외환보유고

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외환보유액(Forex reserved, FX reserved라고도 함)은 중앙은행이나 다른 통화당국이 보유하고 있는 현금 및 기타 준비자산으로서 주로 국가의 지급잔액, 통화 환율에 영향을 미치며 금융시장에 대한 신뢰를 유지하기 위해 사용할 수 있다.준비금은 하나 이상의 준비 통화로 보유되는데, 오늘날에는 대부분 미국 달러이며 [1]유로화 정도는 더 적다.

외환보유액 자산은 은행권, 예금, 채권과 [2]국고채와 같은 준비통화의 국채로 구성될 수 있다.일부 국가는 보유고의 일부를 금으로 보유하고 있으며, 특별인출권도 예비자산으로 간주된다.편의상 현금이나 증권은 준비금이나 다른 통화의 중앙은행에 의해 보유되며, 외국의 "보유액"은 태그 부착되거나 해당 중앙은행의 금고를 실제로 떠나지 않고 다른 나라에 속하는 것으로 식별되는 경우가 많다.때때로 그들은 신체적으로 가정이나 다른 나라로 옮겨질 수 있다.

통상, 이자는 외국 현금 보유고나 금 보유고에는 지불되지 않지만, 중앙은행은 보통 국채에 대해 이자를 벌어들인다.그러나 중앙은행은 외화 가치 하락으로 이익을 얻거나 절상 손실을 입을 수 있다.중앙은행은 또한 예비자산(특히 현금 보유) 보유와 저장, 보안 비용 등에서 기회 비용을 발생시킵니다.

정의.

2006년 SDR, 외환 및 금 보유고
2011년 외환보유액에서 대외채무를 뺀 금액

외환보유액은 준비자산으로도 알려져 있으며 외국 지폐, 외국 은행 예금, 외국 국고 어음, 단기 및 장기 외국 정부 증권뿐만 아니라 금 보유고, 특별인출권(SDR), 국제통화기금(IMF) 준비금 포지션도 포함한다.

중앙은행 계좌에서 외환보유액은 국제수지 자본계정에서 준비자산이라고 불리며 기능 범주별로 자산 하의 준비자산이라고 표기될 수 있다.준비자산은 금융자산 분류에 따라 금괴, 미할당 금계정, 특별인출권, 통화, IMF의 준비금 포지션, 은행간 포지션, 기타 양도성 예금, 기타 예금, 채무증권, 대출, 자본(상장 및 비상장), 투자펀드 주식 및 금융파생상품으로 분류할 수 있다.선물 계약이나 옵션 등입니다.국제투자포지션의 부채에 대한 준비자산에 대한 대응책은 없다.일반적으로 한 국가의 통화당국이 어떤 종류의 부채를 가지고 있는 경우, 이것은 기타 [3]투자와 같은 다른 범주에 포함됩니다.중앙은행 대차대조표에서 외환보유액은 국내 신용과 함께 자산이다.

목적

공식 외환보유액(2000~2019년)의 통화 구성(조 달러 단위)

일반적으로 한 국가 중앙은행의 중요한 기능 중 하나는 중앙은행이 국가 목표를 달성하기 위해 적절한 해외 자산을 통제하도록 보장하는 준비금 관리이다.이러한 목표에는 다음이 포함됩니다.

  • 국가 통화 및 환율 관리 정책에 대한 신뢰의 지지 및 유지
  • 위기 시 또는 차입에 대한 접근이 축소된 경우 충격에 대한 외부 취약성을 제한하고, 이를 통해 -
    • 시장에 대한 신뢰도를 높입니다.
    • 국내 통화에 대한 지지를 보여주며
    • 정부가 외환 요구와 대외 채무에 대응할 수 있도록 지원하고,
    • 국가 재난이나 [4]비상사태에 대비한 예비역 유지

준비금 자산은 중앙은행이 자국 통화를 구매할 수 있게 해주며, 이는 중앙은행의 부채로 간주됩니다(화폐 또는 피아트 통화를 IOU로 인쇄하기 때문입니다).따라서 중앙은행이 통화정책을 [5]실시함에 따라 외환보유액도 변화할 수 있지만, 이 동력은 일반적으로 자본이동성 수준, 환율제도 등의 관점에서 분석되어야 한다.이것은 트릴렘마 또는 불가능한 삼위일체라고 알려져 있다.따라서 자본이동성이 완벽한 세계에서 고정환율을 가진 나라는 독립적인 통화정책을 실행할 수 없을 것이다.

