핀 위험

핀위험은 계약만료 시점에 옵션계약 저하의 시장가격이 옵션의 스트라이크 가격에 근접할 때 발생한다. 이런 상황에서 언더라이어가 핀으로 꽂혔다고 한다. 옵션의 작성자(판매자)에게 위험은 옵션의 행사 여부를 확실하게 예측할 수 없다는 것이다. 그래서 글쓴이는 그들의 입장을 정확하게 회피할 수 없고 결국 손실이나 이득으로 끝날 수도 있다. 언더라이어 가격이 불리하게 움직여 작가에게 예상치 못한 손실을 초래할 가능성이 있다. 즉, 옵션 포지션은 작성자의 행동과 관계없이 만기 직후에 과소평가자에게 크고 원치 않는 위험 포지션을 초래할 수 있다.

배경

옵션계약의 매도자는 종종 델타중립 포트폴리오를 만들기 위해 위험회피한다. 우선 옵션의 판매로 이어진 어떤 전략이든 실행하면서, 저가 매물의 가격 이동으로 인한 리스크를 최소화하는 것이 목적이다. 예를 들어, 콜의 매도자는 델타 중립 포트폴리오를 만들기에 충분한 언더라이어를 매수함으로써 위험을 회피할 수 있다. 시간이 지남에 따라 옵션 판매자는 언더라이어 가격 변동에 대응하기 위해 언더라이어 일부 수량을 매입하거나 매도함으로써 자신의 헤지 포지션을 조정한다.

만료 시, 일반적으로 다음 중 하나

• 옵션은 금전에 있고, 판매자는 옵션계약에 따른 의무를 이행할 만큼 충분히 저당물을 사거나 팔았다.
• 옵션의 가치가 없어지고 옵션의 판매자는 더 낮은 곳에서 어떤 포지션도 가질 수 없게 된다.

그러나 옵션을 행사하는 옵션 구매자의 원가는 0이 아니다. 예를 들어, 구매자의 중개인은 언더라이어를 매입하거나 매도할 수 있는 선택권을 행사하기 위해 거래 수수료를 부과할 수 있다. 만약 이러한 원가가 옵션의 금액보다 크다면, 옵션의 소유자는 합리적으로 행사하지 않기로 선택할 수 있다. 따라서 옵션 판매자는 차상위권 내에서 예상치 못한 포지션으로 귀결될 수 있으며, 따라서 차상위권 가격이 차상위권(아마도 다음 거래일까지)까지 옵션 판매자가 이 포지션을 제거할 수 있기 전에 불리하게 움직인다면 가치를 잃을 위험이 있다. 행사원가는 거래자마다 다르기 때문에 옵션 판매자는 옵션의 행사 여부를 예측할 수 없을 수 있다.

예

한 무역업자가 XYZ 주식에 대한 75개의 풋 계약을 매각하여 2012년 10월 20일 토요일 만료된다. 10월 19일 금요일(이들 계약이 거래되는 마지막 날) XYZ 주식은 49.97달러로 마감되는데, 이는 옵션들이 시중에서 0.03달러라는 것을 의미한다. 각 계약은 50달러에 XYZ 주식 100주를 매입해야 하는 의무를 나타내기 때문에 PUT가 행사됨에 따라 트레이더는 XYZ 주식 0주에서 7500주까지 어디서든 매수해야 할 것이다. 실제로 계약서 중 49개만 행사되는데, 이는 거래자가 4900주를 매입해야 한다는 것을 의미한다. 10월 19일 금요일 종가에서는 XYZ 주식의 거래자 지위가 7,500주 부족이었다면 10월 22일 월요일에는 거래자가 희망했던 대로 평형이 아닌 2600주 부족이 된다. 트레이더는 XYZ의 가격 상승 위험에 노출되지 않기 위해 이 2600주를 다시 매입해야 한다.

핀 위험 관리

주식선택권이 만료되는 날(미국 거래소의 주식선택권은 이달 셋째 주 금요일 이후 토요일) 옵션의 하한선이 확정될 경우 거래자는 주의를 기울여야 한다. 파업(예: 파업 가격 이하에서 상단으로, 또는 그 반대로)을 통해 언더파업자의 가격이 소폭 변동하는 것은 만기 후 거래일에 언더파업자의 순포지션에 큰 영향을 미칠 수 있다. 예를 들어, 만약 옵션이 돈에 있는 것에서 돈 밖에 있는 것으로 간다면, 트레이더는 만기 후의 위치가 평탄해지도록 충분히 낮은 자를 신속하게 거래해야 한다.

예를 들어, 한 트레이더는 IBM 주식에서 90.00달러에 거래된 10개의 콜이 긴데, 거래 종료 5분 전 IBM의 주가는 89.75달러다. 이 통화는 돈이 떨어져서 이 가격에 쓸모없는 것으로 소멸될 것이다. 그러나 거래 종료 2분 전 IBM의 가격은 갑자기 90.26달러로 이동한다. 이 옵션들은 이제 돈 안에 있고, 무역업자는 이제 그것들을 행사하기를 원할 것이다. 그러나 그러기 위해서는 우선 IBM 주식 1000주를 90.26달러에 팔아야 한다. 이것은 트레이더가 만기가 지난 후 IBM의 주식을 평평하게 하기 위해 행해진다. 폐장 30초 전 IBM은 89.95달러로 다시 하락했다. 통화는 이제 돈이 다 떨어졌고, 거래자는 빨리 주식을 다시 사들여야 한다. 다양한 옵션 포트폴리오를 갖춘 옵션 트레이더들은 만기 금요일에 매우 바쁠 수 있다.

특정 파업에 주식을 고정하는 것은 옵션 트레이더에 의해 이용될 수 있다. 한 가지 방법은 고정가치에 맞는 퍼트와 콜을 모두 판매하는 것이다. 위에서 언급했듯이 주식은 그들의 핀을 부러뜨리고 파업에서 벗어날 수 있기 때문에 거래자는 그의 입장을 주의 깊게 관찰해야 한다.

이 시장에서 옵션의 자동 행사 여부를 결정하는 데 사용되는 언더라이어의 마지막 가용가격은 만기 전 금요일 오후 4시 1분 30초 이전에 옵션청산회사에 마지막으로 보고된 정규시간 거래가격이다. 이 거래는 보통 시간(즉, 오후 4시 이전)에 이루어질 것이다. 그것은 어떤 사이즈도 될 수 있고, 어떤 참여의 교환에서 나온 것이다. OCC는 오후 4시 15분에 이 가격을 잠정적으로 보고하지만, 교환이 오류를 시정할 수 있도록 하기 위해 OCC는 오후 5시 30분까지 가격을 공식화하지 않는다. ^[1]

참고 항목

• 옵션(금융)
• 변동성 차익거래
• 델타 중립

참조