John Burr Williams

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John Burr Williams
DiedSeptember 15, 1989(1989-09-15) (aged 88)
Weston, Massachusetts
NationalityAmerican
InstitutionUniversity of Wisconsin–Madison
FieldFinance
Alma materHarvard University
InfluencesJoseph Schumpeter
ContributionsIntrinsic value
Fundamental analysis of stock prices
Discounted cash flow valuation
Gordon model

John Burr Williams (November 27, 1900 – September 15, 1989) was an American economist, recognized as an important figure in the field of fundamental analysis, and for his analysis of stock prices as reflecting their "intrinsic value".[1]

He is best known for his 1938 text The Theory of Investment Value, based on his PhD thesis, in which he articulated the theory of discounted cash flow (DCF) based valuation, and in particular, dividend based valuation.

Biography

Williams studied mathematics and chemistry at Harvard University, and enrolled at Harvard Business School in 1923. After graduating, he worked as a security analyst, where he realised that "how to estimate the fair value was a puzzle indeed... To be a good investment analyst, one needs to be an expert economist also."[2] In 1932 he enrolled at Harvard for a PhD in economics, with the hopes of learning what had caused the Wall Street Crash of 1929 and the subsequent economic depression of the 1930s.[3] For his thesis, Joseph Schumpeter suggested the question of the intrinsic value of a common stock, for which Williams' personal experience and background would serve him in good stead. He received his doctorate in 1940.

Williams sent The Theory of Investment Value for publication before he had won faculty approval for his doctorate. The work discusses Williams' general theory, as well as providing over 20 specific mathematical models; it also contains a second section devoted to case studies. Various publishers refused the work since it contained algebraic symbols, and Harvard University Press published The Theory of Investment Value in 1938,[4] only after Williams had agreed to pay part of the printing cost. The work has been influential since its publication; Mark Rubinstein describes it as an "insufficiently appreciated classic".[5]

윌리엄스는 1927년부터 사망할 때까지 민간 투자 포트폴리오 관리와 보안 분석 분야에서 일했다. 그는 위스콘신 매디슨 대학의 초빙교수로 경제학 및 투자 분석을 가르쳤으며, 경제 저널에도 많은 기사를 썼다.[6] 오늘날, 그의 개인 소유의 투자 관리 회사인 Burr and Company, LLC는 그의 손자인 John Borden Williams에 의해 경영되고 있다.

이론

윌리엄스는 경제학자들이[7] 금융시장과 자산가격을 가지고 있다는 "카지노" 견해에 가장 먼저 이의를 제기했다. 그는 금융시장이 그 대신 적절하게 말하는 "시장"이며 따라서 가격은 자산의 내재가치를 반영해야 한다고 주장했다.[7] (투자 가치의 이론은 "모든 사려 깊은 투자가들이 알고 있듯이, 혼동하지 말아야 할 분리되고 뚜렷한 것들은 진짜 가치와 시장 가격이다..."와 함께, 그는 시장의 시계열에서 자산 가치의 기저 요소들로 초점을 바꾸었다. 윌리엄스는 직접 주가를 전망하기보다는 향후 기업 실적과 배당을 강조했다.[8]

윌리엄스는 이 아이디어를 개발하면서 자산의 가치는 "현재 가치의 규칙에 의한 평가"를 사용하여 계산되어야 한다고 제안했다. 따라서 보통주의 경우 장기적 내재가치는 배당금 분배와 매도 가격의 형태로 미래 순현금흐름의 현재가치다.[9] 따라서 확실한 조건 [10]하에서 주식의 가치는 모든 미래 배당금의 할인된 가치다. 고든 모델을 참조하라.

윌리엄스는 현재가치의 개념을 창안하지는 않았지만 할인된 현금흐름 평가의 개념을 구체화했으며 일반적으로 배당할인모형(DDM)의 기초를 닦은 것으로 평가된다.[5][11] 현금 흐름을 모델링하고 예측하는 접근 방식을 통해 그는 이를 "알제비 예산"이라고 불렀다.—윌리엄스는 재무제표의 프로포머 모델화의 선구자이기도 했다.[12] 여기에서 윌리엄스(Theory, ch. 7장)는 산업 라이프사이클에 대한 초기 논의를 제공한다.

