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일반적으로 뮤니로 알려진 시채는 주정부나 지방정부, 또는 당국이나 특별구와 같은 단체가 발행하는 채권이다.미국에서 지방채 보유자가 받는 이자소득은 연방 및 주 소득세 대상에서 제외되는 경우가 많지만 항상 면제되는 것은 아니다.일반적으로 과세표준이 가장 높은 투자자들만이 비과세 지방채 대신 비과세 지방채 매입의 혜택을 받는다.두 범주를 공정하게 비교하기 위해서는 과세 등가수익률 계산이 필요하다.

미국의 지방채 시장은 기업 시장에 비해 상대적으로 작다.2021년 1분기 현재 총 지방 부채 잔액은 4조 달러로, 기업과 [1][2]해외 시장의 부채 잔액은 거의 15조 달러입니다.

세계의 많은 다른 나라의 지방 당국은 비슷한 채권을 발행하는데, 때때로 지방 당국 채권이나 다른 이름으로 불린다.

역사

지방채무는 기업채무보다 몇 세기 앞서 있다. 르네상스 초기의 이탈리아 도시국가들은 주요 은행가로부터 돈을 빌렸다.미국 도시들에 의한 차입은 19세기로 거슬러 올라가며, 미국 지방 채권의 기록에 따르면 1800년대 초에 사용되었다고 한다.공식적으로 기록된 첫 번째 지방 채권은 1812년 뉴욕시가 운하를 위해 발행한 일반 채무 채권이었다.1840년대 동안 많은 미국 도시들이 빚을 졌고 1843년까지 도시들은 약 2천 5백만 달러의 미지급 부채를 떠안았다.그 후 수십 년 동안, 급속한 도시 개발은 그에 상응하는 도시 부채의 폭발적인 증가를 보여주었다.그 빚은 도시 개선과 증가하는 공교육 시스템 모두에 자금을 대는 데 사용되었다.

남북전쟁이 끝난 지 몇 년이 지난 후, 철도를 건설하기 위해 상당한 지방 부채가 발행되었다.철도는 민간 기업이었고 이러한 채권은 오늘날의 산업 수익 채권과 매우 유사했다.1873년 가장 큰 대륙횡단철도 중 하나인 북태평양의 건설 비용은 새로운 [3]수도로의 접근을 막았다.비슷한 시기에 북태평양과 같은 투자자가 소유하고 있던 당대 최대 은행도 무너졌다.주식 시장뿐만 아니라 소규모 기업들도 뒤를 따랐다.1873년 공황과 그에 이은 수년간의 불황은 도시 [4]부채의 급격한 증가를 갑작스럽지만 일시적으로 중단시켰다.시채시장을 뒤흔든 광범위한 채무불이행에 대응하여 지방채 발행을 제한하는 새로운 주법이 통과되었다.몇몇 주에서는 이러한 제한을 헌법에 명시했다.철도채권 및 그 적법성에 대해 많은 의문이 제기되었고, 이에 따라 신규 발행 때마다 적격 채권 변호사의 의견을 제시해야 한다는 시장 전반의 요구가 제기되었다.

미국 경제가 다시 발전하기 시작했을 때, 20세기 초반까지 유지되었던 지방 부채는 그 기세를 이어갔다.1930년대의 [5]대공황은 1870년대만큼 심각한 채무불이행은 아니었지만 성장을 멈췄다.제2차 세계대전이 발발하면서 많은 미국 자원이 군사력에 투입되었고, 전쟁 전 지방 부채는 점점 더 다양한 용도로 빠르게 성장한 새로운 시기로 폭발했다.오늘날 50개 주와 그 지방 정부(시, 카운티, 마을 및 학군 포함) 외에도 콜롬비아 특별구와 미국 영토 및 소유권(미국령 사모아, 푸에르토리코 연방, 괌, 북마리아나 제도, 미국령 버진아일랜드)이 발행 및 시채 발행이 가능합니다.당국이나 특별구를 포함한 지방채 발행사의 또 다른 중요한 카테고리도 최근 몇 년 사이에 수와 다양성이 증가하고 있다.가장 눈에 띄는 두 개의 초기 기관은 1921년에 형성되어 1972년에 뉴욕과 뉴저지의 항구 관리국으로 개명된 뉴욕 항구와 1933년에 형성된 트리보러 브릿지 관리국(현 트리보러 브릿지와 터널 관리국)이었다.이 두 기관의 부채 문제는 연방, 주 및 지방 정부 [6]세금에서 면제됩니다.

