콘탕고

Contango
이 그래프는 단일 선물계약의 가격이 일반적으로 어느 시점에서의 예상 미래 가격과 관련하여 시간에 따라 어떻게 행동할 것인지를 보여줍니다.콘탕고의 선물계약은 일반적으로 만기 [citation needed]시 기초상품의 현물가격과 같아질 때까지 가치가 감소한다.이 그래프에는 정방향 곡선(수평에 성숙도를 나타내는 그림)이 표시되지 않습니다.

콘탕고는 상품의 선물가격(또는 선물가격)이 만기 [1]시 계약의 예상 현물가격보다 높은 상태를 말한다.콘탕고 상황에서, 재정 거래자나 투기꾼들은 "미래의 어느 시점에 [그 시점에] 상품의 실제 예상 가격보다 더 많은[지금] 상품을 받기를 바라고 있다.이는 오늘날 저장 비용을 지불하고 [2][3]구매 비용을 부담하기보다는 미래에 상품을 보유하기 위해 프리미엄을 지불하려는 사람들의 욕구 때문일 수 있습니다."거래의 반대편에서는 상품 생산자와 상품 보유자(Hedgers)들이 선물 계약을 팔고 예상보다 높은 수익을 기꺼이 받아들인다.콘탕고 시장은 일반 시장 또는 운반 비용 시장으로도 알려져 있습니다.

콘탕고의 반대되는 시장 상황은 후진이라고 알려져 있다.한 딜러는 선물가격이 특정 상품의 예상 현물가격보다 낮을 때 시장은 '후진' 상태에 있다.선물가격이 현물가격 수준까지 오르길 바라기 때문에 포지션이 긴 투자자들에게 유리하다고 말했다.[1]

비고: 업계 용어로는 선물가격(또는 선물가격)이 현물가격(또는 선물가격)을 웃돌거나 장기선물가격이 단기선물가격보다 높고, 만기 시 현물가격이 선물가격으로 상승하거나 단기선물가격이 장기선물가격으로 상승하는 상황을 말한다.es 가격.[4][5]

선물이나 선물곡선은 일반적으로 상승경사(즉, "정상")일 것이다. 왜냐하면 추가 날짜에 대한 계약은 일반적으로 훨씬 더 높은 가격에 거래되기 때문이다.해당 곡선은 다양한 만기의 다양한 계약의 시장 가격을 나타낸다. 즉, 금리의 만기 구조이다.그는 대체로 역전은 현물가격이 하락할 것이라는 시장의 견해와 상승할 것이라는 견해를 반영한다.두 상황 모두 투기꾼(비상업 트레이더)[6]이 이익을 [3]얻을 수 있다고 말했다.

콘탕고는 운반 비용이 드는 영구 불능 상품의 경우 정상입니다.이러한 비용에는 보관료와 묶인 돈(또는 화폐의 시간 가치 등)에 대한 면제 이자, 가능하면 상품 임대 수익(예: 금)[7]이 포함된다.부패하기 쉬운 상품의 경우, 근배송과 원배송 간의 가격 차이는 [8]모순이 아니다.오늘 신선한 달걀은 6개월 후에 아직 신선하지 않기 때문에 90일짜리 국고채 등이 만기가 되기 때문에, 이 경우는 납기일이 전혀 다릅니다.

