 큰 규모의 거래가 완료될 수 있습니다.칼라일 그룹, 웨일스, 카슨, 앤더슨, 스토우 등 개인투자자들은 QwestDex의 75억달러 인수를 주도해 1989년 이후 세 번째로 큰 규모의 기업 매수를 기록했다.QwestDex의 매수는 2002년 11월에 27억5000만달러의 Dex Media East 자산 인수와 2003년에 43억만달러의 Dex Media West 자산 인수라는 두 단계로 이루어졌습니다.R. H. Donnelley Corporation은 2006년에 Dex Media를 인수했습니다.Bain Capital의 버거킹, Madison Dearborn의 제퍼슨 스머핏, Bain Capital의 Houton Mifflin[22][23], The Blackstone Group, Thomas H를 포함한 더 큰 규모의 매수가 뒤따랐다. Lee Partners, TRW Automotive by Blackstone.

2006년 USA Today는 사모펀드의 [24]부활에 대해 소급하여 보도했다.

LBOs가 돌아왔지만, 그들은 그들 자신을 사모 주식으로 바꾸고 더 행복한 결말을 서약했다.그 회사들은 이번에는 완전히 다르다고 말한다.80년대 그들의 랩처럼 기업을 인수하고 해체하는 대신, 사모 주식회사들은 실적이 부진한 회사들로부터 더 많은 이익을 얻습니다.
그러나 오늘날의 사모회사들이 단순히 1980년대의 경쟁회사들을 되살린 것이든, 아니면 좀 더 친절하고 온화한 버전이든 간에, 한 가지는 분명하다. 바로 사모회사들이 지금 '황금시대'를 맞고 있다는 점이다.그리고 S&P 500의 3배에 달하는 수익률로 인해, 그들이 공공 시장에서의 패권을 위해 도전하는 것은 놀랄 일이 아니다.

2004년과 2005년에는 대규모 매수가 다시 일반화되었고 시장 관찰자들은 그들의 매수에 있어 금융 후원자들이 얻은 레버리지 수준과 자금 조달 조건에 놀랐다.이 기간에 주목할 만한 매수에는 다음이 포함된다.

미국의 "달러 스토어" 체인은 베인 [25]캐피탈에 8억 5천만 달러에 팔렸다.
베인 캐피탈, KKR, 부동산 개발 회사인 보르나도 부동산 트러스트의 컨소시엄은 이 완구 소매점을 66억 달러에 인수했다고 발표했다.한 달 전, Cerberus Capital Management는 장난감과 유아용품 사업 [26]모두에 55억 달러를 제시했습니다.
  • 더 헤르츠 코퍼레이션, 2005
칼라일 그룹, 클레이튼, 듀빌리어 & 라이스, 메릴린치는 [27][28]포드로부터 150억 달러의 차입금 인수를 완료했다.
소니와 TPG 캐피탈이 이끄는 컨소시엄은 이 영화 스튜디오의 48억 1천만 달러의 인수를 완료했다.이 컨소시엄에는 DLJ 머천트 뱅킹 [29]파트너뿐만 아니라 미디어 전문 기업인 Providence Equity Partners와 Quadrangle Group도 참여했습니다.
SunGard는 7개 사모투자회사로 구성된 컨소시엄에 의해 113억 달러에 달하는 거래로 인수되었다.인수의 파트너는 거래를 주도한 실버레이크 파트너스, Bain Capital, The Blackstone Group, Goldman Sachs Capital Partners, KKR, Providence Equity Partners 및 Texas Pacific Group이었습니다.이는 1980년대 말 RJR 나비스코 인수 이후 최대 규모의 차입매수였다.또한 발표 당시 SunGard는 역사상 가장 큰 규모의 테크놀로지 기업 인수가 될 것이며, 이는 Freescale Semiconductor의 인수에 따른 차별성이 될 것입니다.SunGard 거래는 거래에 관여한 기업의 수에서도 두드러진다.7개 기업의 컨소시엄 참여는 기업 간 크로스홀딩이 일반적으로 [30]매력적이지 않다고 생각하는 사모투자자들에 의해 비판을 받았다.

