일본의 자본 흐름
Capital flows in Japan | 이 기사는 대부분 또는 전체적으로 단일 출처에 의존하고 있습니다.: · · · · (2022년 5월) |
1868년 메이지 유신 이후 자본이 국내를 드나들기 시작했지만 정책적으로 해외로부터의 대출을 제한했다.제2차 세계대전의 여파로 일본은 1960년대 중반까지 채무국이었다.그 후 미국과의 합의에 따라 자본 통제는 점차 없어졌다.이 과정은 1970년대, 특히 일본이 채권국이자 세계 최대의 순투자가가 된 1980년대에 급격한 자본유동 확대로 이어졌다.이러한 신용 상태는, 우리 나라 기업의 대외 직접 투자와 포트폴리오 투자(중앙 정부의 외환 보유)의 양쪽 모두에 기인하고 있다.특히, 일본의 해외 직접투자는, 대일 외국인투자를 크게 웃도는 급속한 증가로, 1980년대 후반에는 미국과의 긴장도 있었다.
일본의 해외투자 추진 동기는 원자재 확보, 일본으로부터의 수출 장벽 극복, 일본 엔화 고액에 대한 무역상품의 국제 경쟁력 유지 등이다.
역사
메이지 유신 이후 일본이 고립정책을 끝내고 국제시장에 참여하면서 국가는 외국인 투자를 억제하는 정책을 취했다.해외 차입은 외채에 대한 취약성에 대한 국가의 우려를 고려할 때 필요하고 불가피하다고 여겨지는 경우에만 이루어졌다.부채가 커지면 일본이 주권에 도전할 것이라는 우려가 있었고, 외국인들은 멕시코나 이집트 같은 당대의 일부 국가들처럼 개입의 명분을 찾을 수 있었다.국내 투자자에 대한 격려와 국가 지원이 이루어졌으며, 그 중에는 국유하에 있는 새로운 산업 벤처의 후원을 받아 최종적으로 민영화(일본 투자자에 대한)가 이루어졌다.
제2차 세계대전 후 일본의 세계 자본시장 복귀는 느리고 신중했다.전쟁 이전에도 일본은 미국이나 서유럽 국가만큼 세계 자본시장에 참여하지 않았다.일본이 더 이상 순채무국이 아닌 1970년대까지 주의와 통제는 여전히 강력했다.그 후, 규제 완화가 착실하게 진행되어 자본의 흐름이 급속히 증가하고 있다.1980년대 들어 해외투자가 급증하면서 일본은 10년 [1]말까지 세계 최대 순투자국이 됐다.
목적
자본 이동은 경상수지 흑자나 적자를 상쇄한다.예를 들어 경상수지 흑자는 수출을 팔아 벌어들인 모든 외화를 수입품에 사용하기보다는 기업과 개인이 외화표시 자산에 투자하는 것을 의미한다.일본의 국제수지 자료에서 볼 수 있듯이 자본 이동은 장기 및 단기 투자와 공적 외환보유액 및 민간 은행 계좌의 이동으로 이루어진다.자본 이동에는 대출, 주식 포트폴리오 투자 및 직접 투자(해외 자회사 설립 또는 매입)가 포함된다.자본유출은 일본 개인이나 법인이 대출을 하거나 외국 주식을 매입하거나 해외에 자회사를 설립할 때 발생한다.자본유입은 외국인이 일본에서 [1]이들 사업을 할 때 발생한다.
채무자에서 채권자로
일본은 1960년대 중반까지 순채무국으로 남아 있었지만 최근 많은 개발도상국만큼 큰 빚을 진 적은 없었다.1967년에 이르러서는, 일본의 해외 투자가 대일 외국인 투자를 웃돌기 시작해, 일본은 순채무국에서 순채권국으로 변모했다.일본은 1980년대까지만 해도 순채권국가로 남아 있었는데, 그 때 채권국 지위가 폭발적으로 확대되어 일본과 [1]세계의 관계를 변화시켰다.
일본의 국제수지 데이터에서는 이러한 변화는 장기자본수지에서 가장 쉽게 볼 수 있다.1960년대 전반에는 단기자본수지와 마찬가지로 자본의 순유입이 적었다.1965년부터 장기자본수지는 1970년대 동안 10억 달러에서 120억 달러에 이르는 지속적인 유출을 보였다.10년 말 유가 상승에 따른 국제수지 급변으로 1980년에는 이례적으로 23억달러의 장기자본 순유입이 발생했지만 그 후 자금유출이 재개되어 대폭 확대되었다.1981년 100억 달러에 육박하던 장기 자본의 연간 순유출액은 1987년 1370억 달러에 육박했고,[1] 1988년에는 1300억 달러를 약간 웃도는 수준으로 감소했다.
