잃어버린 수십 년

Lost Decades
일본 금리

로스트 디케이드(Lost Decade)는 1991년 말 자산가격 버블 붕괴로 인한 일본의 경제 침체기를 말한다.The term originally referred to the 1990s,[1] but the 2000s (Lost 20 Years, 失われた20年)[2] and the 2010s (Lost 30 Years, 失われた30年)[3][4][5] have been included by commentators.[4]

1991년부터 2003년까지의 일본 경제는 GDP로 환산하면 연평균 1.14%의 성장에 그친 반면, 2000년부터 2010년까지의 평균 실질 성장률은 약 1%로, 다른 선진국보다 [6][4]훨씬 낮다.부채 수준은 2008년 세계 대공황 위기, 2011년 도호쿠 대지진쓰나미, 후쿠시마 원자력 재해, 그리고 2020년 COVID-19 대유행과 함께 일본 경제에 더 큰 타격을 입혔다.

1995년부터 2007년까지 일본 경제 전체에 큰 영향을 미쳐 명목상 [7]GDP는 5조3300억 달러에서 4조3600억 달러로 감소했고 실질 임금은 5% [8]정도 하락한 반면 물가 수준[9]정체되었다.일본의 [10][11]후퇴의 정도와 측정에 대해서는 논의가 있지만, 잃어버린 10년의 경제 효과는 충분히 확립되어 있어, 일본의 정책 입안자들은 그 결과에 대해 거의 경제적 [citation needed]효과가 없는 채 계속 고심하고 있다.

원인들

20세기 후반 일본의 경제 기적은 1990년대 초에 갑자기 끝났다.1980년대 후반, 일본 경제 시스템의 이상에 의해, 대규모 투기성 자산 가격의 거품이 일어났다.이 거품은 일본 중앙은행인 일본은행이 "창구 안내"[12][13]라고 알려진 정책 메커니즘을 통해 은행에 지시한 과도한 대출 증가 쿼터에 의해 야기되었다.경제학자인 폴 크루그먼이 설명했듯이, "일본의 은행들은 대출자의 질을 고려하지 않고 다른 누구보다도 더 많은 돈을 빌려주었다.그렇게 함으로써 거품경제를 기괴한 [14]수준으로 부풀리는 데 일조했다."이코노미스트 리처드 베르너는 플라자 협정이나 재무성의 공식 할인율 인하 정책 등 외압은 [12][13]일본은행의 행동을 설명하기에 불충분하다고 쓰고 있다.

닛케이 225 연간 종가는 1990년 이후 하락했다.

일본은행은 1989년 [15]말 투기를 억제하고 인플레이션을 억제하기 위해 은행간 대출금리를 대폭 인상했다.이 급격한 정책으로 인해 거품이 꺼졌고 일본 증시는 폭락했다.주식과 자산 가격이 하락하면서 과도하게 빚을 진 일본 은행과 보험회사들은 부실채권으로 가득 찼다.금융기관들은 정부의 자본유입, 중앙은행의 대출 및 저신용, 그리고 손실인식을 미룰 수 있는 능력으로 구제금융을 받았고, 결국 좀비 은행으로 전락했다.블룸버그 뉴스오나란은 살롱에서 쓴 글에서 좀비 은행들이 이어지는 장기 [16]침체의 원인 중 하나라고 말했다.게다가 타임지의 마이클 슈만은 이 은행들이 수익성이 없는 "좀비 회사"에 새로운 자금을 계속 투입하여 그들이 파산할 수 있는 규모가 너무 크다고 주장했다.그러나 이들 기업의 대부분은 구제금융으로 살아남는 것 이상을 할 수 없을 정도로 부채에 시달렸다.슈만은 이 관행이 [17]끝나기 전까지는 일본 경제가 회복되기 시작했다고 믿었다.

결국 이들 중 상당수는 존속 불능이 되어 통폐합 물결이 일어나 4개 국책은행이 탄생했다.많은 일본 기업이 무거운 빚을 지고 있어 신용을 얻는 것이 매우 어려워졌다.많은 대출자들이 대출을 받기 위해 사라킨에 의지했다.2012년 기준 공식 금리는 0.[18]1%로 1994년 [19]이후 1%를 밑돌고 있다.