메가 바이아웃 시대

2006-07년 바이아웃 [31]붐 당시 (투자자 확약으로) 최대 규모의 사모펀드 회사인 칼라일 그룹의 대표 데이비드 루벤슈타인.

2005년이 끝나고 2006년이 시작됨에 따라, 2007년 말 상위 10개 기업 중 9개가 2006년 초부터 2007년 중반까지 18개월 동안 발표되면서, "최대 기업 매수" 기록이 수립되고 여러 번 초과되었습니다.게다가 유럽과 아시아 태평양 지역의 선진국들도 새로운 기록을 세우면서 바이아웃 붐은 미국에만 국한되지 않았다.2006년에 사모 주식회사는 654개의 미국 기업을 3,750억 달러에 사들였는데, [32]이는 2003년에 마감된 거래의 18배에 해당한다.게다가 미국에 본사를 둔 사모 주식회사들은 322개 펀드에 대한 투자 약속으로 2천154억 달러를 모금했는데, 이는 2000년에 세워진 이전 기록을 22퍼센트, 2005년 기금 모금 [33]총액보다 33퍼센트나 더 높은 수치이다.그러나 2000년(닷컴 버블이 한창일 때) 자금 조달액의 대부분을 차지했던 벤처캐피털 펀드는 2006년 251억 달러에 그쳐 2005년에 비해 2% 감소했고 [34]정점에 비해서는 크게 감소했다.이듬해 여름 신용시장의 혼란이 시작되었음에도 불구하고 415개 [35]펀드에 투자하기로 한 3020억 달러의 자금 조달이 또 다시 기록적인 해였습니다.