묘사

여러 계약의 가격을 나타내는 정규 순방향 곡선은 모두 동일하지만 만기가 서로 다른 여러 계약의 가격은 위로 기울어집니다.예를 들어, 향후 12개월간의 선물 석유 계약은 현재 100달러에 팔리고 있는 반면, 오늘의 현물 가격은 75달러입니다.12개월 후의 예상 현물 가격은 실제로 75달러일 수 있습니다.75달러 이상의 가격으로 계약을 구입하는 것은 실제로 석유가 필요할 때 현물 가격으로 구입하기 위해 1년을 기다리는 것이 아니라 "선물 구매"한 에이전트에 대한 손실(계약이 100달러에 구매했다면 "손실"은 25달러)을 가정하는 것이다.하지만 그럼에도 불구하고, 거래에서 미래 구매자를 위한 유용성이 있습니다.경험에 따르면 주요 상품 최종 사용자(휘발유 정유사, 곡물 대량 사용 곡물 회사 등)는 현물 가격을 예측할 수 없습니다.계약이 만기가 되면 그래프와 같이 현물 가격에 수렴되더라도 미래 가격을 고정하면 구매자는 납품을 위해 "최초"로 간주됩니다.최종사용자가 항상 일정량의 재고를 투입해야 하는 불확실한 시장에서는 선물(미래)과 현물 구매의 조합이 불확실성을 줄입니다.정유사는 현물 50%와 선물 50%를 매입하여 1배럴 현물(75달러)과 선물(100달러)에 대해 평균 87.50달러를 받을 수 있습니다.이 전략으로 인해 예상치 못한, 즉 "뜻밖의" 수익도 발생합니다.12개월 전에 100달러에 계약을 체결하고 실제 가격이 150달러일 경우 정유사는 석유 한 배럴을 100달러에, 다른 한 배럴을 150달러 즉, 두 배럴당 평균 125달러에 인도하게 된다. 즉, 현물 가격에 비해 배럴당 25달러의 절약(이득)이 된다.

판매자는 수익 흐름을 제한하기 때문에 "선행 판매"를 선호합니다.농부들은 전형적인 예다: 농작물이 아직 땅에 있을 때 앞으로 팔아서 가격을 고정시킬 수 있고, 따라서 수입을 올릴 수 있다.이것이 농부들이 현재 신용거래 자격을 갖추는 데 도움이 된다.

「단일 선물 계약의 수명」 그래프(오른쪽 그림)는, 현물 가격으로 수렴하고 있는 것을 나타냅니다.오늘 판매되는 미래의 배송을 위한 콘탕고 계약은 오늘 상품을 구매하고 배송을 받는 것과 관련된 가격 프리미엄입니다.오늘 역방향 계약 매매는 현물 가격보다 낮으며, 계약이 체결되면 현물 가격까지 상승하게 됩니다.종이 자산도 이와 다르지 않습니다. 예를 들어, 보험 회사는 보험료 수입과 보험금 지급을 통해 지속적으로 수익을 창출합니다.소득은 새로운 자산에 투자해야 하고 기존 자산을 매각하여 클레임을 상환해야 합니다.현물 매입 외에 일부 채권의 매입과 매각에 투자함으로써 보험회사는 포트폴리오와 예상 수익의 변화를 원활하게 할 수 있다.

Oil Storage contango는 1990년 초 스웨덴에 본사를 둔 석유 스토리지 회사 스칸디나비아 탱크 스토리지 AB와 설립자 Lars Valentin Jacobsson에 의해 "평탄한"[9] 시장에서 "계산" 스토리지 비용을 낮추기 위해 시장에 소개되었습니다.

