구조화 제품

Structured product

구조화된 제품 카테고리

구조화 상품(Structured Product)은 시장연계 투자라고도 하며, 단일 증권, 증권, 옵션, 지수, 상품, 채무 발행 또는 외화, 그리고 더 적은 범위의 파생상품으로 구성된 패키지화된 구조화 금융 투자 전략이다.구조화된 제품은 동종 제품이 아닙니다.파생상품과 기초자산은 다양하지만, 그 카테고리로 분류할 수 있습니다.일반적으로 데스크는 구조화된 제품을 설계하고 관리하기 위해 전문 "구조자"를 고용합니다.

정식 정의

미국 증권거래위원회(SEC) 규칙 434(특정 설명서에 관한)는 구조화증권을 하나 이상의 지수에 따라 현금흐름 특성이 달라지거나 투자자의 투자수익과 발행자의 지급의무가 우발적인 선물 또는 옵션 또는 증권이 포함된 증권으로 정의하고 있다.t 기초 자산, 지수, 금리 또는 [1]현금흐름의 가치변화에 대한 민감도가 매우 높다."

효용.

투자자의 관점에서 구조화 개념은 특정 수익 흐름을 맞춤화하는 것을 의미한다. 구조화된 상품은 직접 투자의 대안으로, 포트폴리오의 위험 노출을 줄이거나 현재의 시장 추세를 활용하기 위해 자산 배분 과정의 일부로 사용될 수 있다.발행자의 관점에서 구조화란 다수의 기존 금융상품이 고객이 원하는 수익기능을 달성하기 위해 결합되는 것을 의미한다.이론적으로 투자자가 직접 이를 수행할 수 있지만, 많은 옵션과 스왑의 비용과 거래량 요구사항은 많은 개인 [2]투자자를 능가합니다.이와 같이 구조화된 상품은 시장에서 이용할 수 있는 표준화된 금융상품으로는 충족할 수 없는 특정 요구를 충족하기 위해 만들어졌다.아이디어에 구애받지 않고 실행할 시간이 줄어들수록 자연스럽게 가격이 저렴해집니다(돈벌이 참조).

일반적인 두 가지 사용 사례:

  • 투자자는 특정 주식을 싫어하고 포트폴리오에 넣고 싶지 않지만 주가가 20% 오르면 얼마나 후회할지 알고 있다.따라서 투자자는 특정 기간에 걸쳐 주식의 수익률 전부를 지급하는 다른 기업(예: 은행)과의 계약('계약', '증명서', '주')을 대신 주식으로 구조화된 상품을 구매하기로 결정하였다.이 제품은 시장 연동 노트로 알려져 있습니다.이를 구축하기 위해 수많은 조건과 자산의 조합을 이용할 수 있습니다(아래 참조). 그 후 가격은 과거 가능성 및 실제 발생, 그리고 합의된 제약조건에 따라 이러한 기간에 걸쳐 발생하는 이러한 수익에 대한 현재의 시장 예상에 기초한다.
  • 일부 구조화 상품의 특징은 만기보유 시 원금보호를 제공하는 주보증기능이다.예를 들어 투자자가 100달러를 투자하면 발행자는 5년 후 100달러로 성장할 수 있는 충분한 이자를 가진 무위험 채권에 투자한다.이 채권은 오늘 80달러가 들 것이며 5년 후에는 100달러로 증가할 것이다.나머지 자금으로 발행자는 투자전략이 요구하는 것은 무엇이든 실행하는 데 필요한 옵션과 스왑을 구입한다.구조화된 노트를 참조하십시오.

기원.

구조화된 투자는 부채를 더 싸게 발행하고자 하는 기업들의 요구에서 비롯되었다.이는 전환사채(즉, 특정 상황에서 자본으로 전환할 수 있는 채무)를 발행함으로써 이루어질 수 있었다.더 높은 수익률의 가능성(자기자본가치가 증가하고 채권이 이익으로 전환될 수 있다면)의 대가로 투자자들은 그 동안 더 낮은 금리를 받아들일 것이다.그러나 이 트레이드오프의 가치는 논쟁의 여지가 있다. 왜냐하면 회사의 자본가치 이동이 예측 불가능할 수 있기 때문이다.