  • 조지아 퍼시픽 코퍼레이션, 2005
2005년 12월, Charles G. Koch와 David H. Koch가 지배하는 개인 소유의 회사인 Koch Industries는 펄프 및 제지 생산업체인 조지아 태평양을 210억 [36]달러에 인수했습니다.이번 인수는 RJR 나비스코 이후 처음으로 200억달러를 넘는 인수이자 전체적으로는 최대 규모의 인수였다.[37]매출액 기준으로 코흐인더스트리는 카길보다 앞서 미국 최대 민간기업으로 부상했다.
알베르트슨은 슈퍼발루로부터 159억달러(현금 98억달러, 주식 61억달러)의 인수 제안을 받아들여 알베르트슨의 식료품 사업을 대부분 인수했다.약국 체인인 CVS케어마크는 700개의 독립형 사브온과 오스코 약국과 유통센터를 인수했고, 세르베루스 캐피탈 매니지먼트와 킴코 부동산 코퍼레이션 등 그룹은 655개의 저조한 식료품점과 다수의 [38]유통센터를 인수했다.
  • EQ Office, 2006 – Blackstone Group은 미국에서 가장 큰 상업용 오피스 소유주 중 한 명을 377억달러에[39] 인수했습니다.발표 당시 EQ Office의 매수는 HCA의 매수를 넘어 사상 최대가 되었다.이것은 나중에 TXU와 BCE의 매수로 추월될 것입니다(2008년 1분기 말 현재 아직 완료되지 않았습니다).
  • Freescale Semiconductor, 2006년
칼라일 그룹, 퍼미라, TPG 캐피탈 등 블랙스톤이 이끄는 컨소시엄은 176억달러 규모의 반도체 기업 인수를 완료했다.발표 당시 Freescale은 2005년 SunGard [40]인수를 능가하는 사상 최대 규모의 테크놀로지 기업 인수였다.
제너럴모터스(GM)는 GMAC 파이낸셜서비스의 지분 51%[41]를 Cerberus Capital Management가 이끄는 컨소시엄에 매각했다.이와는 별도로 제너럴 모터스는 GMAC(현 앨리 파이낸셜) 커머셜 홀딩 코퍼레이션의 지분 78%를 콜버그 크라비스 로버츠와 골드만 삭스 캐피털 파트너스가 이끄는 투자자들에게 15억달러에 매각했다.2008년 6월 GMAC는 어려움을 겪고 있는 모기지 자회사인 레지덴셜 캐피털(GMAC ResCap)의 유동성 개선을 목표로 600억달러의 재융자를 완료했으며, 모기업과 [42][43]세르베루스로부터 14억달러의 추가 출자도 포함했다.
Kohlberg Kravis Roberts와 Bain Capital은 메릴린치, 프리스트 일가와 함께 경영권 인수에서 처음으로 비공개로 전환된 지 17년 만에 316억달러의 병원 회사를 인수했다.발표 당시 HCA의 매수는 1989년 RJR 나비스코의 매수를 능가하는 사상 최대 규모의 매수를 기록한 최초의 기업이다.그 후, EQ Office, TXU, BCE의 매수에 의해 추월되었습니다(2008년 1분기 말 현재,[44] 아직 완료되지 않았습니다).
골드만삭스 캐피털 파트너스, 칼라일 그룹, 리버스톤 홀딩스 등 사모 주식회사 컨소시엄은 미국 최대 파이프라인 사업자의 275억달러(인수채무 포함) 인수를 완료했다.이 매수는 이 회사의 공동 [45]설립자이자 Enron의 전 사장 Richard Kinder의 지원을 받았다.
아폴로 글로벌 매니지먼트와 TPG 캐피탈은 게임 회사의 273억9천만[39] 달러(미지급 주식 167억 달러 매입과 미지급 부채 107억 달러 인수 [46]포함) 인수를 완료했다.
이 덴마크 전화회사는 콜버그 크라비스 로버츠, 아팍스 파트너스, 프로비던스 에쿼티 파트너스, 페르미라에 의해 122억유로에 인수되었으며,[47][48] 이는 당시 유럽 역사상 두 번째로 큰 규모의 인수였다.
TPG Capital and Silver Lake Partners는 Travelocity, Sabre Travel Network 및 Sabre Airline Solutions를 운영하는 Sabre Holdings를 약 43억 달러의 현금과 5억 5천만 달러의 [49]부채를 인수하기로 합의했다고 발표했습니다.올해 초 블랙스톤은 사브르의 주요 경쟁사인 트래블포트를 인수했다.
Travelport는 Worldspan과 Galileo를 소유하고 있으며 Orbitz Worldwide의 약 48%를 Cendant로부터 43억달러의 가치로 Blackstone Group, One Equity Partners 및 Technology Crossover Ventures에 인수되었다.Travelport의 매각은 2006년 [50][51]7월에 각각 Realogy Corporation과 Wyndham Worldwide Corporation이라는 Cendant의 부동산 및 접객 사업 부문의 분사에 이은 것입니다.올해 말 TPG와 Silver Lake는 Travelport의 주요 경쟁사인 Sabre Holdings를 인수하게 된다.
이 회사의 부회장이자 최대주주인 콜버그 크라비스 로버츠와 스테파노 페시나는 Terra Firma Capital Partners와 Wellcome Trust와의 치열한 경쟁 속에서 40% 이상 입찰한 후 인수 부채를 포함한 124억 파운드(248억 달러)에 이 영국 약국 소매점을 인수했다.Boots Group plc(Boots the Chemer)와 Alliance UniChem [52]plc가 합병한 지 불과 1년 만에 인수가 이뤄졌다.
Blackstone Group, Kohlberg Kravis Roberts, TPG Capital 및 Goldman Sachs Capital Partners는 116억달러에 [53]의료기기 회사를 인수했다.
Cerberus Capital Management는 미국 자동차 제조사의 80.1%를 75억달러에 인수했다.다임러에 지급되는 수익금은 14억5000만달러에 불과하며 크라이슬러에 [54]투자하기로 합의한 현금 6억달러는 포함되지 않았다.이 회사가 어려움을 겪고 있는 가운데 Cerberus는 전 Home Depot CEO인 Robert Nardeli를 크라이슬러의 새 CEO로 영입하여 회사의 [55]회생을 도모했습니다.
Kohlberg Kravis Roberts와 TPG Capital은 신용카드 및 직불카드 결제 프로세서의 290억달러 인수를 완료했으며 Western[56] Union의 전 모회사인 Michael Capellas는 MCI Communications and Compaq의 CEO로 임명되었습니다.
KKR과 TPG Capital이 이끄는 투자자 그룹은 Goldman Sachs Capital Partners와 함께 규제 대상 유틸리티 및 전력 생산업체의 443억7천만[39] 달러 인수를 완료했습니다.투자자 그룹은 거래 승인을 얻기 위해 ERCOT 규제 기관과 긴밀히 협력해야 했지만, 텍사스 Genco의 [57]이전 인수에서 규제 기관과 상당한 경험을 쌓았습니다.
2008년 7월 4일, BCE는 모든 자금 조달이 완료된 상태에서 구매 조건에 대한 최종 합의가 이루어졌다고 발표했습니다.Michael Sabia는 BCE를 떠나 7월 11일에 George Cope가 CEO가 되었습니다.거래의 최종 종료일은 2008년 12월 11일로 예정되어 있으며, 금액은 517억달러(캐나다)입니다.이 회사는 합병에 필요한 KPMG의 지불능력 테스트를 통과하지 못했다.검사 결과가 발표되자 거래는 취소되었다.

