전자통신망

Electronic communication network

ECN(Electronic Communication Network)은 전통적인 증권거래소 이외의 금융상품을 거래하는 것을 용이하게 하는 컴퓨터화된 포럼이나 네트워크의 일종이다. ECN은 일반적으로 시장 메이커가 입력한 주문을 제3자에게 널리 보급하고 주문의 전부 또는 일부를 상대로 실행할 수 있도록 하는 전자 시스템이다. ECN에서 거래되는 주요 상품은 주식통화다. ECN은 일반적으로 내부적으로는 주문한도를 일치시키고 매우 적은 주당 거래 수수료(종종 주당 1%의 일부)를 부과하는 수동적인 컴퓨터 기반 네트워크다.[1]

최초의 ECN인 인스티넷은 1969년에 만들어졌다. ECN은 거래비용을 낮추고, 고객들에게 주문서에 대한 완전한 접근을 제공하고, 전통적인 교환 시간 이외의 주문 매칭을 제공함으로써 무역 회사들 간의 경쟁을 증가시킨다.[citation needed] ECN을 대체 무역 시스템 또는 대체 무역 네트워크라고도 한다.

역사

ECN이라는 용어는 SEC가 "거래소 시장 메이커나 OTC 시장 메이커에 의해 입력된 제3자 주문에 널리 보급되고, 그러한 주문의 전부 또는 일부를 대상으로 실행되는 것을 허용하는 전자 시스템"[2]을 정의하기 위해 사용되었다. 최초의 ECN인 인스티넷은 1969년에 출시되었고 컴퓨팅의 진보에 대한 조기 적용을 제공했다.[3] ECN의 확산은 SEC가 정한 규제법 개정을 통해 장려되었고, 1975년 SEC는 1975년 증권법 개정을 채택하여 "통신 및 정보처리시설을 통한 적격증권의 모든 시장의 연계"[4]를 장려하였다.

ECN은 나스닥과의 상호작용을 통해 복잡한 증권거래소를 가지고 있다. ECNs의 역사에 있어 주요한 발전들 중 하나는 장외 시세 시스템 나스닥이었다. 나스닥은 1969년 미국 증권거래소의 손편지 증권 주문 처리 오류로 증권 중개 회사가 연간 약 1억 달러의 손실을 입게 될 것으로 추산한 연구에 따라 설립되었다. 나스닥 시스템은 그러한 주문 처리를 자동화했고 브로커들에게 컴퓨터 단말기를 통해 최근의 경쟁력 있는 가격 견적을 제공했다. 1994년 3월 William Christie와 Paul Schultz 두 경제학자가 실시한 연구에 따르면 나스닥의 입찰-매도 스프레드는 통계적으로 예상한 것보다 더 컸으며, "주문 흐름을 위해 경쟁하고 있는 40~60개 딜러들이 동시에 8분의 1의 홀수 견적을 채택하지 않고 일관되게 피하는 시나리오는 상상할 수 없다"고 밝혔다.균등 가격 비율에 대해서만 견적을 게시하기로 합의하였다. 그러나 우리의 데이터는 나스닥 시장 메이커들 사이의 암묵적 담합에 대한 직접적인 증거를 제공하지 않는다."

이러한 결과는 나스닥에 대한 독점금지 소송으로 이어졌다. 나스닥은 나스닥의 독점금지 요금 정산의 일환으로 ECN을 나스닥 시스템에 통합한 새로운 주문 처리 규칙을 채택했다. 이 결제 직후 SEC는 ECN이 증권거래소로 등록되거나 ECN에 대한 별도의 표준에 따라 규제되는 선택권을 허용한 Regulation ATS를 채택했다.[5][6]

당시 활동하게 된 주요 ECN은 인스티넷아일랜드(인스티넷의 일부가 분리되어 아일랜드와 합병되어 이네트합병되어 나스닥에 인수됨), 군도거래소(NYSE에 인수됨), 브루트(현재의 나스닥에 인수됨) 등이었다.

ECN은 SEC 규정 NMS를 채택한 후 재도약을 즐겼는데, 이 규정에서는 주문이 어디에 배치되든 시장에서 주문에 대한 "거래를 통한" 보호가 필요했다.