콘탕고는 부주의한 투자자들에게 잠재적인 함정이다.ETF(Exchange-Traded Funds)는 저금리 시대에 유혹적인 상품 선물 시장에 소액 투자자들에게 참여할 수 있는 기회를 제공한다.2005년부터 2010년 사이에 선물 기반의 상품 ETF의 수는 2개에서 95개로 증가했으며, 같은 기간 [10]총자산은 39억 달러에서 약 980억 달러로 증가했다.콘탕고 시장에서 선물계약의 정상적인 과정은 가격이 하락하는 것이기 때문에, 그러한 계약으로 구성된 펀드는 높은 가격(앞으로)으로 계약을 매입하고 나중에 보통 낮은 현물가격으로 계약을 체결한다.저가의 마감된 계약으로 조달된 돈은 앞으로 같은 수의 새로운 계약을 구매하지 못할 것이다.펀드는 꽤 안정적인 시장에서도 손해를 볼 수 있고 손해를 볼 수도 있다.ETF가 가치 변동을 투기할 수 있도록 귀금속 재고를 만드는 것을 허용하는 등 이 문제를 완화하는 전략이 있다.그러나 저장 비용은 매우 다양합니다. 예를 들어 구리괴는 금보다 훨씬 더 많은 저장 공간을 필요로 하므로 세계 시장에서 운반 비용이 저렴합니다. 금에 적합한 모델이 다른 [10]상품과 얼마나 잘 연동될지는 분명하지 않습니다.특히 소규모 개인투자자와 비교했을 때 주요 상품의 산업 규모 구매자는 선물 시장에서 우위를 유지하고 있다.상품의 원자재 비용은 최종 비용과 가격에 영향을 미치는 많은 요인 중 하나일 뿐이다.소규모 투자자들을 깜짝 놀라게 하는 콘탕고 가격 전략은 대기업 매니저들에게 더 친숙합니다. 매니저들은 제품을 오늘 현물 가격으로 배송할지, 직접 저장할지, 아니면 선물 계약에 더 많은 비용을 지불할지, 그리고 다른 사람이 [11]저장하도록 해야 합니다.

생산자와 소비자가 선물 계약 가격을 현물 가격+저장소와 비교하여 더 나은 것을 선택할 수 있기 때문에 콘탕고는 운반 비용을 초과해서는 안 된다.차익거래자는 이론적으로 위험 부담이 없는 수익을 위해 하나를 팔고 다른 하나를 구입할 수 있습니다(합리적인 가격, 즉 미래 참조).EU는 상품 선물 시장에서 헤지(상품 생산자와 상품 사용자) 또는 재정 거래자/투기꾼(비상업 투자자)[3]의 두 그룹을 설명한다.

단기적으로 부족하면 가격 비교가 깨지고 콘탕고가 축소되거나 아예 후진이라고 불리는 상태로 반전될 수 있다.그 상태에서는 가까운 가격이 먼(즉, 미래) 가격보다 높아진다. 왜냐하면 소비자들은 제품을 빨리 갖고 싶어하기 때문이다(편의수익 참조). 그리고 현물을 팔고 미래를 다시 사들여 차익거래를 할 수 있는 보유자가 적기 때문이다.매우 낙후된 시장(즉, 즉시 납품할 수 있는 재료에 대해 매우 가파른 프리미엄이 부과되는 시장)은 종종 기초 상품의 현재 부족에 대한 인식을 나타낸다.이와 같이, 깊은 콘탕고에 있는 시장은, 상품내의 현재의 공급 잉여에 대한 인식을 나타낼 수 있다.

2005년과 2006년에는 공급 부족이 임박했다는 인식이 확산되면서 트레이더들은 원유 시장에서 콘탕고를 활용할 수 있었다.트레이더들은 석유를 사들이는 동시에 선물도 팔았다.이로 인해 많은 수의 유조선이 부유식 [12]창고 역할을 하는 항구에 유휴 상태로 방치되었다.(유류 저장업 참조)이로 인해 현물유가에 배럴당 10~20달러의 프리미엄이 추가될 것으로 추정됐다.

만약 그렇다면, 세계 석유 저장 용량이 고갈되었을 때 프리미엄은 끝났을 것이고, 과잉 석유 공급을 흡수하기 위한 저장 공급이 부족하면 현물 가격에 더 큰 압박을 가할 것이기 때문에 콘탕고는 더욱 깊어졌을 것이다.그러나 2007년부터 2008년까지 원유와 휘발유 가격이 계속 상승함에 따라 이 관행이 논란이 되어 2008년 6월에는 상품선물거래위원회, 연방준비제도이사회, 미국 증권거래위원회(SEC)가 태스크포스(TF)를 만들어 [13]조사하기로 결정했다.