그 후 투자은행들은 기본 전환사채에 주식의 전환성 제한이나 원금 보호의 대가로 수익을 늘리는 등의 특징을 추가하기로 결정했다.이러한 추가 기능은 옵션 및 기타 파생상품을 사용하여 투자자가 직접 수행할 수 있는 전략으로, 하나의 상품으로 사전 패키지화되어 있다는 점을 제외하고는 모두 해당됩니다.그 목표는 투자자들에게 특정 특징의 대가로 낮은 부채 금리를 받아들일 더 많은 이유를 주는 것이었다.반면, 기능이 추가된 신제품은 가치를 매기기 어렵고,[citation needed] 따라서 은행 수익을 측정하기가 어려웠기 때문에, 투자 은행의 목표는 이익률을 높이는 것이었다.

이러한 투자에 대한 관심은 최근 몇 년 동안 증가하고 있으며, 현재 고액 순자산 투자자들은 포트폴리오 다양화의 방법으로 구조화된 상품을 사용하고 있습니다.오늘날 상품 범위는 매우 넓으며 역전환 증권은 상품 스펙트럼의 다른 쪽 끝(수익률 향상 상품)을 나타냅니다.구조화 상품은 대량 소매 수준에서도 구입할 수 있습니다.특히 유럽에서는 전국 우체국, 심지어 슈퍼마켓에서 이러한 제품에 대한 투자를 고객에게 판매하고 있습니다.이것을 PRIIP, "패키지 소매 및 보험 기반 투자 상품"이라고 부릅니다.

고객 주도형 파생상품 비즈니스의 핵심 부분인 구조화된 제품 비즈니스는 최근 몇 년 동안 극적으로 변화하고 있습니다.최신[3] 설정에서는 다음 사항을 포괄적으로 이해해야 합니다.

  • 지배적인 규제 환경, 특히 MiFID II, KYC, PRIIPs-KID 등을 포함한 기존 규제 및 향후 규제
  • Basel III, FRTB 등이 규정하는 리스크 기반의 자본·유동성 요건의 원칙
  • 멀티 커브 환경, 변동성 미소/스큐 등에 대응할 수 있는 실제 정량 가격 모델
  • 위와 같은 구조화된 제품 보상 기능 및 그 리스크 특성
  • 정형화된 제품 제조 프로세스 및 "파생 비즈니스" 가치사슬(거래, 구조화, 정량적 모델링 및 리스크 관리 연결)
  • 구조화된 제품 유통 채널, 제품 포장지, e-플랫폼의 영향

제품 설계 및 제조

구조화된 상품은 투자자에게 특정 리스크 프로파일, 수익률 요건 및 시장의 기대치와 연계된 고도로 타깃화된 투자를 제공하고자 합니다.구조화 제품의 이점은 다음과 같습니다.

  • 위와 같은 주요 보호 기능(구조화된 제품의 유형에 따라 다름)
  • 완전 과세 대상 투자에 대한 세금 효율적인 접근
  • 투자 수익률 향상(구조화된 제품의 유형에 따라 다름)
  • 투자 내 변동성(또는 리스크) 감소(구조화된 제품의 유형에 따라 다름)
  • 저수익률 또는 평준화된 주식 시장 환경에서 긍정적인 수익률을 얻을 수 있는 능력
  • 유가증권 또는 현금예금의 형태로 담보가 되는 COSI(담보담보부증권)를 사용하여 발행자 리스크를 최소화하는 능력

지금까지, 이러한 의욕은, 고객에게 적절한 방법으로 제품의 구조를 상정하고 있는, 즉, 애드혹의 어프로치에 의해서 실현되고 있었습니다.이 접근방식에서는 제품이 고객에게 최적이라고 주장하는 것은 말할 것도 없고, 제품이 해결하도록 설계된 정확한 문제를 명확하게 설명하기가 어려울 수 있습니다.그럼에도 불구하고, 이 접근법은 여전히 실무에서 널리 사용되고 있다.

제품 설계에 대한 보다 고도의 수학적 접근법이 [4]제안되었습니다.고객의 요구에 수학적으로 최적인 솔루션으로서 금융상품의 구조를 도출할 수 있습니다.이 접근방식은 제품을 설계하는 구조자와 제안을 이해할 필요가 있는 고객 모두에게 더 높은 숙련도를 요구합니다.