과거에, 많은 ECN은 "폐쇄 도서" 즉, 참가자들이 그 네트워크의 다른 참가자들과만 교류할 수 있도록 허용했다. 그러나 점점 더 많은 ECN들이 "오픈 북" 형식을 채택하여 주문을 다른 ECN이나 시장 메이커의 주문과 통합함으로써 잠재적인 단편적인 유동성을 해결함으로써 전체적인 주문 풀을 증가시키고 있다.[7]

함수

ECN은 장외거래를 위한 증권거래소로 사용된다.[8] ECN과 거래하려면, 가입자가 되거나 직접 접속 거래를 제공하는 중개인과 계정을 가지고 있어야 한다. ECN 가입자는 맞춤형 컴퓨터 단말기나 네트워크 프로토콜을 통해 ECN에 주문을 입력할 수 있다. 그런 다음 ECN은 반대쪽 주문(즉, 매도 주문이 동일한 가격과 주식수를 가진 매수 주문에 "반대쪽"임)을 실행과 일치시킨다. ECN은 다른 가입자가 볼 수 있도록 시스템에 타의 추종을 불허하는 주문을 게시할 것이다.[citation needed] ECN을 통해 구매자와 판매자는 익명으로 거래할 수 있으며,[9][10] 거래실행보고서는 ECN을 당사자로 기재하고 있다.

ECN은 고객들이 전통적인 거래 시간 외의 거래를 할 수 있도록 허용한다.[11] 일부 ECN 중개업자는 협상, 예약 규모, 피깅 등의 추가 기능을 가입자에게 제공할 수 있으며, 거래 이익의 깊이에 관한 실시간 시장 자료인 ECN 책자 전체('책상'과는 대조적으로)에 접근할 수 있다.[citation needed] ECN은 소량주문 처리에도 효과가 있는 것으로 평가된다.[10]

ECN은 일반적으로 적절한 가격을 결정하기 위해 협력적이고 경쟁적인 정보 공유를 가능하게 하는 대리인 간의 통신의 한 종류인 전자 협상에 의해 촉진된다.

협상유형

가장 일반적인 패러다임은 전자 경매 유형이다. 2005년 현재 대부분의 e-비즈니스 협상 시스템은 가격 협상만을 지원할 수 있다. 전통적인 협상에는 일반적으로 납품 조건이나 지불 조건과 같은 거래의 다른 속성에 대한 논의가 포함된다. 이러한 1차원적 접근법은 전자시장이 수용을 위해 고군분투하는 이유 중 하나이다. 더 많은 유형의 협상을 허용하기 위해 다연속 및 조합 경매 메커니즘이 등장하고 있다.

복잡한 다중 속성 협상에 대한 지원은 차세대 전자 시장 및 보다 일반적으로 모든 유형의 전자 교환에 있어 중요한 성공 요인이다. 제2종 전자교섭, 즉 교섭지원이 이에 해당한다. 경매는 본질적으로 메카니즘이지만, 복잡한 경우나 파트너의 선택이 주어지지 않는 경우에는 교섭만이 유일한 선택인 경우가 많다. 교섭은 어렵고 오류가 발생하기 쉬우며 시간 압박 속에서 종종 행해지는 애매한 일이다. 정보 기술은 인스파이어, 네고이스스트 또는 WebNS와 같은 연구 프로젝트/프로토타입에서 분석되는 협상 프로세스를 용이하게 할 수 있는 가능성이 있다.

세 번째 협상 유형은 자동화된 논쟁으로, 에이전트들이 가치를 교환할 뿐만 아니라 그들의 제안/대처자들을 위한 논쟁도 교환한다. 이를 위해서는 대리인들이 다른 시장 참여자들의 정신 상태에 대해 추론할 수 있어야 한다.

기술

자동화된 협상 모델화에 특히 관심을 기울인 연구 분야 중 하나는 자율적 대리점이다. 만일 협상이 빈번하게 발생하거나, 네트워크 용량을 스케줄링하기 위해 분당 1분 단위로 또는 협상 주제가 명확하게 정의될 수 있다면, 이러한 조정을 자동화하는 것이 바람직할 수 있다.

