차입매수

Leveraged buyout
"LBO"는 여기서 리다이렉트 됩니다.기타 용도는 LBO(동음이의명료화)를 참조하십시오.
일반 레버리지 바이아웃 트랜잭션의 기본 구조 다이어그램

LBO(Levered Buyout)는 한 회사가 인수 비용을 충족하기 위해 상당한 금액의 차입금(레버리지)을 사용하여 다른 회사를 인수하는 것을 말합니다.취득하는 기업의 자산은, 취득하는 기업의 자산과 함께, 대출의 담보로 사용되는 경우가 많다.일반적으로 자본비용이 자본비용보다 낮은 부채의 사용은 취득자금 조달의 전반적인 비용을 줄이는 데 도움이 된다.이자지급은 법인소득세부채를 줄여주는 반면 배당금 지급은 그렇지 않기 때문에 부채비용이 더 낮다.이러한 자금조달비용의 감소는 자본에 더 많은 이익이 축적되도록 하고, 그 결과 부채는 [1]자본에 대한 수익률을 증가시키는 지렛대 역할을 한다.

LBO라는 용어는 일반적으로 금융 스폰서가 회사를 인수할 때 사용됩니다.그러나, 많은 기업 거래들은 부분적으로 은행 부채로 자금을 조달하고 있기 때문에, 사실상 LBO를 대표하기도 합니다.LBO는 경영매수(MBO), 경영매수(MBI), 2차매수, 3차매수 등 여러 가지 형태가 있을 수 있으며 성장 상황, 구조조정 상황, 부실이 발생할 수 있습니다.LBO는 대부분 사기업에서 발생하지만, 공기업에서도 채용할 수 있습니다(PtP 트랜잭션, 이른바 PtP 트랜잭션, 즉 PtP-to-Private).

금융 스폰서는 매우 높은 레버리지(예: 높은 자본 대비 부채 비율)를 사용하여 수익률을 증가시키므로, 인수 자금을 조달하기 위해 가능한 한 많은 부채를 사용하도록 인센티브를 받습니다.이것은, 많은 경우에, 기업이 「과잉 레버리지」의 상황으로 이어졌습니다.즉, 기업이 채무를 이행하기 위한 충분한 현금흐름을 창출하지 못했기 때문에, 결과적으로 부실로 이어지거나, 출자전환을 실시해, 주식 소유자가 대출자에게 사업에 대한 지배력을 잃게 됩니다.

특성.

LBO는 보통 금융스폰서와 은행의 윈윈 상황을 나타내므로 매력적으로 되어 있다: 금융스폰서는 레버리지(leverage)를 이용하여 자본수익률을 높일 수 있다; 은행은 기업대출에 비해 LBO의 자금조달을 지원할 때 수익률이 상당히 높을 수 있다.에스트 요금이 훨씬 더 비싸요.은행은 담보나 담보를 확보함으로써 상환 가능성을 높일 수 있다.

은행이 LBO를 지원하기 위해 기꺼이 제공하는 부채의 양은 현금 흐름, 이력, 성장 전망 및 경질 자산, 금융 후원자가 제공하는 경험과 형평성, 그리고 전반적인 경제 환경에 따라 크게 다릅니다.

장기임대차계약으로 임대수익이 확보된 부동산 포트폴리오 등 현금흐름이 매우 안정적이고 확실한 기업에 매입가격의 100%까지 부채규모가 제공되고 있다.일반적으로 구매 가격의 40~60%의 채무가 제공될 수 있습니다.부채비율은 지역과 대상 업종에 따라 크게 다르다.

