페어 트레이드

이 글은 대부분의 독자들이 이해하기에는 너무 기술적인 것일 수도 있다. 기술 세부 정보를 삭제하지 않고 비전문가가 이해할 수 있도록 개선하십시오. (2012년 11월) (이 템플릿 메시지를 제거하는 방법과 시기 알아보기)

쌍끌이 거래 또는 쌍끌이 거래는 거래자들이 상승세, 하락세, 횡보 등 사실상 모든 시장 상황에서 이익을 얻을 수 있도록 하는 시장 중립적인 거래 전략이다. 이 전략은 통계적 차익거래와 융합거래 전략으로 분류된다.^[1] 페어 트레이딩은 게리 밤버거가 개척했고 이후 1980년대 모건스탠리에서 넌지오 타르타글리아의 양적 그룹이 주도했다.^[2]

이 전략은 역사적으로 상관관계가 있는 두 증권의 실적을 감시한다. 두 증권 사이의 상관관계가 일시적으로 약해지면, 즉 한 주식은 상승하고 다른 주식은 하락하면, 쌍끌이 거래는 결국 두 주식 사이의 '스프레드'가 수렴될 것이라는 베팅으로, 두 주식은 우량주를 줄이고, 실적이 저조한 주식은 장기화할 것이다.^[3] 한 쌍 내의 차이점은 일시적 공급/수요 변화, 한 보안에 대한 대규모 매수/매도 주문, 한 회사에 대한 중요한 뉴스에 대한 반응 등에 의해 발생할 수 있다.

페어 트레이딩 전략에는 좋은 포지션 사이징, 시장 타이밍, 의사 결정 기술이 필요하다. 전략은 하방 리스크가 크지 않지만 기회의 희소성이 있으며, 이익을 얻으려면 트레이더가 가장 먼저 기회를 활용해야 한다.

주목할 만한 쌍끌이 거래자는 헤지펀드 장기자본운용이었다.^[4]

모델 기반 쌍 거래

개별 주가를 예측하기 어렵다는 것이 공통적으로 합의된 것이지만, 특정 주식 포트폴리오의 가격인 스프레드 시리즈를 예측하는 것이 가능할 수 있다는 증거가 있다. 이를 시도하는 일반적인 방법은 스프레드시트가 고정적인 프로세스인 포트폴리오를 구성하는 것이다. 포트폴리오가 단지 두 개의 주식으로 구성되어 있는 쌍끌이 거래의 맥락에서 분산된 역세권을 달성하기 위해, 일반적으로 고정적인 상관관계를 보이는 두 주가 시리즈 사이의 공동 통합 비리를 찾아낼 수 있다. 이러한 불규칙성은 곧 가교될 것으로 추정되며 불규칙과 정반대의 성격으로 예측된다.^[5][6] 그러면 고정된 스프레드 시리즈가 있는 포트폴리오로 이들을 결합할 수 있을 것이다.^[7] 포트폴리오 구성 방법에 관계없이 스프레드 시리즈가 고정적인 프로세스인 경우, 시계열 분석 기법을 사용하여 포트폴리오를 모델링하고 이후 예측을 할 수 있다. 쌍끌이 거래에 적합한 모델로는 Ornstein-Uhlenbeck 모델,^[8][9] 자기 회귀 이동 평균(ARMA) 모델^[10] 및 (벡터) 오류 보정 모델이 있다.^[7] 포트폴리오 스프레드 시리즈의 예측가능성은 다음과 같은 이유로 트레이더에게 유용하다.

1. 스프레드는 포트폴리오 내 주식을 사고파는 방식으로 직접 거래할 수 있으며,
2. 예측과 예측 오차범위(모형이 제시)는 거래와 관련된 수익과 위험의 추정치를 산출한다.

쌍끌이 거래의 성공은 확산 시계열의 모델링과 예측에 크게 좌우된다.^[11] 쌍무거래에 대한 종합적인 실증연구는 거리법, 공동집적법, 코플라를 이용하여 미국 시장에서 장기간의 수익성을 조사해왔다. 그들은 거리와 공동 통합 방법은 상당한 강조와 유사한 성과를 낳지만 시간이 지나면서 수익이 감소했다는 것을 발견했다. 코풀라 쌍의 거래 전략은 더 안정적이지만 더 적은 이익을 낳는다.^[12]

알고리즘 쌍 거래

오늘날 쌍무거래는 종종 실행관리 시스템에서 알고리즘적인 거래전략을 사용하여 이루어진다. 이러한 전략은 일반적으로 과거 데이터 마이닝과 분석에 기초하여 확산을 정의하는 모델을 중심으로 구축된다. 이 알고리즘은 시장 비효율성을 활용하기 위해 자동으로 구매하고 판매하는 가격 편차를 모니터링한다. 대응 시간의 이점은 거래자들이 더 촘촘한 스프레드를 이용할 수 있게 해준다.

