오버슈팅 모델
Overshooting model| 다음에 대한 시리즈 일부 |
| 거시경제학 |
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경제학자 루디 도른부쉬가 처음 개발한 오버슈팅 모델, 즉 환율 오버슈팅 가설은 높은 수준의 환율 변동성에 대한 이론적 설명이다. 이 모델의 주요 특징으로는 단기적으로는 상품의 가격이 끈적거리거나 변동이 더디지만 통화 가격은 유동적이고, 공개된 이자율 평준화 방정식을 통해 자산 시장에서의 차익거래가 보유하고 있으며, 환율 변동에 대한 기대치가 "일관성" 즉, 합리적이라는 가정을 들 수 있다. 모델의 가장 중요한 통찰은 경기 일부의 조정이 다른 부분의 변동성을 보상하도록 유도할 수 있다는 것이다. 특히 외생적 변수가 변화할 때 환율에 대한 단기적 영향은 장기적 효과보다 클 수 있기 때문에 단기적으로는 환율이 새로운 균형적 장기화를 초과한다.기간 가치
Dornbusch는 많은 경제학자들이 이상적인 시장이 균형에 도달하고 그곳에 머물러야 한다는 견해를 가지고 있을 때 이 모델을 개발했다. 이러한 관점에서 시장의 변동성은 불완전하거나 비대칭적인 정보 또는 그 시장의 조정 장애의 결과일 수 있다. 이러한 관점을 거부하면서, 도른부쉬는 변동성이 사실 그것보다 훨씬 더 근본적인 재산이라고 주장했다.
모델에 따르면 통화정책의 변화(예: 예상치 못한 영구적인 통화공급 증가)가 발생하면 시장은 물가와 수량의 새로운 균형에 맞춰 조정된다. 당초 상품가격의 '긴축성' 때문에 금융시장 가격 변동을 통해 새로운 단기 균형수준이 우선 달성된다. 이후 점차 상품 가격이 '불안정'하고 새로운 평형세로 전환하면서 외환시장은 새로운 장기 평형수준에 근접하는 등 지속적 회복세를 보이고 있다. 이 과정이 끝난 후에야 국내 화폐시장, 환전시장, 상품시장에서 새로운 장기균형을 이룰 수 있을 것이다.
이에 따라 외환시장은 당초 통화변화에 과민반응해 새로운 단기 균형점을 달성할 것으로 보인다. 시간이 지나면 결국 상품 가격이 반응하게 되어 외환시장이 과민반응을 소멸시키고 경제는 모든 시장에서 새로운 장기 균형에 도달할 수 있게 된다.
모델의 개요
| 가정 1: | 총 수요는 표준 개방 경제 IS-LM 메커니즘에 의해 결정된다. |
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즉, 투자절약(IS) 곡선의 위치는 소득의 흐름으로 유입되는 주사물량과 실질환율로 측정되는 본국 산출물의 경쟁력에 의해 결정된다.
첫 번째 가정은 본질적으로 IS 곡선(상품에 대한 수요) 위치가 어떤 식으로든 실질 유효 환율 Q에 의존하고 있다는 것이다.
즉, [IS = C + I + G + Nx(Q)]이다. 이 경우 순수출은 Q에 의존한다(Q가 올라갈수록 외국 상품의 가격이 상대적으로 비싸고, 본국 상품의 가격이 저렴해 순수출이 더 많다).
| 가정 2: | 금융시장은 즉각적인 충격에 적응할 수 있고 투자자들은 리스크 중립적이다. |
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금융시장이 순간적으로 조정될 수 있고 투자자가 위험중립 상태라면 공개된 금리평준화(UIP)는 항상 유지된다고 할 수 있다. 즉, 방정식 r = r* + Δs는 항상 유지된다(이 공식의 설명은 아래와 같다).