지방채의 종류

지방채의 기본 유형은 다음과 같습니다.

  • 일반의무채권: 원금과 이자는 발행자의 완전한 신용과 신용에 의해 확보되며 보통 발행자의 무제한 또는 제한적인 과세권력에 의해 지원된다.이러한 채권은 보통 가장 안전한 지방채 유형으로 간주되기 때문에 금리가 가장 낮다.많은 경우 일반의무채권은 유권자의 [7]승인을 받는다.채권금융은 보통 자본투자의 자금조달에 사용되며, 현재의 [8]운용비용은 사용되지 않는다.
  • 수익채권은 수도사업자가 고객의 지급으로 발생하는 소득 등 미래소득의 특정 흐름에서 원리금을 상환할 것을 약속한다.수익 채권에 의해 자금을 조달하는 다른 공공 프로젝트에는 유료 도로, 교량, 공항, 상하수도 처리 시설, 병원 및 보조 [7]주택이 포함된다.
  • 사채는 발행인의 경계 내에 있는 부동산의 재산세 평가에 근거해 상환을 약속한다.

종래의 발행 프로세스

경우에 따라서는, 공공 사업에 대한 자금 조달은 우선 유권자의 승인을 받아야 한다.발행자는 특정 시채를 일반에 공개하기 전에 해당 [9]발행에 관한 중요한 정보를 공개하는 '공식 성명'을 발표해야 한다.발행 프로세스의 주요 참가자는 다음과 같습니다.[10]

  • 시정촌 어드바이저: 시정촌 문제의 수탁자로서 발행 프로세스에 관련된 모든 자산과 재정을 관리합니다.자문위원은 발행인의 이익을 대변하고 재정적 조언의 원천이 될 법적 의무가 있습니다.
  • 채권변호사: 발행의 법적 측면을 검증하고 발행이 주세 또는 연방세 중 어느 쪽에서 면제되는지에 대해 의견을 제시합니다.
  • 증권 인수자: 브로커를 통해 투자자에게 채권을 분배하는 것을 관리합니다.

세법상 지방채 매각으로 조달된 모든 돈은 [11]발행 후 3~5년 이내에 자본사업에 쓰도록 돼 있다.

지방채의 특성

과세 가능성

미국에서는 모든 지방 채권이 면세되는 것은 아니지만 대부분 면세된다.[12]2020년 [13]미국 지방채 거래량의 약 80%를 비과세 증권이 차지했다.대부분의 지방채의 이자소득은 연방소득세 목적상 총소득에서 제외될 수 있으며, [14]해당 주법에 따라 주 소득세도 면제될 수 있다.내국세법 제103조(a)는 지방채의 [15]이자를 연방소득세에서 제외하는 법정 조항이다.그러나 2004년 현재 민간활동채권과 관련된 규칙과 같은 다른 규칙은 섹션 141-150, 1394, 1400, 7871에서 찾아볼 수 있다.

주 및 지역 면제는 켄터키 주 [16]세입부 대 데이비스의 소송 대상이었다.

특정 목적을 위해 발행된 채권은 [17][7]조세우대항목으로서 대체최소세액의 적용을 받는다.

쿠폰율

지방채의 쿠폰 금리는 일반적으로 동등한 회사채보다 낮지만 FDIC가 보증하는 CD, 저축계좌, 머니마켓계좌 [18][19]등보다는 높다.

유동성

역사적으로 지방채는 시장에서 유동성이 가장 낮은 자산 중 하나였다.기관투자가가 보유할 가능성이 높은 회사채나 국고채와는 달리 지방채 소유자는 더 다양하기 때문에 시장 [20]유동성이 적다.주식에 비해 지방채는 조작이 훨씬 어렵다.동시에, 주식의 최소 투자 금액은 보통 500달러 미만, CD 및 금융 시장의 경우 약 1000달러입니다.이에 비해, 지방 채권의 평균 매입 금액은 최소 5,000달러로 [21]더 높습니다.

지난 10년 동안 기술 솔루션은 투자자에 대한 시장의 반응성을 높이고 재정적으로 투명하며 궁극적으로 발행자와 구매자가 더 쉽게 할 수 있도록 하기 위해 적용되어 왔습니다.소액 지방채의 출현으로 중산층 구매자들이 뮤니 시장에 더 쉽게 접근할 수 있게 되었다.이러한 대처는, 채무 발행 [22]코스트의 삭감에 도움이 된다고 생각되고 있다.

