하방위험
Downside risk하방위험은 손실과 관련된 재무위험이다. 즉, 실제 수익률이 기대 수익보다 낮을 위험이나 그 차이의 크기에 대한 불확실성이다.[1][2]
위험 측정은 일반적으로 하방 위험을 정량화하는 반면, 표준 편차(편차 위험 측정의 예)는 상·하방 위험 모두를 측정한다. 특히 하방 위험은 하방 베타 또는 하방 반분해를 측정하여 측정할 수 있다.[3]: 3 목표치 이하의 준편차 또는 단순 목표치인 반편차(TSV) 통계는 산업 표준이 되었다.[4]
역사
하방리스크는 투자자의 목표가 자신의 리스크를 최소화하는 것이라고 가정한 로이(1952)가 처음 모델로 삼았다. 이 평균-반향 위험 또는 하방 위험 모델은 "안전 우선" 기법으로도 알려져 있으며, 잠재적 손실인 기대 수익의 낮은 표준 편차만 살펴본다.[3]: 6 이것은 해리 마코위츠가 평균-분산 이론을 개발하고 있던 것과 거의 같은 시간이다. 심지어 마코위츠 자신도 그의 평균-분산 이론보다 "반분산이 더 그럴듯한 위험 척도"라고 말했다.[5] 1970년 후반에는 8개 업종 경영진에게 반분산이 일반 분산보다 더 좋은 지표라는 위험의 정의에 대한 질문을 받는 몇몇 초점 그룹이 수행되었다.[6] 그 후, 자본시장 가치에 대한 이론적 분석을 통해, 호건과 워렌은[7] '표준 반분법이 포트폴리오 리스크를 측정하기 위한 표준 편차로 대체될 때, '자본자산 가격결정 모델'의 기본 구조가 유지된다'는 것을 증명했다.이는 사람들이 위험으로 인식하는 것을 정확하게 반영하기 위해 일반 베타 대신 하방 위험을 측정하는 하방 베타(beta)를 통합하여 CAPM을 수정할 수 있음을 보여준다.[8] 프랭크 정렬리노 박사가 표준편차보다 투자위험의 더 나은 척도로 하방위험에 대한 공식적인 정의를 개발한 1980년대 초부터 하방위험은 위험관리의 산업표준이 되었다.[citation needed]
하방위험 대 자본자산가격결정모형
보안 분포는 비정규 분포와 비대칭 분포이기 때문에 하방 위험과 상향 위험을 구분하는 것이 중요하다.[9][10][11] 이는 자본자산가격결정모형(CAPM)이 가정하는 것과 대조적이다. 즉, 보안분포는 대칭적이므로 자산의 하방과 상향이 동일하다는 것이다. 그러나 투자수익은 비정규 분포를 갖는 경향이 있기 때문에 사실상 이익과 손실에 대한 확률은 다른 경향이 있다. 손실 확률은 투자의 하방위험이나 수익 분배의 낮은 부분에 반영된다.[8] 그러나 CAPM은 위험 계산에 분포의 절반 모두를 포함한다. 이 때문에 단순히 CAPM에 의존하는 것이 아니라 하방위험, 즉 손실의 정도에 관한 위험과 상승위험 또는 이익의 정도에 관한 위험을 구분하는 것이 중요하다고 주장되어 왔다. 연구에 따르면 "시간 기준 베타 버전의 약 3분의 2가 하방 위험을 과소평가할 것"[3]: 11 이라고 한다.
예
- where is an indicator function, i.e.
![SD(X)=\left({\mathbb {E}}[(X-{\mathbb {E}}[X])^{2}1_{{\{X\leq {\mathbb {E}}[X]\}}}]\right)^{{{\frac {1}{2}}}}](https://wikimedia.org/api/rest_v1/media/math/render/svg/40cb20f5a94a231126880fbfb9aee0f252cf80df)
![1_{{\{X\leq {\mathbb {E}}[X]\}}}](https://wikimedia.org/api/rest_v1/media/math/render/svg/f1782abaed59b0f989a1fe2be67c8c895be18697)
- 다음에 의해 정의된 t 에 대한 대상 반분위 이하
- .
![TSV(X,t)=\left({\mathbb {E}}[(X-t)^{2}1_{{\{X\leq t\}}}]\right)^{{{\frac {1}{2}}}}](https://wikimedia.org/api/rest_v1/media/math/render/svg/777363c814bb4adc1a1ab50a9a85748db57e97ea)
참고 항목
참조
- ^ McNeil, Alexander J.; Frey, Rüdiger; Embrechts, Paul (2005). Quantitative risk management: concepts, techniques and tools. Princeton University Press. pp. 2–3. ISBN 978-0-691-12255-7.
- ^ Horcher, Karen A. (2005). Essentials of financial risk management. John Wiley and Sons. pp. 1–3. ISBN 978-0-471-70616-8.
- ^ a b c James Chong; Yanbo Jin; Michael Phillips (April 29, 2013). "The Entrepreneur's Cost of Capital: Incorporating Downside Risk in the Buildup Method" (PDF). Retrieved 25 June 2013.
- ^ Nawrocki, David (Fall 1999). "A Brief History of Downside Risk Measures" (PDF). The Journal of Investing. 8 (3): 9–25. CiteSeerX 10.1.1.22.262. doi:10.3905/joi.1999.319365. Retrieved 27 February 2015.
- ^ Markowitz, H. (1991). Portfolio selection: Efficient diversification of investment (2e). Malden, MA: Blackwell Publishers Inc.
- ^ Mao, J.C.T. (1970). "Survey of capital budgeting: Theory and practice". Journal of Finance. 25 (2): 349–360. doi:10.1111/j.1540-6261.1970.tb00513.x.
- ^ Hogan, W.W.; Warren, J.M. (1974). "Toward the development of an equilibrium capital-market model based on semivariance". Journal of Financial and Quantitative Analysis. 9 (1): 1–11. doi:10.2307/2329964.
- ^ a b Chong, James; Phillips, Michael (2012). "Measuring risk for cost of capital: The downside beta approach" (PDF). Journal of Corporate Treasury Management. 4 (4): 346–347. Retrieved 1 July 2013.
- ^ Mandelbrot, B (1963). "The variation of certain speculative prices". Journal of Business. 36 (4): 394–419. doi:10.1086/294632.
- ^ Bekaert, G.; Erb, C.; Harvey, C.; Viskanta, T. (1998). "Distributional characteristics of emerging market returns, and asset allocation" (PDF). Journal of Portfolio Management. 24: 102–16. doi:10.3905/jpm.24.2.102. Retrieved 27 February 2015.
- ^ Estrada, J. (2001). "Empirical distributions of stock returns: European securities markets, 1990-95". European Journal of Finance. 7: 1–21. CiteSeerX 10.1.1.200.4265. doi:10.1080/13518470121786.
외부 링크
- 최악의 상황에 대비: 주식시장 투자의 하방 리스크 통합, 제1판 ISBN 9780471234425
