통화스와프

Currency swap
외환 스와프와 혼동하지 말 것.
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금융에서 통화스와프(일반적으로 교차통화스와프, XCS)는 이자율파생상품(IRD)이다.특히 리니어 IRD로 여러 통화에 동시에 걸쳐 있는 가장 유동적인 벤치마크 제품 중 하나입니다.금리 스와프(IRS), 외환(FX) 금리 및 FX 스와프(FXS)와의 가격 관련성이 있습니다.

개요

[1] 교차통화스와프(XCS)의 유효기술은 두 거래상대방이 합의한 파생상품 계약으로, 두 개의 다른 통화로 표시된 두 개의 이자율 지수에 대해 벤치마킹한 지급교환의 성격을 규정한다.또한 각 통화별 명목통화의 최초 교환과 스왑 기간 동안 명목통화의 상환 조건을 명시하고 있다.

은행간 시장에서 거래되는 가장 일반적인 XCS는 Mark-to-Market(MTM) XCS로 FX 금리 변동에 따라 스왑 기간 내내 정기적으로 명목 교환이 이루어집니다.이는 MTM 값이 중립을 유지하고 (FX 환율 변동으로 인해) 큰 자산이나 부채가 되지 않는 스왑을 수명 내내 유지하기 위해 수행됩니다.

비 MTM XCS는 좀 더 파격적이지만 쉽게 정의할 수 있는 것으로서, XCS 만기에 같은 개념의 통화를 교환하는 선행 개념의 통화를 포함한다.

각 통화에서 참조되는 변동지수는 일반적으로 적절한 통화의 3개월 만기 테너 은행간 제공금리(IBOR)입니다. 예를 들어, USD의 LIBOR, GBP, 유로화의 EURIBOR, SEK의 STIBOR 등이 있습니다.

각 일련의 지급액(제1통화 또는 제2통화로 표시됨)을 '다리'라고 부르므로, 일반적인 XCS는 이자 지급액과 개념 교환을 별도로 구성하는 두 개의 다리가 있다.XCS를 완전히 결정하려면 각 레그에 대해 다수의 파라미터를 지정해야 합니다.즉, 개념원금(또는 교환을 포함한 다양한 개념일정), 시작일과 종료일 및 날짜 스케줄, 선택된 변동금리 지수와 테너, 이자 계산을 위한 데이 카운트 규칙입니다.

XCS의 가격 요소는 베이시스 스프레드로 알려진 것으로, 스왑의 한 부분에 추가(또는 마이너스 스프레드의 경우 감소)하기로 선택한 합의된 금액이다.보통 이것은 국내 다리 또는 USD 이외의 다리입니다.예를 들어, EUR/USD XCS는 EUR 표시 레그에 베이시스 스프레드를 첨부한다.

XCS는 OTC 파생상품입니다.

초기 EURUSD FX 고정치가 1.200인 EUR100mm EUR/USD 비 MTM XCS 현금 흐름도.
N({ N EUR/USD MTM XCS)의 캐시플로우 다이어그램(초기 EURUSD f

상세 설명

OTC 상품으로서 크로스 통화 스왑(XCS)은 다양한 방법으로 커스터마이즈할 수 있으며, 거래상대방의 특정 요구를 충족하도록 구성될 수 있다.예를 들어 지급일이 불규칙할 수 있고, 스왑의 개념이 기간에 따라 상각될 수 있으며, 변동금리의 재설정일(또는 확정일)이 불규칙할 수 있으며, 의무적인 브레이크 조항이 계약에 삽입될 수 있으며, FX의 개념 지급과 FX 요율이 수동으로 지정될 수 있다.

또한 스왑이 2개의 플로팅 레그를 가질 필요는 없습니다.이것에 의해, 다양한 타입의 XCS 의 명명 규칙이 확립됩니다.