인수 규모와 매입 가격에 따라 채무는 다른 부문으로 제공되며, 선순위 채무는 대상 기업의 자산으로 담보되고 이자율이 가장 낮으며, 후순위 채무인 메자닌 자본은 보통 담보권이 없기 때문에 이자율이 더 높다.대규모 거래에서, 때때로 이 두 가지 유형의 부채의 전부 또는 일부가 고수익 채권으로 대체된다.인수 규모에 따라 둘 이상의 당사자가 부채와 자본을 제공할 수 있습니다.대규모 거래에서 부채는 종종 신디케이트된다. 즉, 신용거래를 주선하는 은행은 채무의 전부 또는 일부를 분산하여 위험을 줄이기 위해 분할하여 다른 은행에 매각한다.LBO에서 사용되는 또 다른 형태의 부채는 매도인이 매도대금의 일부를 구매자에게 대출하기 위해 효과적으로 사용하는 매도인어음(또는 매도인어음)이다.이러한 매도자 어음은 종종 경영진의 매수나 매우 제한적인 은행 금융 환경에서 사용됩니다.모든 LBO 사례에서 부채에 사용할 수 있는 담보화는 회사의 자산과 현금 흐름뿐이라는 점에 유의하십시오.금융 스폰서는 투자를 다른 유형의 유가증권 중 공통자본 또는 우선자본으로 취급할 수 있다.우선출자는 배당금을 지급할 수 있으며 공통출자에 대한 지급선호를 가지고 있다.

차입매수에 사용할 수 있는 부채의 액수와 더불어, 차입매수를 검토할 때 사모기업이 찾는 기업의 종류를 이해하는 것도 중요하다.

기업마다 다른 전략을 추구하지만 많은 유형의 레버리지 매수에도 적용되는 몇 가지 특징이 있습니다.

  • 안정적인 현금흐름 – 차입매수로 인수되는 기업은 이자비용을 지불하고 장기간에 걸쳐 채무원금을 상환할 수 있을 만큼 안정적인 현금흐름을 보유해야 합니다.따라서 장기 고객 계약 및/또는 비교적 예측 가능한 비용 구조를 가진 성숙한 기업은 일반적으로 LBO에서 인수됩니다.
  • 비교적 낮은 고정 비용 – 고정 비용은 기업이 수익이 감소하더라도 여전히 비용을 지불해야 하기 때문에 사모 주식 회사에 상당한 위험을 초래합니다.
  • 기존 부채가 상대적으로 적음– LBO의 "계산"은 사모 주식회사가 기업의 자본 구조에 부채를 더 많이 추가한 후 시간이 지남에 따라 상환하기 때문에 유효 구매 가격이 낮아집니다. 이미 부채 잔액이 많은 기업은 거래를 성사시키기가 어렵습니다.
  • 밸류에이션 – 사모기업은 적절한 밸류에이션보다 다소 저평가된 기업을 선호합니다.평가액이 하락할 위험이 있기 때문에 매우 높은 밸류에이션 배수로 거래되는 기업을 인수하지 않습니다.
  • 강력한 관리팀– 이상적으로는 경영진들이 오랜 기간 함께 일하며 거래가 성사될 때 지분을 양도함으로써 LBO에 대한 기득권도 어느 정도 갖는 것이 좋습니다.

역사

사모의 이력
벤처캐피털과
Wall Street Sign (5899884048).jpg
초기 역사
(현대식 사모펀드)
1980년대
(매수 붐)
1990년대
(매입과 벤처캐피털 버블)
2000년대
(닷컴 버블에서 신용경색으로)
주요 기사:사모·벤처캐피탈의 역사

오리진스

주요 기사 : 사모의 초기 역사

첫 번째 차입매수는 1955년 [2]1월 맥린인더스트리즈와 1955년 5월 워터맨 스팀십 코퍼레이션이 인수했을 가능성이 있다.이 거래 조건에 따라 맥린은 4200만 달러를 빌렸고 우선주 발행으로 700만 달러를 추가로 조달했다.거래가 성사되었을 때, 2,000만 달러의 현금과 자산은 대출 [3]채무 중 2,000만 달러를 갚는 데 사용되었다.

1964년 Lewis Cullman이 Orkin 말살 회사를 인수한 것은 최초의 중요한 차입매수 거래 [4][5][6][7]중 하나입니다.맥린 거래와 마찬가지로 기업 자산에 대한 투자 포트폴리오를 획득하기 위한 투자 수단으로 상장 지주회사를 이용하는 것은 1960년대에 와렌 버핏(버크셔 해서웨이)이나 빅터 포스너(DWG Corporation) 등에 의해 대중화된 비교적 새로운 추세였으며, 이후 엔에 의해 채택되었다.Elson Peltz(Triarc), Saul Steinberg(Reliance Insurance), Gerry Schwartz(Onex Corporation)가 있습니다.이러한 투자 기구는 많은 동일한 전술을 사용하며, 기존의 차입 매수와 같은 유형의 기업을 대상으로 하며, 여러 가지 면에서 후발 사모기업의 선구자로 간주될 수 있다.사실, Posner는 종종 "레버리지 바이아웃" 또는 "LBO"[8]라는 용어를 만든 것으로 알려져 있습니다.