자동화된 협상은 자율적 대리인으로 구성된 복잡한 시스템에서 상호작용을 하는 핵심 형태다. 협상은 수용 가능한 합의를 도출할 목적으로 제안과 반론자를 만드는 과정이다. 협상 중에, 각각의 제안은 그 자체의 효용성과 다른 것에 대한 기대에 기초한다. 이는 각 제안에 대해 다중 기준 의사결정이 필요하다는 것을 의미한다.

주식시장에서

주식거래의 경우 ECN은 SEC가 허가한 대체거래시스템(ATS)의 한 종류로 존재한다.[12] ATS로서 ECN은 브로커-딜러들의 내부 교차 네트워크, 즉 민간 사용 가격과 공공 거래소에서 주문을 일치시키는 시스템을 제외한다.

ECN은 대체거래제도로서 기관거래제와의 경쟁이 치열해졌다. 대체 거래 시스템은 실행 비용이 더 낮은 것으로 밝혀졌지만, 새로운 ECN이 등장하면서 이러한 비용 절감의 일부는 소멸되었다.[13] 동시에 ECN의 성장은 제도권 거래에 지장을 주는 것으로 나타났다. ECN이 나스닥에 미치는 영향을 분석한 결과 "타이터 스프레드, 더 큰 깊이, 덜 집중된 시장"[14]이 나타났다. ECN은 가입자에게 과거 주문 및 가격 데이터를 제공한다. 이에 따라 ECN은 '물량이 많고 변동성이 돌아오는 기간'[15]에 '정보가 높은 주문'을 유치하는 능력을 통해 경쟁한다. 테런스 헨더쇼트 교수는 오늘날 "ECN이 나스닥 증권 거래량의 40%를 점유하고 있다"고 주장하며 증권 거래 시장을 크게 바꾸고 있다.[16]

ECN의 거래는 브로커-딜러 없이도 완료될 수 있다.[9] ECN은 주문매칭에서 딜러 기능을 없애면서 증시에 영향을 미쳤다. 대량 주문 자동화로 중간 거래자의 역할이 재구성됐다. ECN은 알고리즘 거래의 정도까지는 의사결정 알고리즘을 실행하지 않지만, 그럼에도 불구하고 그들은 금융 거래에서 인간 거래자의 역할에 영향을 미쳤다.

수수료구조

ECN의 수수료 구조는 고전적 구조와 신용(또는 리베이트) 구조의 두 가지 기본 구조로 분류할 수 있다. 두 요금 구조는 그들만의 장점을 제공한다. 고전적인 구조는 유동성 제거자를 끌어들이는 반면 신용 구조는 유동성 제공자들에게 어필하는 경향이 있다. 그러나 시장을 창출하기 위해서는 제거자와 유동성 제공자 모두가 필요하기 때문에 ECN은 수수료 구조를 신중하게 선택해야 한다.

신용구조에서 ECN은 유동성 제거자에게 차변을 부과하면서 유동성 제공자에게 신용을 지불함으로써 이익을 얻는다. 크레딧은 유동성 공급자의 주당 0.002달러에서 0.00295달러까지 다양하며, 유동성 제거자의 주당 0.0025달러에서 0.003달러까지 차감된다. 수수료는 ECN에 따라 매월 제공 및 제거되는 물량이나 고정된 구조로 결정할 수 있다.구조는 나스닥 시장에서 흔히 볼 수 있다. 나스닥 가격 리스트. 거래자들은 일반적으로 수수료를 밀리센트나 밀로 견적한다(예: $0.00295는 $29.5 mills).

고전적인 구조로, ECN은 유동성 제공자와 제거자 둘 다 그들의 네트워크를 사용하는 모든 시장 참가자들에게 소정의 수수료를 부과할 것이다. 그들은 또한 대형 유동성 공급자들에게 더 낮은 가격을 줌으로써 그들의 네트워크에 볼륨을 끌어 모을 수 있다. 고전적인 구조로 운영되는 ECN의 수수료는 각 ECN에 따라 $0에서 $0.0015 사이 또는 더 높은 금액이다. 이러한 수수료 구조는 NYSE에서 더 흔하지만, 최근 일부 ECN은 NYSE 운영을 신용 구조로 옮기고 있다.