  1. (플로팅 v 플로팅) 상호 통화 스왑: 은행 간 거래되는 일반적인 상품입니다.이들은 OTC(Over-the-counter)[2] 제품으로 일반적으로 베이시스왑이라고 불립니다.
  2. (Fixed v Floating) Cross-Currency Swaps(고정 v Floating): 벤치마크 제품의 일반적인 커스터마이징으로, 플로팅 레그를 고정 레그로 변환하기 위해 Float v Float XCS와 표준 금리 스왑(IRS)을 거래함으로써 시장 메이커에 의해 합성 또는 회피되는 경우가 많습니다.
  3. (고정 v 고정) 크로스 통화 스왑: 일반적인 커스터마이징은 아닙니다.시장 메이커에 의해 각 통화의 2개의 IRS와 플로트 v 플로트 XCS를 거래함으로써 통합됩니다.
  4. Mark-to-Market 또는 Non-Mark-to-Market: MTM 요소 및 명목 교환은 보통 표준(은행 간 시장)이지만 이를 제외하기 위한 맞춤이 가능합니다.
  5. 인도불능 교차통화스와프(NDXCS 또는 NDS): 한 통화의 지불이 일반적인 XCS와 유사하지만, 일반적인 FX 현물환율을 사용하여 다른 통화로 결제된다는 점이 다릅니다.NDS는 보통 통화가 유동성이 부족하거나 환율이 제한되거나 환전이 불가능한 신흥 시장에서 사용됩니다.이것은 퀀토스와 관련지어집니다.
  6. 임베디드 옵션: 업계 성숙기에 FX 옵션과 함께 [3]이국적인 커스터마이즈 옵션이 존재할 가능성이 있습니다.

사용하다

통화 스와프는 다양한 용도로 사용되며, 일부 항목은 다음과 같습니다.

  • 보다 저렴한 부채를 확보하기 위해(통화에 관계없이 사용 가능한 최고 금리로 빌린 다음 연이체를 사용하여 원하는 통화로 채무를 교환하는 방식으로)
  • 선물환율 변동에 대한 헤지(위험회피)
  • 유동성 위기에 시달리는 나라가 자국 통화로 다른 나라로부터 돈을 빌릴 수 있도록 함으로써 금융 혼란을 방어하려면 중앙은행의 유동성 스왑을 참조하십시오.

교차 통화 스왑은 표준화된 USD 기준으로 수익률을 평가하는 데 필요한 가교이기 때문에 현대 금융 시장에서 필수적인 요소입니다.이러한 이유로 특정 통화로 미래 현금흐름을 평가하되 다른 통화로 담보하기 위한 담보할인곡선을 만드는 건설도구로 사용된다.금융시스템 전반에 대한 담보가 중요하기 때문에 중요한 담보 불일치 및 평가절하를 방지하기 위한 헤지수단으로서 크로스 통화스왑이 중요하다.

위험회피 사례 1

예를 들어, 스위스 프랑을 빌려야 하는 미국계 기업과 미국 달러로 유사한 현재 가치를 빌려야 하는 스위스계 기업은 둘 다 다음 중 하나를 준비함으로써 환율 변동에 대한 노출을 줄일 수 있다.

  • 원금 투입이 필요한 통화로 이미 차입한 기업은 현금흐름만 교환함으로써 익스포저를 줄이고 각 기업의 금융비용은 해당 기업의 국내 통화로 한다.
  • 그 대신에, 기업은 자국 통화로 차입할 수 있고(차입할 때 각각 비교우위를 가질 수도 있다), 그리고 원금만 교환하여 그들이 원하는 통화로 원금을 얻을 수 있다.

위험회피 사례 2

영국석유회사가 1억 파운드 상당의 5년 만기 채권을 7.5% 이자로 발행할 계획이지만, 실제로 미국 내 새로운 정제 설비를 조달하기 위해 달러로 환산한 1억5000만 달러(현재는 1.50달러/£)가 필요하다고 가정해 보자.또한 파이퍼 슈 컴퍼니(Piper Shoe Company)가 1억 달러 발행 계획을 세웠다고 가정해 보자.ds는 10%, 만기는 5년이지만 런던에 물류센터를 설립하려면 1억파운드가 필요합니다.서로의 요구를 충족시키기 위해 양사가 다음 계약을 체결하는 스왑 뱅크를 방문한다고 가정합니다.

  • 계약 1:

영국 석유회사는 7.5%의 이자를 지불하고 5년 만기 1억 파운드 채권을 발행할 것이다.그런 다음 1억 파운드를 스와프 은행에 전달하고, 이 1억 파운드를 미국 파이퍼 컴퍼니에 넘겨 영국 물류센터 건설 자금을 조달할 예정이다.Piper Company는 10퍼센트의 이자를 지불하고 5년 만기 미화 1억 5천만 달러의 채권을 발행할 것입니다.파이퍼사는 이 1억5000만달러를 스와프뱅크에 넘기고 이 자금을 브리티시석유회사에 넘기며 브리티시석유회사는 이 자금을 미국 정유회사 건설에 사용할 예정이다.