1980년대의 차입매수 붐은 1960년대에 많은 기업 금융가들, 특히 제롬 콜버그 주니어와 후에 그의 제자인 헨리 크라비스에 의해 구상되었다.Kohlberg와 Kravis는 당시 Bear Stearns에서 일하면서 Kravis의 사촌 George Roberts와 함께 일련의 부트스트랩 투자를 시작했습니다.대상 기업 중 상당수는 상장하기에는 너무 작고, 창업자가 경쟁사에 매각하기를 꺼리기 때문에 창업자에게 실행 가능하고 매력적인 출구가 없었다.따라서 외부 구매자에게 매각하는 것이 매력적일 수 있다.이후 몇 년 동안 베어스턴스 은행 3사는 [9]스턴메탈스(1965년), 인컴(록우드인터내셔널, 1971년), 코블러인더스트리(1971년), 보렌클레이(1973년), 톰프슨와이어, 이글모터스, 바로우스를 포함한 일련의 인수를 완료했다.1976년까지 베어스턴스와 콜버그, 크라비스와 로버츠 사이에 긴장이 고조되어 그 해에 콜버그 크라비스 로버츠가 결성되었다.

1980년대

주요 기사 : 1980년대 사모펀드

1982년 1월, 전 미국 재무장관 윌리엄 E. 사이먼과 투자자들은 연하장 제작사인 깁슨 그리팅을 8천만 달러에 인수했는데, 이 중 백만 달러만이 투자자들에 의해 기부되었다는 소문이 있었다.최초 거래 후 불과 16개월 만인 1983년 중반, 깁슨은 2억 9천만 달러의 IPO를 완료했고 사이먼은 약 6천 [10]6백만 달러를 벌었다.깁슨 그리팅스 투자의 성공은 레버리지([11]차입) 매수의 초기 붐에 더 많은 언론의 관심을 끌었다.1979년과 1989년 사이에 2,500억 [12]달러를 초과하는 2,000개 이상의 차입 매수가 있었던 것으로 추정되었습니다.

1984년 여름, LBO는 존 S.R.에 의해 당시 연방준비제도이사회 의장인 폴 볼커에 의해 독설의 표적이 되었다. 셰이드 미 증권거래위원회 위원장을 비롯한 고위 금융인들.모든 비난의 요지는 부채의 최고중량 피라미드가 만들어지고 있고, 그것들은 곧 무너져 자산과 일자리를 파괴할 것이라는 것이었다.[13]

1980년대 동안, 인수된 기업 및 미디어 내의 유권자들은 "기업 습격"이라는 꼬리표가 많은 사모 투자, 특히 회사의 적대적 인수, 인식된 자산 제거, 대규모 정리해고 또는 기타 중요한 기업 구조 조정 활동을 특징으로 하는 투자 때문이라고 생각했습니다.1980년대에 기업 사냥꾼으로 분류된 가장 주목할 만한 투자자들로는 칼 아이칸, 빅터 포스너, 넬슨 펠츠, 로버트 M 등이 있다. Bass, T. Boone Pickens, Harold Clark Simmons, Kirk Kerkorian, Saul Steinberg, Asher Edelman.칼 아이칸은 1985년 [14][15]TWA를 적대적으로 인수한 후 무자비한 기업 약탈자로 명성을 쌓았다.기업 침입자의 상당수는 마이클 밀켄의 한때 고객이었습니다.그의 투자은행 회사인 Drexel Burnham Lambert는 기업 침입자가 회사를 인수하기 위한 합법적인 시도를 할 수 있는 맹목적인 자본 풀을 조성하는 데 도움을 주었고,[16] 매수 과정에서 고수익의 채무 융자를 제공했습니다.