오늘날 "현재 가치의 규칙에 의한 평가"는 일반적으로 자본자산 가격결정모형(Harry Markowitz와 William F)을 사용하여 도출된 자산적합한 할인율과 함께 적용되고 있다. 샤프(Sharpe) 또는 차익거래가격결정론(Stephen Ross)은 기관투자자들 사이에서 가장 널리 사용되는 주식평가방법일 것이다.[13] 평가주제목록을 참조하십시오. (재무분석 저널의 전 편집자인 니콜라스 몰로도프스키는 윌리엄스의 공식에서 "배당량"을 배당금으로 지급된 수익의 비율에 곱하기 위해 가장 먼저 대체했다.)[14]

윌리엄스도 모딜리아니-밀러 정리에 기대를 걸었다.[15] 그는 '투자 가치의 보존에 관한 법률'(이론, 페이지 72)을 발표하면서 기업의 가치가 모든 미래 분배의 "현재 가치"이기 때문에 "기업의 자본화가 무엇인지에 따라 달라지지 않는다"고 주장했다. 그러나 모딜리아니와 밀러는 윌리엄스가 자신의 법이 실패할 경우 어떻게 재정거래 기회가 발생할 것인지 분명히 밝히지 않았기 때문에 실제로 이 법을 증명하지 못했다는 것을 보여준다.

출판물

  • 투자 가치 이론. 하버드 대학 출판부 1938; 1997년 재인쇄, 프레이저 출판. ISBN0-87034-126-X
  • 유연한 환율하의 국제무역. 1954[16]
  • 이자, 성장 및 인플레이션 1964; 1998년 재인쇄, 프레이저 출판. ISBN 0-87034-131-6

참고 항목

참조

  1. ^ http://cepa.newschool.edu/het/schools/finance.htm#williams 웨이백 머신에 2006-07-02 보관
  2. ^ http://www.numeraire.com/theory.htm
  3. ^ http://seekingalpha.com/article/167134-john-burr-williams-s-lament
  4. ^ Graham, Benjamin (April 1939). "Review of The Theory of Investment Value by John Burr Williams". Journal of Political Economy. 47 (2): 276–278. doi:10.1086/255367.
  5. ^ a b "Archived copy". Archived from the original on 2007-07-13. Retrieved 2007-06-28.CS1 maint: 제목으로 보관된 복사본(링크)
  6. ^ https://www.nytimes.com/1989/09/19/obituaries/john-burr-williams-88-economist-dies.html
  7. ^ a b "Finance Theory, New School". Archived from the original on 2006-07-02. Retrieved 2006-06-28.
  8. ^ http://roundtable.informs.org/public-access/min061a.htm
  9. ^ http://www.numeraire.com/books0.htm#Williams
  10. ^ "Archived copy". Archived from the original on 2007-07-13. Retrieved 2007-06-28.CS1 maint: 제목(링크)으로 보관된 복사본, http://www.ulb.ac.be/cours/solvay/farber/PhD/1.2%20%20PhD%202004-2005%2001.ppt
  11. ^ http://www.cfainstitute.org/cfaprog/university/pdf/EquityPromo.pdf,[permanent dead link] CS1 유지관리: 제목(링크)으로 보관된 사본
  12. ^ [1]
  13. ^ [필요하다]
  14. ^ 드레만 D. (1979년). 반대론적 투자 전략: 주식시장 성공의 심리 페이지 37.
  15. ^ "Archived copy". Archived from the original on 2007-06-28. Retrieved 2007-06-28.CS1 maint: 제목으로 보관된 복사본(링크)
  16. ^ Harberger, Arnold C. (1955). "Reviewed work: International Trade Under Flexible Exchange Rates, John Burr Williams". The American Economic Review. 45 (4): 704–705. JSTOR 1811669.

외부 링크

존 버 윌리엄스

문맥상