트란체
Tranche |
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구조금융에서 트랜스체는 동일한 거래의 일부로 제공되는 많은 관련 증권 중 하나입니다.재무적인 의미에서 각 채권은 거래 리스크의 다른 부분이다.거래문서(계약서 참조)는 보통 증권을 서로 다른 채권 신용등급을 가진 서신(예: A등급, B등급, C등급 유가증권)으로 식별되는 서로 다른 "종류"로 정의한다.
트랑슈라는 용어는 구조화 금융 이외의 금융 분야(예를 들어 멀티랜슈 대출이 일반적인 스트레이트 대출)에서 사용되지만 구조화 금융에서 사용하는 용어의 사용은 특히 중요한 것으로 꼽힐 수 있다.동사로서의 "tranche"의 사용은 거의 이 분야에만 국한된다.
tranche라는 단어는 수영장 또는 전체의 구획 또는 일부를 의미하며 프랑스어로 '슬라이스', '섹션', '시리즈' 또는 '포트션'을 의미하며 영어 '트렌치'(ditch)의 어원이기도 하다.
트랜칭 구조
모든 분할은 거래의 자본 구조 또는 부채 구조라고 불리는 것을 구성합니다.동일한 보안을 가진 특정 트랜치에는 pari passu가 지급될 수 있지만 일반적으로 가장 상위에서 가장 하위(및 일반적으로 안전하지 않음)로 순차적으로 지급됩니다.일반적으로 상위 등급의 트랑쉬가 낮은 등급의 트랑쉬보다 채권 신용등급(등급)이 높다.예를 들어 시니어 트랜치는 AAA, AA 또는 A 등급으로 분류되며, 시니어 트랜치는 BB 등급으로 분류될 수 있습니다.그러나 부채가 발행된 후에는 등급이 변동할 수 있으며, 선순위 거래도 투자 등급 이하(BB 미만)로 평가될 수 있습니다.거래 계약서(법률 문서를 지배하는 계약서)에는 일반적으로 폭포라고 불리는 섹션(돈이 흘러내리기 때문에)에서 트랜치 지급에 대한 자세한 내용이 기재되어 있습니다.
자산풀의 자산에 대한 제1선취특권이 있는 트랜치를 선순위 트랜치라고 하며 일반적으로 안전한 투자라고 한다.이러한 유형의 유가증권의 전형적인 투자자는 도관, 보험회사, 연기금 및 기타 위험 회피 투자자들인 경향이 있다.
제2의 선취특권 또는 선취특권이 없는 선취특권을 흔히 "선취특권"이라고 한다.이것들은 특정 자산으로 확보되지 않기 때문에 더 위험한 투자이다.이러한 증권의 자연 구매자는 헤지펀드와 더 높은 위험/수익률을 추구하는 다른 투자자들인 경향이 있다.
"또한 시장 정보에 따르면 구조화 상품의 젊은 층일수록 전문 신용 투자자에 의해 구매되는 경우가 많은 반면, 상위 층은 보다 광범위하고 덜 전문화된 투자자 커뮤니티에 더 매력적인 것으로 보입니다."[2]다음은 원리를 설명하기 위한 간단한 예입니다.
예
- 은행은 고리형 특수목적차량(SPV)과 디폴트 스와프를 체결함으로써 대출 포트폴리오의 위험을 이전한다.
- SPV는 길트(영국 국채)를 매입한다.
- SPV는 워터폴 구조의 4가지 신용 링크 어음을 판매합니다.이러한 신용 링크 어음은 다음과 같습니다.
- Tranche D는 포트폴리오 손실의 최초 25%를 흡수하며 가장 위험합니다.
- Tranche C는 향후 25%의 손실을 흡수합니다.
- Tranche B의 향후 25%
- Tranche A의 최종 25%가 가장 위험합니다.
- 거래 A, B, C는 외부 투자자에게 매각된다.
- Tranche D는 은행 자체에서 매입한다.
혜택들
트렁킹에는 다음과 같은 이점이 있습니다.
- 트랜치는 "기본 담보 자산 풀의 평균 등급보다 높은 등급의 하나 이상의 유가증권을 만들거나 등급 미지정 자산 [2]풀에서 등급 유가증권을 생성할 수 있는 능력"을 허용합니다."이는 거래 구조 내에서 지정된 신용 지원을 사용하여 서로 다른 리스크 리턴 프로파일을 가진 증권을 창출함으로써 달성됩니다.자기자본/최초손실트랜치는 초기손실을 흡수하고, 그 다음에 일부 추가손실을 흡수하는 메자닌트랜치, 그 다음에 더 많은 선순위트랜치를 흡수한다.따라서 선순위 청구는 선순위 [3]청구에 의한 신용지원으로 인해 특히 불리한 상황을 제외하고 더 젊은 청구에 의한 손실의 흡수를 통해 기초 자산 풀의 디폴트 위험으로부터 격리될 것으로 예상된다."