1980년대의 마지막 주요 기업 매수 중 하나는 가장 야심찬 것으로 판명되었고, 최고점을 찍은 동시에 거의 10년 전에 시작된 호황의 종말의 신호이기도 했다.1989년 KKR은 RJR 나비스코를 311억달러에 인수했다.이는 그 당시와 그 이후 17년 이상 동안 사상 최대 규모의 차입매수였다.이 사건은 "문 앞의 야만인"이라는 책에 연재되어 있다. RJR 나비스코의 [17]몰락KKR은 결국 RJR 나비스코를 주당 109달러에 인수하게 된다.이는 당초 시어슨 리먼 허튼이 RJR 나비스코를 주당 75달러에 사적으로 인수한다는 발표보다 크게 늘어난 것이다.KKR과 셰어슨 리먼 허튼, 이후 포스트만 리틀이 맞붙는 치열한 협상과 말 거래가 이어졌다.모건 스탠리, 골드만 삭스, 살로몬 브라더스, 메릴 린치를 포함한 당대 주요 은행주들 중 많은 사람들이 당사자들에게 조언하고 자금을 대는 데 적극적으로 참여했습니다.시어슨 리먼의 최초 입찰 이후 KKR은 즉시 RJR 나비스코를 주당 90달러에 인수하는 공개매수를 도입했다.이것은 RJR 나비스코 경영진의 승인 없이 RJR 나비스코를 진행할 수 있는 가격이다.RJR의 경영진은 시어슨 리먼과 살로몬 브라더스와 함께 112달러의 입찰가를 제시했는데, 이 수치는 크라비스 팀의 어떤 응답도 능가할 수 있다고 확신했다.KKR의 최종 입찰가는 109달러였지만 결국 RJR [18]나비스코 이사회에 의해 받아들여졌다.거래액 311억달러의 RJR 나비스코는 2007년 KKR과 텍사스 [19]퍼시픽 그룹이 TXU Energy를 인수할 때까지 사상 최대 규모의 차입매수였습니다.2006년과 2007년에는 명목 매입가격에서 RJR 나비스코의 차입매수를 처음으로 웃도는 차입매수 거래가 다수 성사되었다.그러나 인플레이션을 감안하여 조정한 2006-2007년 차입매수 중 RJR [citation needed]나비스코를 능가하는 것은 없었다.

1980년대 말에는 로버트 캄페오의 1988년 연방 백화점 인수, 1986년 레브코 약국 인수, 월터 인더스트리, FEB 트럭링 및 이튼 레너드를 포함한 몇몇 대규모 인수들이 파산하기 시작했다.게다가 RJR 나비스코의 거래는 긴장된 모습을 보였고, 1990년에는 [20]KKR로부터 17억 달러의 새로운 자본을 출자하는 등 자본 재편을 단행했다.

Drexel Burnham Lambert는 1980년대 고수익 [21]부채 발행에 대한 리더십으로 사모 주식 붐을 일으킨 투자 은행이었다.Drexel은 정부와 합의에 도달하여 3건의 주정차죄와 [22]3건의 주가조작죄 등 6건의 중죄에 대해 nolo의 주장을 주장했다.또 당시 증권법상 사상 최대 규모인 6억5000만달러의 벌금을 물기로 합의했다.밀켄은 1989년 [23]3월 자신의 기소 후 회사를 떠났다.1990년 2월 13일, 미국 재무장관 니콜라스 F.의 조언을 받은 후. 브래디, 미국 증권거래위원회(SEC), 뉴욕증권거래소, 연방준비제도이사회(FRB) 드렉셀 번햄 램버트(Drexel Burnham Lambert)는 파산보호를 [23]공식적으로 신청했다.