  • 계약 2:

미국 자산(정제)을 보유한 이 영국 회사는 1억5000만 달러(1500만 달러)에 대한 10%의 이자를 스와프은행에 지급하고 스와프은행은 이를 미국 채권 보유자들에게 지급하도록 했다.영국 자산(유통센터)을 보유한 이 미국 회사는 1억 파운드에 대한 7.5%의 이자를 스왑 은행에 지불하고 스왑 은행은 이를 영국 회사에 넘겨 영국 채권 보유자들에게 지급할 수 있도록 한다.

  • 계약 3:

만기가 되면 영국 회사는 스와프 은행에 1억 5천만 달러를 지불하고, 스와프 은행은 미국 채권 보유자들에게 지급할 수 있도록 스와프 은행을 미국 회사에 넘긴다.만기가 되면 미국 회사는 1억 파운드를 스와프 은행에 지불하게 되는데, 스와프 은행은 이를 영국 회사 측에 넘겨 영국 채권 보유자들에게 지급할 수 있게 된다.

평가 및 가격 설정

전통적인 "교과서" 이론은 각 통화의 자금 조달 비용이 변동 환율과 동일하다고 가정하고, 따라서 항상 제로 크로스 통화 스프레드를 제공하기 때문에 크로스 통화 스왑의 가격을 올바르게 책정하지 않는다는 것은 잘 알려져[4][5] 있다.이것은 분명히 시장에서 관찰되는 것과 반대된다.실제로 시장참여자는 통화에 따라 다른 수준의 펀드에 접근할 수 있으며, 따라서 이들의 자금조달원가가 항상 [citation needed]LIBOR와 동일한 것은 아니다.

이 문제를 해결하기 위한 접근법은 자금 조달 통화로 하나의 통화(예: 미국 달러)를 선택하고 할인 곡선으로 이 통화로 하나의 곡선을 선택하는 것이다(3M LIBOR에 대한 미국 금리 스왑 곡선).자금조달 통화의 현금흐름은 이 곡선에서 할인된다.다른 통화의 현금 흐름은 먼저 교차 통화 스왑을 통해 자금 조달 통화로 전환된 후 [5]할인됩니다.

리스크

XCS는 사용자를 다양한 유형의 재정적 [6]위험에 노출시킵니다.

주로 사용자를 시장 리스크에 노출시킵니다.XCS의 가치는 시장금리, FX금리 및 XCS금리의 상승과 하락에 따라 변화합니다.시장 용어로는 이를 흔히 델타 및 베이시스 리스크라고 합니다.금리 스와프가 노출되는 기타 특정 유형의 시장 리스크로는 단일통화기준위험(다양한 IBOR 테너지수가 서로 다를 수 있음)과 재설정위험(특정 테너 IBOR지수의 발표가 매일 변동될 수 있음)이 있다.또한 XCS는 감마 위험을 나타내며, 시장 금리가 변동함에 따라 델타 위험, 기준 위험 또는 FX 노출이 증가하거나 감소한다.

무담보 XCS(즉 신용지원부속문서(CSA) 없이 쌍방향으로 실행되는 XCS)는 거래상대방을 자금조달 위험과 신용위험에 노출시킨다.스와프의 가치가 너무 부정적이 되어 감당할 수 없고 자금을 조달할 수 없기 때문에 자금 조달 위험이 있다.신용위험은 스왑가치가 양수인 각 거래상대방이 채무불이행에 대해 우려할 것이기 때문이다.

담보부 XCS는 사용자를 부수적인 위험에 노출시킵니다.CSA의 조건에 따라서는, 그 외의 시장의 움직임으로 인해, 허가되는 투고 담보물의 종류가 비싸지거나 비싸지거나 하는 일이 있습니다.담보부 거래에 대한 신용위험과 자금조달위험은 여전히 존재하지만 그 정도는 훨씬 적다.

바젤 III 규제 프레임워크에 규정된 규제 때문에 금리 파생상품을 거래하는 것은 자본 사용을 명령한다.그 특성에 따라 XCS는 더 많은 자본을 사용할 수 있으며 이는 시장의 움직임에 따라 달라질 수 있습니다.따라서 자본 리스크는 사용자의 또 다른 관심사입니다.

평판 리스크도 존재합니다.스와프 오매각, 자치단체의 파생상품 계약 과다 공개, IBOR 조작 등은 금리 스와프 거래로 인해 감독당국의 명예와 과징금이 실추된 대표적인 사례다.