시장중립성

• 쌍방의 교역은 부문과 시장 위험을 회피하는 데 도움이 된다. 예를 들어 시장 전체가 폭락하고, 이에 따라 두 종목도 급락하면 단기 차익실현과 장기 차익실현으로 이어져 큰 움직임에도 불구하고 이익은 거의 0에 가까워져야 한다.
• 쌍끌이 거래는 결국 가격이 그들의 역사적 경향으로 되돌아갈 것이라는 베팅으로, 평균적으로 되돌아가는 전략이다.
• 페어 트레이드는 공매도 수익금을 긴 지위를 창출하는 데 사용할 수 있기 때문에 실질적으로 자체 자금 조달 전략이다.

드리프트 및 리스크 관리

트레이딩 페어는 리스크가 없는 전략이 아니다. 문제는 두 증권의 가격이 떨어지기 시작할 때, 즉 스프레드가 원래 평균으로 되돌아가는 대신 유행이 되기 시작할 때 발생한다. 그러한 불리한 상황에 대처하기 위해서는 엄격한 위험 관리 규칙이 필요하며, 이러한 규칙은 원래 설정이 무효화 되는 즉시, 즉 평균으로 되돌릴 수 있는 베팅이 무효화 되는 즉시 무역업자가 수익성이 없는 거래를 종료하도록 한다. 예를 들어, 예측 오차 한계에서 산포 및 출구 예측을 통해 이를 달성할 수 있다. 위험 관리 목적으로 확산을 모델링하고 예측하는 일반적인 방법은 자기 회귀 이동 평균 모델을 사용하는 것이다.

그 밖의 위험에는 다음이 포함된다.

• '시장 중립적' 전략에서, 당신은 CAPM 모델이 유효하고 베타 버전이 체계적인 위험의 정확한 추정치라고 가정하고 있다. 만약 그렇지 않다면, 시장이 바뀔 때 당신의 위험회피가 당신을 적절하게 보호하지 못할 수도 있다. 파마-프랑스 요인과 같은 시장 리스크를 추정하는 방법에 대한 다른 이론들이 있다는 점에 유의하십시오.
• 베타 같은 시장 리스크의 척도는 역사적이며, 과거와는 미래에 매우 다를 수 있다.
• 만약 당신이 평균 역전 전략을 시행하고 있다면, 당신은 평균이 과거처럼 앞으로도 그대로 유지될 것이라고 가정하고 있는 것이다. 수단이 바뀌면 '드립트'라고 부르기도 한다.

간단한 예

펩시(PEP)와 코카콜라(KO)는 비슷한 제품인 소다 팝을 만드는 다른 회사다. 역사적으로, 두 회사는 탄산음료 시장에 따라 비슷한 하락과 높은 상승을 공유해왔다. 만약 펩시가 그대로 있는 동안 코카콜라의 가격이 크게 오른다면, 페어 트레이더는 펩시 주식을 사서 코카콜라 주식을 팔 것이다. 이는 두 회사가 나중에 그들의 역사적 균형점을 되찾을 것이라고 가정한다. 만약 펩시 가격이 그 가격 격차를 좁히기 위해 오른다면, 그 거래자는 펩시 주식으로 돈을 벌 것이고, 코카콜라 가격이 떨어지면 코카콜라 주식에서 돈을 벌 것이다.

이탈주식이 다시 원가로 돌아오는 이유는 그 자체가 가정이다. 두 사람은 주식 보유 기간 중 과거와 비슷한 영업실적을 낼 것으로 추정된다.

잠재적으로 상관된 쌍의 예

• 코카콜라(KO)와 펩시(PEP)
• 도미노피자(DPZ)와 파파존피자(PHA)
• 르노(RNL) 및 PSA 푸조 시트로엥(UG)
• WMT(Wal-Mart) 및 TGT(^[8]Target Corporation)
• Exxon Mobil(XOM) 및 CVX(Chevron Corporation)
• 포르투갈 텔레콤(PTC).LS)와 텔레포니카 (TEF)MC)
• Banco Commercial Portugués(MBC)LS) 및 BPI(Banco Portugués de Investmento)LS)
• RWE(RWE).DE)와 E.ON (EOAN).DE)
• BHP Billiton Limited(BHP) 및 BHP Billiton plc(BBL)

참고 항목

• 컨버전스

참조