고정환율정책을 선택한 중앙은행은 수급이 통화의 가치를 낮추거나 높이려는 경향이 있기 때문에(통화 수요의 증가는 통화의 가치를 높이거나 낮추려는 경향이 있다) 중앙은행은 고정환율정책을 유지하기 위해 준비금을 사용해야 한다.환율자본이동성이 완벽할 경우 고정환율은 국내 통화정책을 기준통화국 통화정책과 연계시키기 때문에 준비금의 변동은 일시적인 조치다.따라서, 장기적으로, 통화 정책은 기준 통화 국가의 정책과 양립하기 위해 조정되어야 한다.그것이 없으면, 그 나라는 자본의 유출이나 유입을 경험하게 될 것이다.고정 페그는 보통 통화 정책의 한 형태로 사용되었는데, 왜냐하면 인플레이션 수준이 낮은 국가의 통화에 국내 통화를 부착하면 일반적으로 물가의 수렴을 보장할 수 있기 때문이다.

순유연환율제나 변동환율제에서는 중앙은행이 환율 변동에 개입하지 않기 때문에 환율은 시장에 의해 결정된다.이론적으로 이 경우 적립금은 필요하지 않다.다른 통화정책 수단은 일반적으로 사용된다. 예를 들어 인플레이션 목표제도의 맥락에서 금리가 사용된다.밀턴 프리드먼은 독자적인 통화정책(그리고 경우에 따라서는 재정)과 자본계정의 개방이 고정환율보다 더 가치 있다고 생각했기 때문에 유연한 환율을 강력히 지지했다.또한, 그는 환율의 역할을 가격으로서 중요시했다.사실, 그는 때때로 덜 고통스러울 수 있고 따라서 경제의 전체 상품 가격 및 임금 세트보다 [6]한 가지 가격(환율)만 조정하는 것이 바람직하다고 믿었다.

혼합환율제도(더러운 변동, 대상대역 또는 이와 유사한 변동)는 고정환율제도 등 목표환율을 정해진 한도 내에서 유지하기 위해 외환조작을 이용해야 할 수 있다.이상과 같이 환율정책(및 적립금)과 통화정책 사이에는 밀접한 관계가 있다.외환업무는 멸균(다른 금융거래를 통해 통화공급에 영향을 미침)되거나 멸균되지 않을 수 있다.

비멸균은 국내 통화 유통량의 확대 또는 축소를 초래하여 인플레이션과 통화정책에 직접적인 영향을 미칠 것이다.예를 들어 수요가 증가하면 같은 환율을 유지하기 위해 중앙은행이 더 많은 국내 통화를 발행하고 외화를 매입하면 외환보유액이 늘어난다.(소독을 하지 않을 경우) 국내 화폐 공급이 증가하고 있기 때문에('화폐'가 인쇄되고 있음) 이는 국내 인플레이션을 유발할 수 있습니다.또한, 일부 중앙 은행들은 보통 거래 가능한 상품을 싸게 만드는 경로를 통해, 인플레이션을 통제하기 위해 환율을 높이도록 할 수 있다.

약한 통화(저수요 통화)를 방어할 수 있는 외환보유액이 제한적이기 때문에 통화위기나 평가절하가 최종 결과가 될 수 있다.매우 높고 수요가 증가하는 통화에 대해, 인플레이션이 상승하는 것을 막기 위해 개방적인 시장 운영을 통해 개입을 배제한다면, 외환 보유고는 이론적으로 지속적으로 축적될 수 있다.반면에, 이것은 비용이 많이 든다. 왜냐하면 살균은 보통 공공 부채 수단에 의해 이루어지기 때문이다(일부 국가에서는 중앙은행이 스스로 부채를 배출하는 것이 허용되지 않는다).실제로 이러한 단순한 수준에서 운영되는 중앙은행이나 통화 체제는 거의 없으며, 그 밖의 수많은 요인(내수, 생산과 생산성, 수출입, 상품과 서비스의 상대적 가격 등)이 최종 결과에 영향을 미칠 것이다.게다가, 세계 경제가 완벽한 자본 이동 속에서 운영된다는 가설은 분명히 결함이 있다.

