배당미래

Dividend future

금융에서 배당미래는 투자자가 향후 배당금 지급에 대한 입장을 취할 수 있는 거래소 거래선 파생상품계약이다. 배당 선물은 단일 회사,[1] 회사의 바구니 또는 주식 지수에 있을 수 있다.[2] 계약 기간 중 회사가 지급한 배당금이나 기업의 바구니, 또는 지수를 정산한다.

예를 들어 A사가 2012년에 분기별 0.25달러의 배당금을 지급하는 경우. 투자자가 2012년 배당미래를 매입할 경우, 미래의 결제가격은 계약당 4 x 0.25 = 1달러와 같게 된다. 투자자가 내는 손익은 미래를 사거나 매도한 가격과 정산이격의 차이에 따라 달라진다. 예를 들어 투자자가 2012년 배당미래를 0.90달러에 샀다면 계약당 0.10달러의 이익을 낼 것이다. 대부분의 배당 선물 거래는 배당이 알려지기 전에 이루어지기 때문에 투자자들은 미래의 배당금을 "긴" 또는 "짧은" 상태로 유지할 수 있다. 계약서의 '구입자'는 '긴 것'이고, 계약서의 '판매자'는 '짧은 것'이라고 한다. 이 용어는 당사자들의 기대를 반영한다: 구매자는 배당금이 증가할 것으로 생각하는 반면, 판매자는 감소할 것으로 생각하는 것이다. 계약 그 자체는 들어가는 비용이 전혀 들지 않는다. 매수/매도 용어는 각 당사자가 취하고 있는 입장(장단하거나 짧음)을 반영하는 언어적 편의성이다.

배당 선물은 보통 증분/루트/배트/배트 100 또는 1000으로 거래되며, 1년의 기간을 가진다.[3] 매입할 때 주식권이나 배당금의 송금은 발생하지 않는다. 선물계약인 이들은 차익거래가 되기 때문에 레버리지(leverage)를 제공하고 주식 배당금을 받을 때 주식보유자가 내야 하는 세금을 적용받지 않는다. 그들은 주로 유럽과 [1][2][3][4]아시아를 비롯한 다양한 금융 시장에서 거래되고 있으며,[5][6] 몇몇 블루칩 회사와 주식 지수는 주식의 경우 5년, 주식 지수의 경우 10년까지 만기가 유지되며 이용할 수 있다.

역사

1999년 로스앤젤레스 캘리포니아 대학의 마이클 J. 브레넌 교수는 S&P 500에 대한 배당금 스트립을 만들자고 제안했다. 그는 이것들이 "정보를 통합하고 전달하는 시장의 능력을 강화시킬 것"이며 "시장지수의 수준은 미래 배당흐름의 가격과 일치해야 하기 때문에, 이들 사이의 관계는 시장이 가치평가에 도달하면서 만들고 있는 암묵적인 가정을 드러내는 역할을 할 것"이라고 주장했다. 이러한 가정들은 분석과 토론의 초점이 될 것이다."[7]

배당선물이 존재하기 전에 비슷한 익스포저를 원하는 투자자가 배당스왑을 거래하는 방식으로 그렇게 했다. 배당스왑은 배당 선물에 대한 장외판이다. 그들은 두 당사자가 향후에 기초주, 바스켓 또는 주식지수가 지급한 배당금 금액과 미리 정의된 현금 금액을 교환하는 데 동의할 수 있도록 허용한다. 2000년대 초반에 만들어진 배당스왑은 주식 보유자들이 미래의 배당금을 미리 '매각'할 수 있게 해 주었고, 따라서 그들의 미래 배당 흐름을 회피할 수 있게 했기 때문에 매우 유명해졌다. 가장 큰 주체는 장부에 있는 파생상품 포지션의 향후 배당 노출을 커버하고자 하는 투자은행이었다. 첫 번째 배당미래는 2008년 6월 파생상품거래소 유렉스가 유로 스톡스50 배당금에 상장했고, 이후 다양한 거래소에서 새로운 배당선물이 많이 만들어졌다.

거래소 상장은 이러한 상품들을 장외거래(OTC)를 할 수 없는 더 넓은 범위의 투자자들에게 제공할 수 있게 했다.

현재 유렉스,[1][2] NYSE 유로넥스트,[4] MEFF,[3] 보르사 이탈리아나 IDEM,[8] 런던 증권거래소,[9] 도쿄 증권거래소,[10] 홍콩 거래소 및 청산유한공사,[6] CME[11] 그룹, 싱가포르 거래소에 배당 선물이 상장되어 있다.[12]

사용하다

배당 선물은 투자자가 투자, 위험회피 또는 차익거래에 사용할 수 있다.

투자

배당 선물은 유로 스톡스50과 같은 단일 이름이나 지수에 의해 지급되는 미래 배당금에 대해 투자자가 입장을 취할 수 있도록 한다. 투자자는 기업의 미래 배당금 지급 기대치가 너무 높거나 낮다고 생각할 수 있으며, 자신의 견해를 표명하기 위해 배당 선물에 자리를 잡기로 결정할 수 있다. 단일 주식 배당 미래에 투자함으로써, 투자자는 기업의 이익의 대리인을 갖게 된다. 보통 기업의 이익에 따라 달라지는 배당금은 어떤 배당을 선택함으로써 투자자는 순수하게 근본적인 관점을 취할 수 있고, 따라서 어떤 수익 예측을 하기를 원한다. 배당 미래는 유한하기 때문에 한 단계에서는 미래 실적이 마이크로나 거시 경제 뉴스 흐름보다는 회사의 유급 배당만으로 몰릴 것이다. 지수 배당 미래에 투자함으로써 투자자들은 비슷한 노출을 하게 되는데, 다만 그들은 기업의 바구니에 대해 관점을 두고 있다. 이는 보통 국가나 대륙의 미래 배당금에 대한 거시적 관점을 구현하기 위해 행해진다.

