멕시코 페소 위기

Mexican peso crisis
다음 시리즈의 일부
멕시코의 역사
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Flag of Mexico.svg 멕시코 포털

멕시코 페소 위기는 1994년 12월 멕시코 정부가 미국 달러화에 대해 페소화를 갑자기 평가절하하면서 촉발된 통화위기로 자본이탈로 촉발된 첫 국제금융위기의 하나가 됐다.[1]

1994년 대선 때 현 정부는 확장적 재정 및 통화정책에 착수했다.멕시코 재무부가 미국 달러화로 상환이 보장된 국내 통화로 표시된 단기 채무상품 발행을 시작하면서 외국인 투자자들의 관심을 끌고 있다.멕시코는 북미자유무역협정(NAFTA) 체결 이후 투자자들의 신뢰와 국제자본에 대한 새로운 접근을 즐겼다.그러나 치아파스 주에서 일어난 폭력적인 봉기는 물론 대통령 후보 루이스 도날도 콜로시오의 암살로 정치적 불안정이 초래되어 투자자들은 멕시코 자산에 대해 높아진 위험 프리미엄을 부과하게 되었다.

이에 멕시코 중앙은행은 달러 표시 공적 부채를 발행해 페소를 매입하는 방식으로 멕시코 페소의 미국 달러화 대비 페고를 유지하기 위해 외환시장에 개입했다.페소화의 강세로 멕시코의 수입 수요가 늘어나 무역적자가 발생했다.투기꾼들은 페소 가치가 과대평가된 것을 인식하고 멕시코에서 미국으로 자본이 빠져나가기 시작했으며 페소화에 대한 시장 압력이 낮아지기 시작했다.선거 압력으로 멕시코는 통화 공급을 유지하고 금리 상승을 피하기 위해 자체 국고증권을 매입해 은행의 달러 보유액을 끌어내렸다.달러 표시 부채를 더 많이 사들이면서 동시에 그러한 부채를 상환함으로써 통화 공급을 지원함으로써 1994년 말까지 은행의 적립금을 고갈시켰다.

한은은 1994년 12월 20일 페소화를 평가절하했고, 외국인 투자자들의 공포로 인해 리스크 프리미엄이 한층 더 높아졌다.이에 따른 자본 이탈을 막기 위해 한은은 금리를 올렸지만 차입비용이 높아지면 경제성장에 타격을 줄 뿐이다.공적 부채의 새로운 이슈를 팔 수도 없고 평가절하된 페소로 달러를 효율적으로 매입할 수도 없는 멕시코는 채무불이행에 직면했다.이틀 뒤 은행이 페소화를 자유롭게 띄울 수 있도록 허용했고, 이후 하락세를 이어갔다.멕시코 경제는 약 52%의 인플레이션을 경험했고 뮤추얼 펀드는 멕시코 자산은 물론 신흥시장 자산도 전반적으로 청산하기 시작했다.그 영향은 아시아와 라틴 아메리카의 나머지 지역 경제로 퍼졌다.미국은 1995년 1월 G7과 국제결제은행의 지원을 받아 국제통화기금(IMF)이 관리하는 500억달러 규모의 멕시코 구제금융을 마련했다.그 위기의 여파로, 멕시코의 몇몇 은행들은 광범위한 주택 담보 대출 불이행으로 무너졌다.멕시코 경제는 심각한 불황을 겪었고 빈곤과 실업이 증가했다.

전구체

멕시코시티 파세오 데 라 레포르마의 루이스 도날도 콜로시오 기념비.

1994년은 그의 행정부의 성체니오 (6년 임기의 제한)의 마지막 해로서, 당시 카를로스 살리나스 드 고르타리 대통령은 루이스 도날도 콜로시오를 1994년 멕시코 총선거의 제도혁명당(PRI) 대통령 후보로 지지했다.선거 기간 동안의 당의 전통에 따라, 살리나스 드 고타리는 기록되지 않은 지출 흥행을 시작했다.같은 해 멕시코의 경상수지 적자는 GDP의 약 7%로 증가했고, 살리나스 드 고타리는 멕시코의 재무부인 재무공신부 사무국이 '테소보노스'라고 불리는 미국 달러로 표시된 상환보증으로 단기 페소표시 국고 어음을 발행할 수 있도록 허용했다.이들 지폐는 멕시코의 전통적인 페소 표시 국고 지폐인 '씨티'보다 수익률이 낮았지만, 달러 표시 수익률은 외국인 투자자들에게 더 매력적이었다.[2]: 8–10 [3]: 14

멕시코의 사파티스타 민족해방군(EZLN) 저항세력.