2009년 1월에 다시 원유 콘탕고가 발생해, 차익거래업자는 콘탕고로부터 이익을 얻기 위해서 유조선에 수백만 배럴을 보관하고 있다(석유 저장 무역 참조).그러나 여름 무렵에는 가격 곡선이 상당히 평평해졌다.2009년에 원유에 전시된 콘탕고는, [14]현물 가격 상승의 표제(연중 최저 35달러, 80달러 이상)와 거래 가능한 원유 상품(압연계약이나 장기선물계약 등)의 가격 상승폭이 큰 차이를 설명했다.USO ETF도 원유 현물가격 실적을 재현하지 못했다.

이자율

만약 콘탕고 시장에서 단기 금리가 하락할 것으로 예상된다면, 이것은 선물 계약과 공급이 좋은 기초 자산 사이의 차이를 좁힐 것이다.이는 낮은 금리로 인해 이월원가가 하락하고, 결과적으로 미래물가와 기초물가의 차이가 작아지기 때문이다(즉, 축소).투자자는 이러한 상황에서 스프레드를 사도록 권고할 것이다. 즉, 트레이더가 단기 금융상품(즉,[15] 미래)을 사들이는 달력 스프레드 거래이다.

반면에, 기초 자산에서 거래되는 미래와 기초 자산의 현물 가격 사이의 스프레드가 아마도 단기 이자율의 상승으로 인해 확대된다면, 투자자는 스프레드를 팔도록 권고받을 것이다(즉, 트레이더가 근일 상품을 팔고 동시에 f를 사는 달력 스프레드).밑바닥에 [15]내뱉는다).

2007-2008년 세계 식량 가격 위기

Harper's Magazine의 2010년 기사에서 Frederick Kaufman은 Goldman Sachs Commandity Index가 밀의 수요 쇼크와 시카고 상품 거래소의 콘탕고 시장을 유발하여 2007-2008년 세계 식량 가격 [16][17][18]위기에 기여했다고 주장했다.

2010년 6월 이코노미스트 기사에서 (골드만삭스 상품지수가 연계된) 인덱스 트래킹 펀드가 거품을 일으키지 않았다는 주장이 제기되었다.이 보고서는 상품선물거래위원회([19]CFTC)의 자료를 이용해 이를 입증한 경제협력개발기구(OECD)의 보고서를 기술하고 있다.

용어의 기원

이 용어는 19세기[20][21] 영국에서 유래되었으며 "계속", "계속"[22] 또는 "계속"의 부패로 여겨진다.과거 런던증권거래소에서 콘탕고는 구매자가 합의한 거래의 결제를 연기하고 싶을 때 구매자가 판매자에게 지불하는 수수료였다.수수료는 판매자가 지불하지 않은 이자에 근거했다.

그 목적은 보통 추측적이었다.결제일은 정해진 일정(예: 격주)으로 되어 있어 투기적인 구매자는 다음 결제일까지 배송 및 주식 대금을 지불할 필요가 없으며, 그날은 콘탕고 수수료를 지불함으로써 그들의 위치를 다음 거래로 "승계"할 수 있다.이 관행은 1930년 이전에는 흔했지만, 특히 1958년에 옵션이 재도입된 이후 점점 덜 쓰이게 되었다.봄베이 증권거래소(BSE)와 같은 일부 거래소에서 유행했는데, 이 거래소는 여전히 [23]Badla로 불린다.BSE에서는 정의된 로트 규모와 확정 결제일에 근거한 선물 거래가 탄력적인 [citation needed]계약을 수반하는 선물 거래를 대체하고 있습니다.

이 수수료는 콘탕고의 현재 의미, 즉 미래 배송 비용이 즉시 배송보다 비싸고 보유자에 대한 운반 비용을 나타내는 요금과 유사한 성격이었다.