헤지 XCS는 복잡할 수 있으며, 모든 시장 리스크를 완화하는 신뢰성 있는 벤치마크 거래를 제안하기 위해 잘 설계된 위험 모델의 수치 프로세스에 의존합니다.앞서 언급한 다른 위험은 다른 체계적인 절차를 사용하여 회피해야 한다.

마켓 메이킹

XCS의 시장 형성에는 은행 간 시장에 대한 곡선 구축, 개별 파생상품 계약 가격 설정, 신용, 현금 및 자본의 리스크 관리 등 여러 작업이 수반됩니다.필요한 교차 분야에는 양적 분석과 수학적 전문 지식, 수익과 손실에 대한 규율적이고 조직적인 접근법, 금융 시장 정보와 가격-취득자 분석에 대한 일관된 심리 및 주관적 평가가 포함된다.또한 시장의 시간에 민감한 특성으로 인해 가압된 환경이 조성합니다.효율성과 [6]일관성을 추구하여 시장 창출의 효율성을 향상시키도록 설계된 툴과 기법이 많습니다.

역사적 사실

1990년대에 골드만 삭스와 다른 미국 은행들은 멕시코 석유 매장량을 담보로 지불 수단으로 멕시코, 통화 스와프 및 대출을 제공했다.멕시코 석유의 담보가 배럴당 23.00달러로 평가되었다.

2011년 5월, 버크셔 해서웨이 주식회사의 찰스 멍거는 국제 투자 은행이 국가 정부에 의한 시장 남용을 조장하고 있다고 비난했다.예를 들어 골드만삭스는 2002년 그리스가 통화스와프를 통해 10억 달러의 오프 대차대조표 자금을 조달하는 데 도움을 주었고, 이로 인해 정부는 부채를 [7]숨길 수 있었다.그리스는 2001년 1월 1일 2002년 물리적 출범에 맞춰 적자 수치를 [8]속여 유로화 가입 허가를 얻는 데 성공했다.

통화스와프는 원래 1970년대에 영국의 외환 통제를 피하기 위해 고안되었다.당시 영국 기업들은 미국 달러로 돈을 빌리려면 할증료를 내야 했다.이를 피하기 위해 영국 기업들은 스털링 [9]차입을 희망하는 미국 기업들과 연이은 대출 계약을 체결했습니다.그 후, 이러한 환전 제한은 거의 없어졌지만, 비교 우위로 인해 연이은 대출로 저축을 할 수 있다.

첫 번째 공식 통화스와프는 당시 사용되던 병행대출 구조와 달리 시티코프 국제은행이 모빌석유공사와 제너럴일렉트릭공사의 10년간 달러 스털링스왑을 1억달러에 거래했다.금리 스와프 개념은 씨티코프 국제스와프(Citicorp International Swap)가 개발했지만 1981년 세계은행이 도입해 스위스 프랑과 독일 마르크화를 IBM과 교환했다.이 거래는 살로몬 브라더스에 의해 중개되었다.그 액수는 2억1000만달러이며, 기간은 10년이 [10]넘는다.

2008년 글로벌 금융위기 때 미국 연방준비제도(Fed·연준)는 중앙은행 유동성 스와프를 확립하기 위해 통화스와프 거래 구조를 사용했다.이에 대해 연방준비제도이사회(FRB)와 선진국[12] 또는 안정적인[11] 신흥경제국 중앙은행은 현재 시장환율로 자국 통화를 교환하는 데 합의하고 향후 정해진 날짜에 동일한 환율로 교환하는 데 합의한다.중앙은행 유동성 스와프의 목적은 해외 [13]시장에 미국 달러화 유동성을 공급하는 것이다.중앙은행의 유동성 스와프와 통화 스와프는 구조적으로 동일하지만, 통화 스와프는 비교 우위에 의한 상거래이며, 중앙은행의 유동성 스와프는 해외 시장에 대한 달러화 긴급 대출로, 외화에서 달러화, 미국화 중 어느 쪽에 유리할지는 현재 미지수이다.g-term.[14]

중국은 아르헨티나, 벨로루시, 브라질, 홍콩, 아이슬란드, 인도네시아, 말레이시아, 러시아, 싱가포르, 한국, 영국, 우즈베키스탄과 다년간 통화스와프 협정을 맺고 있으며 중앙은행 유동성 [15][16][17][18]스와프와 유사한 기능을 수행하고 있다.