북미자유무역협정(NAFTA) 체결 이후 투자자들의 신뢰도가 높아졌다.1994년 1월 1일 NAFTA가 발효되자 멕시코 정부는 물론 멕시코 기업들도 더 많은 돈을 빌려주려는 외국인 투자자들 덕분에 새로운 외국 자본에 접근하는 것을 즐겼다.그러나 사파티스타 민족해방군이 멕시코 정부에 선전포고를 하고 치아파스에서 격렬한 반란을 일으키자 멕시코의 정치적 위험에 대한 국제적 인식이 변화하기 시작했다.투자자들은 1994년 3월 루이스 도날도 콜로시오 PRI 대선후보가 티후아나에서 선거운동을 하다 암살당했을 때 멕시코의 정치적 불확실성과 안정성에 의문을 제기했고 멕시코 금융자산에 더 높은 리스크 프리미아를 설정하기 시작했다.멕시코가 고정환율을 가지고 있었기 때문에 더 높은 리스크 프리미아는 처음에는 페소 가치에 영향을 미치지 않았다.[4]: 375

멕시코의 중앙은행인 뱅코 데 메렉소(Banco de México)는 미국 달러에 대한 환율 페그를 통해 페소화 가치를 유지함으로써 페소화가 좁은 대역 내에서 달러에 대해 평가하거나 평가절하할 수 있도록 했다.이를 위해 중앙은행은 개방시장에 수시로 개입해 페소를 사거나 팔아 페소를 유지하도록 했다.중앙은행의 개입 전략은 부분적으로 미국 달러로 표시된 새로운 단기 공채상품을 발행하는 것이었다.이어 이들은 차입한 달러 자본을 이용해 외환시장에서 페소를 사들였고, 이는 결국 페소화를 절상하게 만들었다.페소화 가치 하락을 완화하는 은행의 목적은 현저하게 약한 국내 통화를 보유하는 인플레이션 위험으로부터 보호하기 위한 것이었지만, 페소화가 필요 이상으로 강해지면서 국내 기업과 소비자들은 점점 더 많은 수입품을 구입하기 시작했고, 멕시코는 큰 무역적자를 내기 시작했다.[5]: 179–180 투기꾼들은 페소화 가치가 인위적으로 과대평가되어 투기자본이탈로 이어져 페소화에 대한 시장압력이 더욱 강화되었다는 사실을 인식하기 시작했다.[5]: 179–180

멕시코의 중앙은행은 1988년 페소화를 달러에 고정시키면서 표준 중앙은행 정책에서 벗어났다.통화기반이 수축되고 금리가 오르는 것을 허용하는 대신에 중앙은행은 통화기반을 부양하고 금리 상승을 막기 위해 국고 지폐를 구입했다. 특히 1994년은 선거의 해였다.게다가 테조보노에 미국 달러 상환금을 지불하는 서비스를 제공함으로써 중앙은행의 외환보유액을 더욱 감소시켰다.[2]: 8–10 [4]: 375 [6]: 451–452 환율이 고정되고 금융자본의 자유로운 흐름을 가진 나라가 통화정책 자율성을 희생하는 거시경제적 3단계와 일관되게 페소화를 재평가하기 위한 중앙은행의 개입으로 멕시코의 통화공급이 위축되었다(환율 페그가 없었다면 통화가치 하락을 허용했을 것이다).중앙은행의 외환보유액이 줄어들기 시작했고 1994년 12월 미국 달러가 완전히 바닥났다.[4]: 375

위기

1994년 12월 20일 새로 취임한 에르네스토 제딜로 대통령은 멕시코 중앙은행의 페소화 평가 절하를 13~15%[1]: 50 [2]: 10 [5]: 179–180 로 발표했다.페소화 가치를 평가절하하지 않겠다는 이전의 약속 이후 투자자들은 정책 입안자들에 대해 회의적이고 추가적인 평가절하를 두려워하게 되었다.투자자들은 외국인 투자에 몰려들어 국내 자산에 더 높은 리스크를 가했다.이러한 리스크 프리미아의 증가는 멕시코 금리에 추가적인 상승 압력을 가했을 뿐만 아니라 멕시코 페소화에 대한 하향 시장 압력을 가했다.[4]: 375 추가적인 통화 가치 절하를 기대하는 외국인 투자자들은 멕시코 증권거래소가 폭락함에 따라 멕시코 투자에서 자본을 신속히 회수하고 주식의 주식을 매각하기 시작했다.특히 채무상품에서 이러한 자본이탈을 억제하기 위해 멕시코 중앙은행은 금리를 올렸지만 차입비용이 높아지면서 결국 경제성장 전망이 저해됐다.[5]: 179–180

