프런트 러닝

Front running
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미행(tailging)이라고도 하는 프런트 러닝은 기본 보안 가격에 영향을 미칠 대규모("블록") 미공개 거래에 대한 사전 자본화를 위해 주식(주식) 거래, 옵션, 선물 계약, 파생상품 또는 보안 기반 스왑을 체결하는 금지된 관행이다.[1] 본질적으로, 고객의 계정에 대해 동일한 보안으로 거래하기 전에 개인 증권 거래에 관여하는 관행을 의미한다.[2] 프런트 러닝은 많은 시장에서 시장 조작의 한 형태로 여겨진다.[3] 일반적으로 개별 중개인이나 중개 회사가 친척이나 연맹의 비공개 계좌를 통해 주식을 거래하는 경우가 있다.[4] 기관 및 개인 투자자도 내부 정보에 접근할 때 전방 주행을 위반할 수 있다. 프런트 러닝 회사는 고객이 가격을 올리는 주문을 채우기 전에 자체 계정을 위해 구매하거나, 가격을 낮추는 판매 주문을 채우기 전에 자체 계정을 위해 판매한다. 선두주자는 자신의 고객이나 블록 트레이드, 또는 공공 시장을 희생하여 비공개 정보로부터 이익을 얻기 때문에 프런트 러닝은 금지된다.[5][6]

2003년 몇몇 헤지펀드와 뮤추얼펀드 회사들은 엘리엇 스피처 뉴욕 법무장관이 제기한 뱅크오브아메리카(Bank of America)에 대한 고발로 세상에 알려진 불법 후발 거래 스캔들에 휘말렸다. 에드워드 D가 연루된 전방위 활동 의혹에 대한 미국 증권거래위원회 조사 결과. 존스앤코, 골드만삭스, 모건스탠리, 스트롱 뮤추얼펀드, 푸트남인베스트먼트, 인베스코, 프루덴셜증권.[7]

2012년과 2013년의 인터뷰에 이어 FBI는 프런트 러닝이 이 은행에 5천만 달러에서 1억 달러의 이익을 가져다 주었다고 말했다. 월스트리트의 트레이더들은 패니매이와 프레디맥의 전선으로 주요 파생상품 시장을 조작했을지도 모른다.[8]

이 용어는 증권거래가 거래대 사이에 손으로 들고 다니는 종이로 거래되던 시대에서 유래했다.[9] 고객 주문을 책상 사이에 수작업으로 운반하는 일상적인 업무는 보통 걸음걸이로 진행되지만, 브로커는 말 그대로 보행 교통량 앞에서 달려가 책상에 도달하고 대형 고객 주문 직전에 자신의 개인 계좌 주문을 실행할 수 있었다. 마찬가지로 브로커도 대형 고객 주문을 들고 있는 사람을 미행하여 가장 먼저 실행하게 할 수 있다. 이러한 행동은 곧 있을 거래에 대한 공공연한 지식이 수반되기 때문에 내부자 거래의 한 종류에 해당하며, 중개인은 개인적인 지위를 선호하기 위해 그 거래의 순서를 통제함으로써 이 정보를 개인적으로 이용한다.[10]

설명

예를 들어, 중개인이 고객으로부터 어떤 주식의 큰 블록(예: 40만 주)을 매입하기 위해 시장 주문을 받았다고 가정해 보자. 그러나 고객에 대한 주문을 하기 전에, 중개인은 동일한 주식의 2만 주를 주당 100달러에 자신의 계좌로 매입한 다음, 그 후에 40만 주까지 주문을 하여 가격을 최고 10달러까지 끌어올린다.주당 2주, 즉 브로커가 자신의 주식을 101.75달러에 즉시 매각할 수 있도록 해 단기간에 35,000달러의 상당한 이익을 창출했다. 이 3만5000달러는 중개업자의 셀프 딜링으로 인한 고객 구매에 따른 추가 비용의 일부에 불과할 것으로 보인다.