그 결과 외환 개입을 엄격히 제한하는 중앙은행들조차도 통화 시장이 불안정할 수 있고, 혼란스러운 단기 움직임에 대응하기 위해 개입할 수 있다는 것을 종종 인식하고 있다(투기 공격을 포함할 수도 있다).따라서 개입이 특정 환율 수준을 옹호하는 것은 아니다.따라서 준비금이 많을수록 국제수지의 변동성을 완화하고 장기적으로 소비를 원활하게 하는 중앙은행의 역량이 높아진다.

적립금적립

1970년대 초 브레튼우즈 체제가 끝난 후 많은 나라들이 변동환율을 채택했다.이론적으로 이러한 환율제도의 경우 적립금은 필요하지 않기 때문에 예상되는 경향은 외환보유액의 감소가 될 것이다.그러나 반대로 외환보유액이 강한 상승세를 보이고 있다.많은 나라에서 매장량은 국내총생산(GDP)과 수입액보다 더 많이 증가했다.비교적 [7]안정된 비율은 M2를 넘는 외환보유액뿐이며, 그 이유를 설명할 수 있는 몇 가지 이론을 다음에 제시하겠습니다.

이론들

시그널링 인디케이터 또는 취약성 인디케이터

신용위험기관과 국제기구는 국가의 외부 취약성을 평가하기 위해 다른 외부 섹터 변수에 대한 준비금의 비율을 사용한다.예를 들어, 제4세 2013[8]의 사용 총 외화 보유고에 총 외채, 넓은 돈을 희망하는 상품과 nonfactor 서비스 수입개월 만에 총 외화 보유고 단기 외채에 넓은 돈, 단기 외채까지 만기일 베이시스.+경상 수지 defi에 단기 외채.지도 나쁘지도 않은t. 따라서 유사한 특성을 가진 국가는 특히 또래 집단 회원과 비교할 때 금융시장의 부정적인 평가를 피하기 위해 적립금을 축적한다.

예방적 측면

적립금은 잠재적 위기, 특히 국제수지 위기에 대한 저축으로 사용된다.당초의 우려는 경상수지와 관련되어 있었지만, 점차 금융수지의 [9]요구도 포함되게 되었다.게다가 IMF의 창설은, 각국이 비축량을 축적할 필요가 있는 것에 대한 대응이라고 생각되고 있다.특정 국가가 국제수지 위기를 겪고 있는 경우에는 IMF로부터 차입할 수 있지만, IMF로부터의 자원 획득은 자동적이지 않기 때문에 특히 시장이 압박을 받고 있을 때 문제가 되는 지연이 발생할 수 있습니다.따라서 펀드는 장기적인 조정을 위한 자원 제공자 역할을 할 뿐이다.또, 위기가 일반화되면, IMF의 자원이 불충분할 가능성이 있습니다.2008년 위기 이후 IMF 회원국은 자금난 [10]때문에 증자를 승인해야 했다.또 1997년 아시아 위기 이후 IMF의 [11]외환보유액에 대한 의구심으로 아시아 각국의 외환보유액이 증가했다.또한 2008년 위기 때 연방준비제도이사회는 여러 나라와 통화스와프선을 도입하여 달러화 유동성 압력을 완화함으로써 준비금 사용 필요성을 줄였다.

대외 무역

국제 무역에 종사하는 국가들은 중단이 없도록 비축량을 유지해야 한다.중앙은행들은 통상 최소 3개월분의 수입을 비축해 두는 규칙을 따르고 있다.또한, 매장량의 증가는 상업적 개방이 증가했을 때 일어났다(세계화라고 알려진 과정의 일부).수입의 몇 개월로 증가했기 때문에, 무역으로 설명할 수 있는 것보다 적립이 빨랐다.또, 해외 무역에 대한 적립금의 비율은, 수입의 수개월에 있어서의 신용 리스크 기관이 주시하고 있다.