일단 상품이 설계되면, 그것은 금융 공학 과정을 통해 제조된다.여기에는 채권, 주식, 지수, 상품뿐만 아니라 바닐라 옵션, 스와프 및 선물 계약과 같은 단순 파생상품과 관련된 거래 전략을 통해 상품을 복제하는 것이 포함된다.

리스크

파생상품 시장이 최근 몇 년 동안 빠르게 성장한 이유는 위와 같이 파생상품이 수수료를 받고 위험을 부담하려는 사람에게 이전하는 위험을 회피함으로써 경제적 기능을 수행하기 때문이다.동시에, 많은 구조화된 상품, 특히 시장 이동으로 인한 원금 손실 위험을 나타내는 상품에는 [5]옵션과 관련된 위험과 유사한 여러 가지 위험이 있다.구조화 제품의 단점은 다음과 같습니다.[6]

  • 신용위험 – 구조화된 상품은 투자은행으로부터 담보되지 않은 채무입니다.
  • 유동성 부족 – 구조화된 제품은 주로 장외 거래되며 발행인은 입찰할 의무가 없습니다.
  • 매우 복잡 – 수익률 계산이 복잡하기 때문에 기본 자산을 단순히 소유하는 것이 아니라 구조화된 제품이 어떤 성능을 발휘하는지 판단하기가 어렵습니다.
  • 직관에 기초한 제품 디자인 방법은 종종 수학적으로 [7]도박과 동등한 거래를 만들어냅니다.(상기의 「정량 구조화 어프로치」[4]를 사용해 이 문제를 해소할 수 있습니다.)
  • 제품이 실제로 어떤 문제를 해결하고 있는지에 대한 명확성이 결여되어 있습니다(정량적 구조화[4] 접근법에 의해 구축된 제품에는 적용되지 않습니다).
  • 가격 책정의 투명성 결여 - 투자은행 수수료가 제품 가격 책정에 숨겨져 있어 고객이 식별하기 어렵다.

보다 일반적으로 옵션거래의 심각한 위험은 잘 확립되어 있으므로 옵션거래에 대해 고객이 명시적으로 승인받아야 한다.미국 금융산업규제청(FINRA)은 일부 또는 모든 구조화 상품의 구매자가 유사한 승인 절차를 거쳐야 하는지 여부를 기업이 '검토'할 것을 제안하고 있으며, 따라서 옵션거래가 승인된 계정만이 일부 또는 모든 구조화 상품에 대해 승인될 수 있도록 하고 있다.

또한 "원금 보호" 상품은 미국에서 연방예금보험공사에 의해 항상 보험에 가입되어 있는 것은 아니며, 발행자에 의해서만 보험에 가입되어 있을 수 있으며, 따라서 유동성 위기나 파산이 발생할 경우 원금이 손실될 수 있습니다.일부 기업은 더 이상 거래되지 않는 구조화된 제품의 새로운 시장을 창출하려고 시도했고, 일부는 [8]2차 시장에서 달러당 단돈에 거래되었습니다.

구조화된 제품에 대한 규제 프레임워크가 모호하여 법적 회색 영역에 포함될 수 있습니다.인도에서는 주식 관련 구조화 상품이 국가 공인 거래소에서 거래되지 않는 주식 파생상품을 발행 및 거래할 수 없도록 하는 증권 계약 규제법을 위반할 수 있습니다.

「 」를 참조해 주세요.

레퍼런스

  1. ^ "Regulation C – Registration", 미국 증권거래위원회
  2. ^ Mehraj Mattoo (1996). Structured Derivatives: A Handbook of Structuring, Pricing & Investor Applications. London: FT Press. ISBN 978-0273611202.
  3. ^ 구동(2016).고객 주도형 파생상품 제조 및 관리와일리. ISBN 978-118-63262-8.
  4. ^ a b c Soklakov, Andrei N. "Why Quantitative Structuring?". Introductory Paper. SSRN 2639383.
  5. ^ Nathaniel Popper (April 18, 2013). "Wall St. Redux: Arcane Names Hiding Big Risk". New York Times. Retrieved April 19, 2013.
  6. ^ 「구조에 관한 주의: 구매자 주의사항!" Investopedia
  7. ^ Soklakov, Andrei N. (December 2016). "Elasticity Theory of Structuring". Risk: 81–86. SSRN 2262963.
  8. ^ "또 다른 '안전한' 내기는 많은 사람을 태운다", 월스트리트저널

외부 링크