견적서 작성

Quote stuffing
금융시장
Looking up at a computerized stocks-value board at the Philippine Stock Exchange
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트레이딩
관련 영역

금융에서 견적서 스터핑은 고주파수 트레이더(HFT)에 의해 고용된 시장 조작의[1] 형태를 말하며, 시장에 홍수를 일으키기 위해 많은 수의 주문을 신속하게 입출금하는 것을 포함한다.[2] 이것은 고속 알고리즘 트레이더들에게 시장과 거래 기회를 혼란스럽게 만들 수 있다.[3] 이 용어는 금융 시장 어휘에 비교적 생소한 것으로 2010년 플래시 크래시 당시 나넥스가 HFT 행태에 관한 연구에서 만들었다.[4]

거래 시스템은 견적서 작성에 의해, 단지 시장 데이터 공급 라인의 대역폭을 실질적으로 능가하는 비율로 주문을 발주하고 취소함으로써, 주입이 발생하는 동안 가격 견적을 지연시킨다. 주문은 버퍼로 쌓이고, 지연(지연 시간 증가)은 버퍼의 물이 빠질 때까지 지속된다. 거래 시스템은 그들이 원할 때마다 직접 교환 공급의 속도를 늦추고, 유령 주문은 특정 주식에 있을 필요가 없다; 그들은 특정 가격(시장 데이터) 공급과 동거하는 증권 중 어느 것에나 있을 수 있다. 예를 들어, 초당 약 10,000개 이상의 메시지 속도로 팬텀 주문은 심지어 1초의 분율에도 NYSE의 CQS 피드를 지연시킨다.[5] HFT 트레이더에게 고용량 피드를 판매하여 이익을 교환하고, 이는 견적서 작성에 방해가 될 수 있는 자체 규제를 저해한다.[6]

견적서 작성은 종종 발생한다 – 한 주식에 대한 교체 주문 6,000개가 1초에 쇄도할 때, 각 주문은 거래소에 있지 않은 사람에게 주문 뉴스(빛 속도에 가까운 이동)가 도달하는 데 걸리는 시간보다 짧은 시간 동안 유효하다; 어떤 일반인도 유령 주문에 반하는 거래를 실행할 수 없다.[7]

규제 변경 및 시행

2010년 증권거래위원회(SEC)는 플래시 크래쉬와 관련한 견적서 작성 관행을 살펴보기 시작했다. 기관은 이 관행이 '부정행위 등 부당한 행위에 대한 기존 규정을 위반했는지, 왜곡된 주가를 통해 불이익을 줬는지'에 대한 평가에 착수했다. 메리 샤피로 SEC 회장은 무역상들이 최소한의 기간 동안 주문을 열어두고 금융거래를 변경해야 하는지 여부를 평가할 것이라고 말했다.[8] (이탈리아를[9][10] 제외하고) 그러한 규제는 제정되지 않았다.

리셉션

2010년 플래시 크래쉬에 미칠 잠재적 영향 때문에, 인용구는 폭스 비즈니스, 월 스트리트 저널, CBS 머니워치, 리스크, 뉴욕 타임즈를 포함한 금융 연구원, 업계 옹호자, 언론 매체들에 의해 논의되어 왔다.[11][8][12][13][14] 일부는 마이클 루이스의 책 플래시 보이즈: 월 스트리트 반란이 스푸핑, 레이어링, 인용 스터핑을 포함한 고주파 거래에 대한 논쟁을 시작하는데 도움을 주었다고 언급했다.[15] 이 책은 미국 시장에서의 고주파수 거래의 증가를 상세하게 다루고 있는데, 이로 인해 금융 규제 당국이 인용 작가와 관련된 이슈를 단속하게 되었다.[16][17]

2010년 9월 비즈니스 인사이더는 트릴리움 캐피털이 시세조종과 시장조작을 고려한 거래전략으로 금융산업규제당국으로부터 벌금 100만달러를 받았다고 보도했다.[18][19] 금융산업규제청은 이후 과징금이 계층화 및 시장조작을 위한 것임을 명확히 했다.[20]

견적서 작성은 종종 시장에 많은 양의 비보나 페이드 주문이 쇄도하여 느린 참가자들보다 불공정한 이득을 얻기 위한 의도적인 전술로 묘사된다. HFT 업계 사람들은 이 현상이 소프트웨어 오류일 수 있다고 주장한다. HFT 내부에서는 인용구를 피드백 루프에 의해 발생하는 "속임"이라고 부른다. '자신의 자본을 위험에 빠뜨리고' '부자 매수'를 위한 '유동성'을 높이는 게 투자자들의 제안이다.

