고수익채무

High-yield debt
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금융에서 고수익채권(비투자등급 채권, 투기등급 채권, 정크본드)은 신용평가사가 투자등급 이하로 평가한 채권이다.이러한 채권은 채무불이행이나 기타 불리한 신용사고에 대한 위험이 높지만 증가된 위험을 보상하기 위해 투자등급 채권보다 높은 수익률을 제공한다.

디폴트 리스크

낮은 신용등급에서 알 수 있듯이 고수익 부채는 투자 등급 채권보다 투자자에게 더 큰 위험을 수반한다.투자자들은 위험성이 높은 [1]유가증권에 투자한 것에 대해 보상하기 위해 더 큰 수익률을 요구한다.

고수익 채권의 경우 디폴트 리스크가 크다.발행자가 예정이자와 원금을 적시에 지급하지 못할 가능성이 있다.[2] 미국 채권시장의 고수익 부문의 디폴트 금리는 장기적으로 평균 5% 수준이다.1989-90년 유동성 위기 당시 디폴트 금리는 5.6%에서 7% 사이였다.2020년의 대유행 기간 동안 디폴트 비율은 9%[3][4] 미만으로 상승했습니다.경기 침체와 그에 따른 경기 침체는 고수익 채권 [citation needed]부문의 디폴트 가능성을 높이는 경향이 있다.

투자가

기관 투자자(예: 연기금, 뮤추얼 펀드, 은행 및 보험 회사)는 고수익 부채의 최대 구매자입니다.개인투자자들은 주로 뮤추얼 [5]펀드를 통해 고수익 부문에 참여한다.

일부 기관투자가들은 특정 등급 이하의 채권에 투자하는 것을 금지하는 내규를 가지고 있다.따라서 등급이 낮은 유가증권은 기관투자자 기반이 투자등급 [citation needed]채권과 다를 수 있다.

미국 시장과 지수

2021년 1분기 현재 미국 하이일드 채권의 잔액은 약 1조7000억달러로 미국 회사채 시장의 약 16%를 차지하며 총 10조7000억달러에 달한다.2020년에는 [6][7]신규 발행액이 4350억달러에 달했다.

고수익 시장의 지표는 다음과 같습니다.

  • ICE 뱅크 오브 아메리카 미국 하이일드 총수익률 [8]지수
  • Bloomberg Barclays 미국 기업 고수익률 총 수익률 지수,[9]
  • S&P 미국 발행 하이일드 회사채 [10]지수
  • FTSE 미국 고수익 시장 [11]지수

일부 투자자들은 더 높고 덜 위험한 투자에 전념하기를 선호하며, BB 등급과 B 등급의 증권만을 포함하는 지수를 사용한다.다른 투자자들은 보통 동등한 국채보다 1500 베이시스포인트(basis point)[citation needed]를 산출하는 것으로 정의되는 최저 품질의 CCC 등급의 부채 또는 부실 증권에 초점을 맞추고 있다.

사용.

기업채무

당초 투기등급 채권은 발행 당시 투자등급이었지만 발행자의 신용등급이 떨어져 채무불이행 가능성이 크게 높아진 채권이었다.이러한 유대감을 "낙하천사"라고 부릅니다.

투자 은행가 마이클 밀켄은 타락한 천사들이 정기적으로 그들의 가치보다 낮게 평가되어 왔다는 것을 깨달았다.투기성 등급 채권에 대한 그의 경험은 이들에 대한 투자에서 시작되었다.1980년대 중반, Drexel Burnham Lambert의 Milken과 다른 투자 은행가들은 새로운 유형의 고수익 채권을 만들었습니다.채권은 처음부터 투기 등급이었고, 차입 매입과 적대적 [12]인수전에서 자금 조달 도구로 사용되었습니다.차입매수(LBO)에서 취득자는 취득에 대한 지급을 돕기 위해 투기등급 채권을 발행한 후 대상 현금흐름을 사용하여 장기간에 걸쳐 부채를 지급할 것이다.이러한 방법으로 인수한 기업은 일반적으로 매우 높은 부채 부담을 떠안게 되어 재무 유연성을 저해하게 되었다.그러한 거래에서는 최소 6대 1의 부채비율이 일반적이었다.이것은 공격적인 금융 [13]레버리지 사용을 통한 기업 변혁의 경제적, 사회적 결과에 대한 논란으로 이어졌다.

2005년에는 미국 기업이 발행한 고수익 부채의 80% 이상이 인수나 [14]인수가 아닌 기업 목적으로 사용됐다.

중국이나 베트남 등 신흥시장에서는 특히 대출자가 비국가기업인 경우 전통적인 은행 신용에 대한 접근이 항상 제한적이라는 것이 입증되었기 때문에 채권은 단기 자금 조달 옵션으로서 더욱 중요해지고 있다.회사채 시장은 자본시장, 특히 [15]주식시장의 대세 흐름에 따라 발전해 왔다.

채무재포장 및 서브프라임 사태

고수익 채권은 또한 담보부 채무(CDO)로 재포장되어 선순위 거래의 신용등급을 원래 부채 등급보다 높일 수 있다.따라서 고수익 CDO의 선순위 전환은 원래 고수익 부채의 상당한 위험에도 불구하고 연기금 및 기타 기관 투자자의 최소 신용등급 요건을 충족할 수 있다.

