영하한

제로 하한(ZLB)이나 제로 명목 하한(ZNLB)은 단기 명목금리가 0이거나 0에 가까울 때 발생하는 거시경제 문제로 유동성 덫을 유발하고 중앙은행의 경제성장 촉진 능력을 제한한다.

ZLB의 근본 원인은 각국 정부가 종이통화를 발행해 사실상 제로 명목금리를 보장하고 금리 바닥 역할을 하는 데 있다. 사람들이 대신 현금을 보유할 것이기 때문에 정부는 금리를 인하하여 지출을 장려할 수 없다. 마일스 킴볼은 현대 경제가 전자화폐에 전적으로 의존하거나 전자화폐를 회계단위로 규정하면 ZLB를 없앨 수 있다고 제안했다.^[1] 그러나 그러한 조치가 없더라도 몇몇 중앙은행들은 제로 이하로 금리를 낮출 수 있다. 예를 들어 체코 국립은행은 금리 하한선이 -1%^[2] 미만으로 추정한다.

ZLB의 문제는 90년대 동안 일본의 경험으로 다시 부각되었고, 최근에는 서브프라임 사태와 함께 더욱 부각되었다. ZLB 산하 통화정책이 경제성장을 촉진하는 데 효과적이라는 믿음은 폴 크루그먼, 고티 에거트손, 마이클 우드포드 등이 비판한 바 있다.

반면 밀턴 프리드먼은 명목금리가 0이면 통화정책에 아무런 문제가 없다고 주장했다. 프리드먼에 따르면 중앙은행은 금리가 사라지더라도 통화기반을 늘릴 수 있고, 채권을 계속 사들이기만 하면 된다고 한다.^[3] 프리드먼은 또한 중앙은행들이 어떻게 항상 지출과 인플레이션을 발생시킬 수 있는지를 설명하기 위해 "헬리콥터 드롭스"라는 용어를 만들었다. 프리드먼은 헬리콥터가 한 마을 상공에서 달러 지폐를 떨어뜨리는 예시를 사용했는데, 그 후 가정들은 완벽하게 같은 몫으로 모였다. 경제학자들은 이 아이디어의 실제 버전이 제로 하한에서 작동할 것이라고 주장해 왔다. 전형적으로 헬리콥터 낙하에는 중앙은행이 재정적자를 직접 조달하는 것으로 해석되어 왔다. ^[4]

경제학자 윌렘 부이터는 헬리콥터 투하가 항상 수요와 인플레이션을 증가시킬 수 있다고 주장해 왔다.^[5] 유로존 경제를 살리고 인플레이션 목표를 달성하기 위해 유럽중앙은행이 거듭 고군분투한 데 이어 다수의 경제학자들이 프리드먼의 비유를 보다 문자 그대로 해석해 유럽중앙은행이 가계에 직접 현금을 이체해야 한다고 제안했다.^[6][7][8]

참고 항목

• 초과적립금에 대한 마이너스 이자
• 마이너스금리
• 제로금리정책
• 세속적 정체
• 섀도 레이트는 제로 하한에 가까운 이자율을 모형화하는 데 사용될 수 있다.

참조

외부 링크

• 키스터, 토드 (2011년 11월 16일) 금리 '제로 하한' 이유는? 뉴욕 연방준비은행. 리버티 스트리트 이코노믹스 블로그. 2020년 4월 2일 회수.
• Economist.com에 있는 우리 마음속의 제로 하한선.
• 2008년 12월 12일 명목이자율 하한선 제로 관련 이슈에 대한 주석