상장 사모

이전에 상장된 사모차량의 사례가 있었지만, 몇몇 대형 사모회사들이 공개 시장을 통해 다양한 옵션을 추구했을 때 사모차량과 공개 주식 시장의 융합은 훨씬 더 큰 관심을 끌었다.사모펀드가 상장된 공기업을 사들인 뒤 사적으로 전환하는 경우가 많기 때문에 사모펀드나 사모펀드를 상장하는 것은 이례적인 움직임이다.사모 주식회사는 공개 시장의 분기별 보고 요건을 거의 적용받지 않으며, 이러한 독립성을 잠재적 판매자에게 민간기업의 주요 장점으로 내세웁니다.그럼에도 불구하고, 사모 주식 회사들이 공공 시장에서 추구한 기회는 근본적으로 두 가지가 있다.이러한 옵션에는, 다음의 어느쪽인가를 공개하는 것이 포함되어 있습니다.

2006년 5월, Kohlberg Kravis Roberts는 암스테르담의 Euronext 거래소(ENXTAM: KPE)에 상장된 새로운 영구 투자 차량(KKKR Private Equity Investors, KPE)을 위한 첫 공모를 통해 50억 달러를 조달했습니다.KKR은 사모펀드에 투자하려는 헤지펀드들이 많아 당초 예상했던 것보다 3배 이상 올렸다.사모펀드는 이전 몇 년간 호황을 누려왔기 때문에 일부 투자자들에게는 KKR펀드에 투자하는 [58]것이 매력적으로 보였다.그러나 KPE의 첫날 실적은 부진해 1.7% 하락했고 거래량도 [59]제한적이었다.당초 KKR의 선례를 따를 계획이었지만 IPO 이후 KPE의 실적이 계속 흔들리자 KPE의 주가는 2007년 말 주당 25유로에서 18.16유로, 27% 하락했으며, 주당 11.45%의 낮은 하락률을 보였다.2008년 [60]1분기 KPE는 2008년 5월에 특정 KKR이 관리하는 펀드에 대한 일부 유한제휴 지분의 약 3억달러의 2차 매각을 완료하고 [61]차입금을 상환하기 위해 미사용 계약을 체결했다고 발표했습니다.

슈워츠먼의 블랙스톤 그룹은 2007년 [31]6월에 사모 주식회사의 첫 대규모 기업공개(IPO)를 완료했습니다.

2007년 3월 22일, Blackstone Group은 SEC에[62] 40억달러의 기업공모를 신청했습니다.6월 21일, 블랙스톤은 2002년 이후 가장 큰 규모의 미국 기업공개에서 지분 12.3%를 41억3천만 달러에 거래했다.뉴욕증권거래소에서 티커 기호 BX로 거래된 Blackstone은 2007년 [63][64]6월 22일 주당 31달러에 거래되었습니다.

더 블랙스톤 그룹의 IPO 이후 2주도 채 지나지 않아 경쟁사인 콜버그 크라비스 로버츠는 2007년 7월 SEC에 자사[65] 매니지먼트사의 [66]지분을 매각해 12억5000만달러를 조달할 것을 신청했다.KKR은 앞서 2006년 KKR 사모펀드(KPE) 차량을 상장한 바 있다.신용경색의 시작과 IPO 시장의 폐쇄는 KKR에 매력적인 평가액을 얻을 수 있는 전망을 위축시킬 것이고, 주식부양은 반복적으로 연기되었다.