한국과 인도네시아는 2013년 10월 100억 달러 규모의 원화-루피아 통화 스와프 계약을 체결했다.양국은 3년간 최대 10조 7천억 원, 즉 115조 루피아를 교환할 수 있다.3년 만기 통화스와프는 만기 시점에 양측이 합의하면 갱신될 수 있다.양국의 경제 발전을 위해 양국간 무역을 촉진하고 금융 협력을 강화할 것으로 기대된다.이 협정은 또한 지역의 재정 안정을 지원하기 위해 재정적인 압박 속에서도 양국 간 현지 통화 무역의 결제를 보장한다.2013년 기준으로 한국은 인도네시아로부터 132억 달러 상당의 상품을 수입했고 수출액은 116억 달러에 달했다.2018년 8월 카타르와 터키 중앙은행은 유동성 공급과 금융 안정 [citation needed]지원을 위한 통화스와프 협정을 체결했다.

일본과 인도는 2018년 10월 750억 달러 규모의 통화스와프 협정을 체결했으며, 이는 최대 규모의 양자 통화스와프 [19]협정 중 하나이다.

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추가 정보

  • J H M Darbyshire (2017). Pricing and Trading Interest Rate Derivatives (2nd ed. 2017 ed.). Aitch and Dee Ltd. ISBN 978-0995455528.
  • Leif B.G. Andersen, Vladimir V. Piterbarg (2010). Interest Rate Modeling in Three Volumes (1st ed. 2010 ed.). Atlantic Financial Press. ISBN 978-0-9844221-0-4. Archived from the original on 2011-02-08.

레퍼런스

  1. ^ "Archived copy". Archived from the original on 2010-04-16. Retrieved 2009-04-06.{{cite web}}: CS1 maint: 제목으로 아카이브된 복사(링크)
  2. ^ Henide, Karim (2022-01-01). "Cross-currency credit spreads: harvesting the idiosyncratic basis as a source of ARP". Journal of Derivatives and Quantitative Studies: 선물연구. ahead-of-print (ahead-of-print). doi:10.1108/JDQS-10-2021-0026. ISSN 2713-6647.
  3. ^ "Archived copy". Archived from the original on 2010-04-16. Retrieved 2009-04-06.{{cite web}}: CS1 maint: 제목으로 아카이브된 복사(링크)
  4. ^ "Actual factors to determine cross-currency basis swaps" (PDF). Development Bank of Japan.
  5. ^ a b Fujii, Masaaki Fujii; Yasufumi Shimada; Akihiko Takahashi (26 January 2010). "A Note on Construction of Multiple Swap Curves with and without Collateral". CARF Working Paper Series No. CARF-F-154. SSRN 1440633.
  6. ^ a b Darbyshire, J. H. M. (2017). Pricing and trading interest rate derivatives : a practical guide to swaps (Revised, second ed.). Nottinghamshire, United Kingdom: Aitch & Dee. ISBN 978-0-9954555-2-8. OCLC 1089997510.
  7. ^ 월스트리트의 은행가들이 유럽 위기에 대한 책임을 공유하고 있다고 버크셔의 멍거가 말합니다 – 블룸버그, 2011년 5월 2일
  8. ^ 그리스, 가짜 유로 가입 인정, BBC
  9. ^ Coyle, Brian (2000). Currency Swaps. ISBN 978-0-85297-436-0.
  10. ^ "Archived copy". Archived from the original on 2011-07-16. Retrieved 2009-11-13.{{cite web}}: CS1 maint: 제목으로 아카이브된 복사(링크)
  11. ^ "Federal Reserve, Banco Central do Brasil, Banco de Mexico, Bank of Korea, and Monetary Authority of Singapore announce the establishment of temporary reciprocal currency arrangements".
  12. ^ Chan, Fiona (2008-10-31). "Fed swap line for S'pore". The Straits Times. Archived from the original on 2008-11-03. Retrieved 2008-10-31.
  13. ^ "The Fed - Central bank liquidity swaps".
  14. ^ "Fed foreign currency swap lines - The Center of the Universe". 13 April 2009.
  15. ^ Turner, Taos (2009-03-31). "China, Argentina Agree to Currency Swap". The Wall Street Journal. ISSN 0099-9660. Retrieved 2021-10-10.
  16. ^ "China signs 700 mln yuan currency swap deal with Uzbekistan". Reuters. 2011-04-19.
  17. ^ "Brazil and China agree currency swap". Financial Times.
  18. ^ "UK and China in £21bn currency swap deal". BBC News. 2013-06-23.
  19. ^ "India, Japan sign $75 billion currency swap agreement". The Economic Times. Retrieved 2018-10-29.

외부 링크