헤지

대부분의 지분파생상품은 옵션과 마찬가지로 미래의 배당 진화에 민감하다. 과거 배당시장 참여자들은 배당성적에 가장 민감했기 때문에 순수한 파생상품 참여자였다. 그들은 이러한 미래, 그리고 그들 이전에 배당 스왑을 그들의 배당 노출을 회피하기 위해 사용한다. 배당 선물은 또한 인플레이션 헤지로도 보인다. 연구에 따르면 배당성장과 인플레이션 성장은 상관관계가 있으므로 투자자의 인플레이션 노출을 회피하기 위해 지수와 같은 장기 배당선물을 사용한다.[13]

차익거래

여느 자산계급과 마찬가지로 투자자도 다른 자산계급과 비교해서 시장에서 상대적 가치 위치를 차지할 수 있다. 배당 선물에서는, 차익거래 기회를 그것의 기초주나 CDS에 대해 취할 수 있다. 예를 들어, 배당미래를 길게 하고, 기초주식을 짧게 하면, 기업의 배당수익률에 대한 입장을 취하게 된다. 주식과 공통되는 또 다른 형태의 차익거래는 지수 차익거래라고 불린다. 배당 선물에서, 지수 차익거래는 지수 배당 선물과 그 요소들 사이의 스프레드 포지션을 취하는 것으로 구성된다.

마켓 플레이어스

이 시장의 과거 주체는 구조화된 상품에서 고객, 주로 헤지펀드까지 배당스왑을 통해 배당위험을 상쇄하는 은행이었다. 2008년에는 첫 번째 배당선물의 도래와 금융산업의 붕괴가 있었고, 이에 따라 배당스왑의 시장 참여자들은 거래상대방 리스크를 제거하기 위해 배당선물로 입장을 바꾸었다. 이번 상장에는 자산운용사, 연기금, 가족사무소 등 장외시장에서 활약하지 못했던 신규 플레이어들도 대거 영입됐다. 시장은 더 이상 소수의 전문가에게만 국한되지 않았고, 볼륨도 증가했으며, 참여자 수도 증가했다.

새로운 자산 클래스

위험회피수단에서 배당 선물은 스스로 자산등급으로 발전할 가능성이 있다.[14][15] 투자자의 관점에서 배당 선물은 기업의 특정 현금흐름에 대한 노출을 제공한다.[16] 계속되는 배당 흐름에 투자자가 노출되는 주식과 달리 배당 선물은 투자자가 원하는 연도를 선택할 수 있게 해준다.[17]

리스크 프로파일 관점에서 배당금은 독특하다. 기업의 이익이 개선되면 배당금은 오르고, 하락하면 배당금은 삭감된다. 그러나 배당금은 기업들이 배당금의 편차를 완화시키는 경향이 있기 때문에 다소 탄력적이다. 이러한 이유로, 연구는 위험 보상 측면에서 배당이 주식과 채권 사이에 있다는 것을 강조해왔다.[18]

참조

  1. ^ a b c "Eurex Single Stock dividend futures" (PDF). Eurex. Retrieved 10 June 2016.
  2. ^ a b c "Eurex - index dividend futures" (PDF). Eurex. Retrieved 10 June 2016.
  3. ^ a b c "MEFF - dividend futures". MEFF. Retrieved 30 June 2013.
  4. ^ a b "NYSE Euronext - dividend futures". NYSE. Retrieved 10 June 2016.
  5. ^ "LSE- Russia IOB DR dividend futures". LSE. Retrieved 30 June 2013.
  6. ^ a b "HKEX - HSI and HSCEI dividend futures" (PDF). HKEX. Retrieved 30 June 2013.
  7. ^ Brennan, Michael J. (1998). "Stripping the S&P 500 Index". Financial Analysts Journal. 54 (1): 12–22. doi:10.2469/faj.v54.n1.2141. JSTOR 4480049.
  8. ^ "IDEM - dividend future" (PDF). Retrieved 4 July 2013.
  9. ^ "LSE- dividend futures". Retrieved 10 June 2016.
  10. ^ "Tokyo dividend futures". Archived from the original on 23 June 2013. Retrieved 4 July 2013.
  11. ^ "S&P 500 Dividend Index Futures - CME Group". www.cmegroup.com. Retrieved 2016-06-14.
  12. ^ "Singapore dividend future". 2010-06-02. Retrieved 4 July 2013.
  13. ^ "Index Universe - dividend investing". Retrieved 4 July 2013.
  14. ^ "FOW.com - dividend futures – a new sophistication in hedging". FOW. Retrieved 30 June 2013.
  15. ^ "futures Mag : dividend-options-and-futures". futures mag. Retrieved 30 June 2013.
  16. ^ Vrugt, Evert B.; Koijen, Ralph S. J.; Hueskes, Wouter; Binsbergen, Van; H, Jules (2012-03-14). "Equity Yields". SSRN 1748862. Cite 저널은 필요로 한다. journal= (도움말)
  17. ^ Koijen, Ralph S. J.; Brandt, Michael W.; Binsbergen, Van; H, Jules (2011-10-07). "On the Timing Pricing and Dividends". SSRN 1787234. Cite 저널은 필요로 한다. journal= (도움말)
  18. ^ "Quantitative Research - Berlin Modelling dividends" (PDF). Archived from the original (PDF) on 2013-10-28. Retrieved 2013-08-11.