한편, 다른 사모 투자자들은 그들의 회사에 가둬진 가치의 일부를 실현하려고 하고 있었다.2007년 9월 칼라일 그룹은 관리회사의 지분 7.5%를 아부다비 투자청(ADIA)이 소유한 무바달라 개발회사에 13억5000만달러에 매각했으며, 무바달라 개발회사는 칼라일의 가치를 약 [67]200억달러로 평가했습니다.마찬가지로 2008년 1월에는 Silver Lake Partners가 관리회사의 지분 9.9%를 캘리포니아 공무원 퇴직 시스템(CalPERS)에 2억7500만달러에 [68]매각했습니다.

또한, Apollo Global Management는 2007년 7월에 관리 회사 주식의 비공개 배치를 완료했습니다.아폴로는 공개가 아닌 사적인 장소를 추구함으로써 블랙스톤과 [69]KKR에 적용되는 대중의 조사를 피할 수 있을 것이다.[70] 2008년 4월, 아폴로는 개인 거래 주식의 일부 보유자가 뉴욕 [72]증권거래소에 주식을 팔 수 있도록 SEC에[71] 신청했다.2004년 4월, 아폴로사는 상장 사업 개발 회사인 아폴로 인베스트먼트 코퍼레이션(NASDAQ: AINV)을 위해 9억 3천만 달러를 조달하여 메자닌 부채와 선순위 담보 대출의 형태로 주로 중간 시장 기업에 투자하고 기업에 직접 출자했습니다.당사는 또한 공기업의 [73]유가증권에 투자합니다.

역사적으로 미국에서는 1940년 [74]투자회사법에 따라 기업개발회사(BDC)로 등록된 상장 사모회사 그룹이 있었다.일반적으로 BDC는 부동산투자신탁(REITs)과 유사한 구조로 BDC 구조가 법인소득세를 줄이거나 없앤다.그 대가로, 리츠는 투자자들에게 과세될 수 있는 수입의 90%를 분배해야 한다.2007년 말 현재 가장 큰 BDC(앞서 설명한 Apollo Investment Corp를 제외한 시장 가치 기준)는 다음과 같습니다(NASDAQ:ACAS), Allied Capital Corporation(NASDAQ:ALD), Ares Capital Corporation(NASDAQ:ARCC), Gladstone Investment Corp(NASDAQ:Gain) 및 Kohlberg Capital Corporation(NASDAQ: KCAP).

제2시장과 사모자산 등급의 진화

2000년의 주식시장 붕괴의 여파로, 많은 사모 투자자들은 그들의 미결 [75]약속에서 조기 퇴출을 모색했다.그동안 사모펀드의 틈새시장 규모가 상대적으로 작았던 제2차 시장의 활동이 급증하면서 신규 진입을 유도했지만 여전히 유동성이 제한되고 가격이 하락해 사모펀드가 공정가치로 크게 할인된 채 거래되고 있는 것이 특징이다.

2004년부터 2007년까지 제2차 시장은 최초로 자산이 추정 공정가치 이상으로 거래되고 유동성이 급격히 증가하는 보다 효율적인 시장으로 변모했다.이 기간 동안, 제2차 시장은 대부분의 판매자가 어려움을 겪는 틈새 하위 범주에서 풍부한 자산 공급과 다수의 시장 [76]참여자를 가진 활성 시장으로 전환되었다.2006년 무렵에는 점차 발전하는 2차 시장에서 적극적인 포트폴리오 관리가 훨씬 보편화되었고, 점점 더 많은 투자자들이 그들의 사모 주식 포트폴리오의 균형을 재조정하기 위해 2차 판매를 추구하기 시작했습니다.사모 2차 시장의 지속적인 진화는 대형 사모 산업의 성숙과 진화를 반영했다.가장 주목할 만한 2차 거래(2차 시장 활동의 3분의 2 이상이 공개되지 않는 것으로 추정됨)는 다음과 같다.