그렇다면 기대감가상각/감가상각이 환율의 현재 차이를 상쇄한다는 것은 분명하다. r > r*일 경우 환율(외화 1단위의 국내가격)이 상승할 것으로 예상된다. 즉, 외화 대비 국내 통화 가치가 하락하는 것이다.
| 가정 3: | 단기적으로는 상품 가격이 '딱딱딱딱'하다. 즉, 장기적으로는 긍정적으로 기울어지지만 단기적으로는 총공급이 수평이다. |
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장기적으로는 환율이 장기균형환율과 같을 것이다.
| r: 국내 금리 | r*: 외국 금리 | s: 환율 |
| Δs:e 환율변동 예상 | θ: 평형에 비례하는 통화의 과대평가/과소평가에 대한 시장참여자의 민감도를 반영한 계수. | 例:장기예상환율 |
| m: 통화 공급/수요 | p: 물가지수 | k: 상수 항 |
| l: 상수 항 | yd: 국내 생산에 대한 수요 | h: 상수 |
| q: 실질환율 | þ: 시간에 따른 가격 변동 | π:가격 |
| 例:국내산출에 대한 장기 수요(constantconstant) | p_hat : 장기균형가격수준 |
형식 표기법
[1] r = r* +Δse (미취득 이자율 패리티 - 근사치)
[2] Δs = θ(ŝ – s) (시장참가자의 예상)
[3] m - p = ky-lr (화폐의 수요/공급)
[4] yd = h(s-p) = h(q) (국내 출력에 대한 요구)
[5] þ = π(yd- ŷ)(시간에 따른 가격의 비례적 변화) dP/dTime
위로부터 다음과 같이 도출할 수 있다(대수 치환법 사용)
[6] p - p_hat = - lθ(ŝ - s)
[7] þ = π[h(s-p) - ŷ]
평형상태
yd = ŷ(출력에 대한 수요는 출력에 대한 장기 실행 수요와 동일)
이 대체로부터 [8] ŷ/h = ŝ - p_hat. 즉, 장기적으로는 실질 환율에 영향을 미치는 유일한 변수는 용량 생산량 증가라는 것을 알 수 있다.
또한 Δs e= 0 (장기적으로 예상되는 변곡의 변화는 0과 같다)
[2]로 대체하면 r = r*가 나온다. [6]로 대체하면 다음과 같다.
[9] p_hat = m -k³ + l r*
[8] & [9]을(를) 함께 사용하는 방법:
[10] ŝ = ŷ(h−1 - k) + m +lr*
[9] & [10]을 비교하면, 그들 사이의 유일한 차이는 절편(둘의 기울기가 같다는 것)이라는 것이 분명하다. 이는 화폐주식의 상승이 균등하게 비례하는 조치로 양자의 장기적 가치를 끌어올리는 것을 감안하면 실질환율(q)은 시장 쇼크 이전과 같은 가치를 유지해야 한다는 것을 보여준다. 따라서 초기 모델의 성질은 장기 평형상태로 보존되어 원래의 평형은 안정적이었다.
단기불균형
표준 접근방식은 장기 균형으로부터의 편차 측면에서 기본 방정식 [6] & [7]을 다시 쓰는 것이다. 평형[7]에서 0 = π[h(ŝ-p_hat) - ŷ] 이것을 [7] 산출량에서 뺀다.
[11] þ = π[h(q-q_hat) 실질환율이 평형수준 이상일 때마다 환율은 긍정적이며, 또한 평형수준으로 이동하고 있다] - 이것은 환율의 방향과 움직임을 산출한다.
평형에서는 [9] 유지, 즉 [6] - [9]가 평형과의 차이다. →←←[12]p-p_hat)-lθ(s-lŝ)이것은 환율이 이동해야 하는 선(경사선 -lθ)을 나타낸다.
[11]과 [12]는 모두 환율이 장기균형환율을 향해 이동할 것이며, 동시에 최초에는 과소평가되었다는 것을 암시하는 위치에 있음을 보여준다. 위의 가정으로부터 다음과 같은 상황을 도출할 수 있다. 이것은 오버슈팅과 후속적인 재조정을 입증했다. 왼쪽 상단에 있는 그래프에서 초기 장타 평형도 마찬가지, S1은 여유자금 투입 후의 장타 평형이며 S2는 환율이 처음에 (과잉)으로 뛰어드는 곳이다. 이 오버슈트가 발생하면 다시 새로운 장기 균형 S1로 이동하기 시작한다.
참고 항목
참조
- Rudiger Dornbusch (1976). "Expectations and Exchange Rate Dynamics". Journal of Political Economy. 84 (6): 1161–1176. doi:10.1086/260506.
- 케네스 로고프 국제통화기금(IMF)의 2001년 분석 "도른부쉬의 25년 후의 오버슈팅 모델"
- 로머, 데이비드 고도 거시경제학. 제3판. 페이지 234–236.