디폴트 리스크, 신용등급 및 보험

주요 기사: 신용 리스크
다음 항목도 참조하십시오.푸에르토리코 정부 채무 위기와 디트로이트 파산

채무불이행위험은 발행자가 모든 이자와 원금을 제때, 그리고 전액 지급하지 못할 가능성에 대한 척도이다.이는 채권에 신용등급을 부여하는 신용평가기관이 평가하는 위험 중 하나다.신용등급은 일반적으로 구매자들이 지방채에 [23]얼마를 지불할지를 결정할 때 사용하는 출발점이다.

과거의 디폴트율은 기업 [24]시장보다 도시 부문에서 낮았다.이는 일부 자치단체가 주정부 및 지방정부의 세금 또는 공공사업으로부터의 수입에 의해 지원되고 있기 때문일 수 있다.그러나 (2009년 주택담보대출 위기와 같이) 부동산 가치의 급격한 하락은 주정부와 지방재정에 부담을 주어 잠재적으로 지방정부의 채무불이행을 초래할 수 있다.펜실베이니아주 해리스버그는 수익 감소에 직면하자 에너지 소각로에 대한 도시 폐기물 채권 지급을 몇 차례 건너뛰었습니다.도시 파산의 전망은 해리스버그 시장이 [25]반대했지만, 해리스버그의 관리자에 의해 제기되었다.

발행자가 [26]이자와 원금을 지급하지 않을 경우 지급을 약속하는 지방채보험을 통해 투자자에 대한 채무불이행 위험을 크게 줄일 수 있다.

리턴 분석

지방채의 만기에 대한 수익률을 예상하는 것은 보통 세금 계급을 통합하는 것을 포함한다.

과세채권과의 비교

지방채의 수익률을 회사채나 미국 재무부채의 수익률과 비교하는 것은 두 종류의 유가증권과 소득에 대한 세금 처리가 다르기 때문에 오해를 불러일으킬 수 있다.이러한 이유로 투자자들은 지방채와 회사채 또는 재무성 채권을 비교하기 위해 과세 등가수익률의 개념을 사용한다.지방채의 과세등가수익률은 다음과 같이 계산됩니다.여기서m r = 지방채 이자율, rc = 비교 가능한 회사채 이자율 및 t = 투자자의 세금 구분(한계세율이라고도 함):[27]

예를 들어, 38% 세금 계층의 투자자가 1.0%의 비과세 수익률을 가진 지방 채권을 제공받았다고 가정합니다.위의 공식에 따르면 지방채의 과세 등가수익률은 1.6%(0.01/(1-0.38)=0.016)로 [28]기업 또는 미국 재무부 채권 등의 과세 투자수익률과 공평하게 비교할 수 있다.

일반적으로, 상위 과세 계층의 투자자들은 과세 대상 회사채 대신 비과세 지방 채권을 사는 혜택을 받지만, 하위 과세 계층 투자자들은 회사채를 사서 세금을 [29]내는 것이 더 나을 수 있다.높은 세금 계층의 투자자들은 지방채 재정 거래라고 불리는 전략을 사용하여 지방채와 회사채를 재정 거래할 수 있다.

법정 규정

미국 대법원은 1895년 연방정부가 미국 헌법상 지방채 [30]이자에 과세할 권한이 없다고 판결했다.그러나 1988년 연방대법원은 의회가 지방채에 대한 이자소득을 과세할 수 있다고 판결했다. 지방채에 대한 비과세는 [31]헌법상 보장되지 않는다.이 사건에서 대법원은 1895년 폴록 대 농민대부신탁 사건의 반대 결정이 "이후 판례법에 의해 사실상 기각되었다"고 밝혔다.

1913년의 세입법은 최초로 연방 소득세로부터 지방채 이자를 면제하는 것을 성문화했다.

1986년 조세개혁법은 비과세 채권 수익으로 자금을 조달할 수 있는 민간 활동을 크게 줄였다.

다른 나라에서는

영국 지방채청(UK MBA)[32]은 지방자치단체의 차입 서비스를 제공한다.캐나다에는 CIBC가 [33]있다.

채권은행 또는 지방정부 자금조달기관으로도 알려진 지방채 기관은 스웨덴이나 [34]핀란드와 같은 다른 나라에 존재합니다.뉴질랜드에서 지방정부자금청(LGFA)은 정부에 [35]이어 두 번째로 큰 뉴질랜드 달러 부채 발행국이다.

「 」를 참조해 주세요.

외부 링크

레퍼런스

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