메가 바이아웃 시대

주요 기사 : 21세기의 사모펀드

금리 하락, 대출 기준 완화 및 상장 기업(특히 사르베인)에 대한 규제 변경의 조합입니다.옥슬리 법)은 사모 주식 산업이 겪었던 가장 큰 호황의 발판을 마련할 것이다.2002년 덱스 미디어의 매수로 특징지어졌던 수십억 달러의 대규모 미국 기업 매수는 다시 한번 여러 은행으로부터 상당한 고수익 채무 융자를 받을 수 있고 더 큰 규모의 거래가 완료될 수 있다.2004년과 2005년에는 Toys "R" Us,[24] The Hertz Corporation,[25][26] Metro-Goldwyn-Mayer[27] 및 SunGard를[28] 2005년에 인수하는 등 대규모 기업 매수가 다시 일반화되고 있습니다.

2005년이 끝나고 2006년이 시작됨에 따라, 2007년 말 상위 10개 기업 중 9개가 2006년 초부터 2007년 중반까지 18개월 동안 발표되면서, "최대 기업 매수" 기록이 수립되고 여러 번 초과되었습니다.2006년에 사모 주식회사는 654개의 미국 기업을 3,750억 달러에 사들였는데, [29]이는 2003년에 마감된 거래의 18배에 해당한다.또한 미국계 사모 322자금을 기록 2000년 22%와 33%2005년 정치 자금 모금보다 그 다음 해에 total[30]더 높은이 정한 그걸 넘어서는 여름에 신용 시장이 혼란의 시작에도 불구하고,달러 302법안을 모금의 또 다른 기록의 해 보달러 215.4 억 투자 약속에서 자라났다.이온415개[31] 펀드에 대한 투자자의 약속 2006~2007년 호황기에 완료된 대규모 인수에는 EQ Office, HCA,[32] Alliance[33] Boots 및 [34]TXU가 포함됩니다.

2007년 7월, 모기지 시장에 영향을 주고 있던 혼란이, 레버리지 파이낸스 시장과 고수익 채무 시장에 [35][36]파급되었다.PIK와 PIK Toggle(이자는 '현물 지불 가능')을 포함한 발행자 친화적인 전개와 대규모 차입 매수에 대한 자금 조달에 널리 이용 가능한 가벼운 채무로 시장은 2007년 첫 6개월 동안 매우 호조를 보였다.7월과 8월은 고수익과 레버리지론 시장의 발행 수준이 눈에 띄게 감소해 시장에 접근하는 발행자는 거의 없었다.불확실한 시장 상황은 수익률의 확대로 이어졌고, 전형적인 여름 경기 침체와 맞물려 많은 기업과 투자 은행들은 가을까지 부채 발행 계획을 보류했다.그러나 2007년 노동절 이후 예상되는 시장 반등은 실현되지 않았고 시장 신뢰의 결여로 인해 거래 가격이 결정되지 않았다.9월 말 씨티그룹과 UBS AG를 포함한 주요 대부업체들이 신용 손실로 인한 주요 신용등급을 발표하면서 신용 상황의 전모가 분명해졌다.레버리지 금융시장은 거의 [37]제자리걸음을 했다.2007년이 끝나고 2008년이 시작되면서 대출 기준이 강화되고 메가바이아웃 시대가 막을 내린 것이 분명해졌다.그럼에도 불구하고, 사모펀드는 여전히 크고 활발한 자산 계층이며, 투자자로부터 수천억 달러의 자본을 투입한 사모펀드는 새롭고 다른 거래에 자본을 투입하려고 합니다.

경영진의 매수

주요 기사: 경영진의 매수

레버리지 인수의 특별한 경우는 관리매수(MBO)입니다.MBO에서 현직 경영진(보통 회사 내 지분이 없거나 거의 없는 팀)은 회사 지분의 상당 부분을 취득한다.MBO와 마찬가지로 외부 경영진이 주식을 취득하는 MBI(Management Buy In)도 있다.MBO는 다음과 같은 여러 가지 이유로 발생할 수 있습니다.