멕시코가 만기가 도래한 부채의무를 뒤엎을 때가 되었을 때, 새로운 부채를 구입하는 데 관심을 갖는 투자자는 거의 없었다.[4]: 375 테조보노스를 상환하기 위해 중앙은행은 심하게 약화된 페소로 달러를 구입하는 것 외에는 선택의 여지가 거의 없었고, 이것은 극도로 비싼 것으로 판명되었다.[5]: 179–180 멕시코 정부는 임박한 국가부도 사태에 직면했다.[4]: 375

12월 22일, 멕시코 정부는 페소화 가치가 상승하도록 허용했고, 그 후 페소화 가치가 [5]: 179–180 또 15% 하락했다.멕시코 페소화 가치는 3.4 MXN/USD에서 7.2로 약 50% 하락했고, 4개월 후 5.8 MXN/USD로 회복되었다.멕시코의 물가는 같은 4개월 동안 24% 상승했고 1995년의 총 인플레이션은 52%[2]: 10 였다.몇 년 동안 450억 달러 이상의 멕시코 자산에 투자하여 위기를 초래했던 뮤추얼 펀드는 멕시코를 비롯한 개발도상국에서의 그들의 입지를 확고히 하기 시작했다.외국인 투자자들은 멕시코뿐만 아니라 신흥시장 전반에서 이탈했고, 그 위기는 아시아와 아메리카의 다른 금융시장 전반으로 금융 전염으로 이어졌다.[1]: 50 멕시코의 칠레와 브라질 위기가 주는 충격은 '테킬라 효과'(스페인어: epecto tekila)로 알려지게 됐다.[7]

구제금융

참고 항목:1995년 멕시코 채무 공개법

1995년 1월 빌 클린턴 미국 대통령은 로버트 루빈 미 재무장관, 앨런 그린스펀 미 연방준비제도이사회(FRB) 의장, 래리 서머스 당시 미 재무부 차관 등이 참석한 가운데 회담을 갖고 미국의 대응에 대해 논의했다.서머스의 회동에 따르면 다음과 같다.

루빈 장관은 그것을 위한 무대를 짧게 마련했다.그리고는 자기 방식대로 다른 사람, 즉 나 쪽으로 시선을 돌려 상황을 좀 더 자세히 설명하고 우리 제안을 했다.그리고 250억 달러가 필요하다고 느꼈다고 말했는데, 대통령의 정치 보좌관 중 한 명이 "래리, 2천 5백만 달러를 말하는구나.그리고 "아니, 250억 달러를 말하는 거야." 라고 말했어…방 위에는 어떤 창백한 곳이 있었는데, 그의 [클린턴]의 다른 정치 보좌관 중 한 명이 "대통령님, 그 돈을 멕시코로 보내고 그것이 1996년 이전에 돌아오지 않으면, 1996년 이후에는 돌아오지 않을 겁니다."[8]라고 말했다.

그럼에도 불구하고 클린턴은 구제금융에 대한 의회의 승인을 얻기로 결정했고 의회의 약속을 확보하기 위해 서머스와 협력하기 시작했다.

불법 이민의 잠재적 증가를 막고 멕시코에 대한 투자자들의 신뢰 부족이 다른 개발도상국으로 확산되는 것을 완화하기 위해 미국은 G7과 국제결제은행(BIS)의 지원을 받아 1995년 1월 국제통화기금(IMF)에 의해 관리될 500억 달러의 구제금융안을 조정했다.이 일괄타결안은 증가하는 멕시코의 위험을 완화하고 경제에 대한 투자자들의 신뢰를 높이기 위한 목적으로 멕시코의 공적 부채에 대한 대출 보증을 확립했다.멕시코 경제는 심각한 불황을 겪었고 구제금융의 성공에도 불구하고 페소화의 가치가 크게 악화되었다.1990년대 후반이 되어서야 성장이 재개되었다.[1]: 52 [2]: 10 [4]: 376