디아즈와 테오둘리디스는 HFT 기업들이 유동성을 공급하기 위해 전술을 사용한다는 주장과는 상반된 분석을 내놓았다. 오히려 인플레 스터핑으로 알려진 잠재적으로 욕설적이고 교활한 행동이 최선의 입찰과 가격 차이를 증가시켜 일반 투자자들의 비용을 증가시킬 수 있다는 것을 보여주었다. 연구진은 "HFT 유도 시장 간 가격차이를 활용해 차익거래가 가능하도록 인위적으로 거래 데이터 공급 지연을 조성해 [고속] 트레이더가 이익을 얻을 수 있다"[21]고 결론지었다. 연구자들은 또한 2010년 플래시 크래시 기간 동안 미국 상장 주식 증권 중 74% 이상이 적어도 하나의 견적서 작성 이벤트를 받았다는 것을 발견했다.[22]

참고 항목

참조

  1. ^ "Quote Stuffing Definition & Example". InvestingAnswers. Retrieved 2019-08-27. Quote stuffing occurs when traders place a lot of buy or sell orders on a security and then cancel them immediately afterward, thereby manipulating the market price of the security. Manipulating the price of shares in order to benefit from the distortions in price is illegal.
  2. ^ "Quote Stuffing Definition". Investopedia. Retrieved 2014-08-22.
  3. ^ "Quote Stuffing". nasdaq.com. NASDAQ. Retrieved 10 September 2014.
  4. ^ Spicer, Jonathan; Lash, Herbert (September 7, 2010). "SEC probes "quote stuffing" practices: Schapiro". Reuters. Retrieved November 7, 2014.
  5. ^ "Latency On Demand?". Nanex. August 23, 2010.
  6. ^ "Quote Stuffing The Gateway – How Exchanges Are Profiting From Manipulative Acts". Themis Trading. November 12, 2014.
  7. ^ "The Quote Stuffing Trading Strategy". Nanex. August 15, 2014.
  8. ^ a b Holzer, Jessica; Philbin, Brett (7 September 2010). "SEC Is Looking at 'Quote Stuffing'". Wall Street Journal. Retrieved 10 September 2014.
  9. ^ AFP, Reuters (2013-09-02). "Italy first to slap tax on high speed stock trading". Deutsche Welle. Retrieved 2013-09-03.
  10. ^ Stafford, Philip (2013-09-01). "Italy introduces tax on high-speed trade and equity derivatives". The Financial Times. Retrieved 2013-09-03.
  11. ^ "What is 'Quote Stuffing?'". Fox Business. 2 September 2010. Retrieved 1 September 2015.
  12. ^ Mirhaydari, Anthony (31 March 2014). "Market rigging is nothing new". CBS Money Watch. Retrieved 1 September 2015.
  13. ^ Pengelly, Mark (27 October 2010). "Quote stuffing not to blame for flash crash, Berman insists". Risk.net. Retrieved 1 September 2015.
  14. ^ "S.E.C. Said to Look at Effects of Quote Stuffing". DealBook. 2 September 2010. Retrieved 1 September 2015.
  15. ^ Weil, Jonathan (1 April 2014). "Weil on Finance: FBI Hops on Michael Lewis Bandwagon". Bloomberg View. Retrieved 27 August 2015.
  16. ^ Bradford, Harry (31 March 2014). "FBI Investigating High-Frequency Traders: WSJ". Huffington Post. Retrieved 27 August 2015.
  17. ^ Smith, Andrew (7 June 2014). "Fast money: the battle against the high frequency traders". The Guardian. Retrieved 27 August 2015.
  18. ^ "High Frequency Trader Fined: 'Quote-Stuffing' Crackdown Afoot?". MarketBeat. Wall Street Journal. 13 September 2010. Retrieved 1 September 2015.
  19. ^ Comstock, Courtney (13 September 2010). "HUGE: First High Frequency Trading Firm Is Fined For Quote Stuffing And Manipulation". Business Insider. Retrieved 1 September 2015.
  20. ^ Salmon, Felix (14 September 2010). "Trillium wasn't quote-stuffing". Reuters. Archived from the original on 17 September 2010. Retrieved 1 September 2015.
  21. ^ Diaz, David; Theodoulidis, Babis (January 10, 2012). "Financial Markets Monitoring and Surveillance: A Quote Stuffing Case Study". SSRN 2193636. {{cite journal}}: Cite 저널은 필요로 한다. journal= (도움말)
  22. ^ Egginton, Jared F.; Van Ness, Bonnie F.; Van Ness, Robert A. (22 March 2014). "Quote Stuffing". SSRN 1958281. {{cite journal}}: Cite 저널은 필요로 한다. journal= (도움말)

외부 링크