코브라이트

Cov-lite(또는 "공조등")는 대여자의 이익을 위한 일반적인 보호약정을 포함하지 않는 대출약정의 금융용어다. 전통적으로 은행들은 차입자의 재무상태나 기초자산의 가치가 악화되면 개입할 수 있도록 하는 광범위한 계약을 주장해 왔지만 2006년경 사모펀드의 강세와 은행의 전통적인 기업대출 기회가 감소하는 것을 부채질했다. 은행들의 신디케이트들이 서로 경쟁하며 차입자들에게 차용된 바이아웃과 관련하여 보다 덜 침습적인 조건을 제공하는 "밑바닥까지"

2007-08년 금융위기의 여파로 코브라이트 대출의 사용 증가가 주춤했지만 최근에는 다시 인기를 끌고 있다.^[1]

코브라이트 대출은 대출자들이 전통적인 계약을 통해 받을 수 있는 조기 경고 신호를 제거하기 때문에 더 위험하다고 보여진다. 이에 맞서 공동대출은 신디케이션이나 신용파생상품을 통해 리스크가 빠르게 분산되는 대출시장의 고도화에 따른 차입자와 대부업체 간 협상력 변화만 반영한다고 반박했다.

규약

관행은 다양하지만 특성상 공동대출은 가치, 장비 및 EBITDA 비율을 보고하고 유지해야 하는 요구사항을 제거한다.

보다 적극적으로 협상한 공동대여금도 제거될 수 있다.

• 차입자의 위치의 "중요한 역변동"과 관련된 채무불이행 사건
• 연차 계좌를 은행에 인도하도록 요구하는 사항
• 기타 제3자 채무에 대한 제한
• 네거티브 공약 제한
• 채무자 집단의 사업 형태를 바꾸기 위한 은행 승인 요건

걱정

그 당시 많은 사람들이 그 개발로 놀랐다. 특히 이코노미스트는 걱정스럽고 근시안적인 전개라고 생각했다.^[2] 파이낸셜타임스(FT)는 2007년 5월 은퇴한 피델리티 인베스트먼트의 앤서니 볼턴이 "코브라이트가 시장의 심각한 반전을 위한 틴더 페이퍼"가 될 수 있다고 경고한 견해를 지지했고,^[3] 시장에서의 움직임은 가차없었다. 다른 이들은 은행들이 CDO 시장에서 대출에 대한 익스포저를 이전함으로써 위험을 회피할 것이기 때문에 충분히 정당화된 대출 문서의 환영할 만한 단순화라고 주장했다.^[4][5] 당시 공동채권이 채권과 매우 유사하지만 낮은 가치로 운용된다는 점도 지적됐다.

코브라이트 대출의 높은 물가는 2007년 미국 사모펀드인 콜버그 크라비스 로버츠가 퍼스트 데이터 매입을 위해 사상 최대인 160억 달러의 코브라이트 대출을 통해 취득한 것이다.^[3]

2007년 신용경색

2007년 서브프라임 모기지(비우량 주택담보대출) 사태와 함께 공동대출 경향이 갑자기 종식됐다. 일부 의견제출자들은 LBO 시장이 노출 측면에서는 서브프라임 모기지 시장과 거의 완전히 관련이 없지만, 이후 위기로 인한 신용경색을 공동채권에 귀속시키려 하였다. 그러나 그 뒤 이어진 신용경색에서 공동대출은 은행의 개입 능력을 현저히 저해했고 둘 다 부실해진 입장을 바로잡고 일단 문제가 악화되면 익스포저를 제한하려 했다. 은행 리스크가 CDO 시장을 통해 완화되었다는 제안은 신용경색에 따른 시장 자체의 어려움에 비추어 지속하기 어려웠다. 2011년 3월 파이낸셜 타임스는 전 3개월 동안 170억 달러의 가치에 대한 공동 대출이 발행되었다고 보도했다.^[6]

포스트 크레디트 크런치

신용시장이 2008-09년 거의 폐쇄되면서 공동대출은 신디케이트 대출시장으로 되돌아갔다. 실제로, 2012년 867억 달러의 인상적인 규모를 본 후, 2013년 첫 3개월 이상 동안 총 935억 달러로 2007년에 세운 기록에는 약간 못 미쳤다. 그러나 신용경색 전과 달리 2013년 대부분의 언더컨버전스 라이트 대출은 인수합병(M&A/LBO) 거래와는 달리 기존 대출의 재융자/재조정(repricing)을 지지하고 있다.^[7] 2018년 차입자 친화적 대출조건으로 유럽 시장에서 발행된 차입금의 비중이 78%에 달해 2013년 10% 미만이었습니다.^[8] 활용 회사채에서 코브라이트의 편재성은 2010년대 후반에 우려의 화두가 된 회사채 거품의 특징이다.^[9]

참조

외부 링크

• 통화 약관 - "cov-lite"