영향들

2000년대의 완만한 경기 회복에도 불구하고 1980년대의 현저한 소비는 충돌 이전 수준으로 돌아가지 않았다.1960년대, 1970년대, 1980년대, 1990년대 각 업계를 주름잡았던 도요타, 소니, 파나소닉, 샤프, 도시바 등 일본 기업들은 2000년대 이후 한국, 중국 등 동아시아 각국에 본사를 둔 경쟁사들과의 치열한 경쟁을 피해야 했다.1989년에는 세계 시가총액 상위 50위권 기업 중 32개 기업이 일본 기업이었지만, 2018년에는 [20]50위권 내에 1개 기업(도요타)만이 남아 있다.많은 일본 기업들은 고용 안정성이 떨어지고 복리후생도 적은 임시직으로 노동력의 상당 부분을 대체했다.2009년 현재, 이러한 비전통적인 종업원은 노동력의 [21]3분의 1 이상을 차지하고 있습니다.일본의 노동력 확대는 임금이 정체되고 있다.1997년의 정점으로부터, 실질 임금은 약 13%[8]감소해,[citation needed] 선진국에서 유례없는 수치다.후생노동성의 조사에 의하면, 2010년의 가계 소득은 1987년 [22]수준으로 떨어졌다.일본 최대 신용평가기관인 데이코쿠데이터뱅크에 따르면 2010년 일본 전체 기업의 총매출은 2000년에 비해 3.9% 감소해 13조8482억엔 [23]감소했다.

일본의 더 넓은 경제는 1991년 붕괴와 이후 잃어버린 수십 년의 충격으로부터 여전히 회복되고 있다.일본의 GDP가 1995년과 같은 수준으로 회복되는 데는 12년이 걸렸다.그리고 경제 불안의 더 큰 신호로서, 일본은 또한 1인당 생산량에서 뒤쳐졌다.1991년 일본의 1인당 실질 생산량은 호주보다 14% 높았지만 2011년에는 호주보다 [24]14% 낮았다.20년 동안 일본 경제는 총생산뿐만 아니라 노동 효율에서도 추월당했지만, 이전에는 두 나라 모두에서 글로벌 리더였다.2018년 일본의 노동 생산성은 선진 7개국 중 가장 낮고 OECD [25]국가 중 가장 낮았다.

일본은 만성적인 디플레이션과 저성장에 대응하여 [26]1991년부터 경기부양을 시도하여 재정적자를 내고 있다.이러한 경기 자극은 기껏해야 일본 경제에 희미한 영향을 미쳤고 일본 정부에 막대한 부채 부담을 안겨주었다.GDP 대비 비율로 환산하면,[26] 2013년 현재 일본의 부채는 세계 어느 나라보다 높은 240%에 이른다.일본의 경우 공적 부채의 대부분을 국내 시장과 일본은행이 보유하고 있는 특수한 경우이지만, 부채의 규모만 봐도 거액의 서비스 지급이 필요하고, 일본의 재정 건전성에 대한 우려스러운 징후이다.

최초의 시장 붕괴가 있은 지 25년이 넘었지만, 일본은 여전히 잃어버린 수십 년의 영향을 느끼고 있었다.그러나 몇몇 일본 정책 입안자들은 일본 경제의 불안을 해결하기 위해 개혁을 시도했다.아베 신조(安倍晋三)가 2012년 12월 일본 총리로 선출된 후 아베는 아베노믹스로 알려진 개혁 프로그램을 도입했는데, 아베노믹스는 일본의 잃어버린 수십 년에 의해 제기된 많은 문제들을 해결하기 위해 노력했다.개혁의 세 개의 화살은 일본의 만성적인 저인플레이션, 다른 선진국에 비해 노동생산성의 저하,[27] 고령화에 의한 인구통계학적 문제에 대처하기 위한 것이다.당초 발표된 개혁에 대한 투자자들의 반응은 강했고, 닛케이 225 지수는 2008년 약 9,000포인트에서 2015년 5월 약 20,000포인트로 반등했다.일본은행은 소비자 물가상승률 목표를 2%로 설정했지만, 당초의 성공은 정부 예산의 [28]균형을 맞추기 위한 판매세 인상에 의해 저해되고 있다.그러나 임금과 소비심리에 대한 영향은 더 크지 않았다.2014년 1월 교도통신의 여론조사에 따르면 일본 응답자의 73%가 아베노믹스의 영향을 직접 인지하지 못했고, 28%만이 임금 인상을 예상했으며, 70% 가까이가 [29]소비세 인상에 따른 지출 삭감을 고려하고 있는 것으로 나타났다.