국제수지의 단기 자본 흐름은 그렇게 명확한 그림을 보여주지 않는다.이러한 변동성이 높은 흐름은 일반적으로 순자본 유출을 증가시켰지만, 몇 년 동안 금리 등의 국제차이의 움직임으로 단기자본의 [1]순유입으로 이어졌다.
또 다른 중요한 것은 정부가 보유한 금과 외환보유액의 이동으로 일본은행이 외환시장에 개입해 엔고에 영향을 미치는 자금이다.1970년대에는, 이러한 시장의 규모가 매우 커져, 정부의 개입은 총거래의 일부에 지나지 않았지만, 일본이나 다른 정부는 필요에 따라서 그 보유고를 환율에 영향을 주었다.예를 들어 1970년대 후반에는 일본은행이 엔화 가치 상승을 억제하거나 억제하기 위해 엔화를 팔아 외환시장에서 달러를 사들이면서 일본의 수출에 악영향을 미칠 것을 우려해 외환보유액이 1975년 총 128억달러에서 1978년에는 330억달러로 급증했다.1985년 이후 훨씬 더 큰 규모로 같은 수술이 일어났다.외환보유액은 1985년 265억 달러(10년 초와 조금 다른 수준)에서 1988년까지 거의 980억 달러로 증가하다가 1989년 848억 달러, 1990년 770억 달러로 감소했다.이번 개입도 엔고([1]高)에 대한 우려에서 비롯됐다.
장·단기 자본의 순유출과 중앙정부의 외환보유액 증가의 조합에 의해, 외국인의 대내 자산보유액에 비해, 우리 나라의 해외자산 누계는 큰 변화를 가져왔다.그 결과, 1980년의 순자산 포지션 115억달러(일본의 투자가가 일본에 보유한 외국인보다 115억달러 많은 해외자산을 보유하고 있는 것을 의미)로부터, 일본의 국제 순자산은 1991년에는 3830억달러 이상으로 증가했다.일본의 해외 자산은 1980년 1600억달러에 육박하던 것이 1991년 2조달러를 넘어 12배 이상 증가했다.부채(외국인의 대일 투자)는 1980년 1480억 달러에서 1991년 1조6000억 달러로 다소 완만하게 약 11배 증가했다.주식과 채권 등 포트폴리오 증권의 매입은 쌍방향으로 극적인 변화를 보였다.일본의 외국 증권 매입액은 1976년 42억 달러에서 1980년 210억 달러, 1991년 6321억 달러로 증가했다.외국인의 일본 유가증권 매입도 확대됐지만 증가세가 둔화돼 [1]1988년에는 약 4440억달러였다.
자본 흐름은 정부 정책의 영향을 많이 받았다.일본이 만성적인 경상수지 적자에 직면했던 1950년대와 1960년대 전반에는 국제자본시장에서 높은 신용등급을 유지하는 것에 대한 우려와 일본 기업의 통화 평가절하 및 외국인 소유에 대한 두려움은 자본의 유입과 유출을 엄격히 통제했다.예를 들면, 이러한 통제의 일환으로서 정부는 일본에 대한 외국인 직접투자를 엄격히 제한하고 있었지만, 외국 기업과의 라이센스 계약을 촉진해, 그 기술에의 액세스를 촉진하고 있다.1960년대 일본의 경상수지가 강화되면서 일본은 엄격한 통제를 [1]자유화해야 한다는 압력을 받게 되었다.
일본은 1966년 경제협력개발기구(OECD)에 가입하면서 자본시장 자유화에 합의했다.이 과정은 1967년에 시작되어 계속된다.국제자본흐름의 규제완화는 1980년 새로운 외환·외국인관리법이 발효되면서 지원됐다.원칙적으로, 모든 외부 경제 거래는 달리 명시되지 않는 한 통제에서 자유로웠다.실제로 광범위한 거래는 정부의 [1]공식적 또는 비공식적 통제를 계속 받았다.
자본규제 삭감의 일환으로 1984년 미일협상이 체결되어 엔-달러 협정이 체결되었다.이 협정은 이후 몇 년 동안 시행된 추가적인 자유화 조치들로 이어졌다.이러한 변화의 대부분은 국제 자본 통제의 철폐가 아니라, 일본 내 금융상품 시장(단기 국고 어음 시장 등)의 설립과 기능에 관한 것이었다.이러한 접근은 일본에 대한 외국인 투자가 국내의 다양한 금융상품의 부족과 존재하는 많은 금융상품에 대한 정부의 지속적인 금리 통제로 인해 저해되고 있다는 미국의 우려에 따라 취해졌다.그 결과, 대형 은행 예금 금리의 통제가 완화되었고, 예금 증서의 최저 액수가 낮아졌다.[1]
1980년대 말에는 미일관계에서 자본흐름의 장벽은 더 이상 큰 문제가 아니었다.일본이 세계 대채권국이 되는 가운데, 자금 흐름과 자본 투자 총액의 불균형이 새로운 긴장 영역으로 부상하고 있다.이 긴장감은 일본이 최대 순채권국이 됨과 동시에 미국이 세계 최대 순채무국이 됨으로써 더욱 고조되었다.그러나 일본 자본의 [1]대미 유입을 제한하는 정책 결정은 아직 내려지지 않았다.