  1. 오너십은 은퇴를 희망하고 신뢰할 수 있는 경영진에 회사를 매각하는 것을 선택한다.
  2. 소유권은 비즈니스의 미래에 대한 신뢰를 잃었으며, 비즈니스에 대한 투자의 가치를 유지하기 위해 경영진에 매각할 용의가 있다(비즈니스의 미래를 믿고 있다.
  3. 경영진은 소유권이 인식하지 못하는 비즈니스에서 가치를 발견하여 추구하지 않는

대부분의 경우 경영진은 인수에 필요한 자본을 조달할 수 있는 충분한 자금(구입 가격을 구성하기 위해 은행 부채와 결합)이 없기 때문에 경영진은 금융 스폰서와 협력하여 인수 자금을 조달할 수 있습니다.경영진은 재무 스폰서와의 거래 협상(즉, 회사의 주식을 누가 획득하느냐)이 가치 창출의 핵심 수단입니다.

재무 스폰서는 경영진이 회사의 미래를 믿고 가치 창출에 관심을 갖는다고 확신하기 때문에 MBO에 동조하는 경우가 많습니다(회사만의 고용이 아니라).경영진이 금융 스폰서와 함께 투자하는 일반적인 레버리지(레버리징) 인수와 달리 경영진이 인수 후 MBO 자격을 얻기 위해 얼마나 많은 지분을 보유해야 하는지에 대한 명확한 지침은 없다.그러나 통상적으로 MBO란 경영진이 인수를 개시하고 적극적으로 추진하는 상황을 말한다.

경영진은 개인적으로 낮은 구매 가격에 관심을 갖는 동시에 높은 구매 가격에 관심을 보이는 소유자에게 고용되는 등 이해 상충에 직면하면서 종종 딜레마에 빠진다.소유주들은 보통 일정 가격 문턱에 도달하면 경영진에게 거래 수수료를 제시하며 이 상황에 대응한다.금융 스폰서들은 일반적으로 구매 가격이 낮으면 경영진에 손실된 거래 수수료를 보상해 주겠다고 다시 반응한다.이 문제를 해결하기 위한 또 다른 메커니즘은 수익 창출(구입 가격은 특정 미래 수익성 달성에 달려 있음)이다.

성공한 MBO도 실패한 MBO만큼 많을 것입니다.프로세스 시작 시 경영진에게 중요한 것은 매입가격과 거래구조(선망비율 포함) 협상과 금융스폰서 선정이다.

세컨더리 및 세컨더리 매수

2차 매수란 매수자와 매도자가 모두 사모회사 또는 금융 스폰서(즉, 차입매수를 통해 인수한 기업의 차입매수)인 차입매수(levered buyout)의 한 형태이다.2차 매수는 종종 매각하는 사모 주식회사와 그 제한된 파트너 투자자들에게 깨끗한 휴식을 제공한다.과거에는 2차 매수가 매도자와 매수자 모두에게 어려운 매도로 인식되었기 때문에, 제한된 파트너 투자자들은 이를 매력적이지 않다고 여겨 대부분 회피하였다.

2000년대 2차 매수 활동의 증가는 주로 차입 매수에 이용 가능한 자본의 증가에 기인한다.종종 매각하는 사모회사는 다음과 같은 여러 가지 이유로 2차 매수를 추진합니다.

  • 틈새 기업이나 소규모 기업에서는 전략적 구매자와 기업공개(IPO)에 대한 판매가 불가능할 수 있습니다.
  • 2차 매수는 다른 경로(즉, IPO)보다 더 빨리 유동성을 창출할 수 있다.
  • 예를 들어, 성장이 비교적 느리지만 높은 현금흐름을 창출하는 기업 등 일부 기업은 주식투자자나 다른 기업보다 사모 주식회사에 더 매력적일 수 있습니다.

종종 2차 매수는 투자를 더 보유하기보다는 매각이 필요하거나 바람직한 연령에 도달했거나 해당 투자가 이미 판매회사에 [38]유의적인 가치를 창출한 경우에 성공하였다.

2차 매수는 일반적으로 제한된 파트너십 지분과 기업 증권에 대한 직접 투자를 포함한 사모 자산 포트폴리오의 취득을 수반하는 2차 또는 2차 시장 매수와 다르다.

2차 매수로 인수한 회사가 다른 금융 스폰서에게 매각되면 그 거래를 3차 매수로 한다.