바클레이즈의 뉴욕 본사(사진과 같이 이전 리먼 브러더스).배경에는 AXA 센터, AXA 본사, 세계 최초의 보험회사.

이러한 CDO가 서브프라임 모기지론 등 가치가 의심스러운 자산으로 뒷받침되어 시장 유동성이 상실되면 채권과 그 파생상품은 이른바 '독성 채무'가 된다.이러한 '독성' 자산을 보유함으로써 2007-09년 서브프라임 모기지 위기 때 리먼 브러더스 등 여러 투자은행이 폐업하고, 2008년 9월에는 미국 재무부가 [16]그 자산을 매입하기 위한 의회 세출을 요구하게 되었다.

이러한 자산은 복잡하기 때문에 구매자에게 심각한 문제가 된다.아마 여러 번 재포장된 적이 있기 때문에 감사인과 회계사가 자신의 가치를 판단하기 어렵고 시간이 많이 걸립니다.2008-09년의 경기침체가 닥쳤을 때 채무불이행자가 늘어나면서 그 가치는 더 떨어졌고, 따라서 그들은 빠르게 감가상각된 자산을 나타냈다.장기적으로는 가치가 상승했을 가능성이 있는 자산도 급속히 감가상각되어,[17] 그러한 자산을 보유하고 있던 은행에게는 「독성」이 되어 버렸습니다.독성 자산은 은행 자산의 편차를 증가시킴으로써 건전한 기관을 좀비로 만들 수 있습니다.부실 가능성이 있는 은행들은 좋은 대출을 너무 적게 해서 부채 과잉 문제를 [18]야기했다.또는, 부실 가능성이 있는 부실 은행들은 위험을 예금자나 다른 [19]채권자에게 전가하기 위해 매우 위험한 투기성 대출을 모색했다.

2009년 3월 23일 미국 재무장관 티머시 가이트너는 은행의 대차대조표에서 독성자산을 매입하기 위한 PIP(Public-Private Investment Partnership)를 발표했다.발표 당일 미국 주요 증시의 지수는 은행주가 [20]주도적으로 6% 이상 상승하며 반등했다.PPIP에는 두 가지 주요 프로그램이 있습니다.레거시 대출 프로그램은 은행의 대차대조표에서 주택 대출을 매입하려고 시도할 것이다.연방예금보험공사는 기존 대출 매입가의 85%까지 비소환 대출 보증을 서준다.나머지 자산은 민간 자산관리자와 미 재무부가 제공한다.두 번째 프로그램은 기존 증권 프로그램이라고 불리며, 원래 AAA 등급이었던 모기지 담보부 증권(RMBS)과 AA 등급인 상업용 모기지 담보부 증권(CMBS) 및 자산 담보부 증권(ABS)을 매입한다.이 자금은 미국 재무부의 부실자산구제프로그램(Asset Relation Program)의 자금, 개인투자자, 연방준비제도이사회(FRB)의 Term Asset Lending Facility(TALF)의 차입금 등 많은 경우에 동일하게 조달된다.Public Private Investment Partnership의 초기 규모는 5,000억 [21]달러로 예상됩니다.노벨 경제학상 수상자인 폴 크루그먼은 이 프로그램에 대해 매우 비판적인 입장을 보여왔다. 비소환 대출은 자산 관리자와 은행 주주, [22]채권자들에 의해 분할될 숨겨진 보조금으로 이어진다고 주장했다.은행 분석가인 Meredith Whitney는 은행들이 자산 [23]감면을 꺼리기 때문에 부실 자산을 공정한 시장 가격에 팔지 않을 것이라고 주장한다.독성 자산을 제거하는 것은 또한 은행의 주가 변동성을 줄일 것이다.주식은 기업의 자산에 대한 콜옵션과 비슷하기 때문에, 이러한 변동성의 손실은 곤경에 처한 은행의 주가에 타격을 줄 것이다.따라서, 그러한 은행들은 유독 자산을 시장 [24]가격보다 높은 가격으로만 판매할 것이다.

EU 회원국의 채무 위기

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2010년 4월 27일, 그리스 정부의 [25]채무불이행 우려 속에 스탠더드 앤드 푸어스(S&P)는 그리스 부채 등급을 "정크" 상태로 낮췄다.그들은 또한 4월 [26]28일 국가 부채와 공공 재정에 대한 우려로 A에 대한 포르투갈의 신용등급을 2단계 낮췄다.2011년 7월 5일, 무디스는 포르투갈이 금융시장에서 다시 돈을 빌릴 준비가 되기 전에 두 번째 구제금융을 필요로 할 위험이 커지고 있으며, 민간 대부업체들이 [27]기여해야 할 수도 있다고 말했다.

2012년 7월 13일 무디스는 이탈리아의 신용등급을 Baa2로 2단계 낮췄다.무디스는 더 삭감될 수 있다고 경고했다.

유럽 은행 시스템 내에서 디레버리징 프로세스가 진행 중인 가운데 많은 유럽 CFO들이 여전히 고수익 채권을 발행하고 있습니다.그 결과, 2012년 9월말까지 연간 발행액수는 500억유로가 되었다.대부분 [28]신용등급이 지속적으로 하락하고 있지만 안정적인 자금 기반을 가진 기업들에게는 고수익 채권이 여전히 매력적이라고 생각된다.

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레퍼런스

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외부 링크

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