금융 개방성

지난 10년간 국제수지의 재무계좌 개설은 중요했다.따라서 직접투자 및 포트폴리오 투자와 같은 자금흐름이 더욱 중요해졌다.보통 재정 흐름은 더 유동적이기 때문에 더 높은 준비금의 필요성을 강요한다.또한, 금융 흐름의 증가에 따른 준비금 보유는 한 국가가 1년 이내에 만기가 도래하는 대외 부채와 동일한 액화 준비금을 보유해야 한다는 구이도티-그린스판 규칙이라고 알려져 있다.예를 들어 2008년 원화가치 하락의 여파로 국제도매금융이 한국은행에 더 의존한 것은 한국은행의 외환보유액 대비 단기외채 비율이 100%에 육박해 [12]취약성에 대한 인식이 악화됐기 때문이다.

환율 정책

적립금은 환율을 방해하는 수단이 될 수 있다.1948년 제1차 관세 및 무역에 관한 일반 협정(GATT) 이후 1995년 세계무역기구(WTO)가 창설된 이래 무역 규제는 세계 대부분의 국가에서 주요 관심사이다.따라서 보조금과 세금과 같은 상업적인 왜곡은 강력히 금지된다.그러나 금융흐름을 규제하는 글로벌 프레임워크는 없다.지역 프레임워크의 예로서 유럽연합 회원국은 특별한 경우를 제외하고 자본통제를 도입하는 것이 금지되어 있다.2000년 첫 10년간 중국의 무역수지와 적립금의 동태가 이 주제에 관심을 갖게 된 주된 이유 중 하나였다.일부 경제학자들은 이러한 행동을 설명하려고 한다.통상, 설명은, 이 과정에서 자연스럽게 발생하는 실질 환율 상승을 피함으로써, 경제의 거래 가능 섹터에서의 도약을 보호하는 등, 복잡한 중상주의에 근거하고 있다.한 가지 시도는[13] 자본수지를 폐쇄하고 적립금을 축적함으로써 수입에 대한 관세나 수출에 대한 보조금을 복제할 수 있다는 것을 보여주기 위해 개방 경제 기간 간 소비의 표준 모델을 사용한다.다른[14] 하나는 경제성장 문헌과 더 관련이 있다.그 주장은 경제의 무역 가능한 분야가 비무역적인 부문보다 자본 집약적이라는 것이다.민간 부문은 자본에 대한 투자를 너무 적게 하고 있는데, 이는 외부 효과(인적 자본의 개선, 경쟁의 고조, 기술적 파급 효과 및 규모에 대한 수익 증대 등)에 의해 제공되는 높은 자본 비율의 사회적 이득을 이해하지 못하기 때문이다.정부가 보조금과 관세를 부과함으로써 균형을 개선할 수는 있지만 좋은 투자 기회와 임대료 구제를 구분하지 못한다는 가설이다.따라서 적립금 축적은 경제에서 일정량의 무역재를 매입하기 위한 외국인에 대한 대출에 해당한다.이 경우 실질 환율은 하락하고 성장률은 상승할 것이다.어떤 경우에는 높은 성장률은 소비되거나 투자될 수 있는 거래 가능한 재화의 손실을 보상하기 때문에 복지를 개선할 수 있다.이러한 맥락에서 외국인은 유용한 무역재 부문만을 선택하는 역할을 한다.

세대 간 비용 절감

적립금은 '강제 저축'의 한 방법으로 볼 수 있다.정부는 금융 계좌를 폐쇄함으로써 민간 부문이 더 나은 대안이 없다는 이유로 국내 부채를 사도록 강요할 것이다.이 자원들로 정부는 외국 자산을 매입한다.따라서 정부는 적립금 형태로 저축 축적을 조정한다.국부펀드는 수출 호황의 횡재를 원천이 소멸될 때 사용할 장기 자산으로 저장하려는 정부의 사례다.

비용.

많은 통화 보유고를 유지하는 데는 비용이 든다.환율 변동은 적립금 가치의 손익을 가져온다.게다가 인플레이션을 통한 평가절하로 인해 피아트 화폐의 구매력은 지속적으로 감소한다.따라서 중앙은행은 환율 관리력을 유지하기 위해 보유액을 지속적으로 늘려야 한다.외화 보유고는 약간의 이자를 제공할 수 있다.그러나 이는 인플레이션에 따른 같은 기간 통화의 구매력 감소보다 적을 수 있으며, 사실상 "준재정 비용"으로 알려진 마이너스 수익률을 초래한다.게다가, 많은 통화 보유고가 더 높은 수익률의 자산에 투자될 수도 있었다.