이 예에서는 비정상적으로 큰 숫자를 사용하여 요점을 파악한다. 실제로 컴퓨터 거래는 많은 주문을 작은 주문으로 나누기 때문에 전방 주행을 탐지하기가 더 어려워진다. 게다가, 미국 증권 거래 위원회의 2001년 1달러의 분수가 아닌 페니 단위로 주식 가격을 바꾼 것은 다른 주문들 앞에 나서기 위해 제공되어야 하는 추가 금액을 줄임으로써 전방 주행을 용이하게 했다.[11]

중개업자는 선취적으로 자신의 금전적 이익을 고객의 이익보다 우선시하여 사기를 저지르고 있다. 미국에서는 시장 조작이나 내부자 거래에 관한 법률을 위반하고 있는지도 모른다.

용어의 기타 용도

CEO의 주식 매각 발표를 앞두고 공매도를 통해 기업행위의 CEO와 가까운 이들이 공매도를 통해 주식가격 하락을 촉발하는 것처럼 내부자 거래의 맥락에서도 전방위적인 행보가 일어날 수 있다. 칸앤루(2008:1)는 프런트 러닝을 "대규모 트레이드에 따르는 가격 이동으로부터 이익을 얻기를 기대하며, 다른 당사자의 대규모 트레이드에 앞서 일부 당사자에 의한 트레이딩"으로 정의한다. 그들은 뉴욕증권거래소에서 CEO들의 대규모 주식 매도에 앞서 공매도를 통한 선행과 일치하는 증거를 찾는다.

중개업자가 의뢰인의 미결 주문에 관한 사적인 정보를 이용할 때는 프런트 러닝이 불법이지만, 원칙적으로 공적인 정보에 근거한 것이라면 불법이 아니다. 래리 해리스는 그의 저서 무역 & 교환에서 몇 가지 다른 종류의 거래에 대해 개략적으로 설명한다. 비록 이러한 모든 종류의 거래가 엄격하게 불법은 아닐지라도, 그는 그것들을 "기생충"이라고 부른다.

제3자 거래자는 다른 중개인의 주문 내용을 알아내 자기 거래 중개인이 할 수 있는 것과 같은 방법으로 그 앞에서 사거나 팔 수도 있다. 제3자 거래자는 이익을 나눠주는 대가로 중개업자나 중개회사의 직원으로부터 직접 거래 사실을 알 수 있는데, 이 경우 선취업이 불법이 된다. 그러나 이 트레이더는 포커 플레이어가 다른 선수의 카드를 추측할 수 있는 것과 같은 방식으로 브로커의 습관이나 틱스를 읽음으로써만 주문에 대해 알아낼 수 있을 것이다. 시장 규모가 매우 큰 주문의 경우, 단순히 주문을 시장에 노출시키는 것은 트레이더들이 곧 수익이 나지 않을 수 있는 자리를 폐쇄하려고 할 때 선점하게 할 수 있다.

대량 주문은 "주문 일치" 또는 "페니 점프"로 "프론트 런"할 수 있다. 예를 들어, 만약 1달러에 10만주에 대한 매수 한도 주문이 시장에 발표된다면, 많은 트레이더들이 1.01달러에 매수하려고 할 수 있다. 구매 후 시세가 오르면 가격 인상분의 전액을 받게 된다. 하지만 시세가 하락하면 1센트만 손해 보고 리미트 오더 거래처에 팔 수 있을 것으로 보인다. 이런 종류의 거래는 아마도 불법이 아닐 것이며, 어떤 경우에도 그것을 금지하는 법을 시행하는 것은 매우 어려울 것이다.[12]

일반적으로 유사한 전략을 사용하는 다른 유형의 거래자들은 "주문 예측자"라고 불린다. '감정 중심의 기술 거래자', 자산이 비싸다는 것을 알면서도 자산 거품 때 사는 거래자, 시장을 선점하겠다고 위협해 가격을 끌어올리는 압류자 등이 그것이다. 스퀴저스는 시장 조작에 대해 유죄가 될 가능성이 높지만, 다른 두 가지 유형의 주문 예측자들은 어떤 미국 법도 위반하지 않을 것이다.[12]

"프론트 러닝"은 때때로 중개인의 의뢰인에게 정보를 제공하기 전에 독점정보에 대한 거래와 관련된 중개인의 전술에 비공식적으로 사용된다.