  • CalPERS는 2008년에 20억달러의 레거시 사모펀드 포트폴리오를 세컨더리 마켓 [77]투자자들의 컨소시엄에 매각하는 것에 동의했습니다.
  • 보도에 따르면 오하이오 노동자 보상국은 2007년에 4억달러의 사모펀드 지분[78] 포트폴리오를 매각하기로 합의했다.
  • MetLife는 2007년에 100개 이상의 사모펀드 [79]지분이 포함된 4억달러 포트폴리오를 매각하기로 합의했습니다.
  • Bank of America는 2007년에 BA Venture Partners의 스핀아웃을 완료하고 스케일 벤처 파트너의 설립을 완료했습니다.이것은, 세컨더리 투자가의 미공개 컨소시엄에 의한 자금 지원을 받고 있습니다.
  • 멜론 파이낸셜 코퍼레이션은 2006년 뉴욕은행과의 합병 발표 이후 사모펀드 및 [80]직접지분 포트폴리오 14억 달러를 매각했다.
  • 2006년에 American Capital Strategies는 10억달러 규모의 투자 포트폴리오를 2차 [81][82][83]구매자 컨소시엄에 매각했다.
  • 뱅크 오브 아메리카는 2006년에 BA 캐피털 유럽(BA Capital Europe)의 분사를 완료하고, 아르간 캐피털은 2차 투자자의 미공개 컨소시엄에 의해 자금 지원을 받고 있다.
  • JP모건 체이스는 2006년에 JPMP 글로벌 펀드에 대한 9억2500만달러의 지분을 세컨더리 투자자들의 컨소시엄에 매각했다.
  • 테마섹 홀딩스는 2006년에 46개의 사모펀드로 [84]구성된 포트폴리오에 대해 8억1000만달러의 증권화를 완료했다.
  • Dresdner 은행은 2005년에 14억 달러의 사모펀드 포트폴리오를 판매하고 있습니다.
  • 2005년 오하이오에 본사를 둔 전력회사 데이튼 파워&라이트는 12억달러의 사모펀드 지분을[85][86][87] 매각했다.

신용경색과 포스트모던 사모펀드(2007-2008)

2007년 7월, 모기지 시장에 영향을 주고 있던 혼란이, 레버리지 파이낸스 시장과 고수익 채무 시장에 [88][89]파급되었다.PIK와 PIK Toggle(이자는 '현물 지불 가능')을 포함한 발행자 친화적인 전개와 대규모 차입 매수에 대한 자금 조달에 널리 이용 가능한 가벼운 채무로 시장은 2007년 첫 6개월 동안 매우 호조를 보였다.7월과 8월은 고수익과 레버리지론 시장의 발행 수준이 눈에 띄게 감소해 시장에 접근하는 발행자는 거의 없었다.불확실한 시장 상황은 수익률의 확대로 이어졌고, 전형적인 여름 경기 침체와 맞물려 많은 기업과 투자 은행들은 가을까지 부채 발행 계획을 보류했다.그러나 2007년 노동절 이후 예상되는 시장 반등은 실현되지 않았고 시장 신뢰의 결여로 인해 거래 가격이 결정되지 않았다.9월 말 씨티그룹과 UBS AG를 포함한 주요 대부업체들이 신용 손실로 인한 주요 신용등급을 발표하면서 신용 상황의 전모가 분명해졌다.레버리지 금융시장은 거의 [90]제자리걸음을 했다.시장의 급변으로 인해 구매자들은 시장에서 가장 높은 위치에 있는 거래에서 손을 떼거나 재협상을 시작할 것입니다.