매장량을 측정하기 위해 몇 가지 계산이 시도되었다.전통적인 것은 정부 부채와 적립금 수익률 사이의 확산이다.주의할 점은 적립금이 높아지면 리스크에 대한 인식이 낮아져 국채금리가 낮아질 수 있기 때문에 이 조치는 비용을 과대 산정할 수 있다는 것이다.또 다른 방안은 적립식 수익률과 자본재고에 투입되는 자원이 경제에 미치는 대체 시나리오를 비교하는 것으로 측정이 어렵다.한 가지 흥미로운[7] 척도는 비축량이 민간과 공공 부문 간의 이전과 일치할 수 있다는 것을 인식하면서 민간 부문의 단기 외채와 적립금 수익률 사이의 차이를 비교하려고 한다.이것에 의해, 개도국의 코스트는 GDP의 1%에 달할 수 있다.이는 높지만 한 나라에 GDP의 10%를 쉽게 빼앗길 수 있는 위기에 대비한 보험으로 봐야 한다.이론적인 경제 모델의 맥락에서 다른 정책을 가진 경제를 시뮬레이션하고(적립금 누적 여부에 관계없이) 소비 측면에서 복지를 직접 비교할 수 있다.모델의 특정 기능에 따라 결과가 달라지기 때문에 결과가 엇갈립니다.

한 예로 스위스 중앙은행인 스위스 국립은행이 있다.스위스 프랑은 안전한 피난처 통화로 간주되기 때문에, 통상, 시장의 압박기에 절상된다.2008년 위기 이후와 유로존 위기 초기 단계에서 스위스 프랑(CHF)은 큰 폭으로 절상됐다.중앙은행은 준비금을 사들이며 절상세에 저항했다.SNB는 2010년 6월까지 15개월 동안 외환보유액을 축적한 후 통화 절상을 허용했다.그 결과, 2010년의 매장량 저하로 인한 손실은 270억 스위스 프랑(GDP의 5%)에 이르렀다(이 [15]중 일부는 금값 급등에 의한 60억 스위스 프랑의 이익으로 보충되었다).2011년, 유로화에 대한 원화 가치가 1.5에서 1.1로 절상된 후, SNB는 1.2 스위스 프랑의 상한선을 발표했다.2012년 중반에는 매장량이 GDP의 71%에 달했다.

역사

원산지 및 골드 스탠더드 시대

금값과 연계된 현대 외환시장은 1880년에 시작되었다.올해 매장량에서 중요한 국가는 오스트리아-헝가리, 벨기에, 캐나다 연방, 덴마크, 핀란드 대공국, 독일 제국, 스웨덴-노르웨이였다.[16][17]

공식적인 국제 지급 수단인 공식적인 국제 준비금은 이전에는 금으로만 구성되었고 때로는 은으로 구성되었다.그러나 브레튼 우즈 체제 하에서 미국 달러는 준비 통화로 기능했고, 그래서 그것은 국가의 공식 국제 준비 자산의 일부가 되었다.1944년부터 1968년까지, 미국 달러는 연방준비제도(Federal Reserve System)를 통해 금으로 전환할 수 있었지만, 1968년 이후에는 중앙은행만이 공식 금 보유고에서 달러를 금으로 바꿀 수 있었고, 1973년 이후에는 개인이나 기관이 공식 금 보유고에서 미국 달러를 금으로 바꿀 수 없었다.1973년 이후, 공식 금 보유고에서 금으로 바꿀 수 있는 주요 통화는 없었다.개인과 기관은 이제 다른 상품과 마찬가지로 개인 시장에서 금을 구입해야 한다.비록 미국 달러와 다른 통화들은 더 이상 공식 금 보유고에서 금으로 전환할 수 없지만, 그것들은 여전히 공식적인 국제 준비고로서 기능할 수 있다.