보험판매에서 프런트런트는 경쟁 보험사에 대해 대리인이 소비자에게 회사의 제품이나 서비스가 열등하거나 가치가 없다고 믿게 하는 정보를 '허위'하는 관행이다. 대리인은 이후 소비자 부담으로 판매를 얻고 수수료를 벌게 되며, 소비자는 서브터퍼지의 결과로 열등한 상품을 위해 완벽하게 좋은 상품을 포기했을 수 있다.

예를 들어 증권사가 강매로 추천하려고 하기 직전에 한 회사의 주식을 사들이는 애널리스트나 브로커들은 이런 식의 '프론트 러닝'을 실천하고 있다. 브로커들은 그러한 행동으로 미국에서 증권법 위반으로 유죄판결을 받았다. 1985년 월스트리트저널의 작가 R. 포스터 위넌스는 자신의 칼럼 Heared on the Street의 내용에 대해 브로커들에게 귀띔해 주었다. 이 칼럼은 공개적으로 이용할 수 있는 정보에 기초하여 다양한 주식에 대한 좋은 소식과 나쁜 소식을 주는 방식으로 작성될 것이다. 팁을 준 브로커들은 그 정보를 교환했다. 위넌스와 브로커들은 검사 루돌프 줄리아니에 의해 기소되어 재판을 받고 증권 사기로 유죄판결을 받았다. 그들의 유죄 판결은 1986년 미국 대법원에 의해 확정되었다.[13]

최근 사례

2020년 7월 켄 그리핀의 시타델 증권 LLC는 2012~2014년 거래처보다 먼저 거래한 혐의로 70만달러의 벌금을 부과받았다.[14][15]

참고 항목

메모들

  1. ^ Nasdaq. "Glossary: Front running".
  2. ^ "Front Running Definition: 124 Samples".
  3. ^ 신시장 조작, 66 에모리 법학저널 1253(2017)
  4. ^ United States Securities and Exchange Commission. "SEC Charges Dallas-Based Trader With Front Running".
  5. ^ Financial Industry Regulatory Authority. "FINRA Manual Online, Rule 5270: Front Running of Block Transactions".
  6. ^ "Front-running; an Unethical Behavior" (PDF). www.cmic.sec.gov.lk. Sri Lanka SEC. Retrieved 25 July 2014.
  7. ^ Benjamin, Jeff (September 8, 2013). "Image Repair: Mutual funds still recovering 10 years after scandal". [Investment News].
  8. ^ 로이터 FBI는 패니, 프레디의 스와프 시장 선주행을 의심하고 있다.
  9. ^ Edwin Lefèvre (1923). Reminiscences of a Stock Operator.
  10. ^ "How Traders Use Front-Running to Profit From Client Orders". The New York Times.
  11. ^ 67 FR 50739
  12. ^ a b Harris, Larry (24 October 2002). Trading and Exchanges (First ed.). New York: Oxford University Press. ISBN 0-19-514470-8.
  13. ^ * 카펜터 대 미국, 대법원 판결
  14. ^ "Citadel Securities Fined by Finra for Trading Ahead of Clients". BloombergQuint. Retrieved 2021-03-20.
  15. ^ "Citadel Securities Fined by Finra for Trading Ahead of Clients". Bloomberg.com. 2020-07-21. Retrieved 2021-03-20.

참조

  • Harris, Larry (2003). "Order Anticipators". Trading & Exchanges. Oxford: Oxford Press.
  • Khan, Mozaffar; Lu, Hai (August 1, 2008). "Do Short Sellers Front-Run Insider Sales?". MIT Sloan Research Paper No. 4706-08. SSRN 1140694.

외부 링크