  • Harman International (2007년 발표 및 철회)
Kohlberg Kravis Roberts와 Goldman Sachs Capital Partners는 2008년 4월에 JBL 스피커와 Harman Kardon 제조사인 Harman을 80억달러 인수했다고 발표했습니다.새로운 거래에서 구매자들은 하만 주주들에게 새로운 개인 회사의 지분 27%를 보유할 수 있는 기회를 제공하고 만약 하만이 나중에 주주들에게 양보로 매각되거나 상장된다면 이익을 분배할 수 있는 기회를 제공했다.그러나 2007년 9월 구매자들은 회사의 재무 건전성이 중대한 악영향을 [91][92]받았다며 거래에서 손을 뗐다.
  • Sallie Mae (2007년 발표, 2008년 철수)
에스엘엠 공사(뉴욕 증권 거래소:에스엘엠), 일반적으로 샐리는 메이로 알려진, 로우, 뱅크 오브 아메리카와 JP모간 Chase[93][94]의 신용 규제 시작함에 따라 2007년 7월, 샐리는 메이의 기업 매수 어려움 직면하고 계획적인 사모와 JCFlowers, 프리드먼 플라이셔 및 포함한 대형 투자 은행의 컨소시엄을 형성하여 얻게 될 발표했다..[95]
Bain Capital과 Thomas H는 6개월 이상 회사를 경영한 후입니다. Lee Partners는 마침내 주주들의 지지를 얻어 라디오 방송국[39] 운영자의 267억 달러(인정 부채 포함)의 인수를 완료했다.매수는 메이스 창업주의 지지를 받았으나 매수자들은 여러 [96]차례 제안을 올리기 전에 대리투표를 추진해야 했다.신용경색의 결과로, 은행들은 클리어 채널 인수를 위한 자금 조달에 대한 약속을 철회하려고 했다.구매자들은 은행그룹(씨티그룹, 모건스탠리, 도이체방크, 크레디트스위스, 로열뱅크오브스코틀랜드, 와코비아 등)을 상대로 거래 자금 지원을 강요하는 소송을 제기했다.결국, 구매자와 은행은 거래를 재협상할 수 있었고, 주주들에게 지급되는 매입 가격을 낮추고 [97]대출 금리를 인상할 수 있었다.
온타리오 주 교직원 연금 계획, 프로비던스 에퀴티 파트너스와 매디슨 디어본 2007년 7월, 역사상 가장 큰 기업조차도 LBO를 구성할 것이라고 TXU.[98][99]김치가 발표, 기업 매수 challen의 수가 직면한 기록 이전에의 기업 매수에 의해를 초과한 기원전의 80을 하였고 93.5억(부채를 포함한)을 인수 발표했다.ges incl캐나다에 있는 대부업체와[101] 법원과의 문제들[100].

신용경색으로 인해 매수기업들은 PIPE(Private Investment in Public Equity) 거래와 기존 차입매수 거래의 채무 매입을 포함한 대규모 투자 자금을 배치하기 위해 새로운 거래 그룹을 추진하게 되었다.신용경색기에 완료된 이러한 거래 중 가장 주목할 만한 것은 다음과 같습니다.

  • 씨티그룹 대출 포트폴리오, 2008
2008년 1분기에 신용경색이 최고조에 달했을 때, 아폴로 글로벌 매니지먼트, TPG 캐피털, 및 블랙스톤 그룹은 씨티그룹으로부터 125억달러의 은행 대출의 인수를 완료했습니다.이 포트폴리오는 주로 시장이 절정에 달했을 때 차입매수 거래 자금을 조달하기 위해 이루어진 선순위 담보 차입금 대출로 구성되었다.씨티그룹은 신용경색이 시작되기 전에 대출금을 신디케이트 할 수 없었다.차입금은 액면가 [102]대비 '달러당 80센트 중반'으로 팔린 것으로 알려졌다.
TPG Capital이 이끄는 투자 그룹은 70억 달러를 투자했으며, TPG는 [103][104]이 중 15억 달러를 새로운 자본에 투자하여 어려움을 겪고 있는 저축 및 대출에 투자했습니다.

사모와 사모의 현대적 논란 반영

칼라일 그룹은 마이클 무어의 2003년 영화 화씨 9-11에서 두드러지게 등장했다.이 영화는 칼라일 그룹이 미국 정부 정책에 막대한 영향력을 행사하고 칼라일 그룹의 선임 고문이었던 대통령의 아버지 조지 H W 부시와의 관계를 통해 계약을 맺는다는 것을 시사했다.또한, 무어는 빈 라덴 가족과의 관계를 언급했다.영화는 작가 댄 브리오디의 말을 인용, 칼라일 그룹이 9월 11일부터 얻은 것은 미 육군을 위해 개발된 110억 달러 규모의 십자군 포병 로켓 시스템이 부시 [105]행정부가 취소한 몇 안 되는 무기 시스템 중 하나이긴 하지만, 칼라일 그룹이 군사 도급업체인 유나이티드 디펜스를 소유했기 때문이라고 주장했다.