전 세계 중앙은행들은 때때로 환율에 영향을 미치고 금융위기를 피하기 위해 공식적인 국제 준비금을 사고파는 데 협력해왔다.예를 들어, 배링 위기('패닉 오브 1890')에서 영국 은행은 프랑스 [18]방크에서 200만 GBP를 빌렸다.포스트 금본위제 시대의 루브르 협정과 플라자 협정도 마찬가지였다.

포스트 골드 스탠다드 시대

역사적으로, 특히 1997년 아시아 금융위기 이전에는 중앙은행은 (오늘날의 기준으로는) 다소 부족한 보유고를 가지고 있었기 때문에, 핫머니 조작이라는 비난이 있는 시장의 변덕에 시달리고 있었지만, 일본은 예외였다.일본의 경우 1985년 플라자 합의 직후부터 10년 전부터 외환보유액이 증가하기 시작해 주로 [19]엔고 약세의 도구로 활용됐다.이는 사실상 미국 국채에 거의 독점적으로 투자되었기 때문에 미국에 막대한 차관을 부여했고, 이는 소련이 군비경쟁에 참여하도록 도왔고, 동시에 일본을 세계 최대 채권국으로 만들었으며, 일본을 팽창시켰다.님의 국내 채무(일본은 달러화 자산 축적을 위해 자국 통화를 팔았습니다.1980년말까지 일본의 대외자산은 GDP의 약 13%였지만 1989년말에는 62%[19]에 달했다.1997년 이후 동남아시아와 동아시아 국가들은 외환보유액이 너무 낮고 시장의 신용 버블과 붕괴의 변덕에 민감하다고 여겨지면서 대규모 외환보유액 축적을 시작했다.이러한 축적은 미국과 유럽의 부채에 쌓여 있던 많은 현금을 저축하고 투자를 밀어냄으로써 선진 세계 경제가 사실상 기어서 현재의 마이너스 금리를 [citation needed]낳는 등 오늘날의 선진 세계 경제에 큰 영향을 끼친다.

2007년까지 세계는 또 다른 금융위기를 겪었는데, 이번에는 미국 연방준비제도이사회가 중앙은행과 다른 기관과의 유동성 스와프를 조직했다.선진국 당국은 추가적인 확장적 통화 및 재정 정책을 채택하여 일부 신흥 시장의 통화 절상을 이끌었다.평가절상에 대한 저항과 경쟁력 상실에 대한 두려움은 자본 유입과 적립금 축적을 막기 위한 정책으로 이어졌다.이 패턴을 격분한 브라질 당국은 환율전쟁이라고 불렀고, 2016년에도 상품 붕괴 이후 멕시코는 중국에 환율전쟁을 [20]촉발할 것이라고 경고했다.

적정준비금 및 초과준비금

IMF는 2011년에 [21]준비금의 적정성을 평가하기 위한 새로운 지표를 제안했다.이 지표는 위기 시 유출원의 면밀한 분석에 기초했다.이러한 유동성 요구는 국제수지의 다양한 구성요소와 꼬리 사건의 확률 사이의 상관관계를 고려하여 계산한다.개발된 지표에 대한 준비금의 비율이 높을수록 위기의 위험과 위기 중의 소비 감소가 감소한다.그 밖에도, IMF는, 상기의 몇개의 요인에 대해 계량 분석을 실시해, 이러한 준비율이 신흥 [citation needed]시장에서는 일반적으로 적절하다고 판단하고 있습니다.

적정비율보다 높은 적립금은 국부펀드 등 위험자산이나 안정기금 등 위기시 보험으로 운용할 수 있다.이들 국가까지 포함하면 노르웨이, 싱가포르, 페르시아만 국가들이 상위권을 차지하게 되며 아랍에미리트의 아부다비 투자청(6270억달러)이 중국에 이어 두 번째가 된다.높은 외환보유액 외에도 싱가포르는 테마섹 홀딩스(최종 3750억 달러), GIC 프라이빗 리미티드(최종 [22]4400억 달러) 등 상당한 정부 및 국부펀드를 보유하고 있다.

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레퍼런스

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외부 링크

원천

기사들

스피치

책들

  • 아이청그린, 배리.과도한 특권:달러의 흥망성쇠와 국제통화시스템의 미래.옥스포드 대학 출판부, 미국, 2011.