지분스왑
Equity swap | 이 기사는 대체로 또는 전적으로 단일 출처에 의존한다.– · · ·· (2020년 9월) |
지분스왑은 미래에 정해진 날짜에 두 거래상대방 간에 미래현금흐름 집합을 교환하기로 합의하는 금융파생상품계약(스왑)이다. 두 현금흐름은 보통 스왑의 "다리"라고 불리며, 이러한 "다리" 중 하나는 LIBOR와 같은 변동이자율에 고정되어 있다. 이 다리는 흔히 "떠다니는 다리"라고도 한다. 스왑의 다른 한 쪽 레그는 주식의 지분이나 주식 시장 지수의 성과에 기초한다. 이 다리는 보통 "평등한 다리"라고 불린다. 대부분의 지분스왑은 두 개의 지분다리를 가진 다리와 지분다리가 존재하지만, 부동다리와 지분다리를 포함한다.
지분스왑은 개념적 원리금, 특정 기간 및 미리 결정된 지급 간격을 포함한다.
주식 스와프는 일반적으로 델타 원 트레이딩 데스크에 의해 거래된다.
예
당사자들은 스왑("bullet" swap)의 만기일에 정기 지급 또는 단일 지급에 동의할 수 있다.
Party A가 LIBOR + 0.03%(LIBOR + 3 베이시스 포인트라고도 함)에서 £500,000(FTSE 500,000 공칭)과 £500,000을 교환하는 간단한 인덱스 스왑을 취하십시오.
이 경우 A는 (B당사자에게) 500만 파운드 공론에 대해 변동금리(LIBOR +0.03%)를 지급하고, 500만 파운드 공론에 적용되는 FTSE 지분지수의 백분율을 B당사자로부터 받는다.
이 예에서 LIBOR 비율이 오후 5.97%이고 스왑 테너가 정확히 180일이라고 가정할 때, 플로팅 레그 지급인/지분 수취인(A당사)은 (5.97%+0.03%)을 부담하게 된다.*5,000파운드*180/360 = 주식 지급인/변동 다리 수취인(당사 B)에게 150,000파운드.
같은 날짜(180일 이후)에 FTSE가 거래 개시시점 수준보다 10% 절상되었다면, 거래상대방 B는 거래상대방 A에게 10%*500,000파운드 = 50만파운드를 빚질 것이다. 반면, 만약 6개월 기준 FTSE가 무역 개시시점에 그것의 수준보다 10% 하락했다면, A 당사자는 흐름이 부정적이기 때문에 추가로 10%*500,000파운드 = 50만파운드를 B 당사자에게 빚질 것이다.
신용 익스포저를 완화하기 위해 거래는 리셋(reset)될 수 있으며, 그 기간 동안 "시장 진입"으로 표시될 수 있다. market)"될 수 있다. 이 경우, 마지막 재설정 이후 감가상각이나 감가상각은 부동다리 지급인(가격 수취인)에게 지급하거나 부동다리 지급인(가격 수취인)으로부터의 지급으로 감액한다.
지분스왑은 많은 적용이 있다. 예를 들어 XYZ 펀드를 보유한 포트폴리오 매니저는 펀드의 수익률을 S&P 500의 수익률(자본이익, 배당, 소득분배)과 바꿀 수 있다. 고정수익포트폴리오의 관리자가 포트폴리오가 위험회피나 포지션으로 지분시장에 노출되기를 원할 때 가장 많이 발생한다. 포트폴리오 매니저는 S&P 500의 반환을 받고 거래상대방에게 그의 포트폴리오에서 발생하는 고정금리를 지불하는 스왑을 체결할 것이다. 관리자가 받는 지급액은 고정 수입 지급액과 같기 때문에 관리자의 순익스포저는 전적으로 S&P 500(그리고 거래상대방의 채무불이행 위험)에 해당된다. 이러한 유형의 스왑은 일반적으로 비용이 저렴하고 관리 측면에서도 거의 필요하지 않다.
적용들
일반적으로 주식스왑은 거래비용(세금 포함)을 회피하거나, 국내 기반 배당세, 레버리지 제한(주로 미국 이윤 제도)을 회피하거나, 기관이 보유할 수 있는 특정 유형의 투자를 지배하는 규칙을 우회하기 위해 체결된다.
주식스왑은 또한 일반 바닐라 지분투자에 비해 다음과 같은 혜택을 제공한다.
- 주식의 물리적 보유에 대한 투자자는 일단 그의 지위를 팔면 그 주식에 대한 소유권을 잃는다. 그러나 지분스왑을 사용하면 투자자는 주식의 소유권과 의결권을 잃지 않고 지분에 대한 마이너스 수익률을 양도할 수 있다.
- 예를 들어, A가 석유회사의 주식 100주를 보유하고 있다고 하자. 원유 가격이 하락함에 따라 투자자는 주가가 단기적으로 마이너스 수익률을 내기 시작할 것으로 보고 있다. 그러나 그의 보유는 그에게 패배하고 싶지 않은 전략적인 투표권을 부여한다. 따라서 그는 주식스왑계약을 체결하고, 그 거래상대방 B에게 자신의 주식에 대한 수익을 공칭적 암시에 지급하기로 동의한다. A씨가 옳다고 입증되면 주식의 마이너스 수익률과 주식의 LIBOR+25bps를 이유로 B씨로부터 돈을 받게 된다. 따라서 그는 의결권을 잃지 않고 주식의 마이너스 수익률을 완화한다.
- 투자자가 법적 문제로 투자할 수 없는 시장에 상장된 유가증권에 대한 수익을 받을 수 있도록 했다.
- 예를 들어 A가 C국에 상장된 X사에 투자하고 싶다고 하자. 다만 A사는 자본통제규정으로 C국 투자를 할 수 없다. 그러나 그는 C사의 거주자인 B사와 계약을 체결하고 X사의 주식을 매입하여 X사의 주식에 대한 반환을 제공하도록 요청할 수 있으며, 그는 그에게 고정/변동 수익률을 지불하기로 동의한다.
지분 스와프는 효과적으로 사용될 경우 투자 장벽을 사라지게 할 수 있으며, 투자자가 파생상품에서 볼 수 있는 것과 유사한 레버리지(leverage)를 창출하도록 도울 수 있다. 다만 상대국 리스크를 상쇄하기 위해 중립적인 위치에서 계약을 타결하려면 청산소가 필요하다.
이 상품을 제공하는 투자은행은 일반적으로 고객의 입장을 기초자산과 위험회피하여 위험부담이 없는 포지션을 취한다. 예를 들어, 고객은 보다폰과 교환할 수 있다. 은행은 고객에게 1,000개의 보다폰 신용을 GBP1.45로 크레딧한다. 은행은 이 투자 수익금을 고객에게 지급하지만, 자기 거래 장부(GBP1.45에서 1,000 보다폰)에 대해서도 같은 수량으로 주식을 매입한다. 고객에게 지급하거나 고객에게서 지급해야 하는 주식-레그 수익은 기초자산에 대한 자신의 투자로 실현된 당기손익과 상쇄된다. 은행은 수수료, 이자 스프레드, 배당락(고객에게 배당금을 받는 것보다 적게 지급)을 통해 돈을 번다. 또한 주식대여, 리포 또는 대출의 담보와 같은 자금조달 거래의 일부로 위험회피 포지션 주식(이 예에서는 1,000 Vodafone)을 사용할 수 있다.