이후 몇 년 동안 거래 규모와 기업 프로필이 증가하면서 사모펀드에 대한 관심이 높아졌다.The Blackstone Group과 관련된 일련의 행사들, 즉 회사의 최초 상장 및 CEO의 생일 축하 행사 후에 관심이 크게 증가할 것입니다.월스트리트저널은 2007년 2월 블랙스톤의 스티브 슈워츠먼의 환갑 기념행사를 다음과 [106]같이 보도했다.

무기고 입구에는 슈바르츠만의 널찍한 파크 애비뉴 아파트를 재현하기 위해 칠해진 현수막이 걸려 있었다.군복을 입은 금관악대와 아이들이 손님을 안내했다.보통 거실에 걸려 있는 슈바르츠만의 거대한 초상화가 그 행사를 위해 보내졌다.그 불륜은 코미디언 마틴 쇼트가 맡았다.로드 스튜어트가 공연했다.작곡가 마빈 햄리쉬는 "코러스 라인"의 곡을 연주했다.가수 패티 라벨은 아비시니안 침례교회 합창단을 이끌고 슈바르츠만에 관한 곡을 연주했다.참석자 중에는 콜린 파월과 마이클 블룸버그 뉴욕 시장이 있었다.메뉴는 다른 고급 와인들 중에서 바닷가재, 구운 알래스카, 그리고 2004년식 루이 자도트 샤사네 몬트라셰를 포함했다.

슈워츠먼은 사모펀드 산업과 사모펀드 동료 투자자들로부터 심한 반발을 샀다.버니 에버스(월드컴)와 데니스 코즐로스키(타이코인터내셔널) 등 악명 높은 경영진의 도를 연상케 하는 호화 행사였다.칼라일 그룹의 설립자인 데이비드 루벤슈타인은 "우리 모두는 적어도 지금까지는 사적인 사람이 되기를 원했다.Steve Schwarzman의 전기에 모든 달러 간판이 붙어 있는 것이 웹사이트에 게재되면, 그 결과에 대한 열광은 우리 중 누구도 좋아하지 않을 것입니다.그것은 당신이 [106]Rod Stewart를 좋아한다고 해도 마찬가지입니다.

루벤슈타인의 우려는 2007년 국제서비스종업원연합(Service Employees International Union)이 공개 행사, 시위, 전단 및 [107][108][109]웹 캠페인을 통해 특히 최대 규모의 주식회사들을 상대로 캠페인을 시작했을 때 확인될 것이다.다수의 주요 사모펀드 임원들이 노조원들의[110] 표적이 되었지만 SEIU의 캠페인은 결국 2007년과 2008년의 신용경색만큼 매수 붐을 늦추는 데 효과적이지 않았다.

2008년 SEIU는 사모펀드를 직접 공격하는 것에서 사모펀드에서 국부펀드의 역할을 강조하는 쪽으로 초점을 일부 전환했다.SEIU는 캘리포니아 주정부기관(특히 [111]CalPERS와 CalSRS)이 특정 국부펀드와 연계된 기업에 투자하는 것을 금지하는 법안을 추진했다.게다가 SEIU는, 이월 이자에 대한 과세 처리를 비판하고 있다.SEIU와 다른 비평가들은 많은 부유한 사모 주식 투자자들이 사모 주식 회사의 포트폴리오 [112]회사의 많은 일반 직원들보다 낮은 세율로 세금을 낸다고 지적한다.2009년에 캐나다 규제 기관은 면제(비공개 거래) 증권 딜러에 대한 엄격한 규제를 제정했다.면제 시장 딜러들은 규정에서 면제된 증권을 판매하며 온타리오 증권 위원회에 [113]등록해야 합니다.

「 」를 참조해 주세요.

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