자본 흐름의 한 가지 중요한 영역은 직접 투자입니다. 즉, 포트폴리오 투자와 달리 소유권 또는 통제권이 바로 그것입니다.일본의 외국인 직접투자는 포트폴리오 투자만큼 극적으로 성장하지는 않지만 빠르게 증가하고 있다.재무성이 수집한 자료에 따르면 일본의 외국인 직접투자의 누적 가치는 1970년 36억 달러 미만에서 1980년 365억 달러, 1991년 3530억 달러 가까이 증가했다.직접투자는 매우 눈에 띄는 경향이 있어 1980년대 [1]말 일본의 대미 직접투자와 대일 외국인투자의 불균형이 큰 것과 맞물려 미국 등에 대한 일본의 대미 직접투자가 급증한 것이 주요 긴장 요인이었다.
일본의 해외 직접투자의 소재지가 변화하고 있다.1970년에는 투자의 21%가 아시아에, 거의 22%가 미국에 투자되었다.1991년에는 아시아에 대한 투자 비중이 15%까지 떨어진 반면, 미국은 42% 이상으로 급격히 증가했다.이 기간 중남미에서는 일본의 투자비중이 감소(1970년 약 16%에서 1988년 13% 미만으로), 아프리카에서는 감소(3%에서 2% 미만으로 소폭 감소), 유럽에서는 다소 보합(약 18%에서 19% 이상으로 증가)을 보였다.중동(9% 이상에서 1% 미만으로 감소)과 태평양(약 8%에서 6%로 감소) 모두 일본 투자에 상대적으로 덜 중요한 위치가 되었다.그러나 투자금액의 급격한 증가 때문에 이러한 변화는 모두 상대적인 것이었다.중동에서도 일본 투자의 달러 가치는 [1]상승하고 있었다.
해외투자의 원동력은 여러 가지 동기에서 비롯되었다.많은 초기 투자의 주된 이유는 원자재에 대한 접근을 얻기 위해서였다.1960~1970년대 일본의 원자재·에너지·식량 수입 의존도가 높아지면서 직접투자는 공급을 확보하기 위한 하나의 수단이었다.중동, 호주 및 일부 아시아 국가(인도네시아 등)는 1970년까지 이러한 투자를 위한 주요 장소였다.둘째, 1960년대와 1970년대 노동비용 상승으로 노동집약적인 산업, 특히 섬유산업이 해외로 [1]진출했다.
미국 등 다른 선진국에 대한 투자는 일본으로부터의 수출 장벽에 의한 경우가 많았다.1981년부터 시행된 대미 자동차 수출 규제는 일본 자동차 회사들이 미국에 조립 공장을 설립하는 주된 동기가 되었다.텔레비전 세트를 제조하는 공장에서도 1970년대에 같은 상황이 발생했었다.개도국으로부터 수출하는 우리 나라 기업은 선진국에서 특혜 관세 취급을 받는 경우가 많았다(일반 특혜 제도).즉, 선진국의 보호무역주의는 일본의 대외 직접투자를 [1]자극하는 경우가 많았다.
1985년 이후, 그러한 투자에 대한 새롭고 중요한 인센티브가 실현되었다.엔고의 급격한 상승은 많은 일본 제품의 국제 경쟁력을 심각하게 떨어뜨렸다.1960년대에 섬유에 이러한 상황이 발생했지만, 1985년 이후에는 훨씬 더 다양한 종류의 더 정교한 제품에도 영향을 미쳤다.일본 제조업체들은 저비용 생산 거점을 찾기 시작했다.1985년 [1]이후 해외 투자가 가속화된 배경에는 해외 보호무역주의의 증가보다는 이 요인이 작용한 것으로 보인다.
또, 이러한 코스트의 단점 때문에, 해외의 공장을 일본 시장 자체의 생산원으로 생각하는 일본 기업이 많아졌다.제조사들은 그동안 원자재의 기초 가공을 제외하고 해외 투자를 자국 시장의 해외 거점이 아닌 수출 대체재로 간주해 왔다.일본 시장(현지 시장이나 수출이 아닌)으로 향하는 아시아 저임금 국가의 일본 공장 생산 비율은 1980년 10%에서 1987년 16%로 증가했으나 [1]1990년에는 11.8%로 되돌아왔다.
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