장애

Robert Campeau의 1988년 Federated Demperates 인수 및 1986년 Revco Drug Store 인수와 같은 2000년 이전의 일부 LBO는 기업 파산을 초래했다.2005-2007년 호황기의 많은 LBO도 부채 부담이 너무 컸다.Federated buy-out의 실패는 총 대가의 약 97%를 차지하는 과도한 채무 자금 조달로 인해 회사의 영업 현금 흐름을 초과하는 거액의 이자 지급이 발생했기 때문입니다.

종종, 그 회사는 부실을 선언하는 대신, 대부업체와 채무 재조정을 협상한다.금융 구조 조정은 주주들이 회사에 돈을 더 투입하고 대출자들은 그들의 청구권의 일부를 포기해야 하는 것을 수반할 수 있다.다른 상황에서는 대출자가 새로운 자금을 투입하고 회사의 자본을 인수하며, 현재 지분 소유자들은 그들의 지분과 투자를 잃는다.그 회사의 운영은 재무 구조 조정의 영향을 받지 않는다.그럼에도 불구하고 재무구조조정은 경영진의 상당한 주의를 요하며 고객이 회사에 대한 신뢰를 잃게 할 수 있습니다.

LBO에서 부채를 상환할 수 없는 것은 대상 기업 및/또는 대상 자산의 초기 가격 초과로 인해 발생할 수 있다.목표 기업의 수익을 지나치게 낙관적으로 전망하는 것도 인수 후 자금난을 초래할 수 있다.일부 법원은 특정 상황에서 LBO 채무가 인수한 회사의 [39]실패의 원인으로 판단될 경우 미국 파산법 하에서 사기 양도에 해당한다고 판결했다.

차입매수를 부정 이전으로 공격한 소송의 결과는 일반적으로 거래 당시 목표의 재무 상태, 즉 실패 위험이 상당하고 LBO 당시 알려진 것인지, 또는 그 이후의 예측할 수 없는 사건이 실패로 이어졌는지 여부에 따라 달라집니다.이 분석은 역사적으로 "양립" 전문가 증인에 의존했으며, 주관적이고 비용이 많이 들며 예측할 수 없는 것으로 악명 높았다.그러나 법원은 점점 더 객관적이고 시장 기반적인 [40]조치로 눈을 돌리고 있다.

또한 파산법에는 이른바 '세이프 하버' 조항이 포함되어 있어 파산관재인이 매수된 [41]주주들에 대한 합의금 회수를 금지하고 있습니다.2009년 미국 제6순회항소법원은 이러한 합의금 지급이 공기업 또는 민간기업의 [42]LBO에서 발생했는지에 관계없이 피할 수 없다고 판결했다.공적 주주가 보호받는 범위 내에서 내부자와 담보 대출자가 사기가전 행위의 주요 표적이 된다.

은행들은 실패한 LBO에 대해 낮은 부채비율을 요구함으로써 금융 스폰서의 "게임 속 피부"를 높이고 부채 [citation needed]부담을 줄이는 방식으로 대응해왔다.

「 」를 참조해 주세요.

메모들

  1. ^ MacKinlay, A. Craig. "The Adjusted Present Value Approach to Valuing Leveraged Buyouts" (PDF). Wharton. Retrieved 30 October 2016.
  2. ^ 1955년 1월 21일 McLean Industries, Inc.는 Waterman Steamship Corporation으로부터 Pan Atlantic Steamship Corporation과 Gulf Florida Terminal Company, Inc.의 자본 주식을 매입했다.5월에 맥린 인더스트리는 설립자와 다른 주주들로부터 워터맨 스팀십 코퍼레이션의 보통주 인수를 완료했다.
  3. ^ Mark Levinson, The Box: How Shipping Container Making World Making the World and Big Economy, 44~47페이지(프린스턴 대학교)2006 을 누릅니다).이 거래에 대한 자세한 내용은 ICC 사례 번호 MC-F-5976, McLean Tracking Company and Pan-Atlantic American Steamship Corporation – Investigation of Control, 1957년 7월 8일에 나와 있습니다.
  4. ^ Madoff, Ray D. (June 16, 2019). "Opinion The Case for Giving Money Away Now". Wall Street Journal – via www.wsj.com.
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  41. ^ 미국 파산법, 11 US.C. § 546 (e)
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외부 링크

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