구제금융의 조건부로 인해 멕시코는 NAFTA에 따른 약속을 위반하지 않기 위해 보호무역주의, 엄격한 자본통제 등 수지 개혁을 자제했지만, 멕시코 정부는 새로운 통화 및 재정정책 통제를 도입해야 했다.이번 대출 보증으로 멕시코는 단기 공공부채를 구조조정하고 시장 유동성을 개선할 수 있게 됐다.[2]: 10–11 구제금융에 모인 약 500억 달러 가운데 미국이 200억 달러, IMF가 178억 달러, BIS가 100억 달러, 중남미 국가 컨소시엄이 10억 달러, 캐나다가 10억 달러를 출자했다.[9]: 20

멕시코에 대한 구제금융을 조직하려는 클린턴 행정부의 노력은 난관에 봉착했다.그것은 뉴스 매체의 정밀조사와 함께 미 의회 의원들로부터 비난을 받았다.[1]: 52 이 행정부의 입장은 세 가지 주요 관심사 즉, 멕시코가 미국 상품 수입을 줄여야 할 경우에 미국의 잠재적 실업률(당시 멕시코는 미국 수출의 3위 소비국이었다), 이웃 국가의 정치적 불안정과 폭력, 그리고 불법 이민자의 잠재적 급증이다.멕시코에서 온 아티온일부 의회 대표들은 미국 경제학자, 전 연방예금보험공사 회장인 윌리엄 세이드먼과 함께 멕시코는 특히 도덕적 해이를 막기 위해 미국을 개입시키지 않고 채권자들과 협상만 해야 한다는 데 동의했다.반면 앨런 그린스펀 연준 의장 등 미국 개입 지지자들은 멕시코 국가부도 여파가 도덕적 해이의 위험을 훨씬 넘어설 정도로 파괴적일 것이라고 주장했다.[10]: 16

미 의회가 멕시코 안정화법을 통과시키지 못하자 클린턴 행정부는 당초 미 재무부의 외환안정기금 자금을 멕시코에 대한 대출보증으로 지정하자는 기각 제안을 마지못해 승인했다.[11]: 159 이들 대출은 6억 달러의 상당한 이익을 돌려주었고 만기 전에 상환될 정도였다.[2]: 10–11 로버트 루빈 당시 미 재무장관이 멕시코 구제금융을 지원하기 위해 외환안정기금에서 자금을 전용한 것은 미 하원 금융위원회(House Committee on Financial Services)에 의해 면밀히 조사되었는데, 루빈은 이전에 이사회의 공동의장을 지냈기 때문에 이해충돌 가능성을 우려했다.멕시코 주식과 채권을 유통하는 데 상당한 몫을 차지했던 골드만삭스.[12]

경제적 영향

멕시코 경제는 페소화의 평가절하와 안전한 투자로의 비행으로 심각한 불황을 겪었다.그 나라의 GDP는 1995년 동안 6.2% 감소했다.멕시코 금융권은 은행들이 부실 자산과 사기 대출 관행이 드러나면서 위기의 직격탄을 맞았다.멕시코 시민들이 금리 인상에 발맞추기 위해 고군분투하면서 수천 채의 모기지가 디폴트([13][14]채무불이행)에 들어갔다.

멕시코 티후아나의 한 주택가에서 작업 중인 건설노동자들.

멕시코는 국내총생산(GDP) 성장 감소와 더불어 실질 임금이 급락하고 실업률이 두 배 가까이 증가하면서 극심한 인플레이션과 극심한 빈곤이 급증했다.1995년 물가가 35% 올랐다.명목임금은 유지됐지만 실질임금은 같은 해 25~35% 줄었다.실업률은 1994년 위기 이전 수준이었던 3.9%에서 1995년 7.4%로 상승했다.공식 부문에서만 100만명 이상이 일자리를 잃었고 평균 실질임금은 1995년 내내 13.5% 감소했다.같은 해 전체 가계 소득은 30%나 급감했다.멕시코의 극심한 빈곤은 1994년 21%에서 1996년 37%로 증가해 이전의 10년간의 성공적인 빈곤 감소 계획을 좌절시켰다.한국의 빈곤 수준은 2001년이 되어서야 정상으로 돌아오기 시작할 것이다.[15]: 10