통화거래

인터넷 화폐 거래를 위한 최초의 ECN은 1999년에 결성된 뉴욕 기반의 매치북 FX였다. 당시, 모든 가격은 은행을 포함한 매치북 에프엑스의 트레이더/사용자에 의해 ECN 네트워크 내에서 생성되고 공급되었다. 이는 역사적으로 항상 "가격 이용자들"인 매입형 FX 시장 참여자들에게도 마침내 가격 결정권자가 될 수 있게 해주었기 때문에 당시로서는 상당히 독특한 것이었다. 오늘날, 복수의 FX ECN은 세계 최고 수준의 은행으로부터 스트리밍 견적을 받아 공급되는 전자 거래 네트워크에 접속을 제공한다. 이들의 일치 엔진은 한계 점검을 수행하고 주문과 일치하며, 보통 주문당 100밀리초 미만이다. 매칭은 견적을 따르며 이것들은 모든 주문과 일치하는 가격이다.

스프레드는 재량권이 있지만, 일반적인 멀티뱅크 경쟁에서는 USD Majors와 Euro Cross에서 1-2 pip 스프레드가 발생한다. 주문서는 개별 시장조사업자에게 주문을 보내는 라우팅 시스템이 아니다. 이 책은 모든 견적의 최고 입찰가와 경쟁하는 실시간 교환형 책이다. ECN을 통해 거래함으로써, 통화 거래자는 일반적으로 더 큰 가격 투명성, 더 빠른 처리, 증가하는 유동성, 시장에서 더 많은 가용성의 혜택을 받는다. 은행들은 또한 ECN을 거래에 사용하는 데 수반되는 수작업의 노력이 줄어들기 때문에 그들의 비용을 절감한다.

참고 항목

참조

  1. ^ 렘케와 린스, 소프트 달러기타 무역 활동, §2:27 (Thomson West, 2013-2014 ed.[page needed]
  2. ^ "Regulation NMS SEC Act Release No 51808" (PDF).
  3. ^ Johnson, Stafford (2014). Equity Markets and Portfolio Analysis. John Wiley & Songs.[페이지 필요]
  4. ^ "The 1975 SEC Act Amendments" (PDF).
  5. ^ 크리스티, 윌리엄 G, 슐츠, 폴 H. "나스닥 시장 제조업자들은 왜 이상한 8분의 1 인용구를 피할까?" Journal of Financial(1994년 12월), 페이지 1813–1840.
  6. ^ "나스닥 주식시장의 구조에 관한 성명" 1995년 9월 18일 금융경제학자 라운드테이블의 웨이백머신에 2010-06-03을 보관했다.
  7. ^ 렘케와 린스, 소프트 달러기타 무역 활동, §2:27 (Thomson West, 2013 ed)[page needed]
  8. ^ "Stock exchange". Britannica. Retrieved 2020-07-29.
  9. ^ a b "How Do Electronic Communications Networks Relate to Stock Trading?". dummies.com. Retrieved 2020-08-04.
  10. ^ a b 파보치 & 드레이크 2009, 페이지 655
  11. ^ Chen, James. "After-Hours Trading". Investopedia. 2020-04-15 15. Retrieved 2020-08-03.
  12. ^ "ECN (electronic communication network)". deutsche-boerse.com. Retrieved 2020-07-29.
  13. ^ Conrad, Jennifer (2003). "Institutional Trading and Alternative Trading Systems". Journal of Financial Economics. 70 (1): 99–134. doi:10.1016/s0304-405x(03)00143-0.
  14. ^ Fink, Jason (2006). "Competition on the NASDAQ and the Growth of Electronic Communication Networks". Journal of Banking & Finance. 30 (9): 2537–2559. doi:10.1016/j.jbankfin.2005.10.009.[페이지 필요]
  15. ^ Barclay, Michael. "Electronic Communications Networks and Market Quality". SSRN Electronic Journal.
  16. ^ Hendershott, T (2003). "Electronic Trading in Financial Markets" (PDF). Cite 저널은 필요로 한다. journal= (도움말)[페이지 필요]

참고 문헌 목록

외부 링크