- 트랭킹은 다양한 상황에서 매우 도움이 될 수 있습니다.높은 등급의 유가증권에 투자해야 하는 투자자에게는 "사업주기 동안 실적이 다른 자산과 [2]다를 수 있는 레버리지드 대출과 같은 자산 등급에 대한 노출"을 얻을 수 있다.따라서 본질적으로 투자자들은 포트폴리오를 더욱 다양화할 수 있습니다.
리스크
트랭킹은 다음과 같은 위험을 초래합니다.
- 트랜칭은 거래를 복잡하게 만들 수 있습니다.자산 풀의 손실 분포를 추정할 때 발생하는 과제를 넘어, 다양한 트랜치를 지시하는 연공서열 등 원하는 특성이 모든 그럴듯한 시나리오에서 전달되도록 하기 위해 상세한 거래별 문서가 필요합니다.또한 자산관리자와 그 밖의 제3자의 개입을 회계처리해야 하는 필요성으로 인해 복잡성이 더욱 증가할 수 있으며, 이러한 자산관리자와 제3자는 다른 투자자를 희생시키면서 일부 투자계층의 이익을 위해 행동해야 할 동기를 균형 있게 조정할 필요가 있을 수 있다.
- 복잡성이 증가함에 따라, 덜 정교한 투자자들은 그것들을 이해하는 데 어려움을 겪기 때문에 정보에 입각한 투자 결정을 내릴 수 없게 됩니다.구조화된 상품에 대한 투자는 매우 신중해야 한다.위와 같이 동일한 오퍼링으로부터의 이행은 리스크, 보상 및/또는 성숙도 특성이 다릅니다.
- 과거의 실적에 근거해 환산 거래의 성과를 모델링 하는 것은, 높은 수익의 채무를 기초 자산으로 하는 자산 담보 증권의 (최종 투자자에 의한) 과도한 평가와 리스크의 과소 평가로 이어졌을 가능성이 있다.서브프라임 모기지(비우량 주택담보대출) 사태에서 이런 요인들이 드러났다.
- 디폴트(채무불이행)의 경우, 다른 트랜치들은 상충하는 목표를 가지고 있을 수 있으며, 이는 트란치 전쟁([4]tranche war)이라고 불리는 비용이 많이 들고 시간이 걸리는 소송으로 이어질 수 있다.또한 이러한 목표는 구조 전체 또는 차입자의 목표와 일치하지 않을 수 있다.예를 들어, 채무불이행 모기지(채무불이행 모기지)를 압류하는 것이 일부 트랜치의 이익에 부합하는 반면, 다른 트랜치(및 전체 구조)의 이익에 부합할 수 있다.건축의 선구자 루이스 라니에리의 [5]말을 빌리자면,
모기지 위기의 기본 원칙은 매우 오래된 것이다.대출자가 위기에 처했을 때 당신은 거의 항상 담보대출을 받는 것보다 대출을 재조정하는 것이 낫다.과거에는 대출이 항상 수탁자의 손에 달려있었기 때문에 그것은 결코 문제가 되지 않았다.은행, 혹은 은행과 같은 누군가가 그들을 소유했고, 그들은 항상 최선의 판단과 관심을 행사했다.증권화 규모와 많은 대출의 문제는 포트폴리오 대출자의 손에 있는 것이 아니라 구조적으로 아무도 수탁자로서의 역할을 하지 않는 보안에 있다.
「 」를 참조해 주세요.
레퍼런스
- ^ "tranche". Merriam-Webster Dictionary.
- ^ a b c I. Fender, J. Mitchell "구조화된 재무: 복잡성, 리스크 및 등급의 사용" BIS Quarterly Review, 2005년 6월
- ^ 「구조화 금융에서의 등급의 역할: 문제와 시사점」글로벌 파이낸스 시스템 위원회, 2005년 1월
- ^ Financial Times Alphaville, Tracy Alloway, 2010년 10월 11일, RMBS 트란체 전쟁의 어머니
- ^ 그렇지 않은 금융 혁신Rortybomb, Mike Rorty, Milken Institute Conference, 2008년 5월