유럽공동체 집행위원회는 농산물 투기에 관한 보고서에서 현물가격에 대해 "선물가격은 현물가격보다 높거나 낮을 수 있다.현물가격이 선물가격보다 높으면 시장은 후퇴한다고 한다.선물 구매자가 생산자를 떼어내는 위험에 대해 보상을 받기 때문에 이것은 종종 '정상 후진'이라고 불린다.현물가격이 선물가격보다 낮으면 시장은 콘탕고([3]contango)다.

경제 이론

후진과 콘탕고에 관한 경제 이론은 존 메이나드 케인즈와 존 힉스와 연관되어 있다.

화폐에 관한 논문의[24] 케인즈는 선물 시장에 투기꾼과 헤지인의 두 가지 유형의 참가자가 있다고 가정했다.케인즈는 헤지헤더가 순부족이면 투기꾼은 순부족이어야 한다고 주장했다.투기꾼들은 선물 가격이 오를 것으로 예상되지 않는 한 오래 순매도하지 않을 것이다.Keynes는 선물가격이 예상 인도 현물가격보다 낮은 상황(따라서 선물가격이 상승할 것으로 예상됨)을 정상적인 [25]후진이라고 말했다.산업용 헤지들이 쇼트 포워드 포지션보다 롱 포지션을 선호하기 때문에 정상적인 후진 상황이 발생한다.투기꾼들은 현물가격 [26]상승으로 위험을 상쇄하면서 수익성 있는 단기 포지션을 취함으로써 격차를 메운다.

힉스는[27] "헤지들이 그물코처럼 긴 상황들이 있다는 것을 지적함으로써 케인스의 이론을 뒤집었다.콘탕고라고 불리는 이 상황에서 투기꾼들은 순매수해야 한다.투기꾼들은 선물 가격이 하락할 것으로 예상되지 않는 한 순매도하지 않을 것이다.장중에는 선물가격이 하락할 것으로 예상된다고 말했다.1972년 힉스는 가치와 자본, 특히 외부 충격에 노출된 경제 시스템의 균형 안정성에 관한 문제에 기초해 노벨 경제학상을 수상했습니다.

Bouchouev는 전통적으로 석유시장에서는 소비자 헤지보다 생산자 헤지가 더 많았다고 주장했다.석유 시장은 현재 생산자와 소비자 사이의 격차를 훨씬 초과하는 투자자들의 돈을 끌어모으고 있다.콩탕고는 석유 시장의 '정상'이었다.c. 2008-9년 이후, 투자자들은 석유 시장의 프런트 엔드에 투자하는 대신 "인플레이션, 달러 약세 및 가능한 지정학적 사건"에 대해 헤지하고 있다.Bouchouev는 투자자의 행동 변화를 Keynes-Hicks 이론과 Kaldor-Working-Brennan 이론의 스토리지에 적용했으며, 어떻게 달력 확산 옵션(CSO)이 점점 더 인기 있는 위험 관리 [28]도구가 되었는지 살펴보았다.

「 」를 참조해 주세요.

추가 정보

  • "Contango and Backwardation Review". Khan Academy. contango, backwardation, contango 이론 및 normal backwarding 이론의 차이점 사용 검토.
  • [25](Kolb 2010, 페이지 363) 오류:: 2010

레퍼런스

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  11. ^ 타티아나 슘스키와 캐롤린 쿠이, 「트레이더는 런던에서 30억달러의 구리를 보유하고 있다」라고 월스트리트 저널은 2010년 12월 21일, 트레이더의 말을 인용했다.「납품 준비 금속을 교환소에 보관하는 것은, 보험료, 보관료, 자금 조달의 책임을 지는 트레이더에게 있어서, 싸구려 사업은 아니다.」그리고 '결국은 이미 더 높은 가격에 산 물건을 살 사람을 찾는 것입니다'라고 Threkeld씨는 말한다.최근의 금속 가격 급등으로 트레이더들은 물리 금속을 구입하고, 선물 계약을 훨씬 더 높은 가격에 팔고, 보관과 보험료를 지불한 후에도 이익을 남길 수 있게 되었습니다.'"
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일반 참고 자료