역변동률노트

역변동금리부, 또는 단순히 역변동금리부(역변동금리부)는 금융에 사용되는 채권이나 기타 채무상품의 일종으로, 쿠폰금리가 단기금리(또는 그 기준금리)와 역관계를 가진다. 반대로 금리가 오를수록 쿠폰금리는 떨어진다.^[1] 기본구조는 쿠폰금리가 조정되는 방향을 제외한 일반 변동금리권과 동일하다. 이 두 구조물은 종종 함께 사용된다.

단기금리가 하락하면서 시세와 역플로터 수익률 모두 상승한다. 이 고리는 종종 채권 가격의 변동을 확대시킨다. 그러나 이와는 정반대의 상황에서 단기금리가 오르면 채권가치가 크게 하락할 수 있으며, 이러한 유형의 금융상품 보유자는 이자를 거의 내지 않고 시장이 매우 적은 돈을 지불할 유가증권을 갖게 될 수도 있다. 따라서 금리위험이 확대되며 변동성이 높다.^[2]

창조

역변동률 노트는 두 가지 방법으로 만들 수 있다. 첫째는 기존 또는 새로 과소 작성된 고정금리부 담보를 신탁에 넣고 변동금리부 채권과 역변동금리부 채권 모두를 발행하는 것이다. 두 번째 방법은 투자은행사가 고정금리부 담보를 인수한 뒤 채권 만기보다 만기가 적은 금리스왑을 체결하는 것이다. 투자자는 스왑 약정이 만료될 때까지 역 플로터를 보유할 것이다. 스왑 시장을 통해 역 플로터를 만들 때 네덜란드 경매를 통해 역 플로터로 판매할 필요가 없어진다. 첫 번째 시나리오에서 신뢰에 배치된 원래 보안을 담보라고 하며, 이 담보로부터 플로터와 역 플로터가 모두 생성된다.^[3] 딜러점은 기본 고정금리 자산을 지정된 비율(예: 20/80)으로 분할하고 각 부분을 역률과 플로터에 할당한다.

기준 비율과 비율이 재설정되는 빈도는 계약적으로 설정된다. 사용되는 비율은 종종 어떤 형태의 LIBOR이지만, 소비자 물가지수, 주택 가격 지수, 실업률과 같은 다른 형태를 취할 수 있다. 이 비율은 즉시, 매일 또는 일부 유형의 월간 또는 연간 일정에 따라 재설정할 수 있다. 이 비율은 설정된 명시된 비율을 취하고 재설정 날짜에 기준 비율을 빼서 계산할 수 있다. 투자자에게 매력적이지 않은 기능(예: 마이너스 쿠폰)을 피하기 위해 캡과 바닥이 역 플로어 안에 배치되는 경우가 많다. 일반적으로 바닥은 0으로 설정되고 캡은 설정될 수 있다(예: 10%). 플로터가 포함된 경우 캡을 플로터에 올려서 역의 바닥과 일치시키도록 하고, 그 반대도 마찬가지다. 이것은 둘 다 동일한 고정금리 자산에서 파생되었기 때문에 이루어진다.

발행인

역 플로어는 담보형 모기지 의무(CMO), 시, 기업 시장에서 발행된다.

CMO

CMO 시장은 역 플로터의 최대 발행사다.^[3] CMO 역플로터는 위험회피와 분석이 더 복잡한 도구로 여겨지며, 대개 정교한 투자자에게 판매된다. 이 시장에서 담보는 CMO를 만드는 모기지 관련 상품을 가리키는데, 이를 "CMO 담보"라고 한다. 고정금리 자산(tranche)은 플로터를 만드는 데 사용되며, 역 플로터를 "트랑슈 담보"로 알려져 있다.

시영

시 시장에서, 역 플로터의 투자자는 경매에서 해당 플로터를 구입할 수 있으며, 두 포지션을 결합하여 기초 자산을 본질적으로 소유할 수 있다. 투자자는 이슈를 다시 분할하여 역플로터 부분을 보유하도록 선택할 수 있다. 이 옵션은 투자자에게 가치가 있을 수 있지만 일반적으로 이 옵션을 보유하지 않는 비교 가능한 고정금리 채권보다 수익률이 낮다. 플로터와 역 플로터의 비율은 대개 50/50이다.

법인

거의 모든 기업의 역변동물은 구조화된 주석으로 발행되는데, 이는 그들이 기초적인 스왑 거래의 일부라는 것을 의미한다.

레버리지 및 가치 평가

역 플로터에 대한 추가 평가는 보안의 쿠폰 레버리지에 의해 결정될 수 있다. 예를 들어 플로터(floater)와 리버스 플로터(inverse floater)를 만든 사람이 기초 담보를 100개의 결합으로, 20개는 80개의 플로터 결합으로 나눈다고 가정하자. 이 구조에서 지렛대는 4:1의 플로터 대 역결합이다. 따라서 다음과 같은 관계가 유지되어야 한다.

${\displaystyle \100({\mbox{floater price}=20\\mbox{floater price}+80m\mbox{floater price}}}}$

이러한 담보의 공식과 값에 기초하여 기준 비율의 감소가 자동으로 역플로터의 이득으로 변환된다고 가정할 수 없다. 그러한 시나리오는 담보물 가치에 부정적인 영향을 미치는 전체 시장 및 수익률 곡선의 변화에 기인할 수 있다.

참고 항목

• 경매율담보
• 담보채무
• 플로트(금융)
• 인플레이션지수채권

외부 링크

• "오픈 예일" ECON251, 파이낸셜 이론의 주제에 대한 강연.

참조