멕시코의 증가하는 빈곤은 부분적으로 노동 시장의 변동성과 거시 경제 상황에 대한 도시 인구의 민감성 때문에 농촌 지역보다 도시 지역에 더 강하게 영향을 미쳤다.도시 시민들은 건강한 노동 시장, 신용 거래 및 소비재에 의존했다.위기 동안의 소비자 물가 상승과 신용 시장의 긴축은 도시 노동자들에게는 도전적인 것으로 증명된 반면 시골 가정들은 생계형 농업으로 전환했다.[15]: 11 멕시코의 1인당 국민총소득은 농업에서 17% 감소하는데 그쳐 금융업은 48%, 건설업과 상업업은 35%로 대조를 이뤘다.가구 평균 소비는 1995년부터 1996년까지 필수품으로 구성이 바뀌면서 15% 감소했다.가계는 저축을 줄이고 의료에 쓰는 비용을 줄였다.해외에 거주하는 외국인들은 1994년과 1996년 사이에 평균적으로 두 배나 증가한 일방적인 멕시코로의 송금을 증명했다.[15]: 15–17

가구의 1차 건강관리 수요 감소로 1996년 영유아 사망률 7% 증가(1995년 5%에서)를 기록했다.1997년까지 유아 사망률이 증가했는데, 경제적 필요에 따라 여성이 일해야 하는 지역에서 가장 극적으로 증가했다.[15]: 21–22

비판적인 학자들은 1994년 멕시코 페소 위기가 멕시코의 신자유주의적인 발전 접근방식에 대한 미국의 합의된 접근방식의 문제를 노출시켰다고 주장한다.특히 이번 위기는 자유화되었지만 국제적으로 종속된 경제 내에서 금융자본의 해외 흐름에 의존하는 민영화된 은행권의 문제점을 드러냈다.[16]

참고 항목

참조

  1. ^ a b c d e Eun, Cheol S.; Resnick, Bruce G. (2011). International Financial Management, 6th Edition. New York, NY: McGraw-Hill/Irwin. ISBN 978-0-07-803465-7.: 50–52
  2. ^ a b c d e f g Hufbauer, Gary C.; Schott, Jeffrey J. (2005). NAFTA Revisited: Achievements and Challenges. Washington, D.C.: Peterson Institute for International Economics. ISBN 978-0-88132-334-4.
  3. ^ Carmen M. Reinhart; Kenneth S. Rogoff (2009). This Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly. Princeton, NJ: Princeton University Press. ISBN 978-0-691-14216-6.
  4. ^ a b c d e f g Mankiw, N. Gregory (2013). Macroeconomics, 8th Edition. New York, NY: Worth Publishers. ISBN 978-1-42-924002-4.
  5. ^ a b c d e f Jeff Madura (2007). International Financial Management (Abridged 8th ed.). Mason, OH: Thomson South-Western. ISBN 978-0-324-36563-4.
  6. ^ Victoria Miller (2000). "Central bank reactions to banking crises in fixed exchange rate regimes". Journal of Development Economics. 63 (2): 451–472. doi:10.1016/s0304-3878(00)00110-3.
  7. ^ "Tequila Effect". Investopedia. Retrieved 2014-07-06.
  8. ^ "Larry Summers on his Work in the Clinton and Obama Administrations".
  9. ^ Lustig, Nora (1995). "The Mexican Peso Crisis: The Foreseeable and the Surprise" (PDF). Brookings Institution: 1–27. Archived from the original (PDF) on 2015-09-24. Retrieved 2014-07-08. {{cite journal}}:Cite 저널은 필요로 한다. journal=(도움말)
  10. ^ Joseph A. Whitt, Jr. (1996). "The Mexican Peso Crisis" (PDF). Economic Review. Federal Reserve Bank of Atlanta: 1–20. Retrieved 2014-07-08.
  11. ^ Alan Greenspan (2007). The Age of Turbulence: Adventures in a New World. London, UK: Penguin Books. ISBN 978-1-59420-131-8.
  12. ^ Keith Bradsher (March 2, 1995). "House Votes to Request Clinton Data on Mexico". The New York Times. Retrieved 2014-07-12.
  13. ^ "The peso crisis, ten years on: Tequila slammer". The Economist. 2004-12-29. Retrieved 2014-07-08.
  14. ^ "The Tequila crisis in 1994". Rabobank. 2013-09-19. Archived from the original on 2015-04-10. Retrieved 2014-07-27.
  15. ^ a b c d Pereznieto, Paola (2010). The Case of Mexico's 1995 Peso Crisis and Argentina's 2002 Convertibility Crisis: Including Children in Policy Responses to Previous Economic Crises (PDF) (Report). UNICEF. Retrieved 2014-07-27.
  16. ^ Marois, Thomas (2012). States, Banks and Crisis: Emerging Finance Capitalism in Mexico and Turkey. Cheltenham: Edward Elgar. ISBN 9780857938572.

추가 읽기

외부 링크