2020년, 일본 경제 연구 센터의 사이토 준은, 우리나라의 코로나 바이러스 대유행으로부터 온 영향이,[30] 2018년에 저성장을 재개한 긴 성장기의 일본 경제에 「최후의 타격」을 주었다고 말했다.

해석

경제학자크루그먼은 일본의 잃어버린 수십 년은 유동성 함정(이미 제로(0)에 가깝기 때문에 통화정책이 명목금리를 낮출 수 없는 상황)의 한 예라고 주장했다.그는 1990년대 일본에서 자산 거품이 얼마나 컸는지 설명했는데, 1980년대 당시 땅값과 주식가격은 3배였다.일본의 높은 개인 저축 금리는, 고령화 인구 통계의 일부에 의해서, 자금의 획득을 위해서 자본 시장을 개입시켜 주식이나 채권을 발행하는 것이 아니라, 은행 네트워크의 전통적인 은행 대출에 크게 의존할 수 있게 되었다.기업과 은행의 친밀한 관계와 예금에 대한 납세자의 구제금융을 묵시적으로 보증하는 것은 심각한 도덕적 해이 문제를 야기했고, 이는 정실 자본주의 분위기와 대출 기준 축소로 이어졌다.그렇게 함으로써 거품경제를 기괴한 수준으로 부풀리는 데 일조했다."일본은행은 버블에 대한 우려로 1990년부터 금리를 인상하기 시작했고, 1991년부터 땅값과 주가는 가파른 하락세를 보여 몇 년 만에 [14]최고치인 60%를 밑돌았다.

리처드 구 이코노미스트는 1990년부터 시작된 일본의 '대불황'을 '대차대조표 불황'이라고 썼다.땅값과 주가 폭락으로 일본 기업들이 파산하면서 촉발됐다.제로 금리와 차입 촉진을 위한 통화 공급의 확대에도 불구하고, 일본 기업들은 전체적으로 일반적인 기업처럼 투자하기 위해 돈을 빌리는 것보다 자신의 사업 수익으로 빚을 갚는 것을 선택했다.GDP의 주요 수요 요소인 기업 투자는 1990년과 2003년 사이에 (GDP의 22%) 크게 감소했다.일본 기업들은 전체적으로 1998년 이후 차입자에 비해 순저축자가 되었다.구씨는, 이러한 하락을 상쇄해, 일본이 GDP 수준을 유지할 수 있었던 것은, 대규모 경기 부양책(정부의 차입과 지출)이었다고 주장해, 미국의 GDP가 46%감소하는 미국형 대공황을 회피했다.그는 기업들이 부채를 상환하는 동안 자금에 대한 수요가 제한적이었기 때문에 통화 정책이 효과적이지 않다고 주장했다.대차대조표 불황에서는 GDP가 부채 상환액과 개인 저축액만큼 감소해 정부의 경기부양 지출이 주요 [31][32]구제책으로 남게 된다.

경제학자 스콧 섬너는 잃어버린 수십 년 동안 일본의 통화 정책이 너무 빡빡해서 일본 [33][34][35][36]경제가 느끼는 고통을 연장시켰다고 주장했다.

경제학자 하야시 후미오( argue橋文夫)와 프레스콧(Edward Prescott)은 1990년대 초반 이후 일본 경제의 부진한 실적은 주로 총생산성의 저성장률에 기인한다고 주장한다.그들의 가설은 자산 "거품" 붕괴의 여파로 나타난 장기 신용 경색이라는 관점에서 일반적인 설명과 정면으로 대조된다.그들은 일본 은행 부문의 어려움에도 불구하고 희망 자본 지출은 대부분 충분한 자금 조달이었다는 증거를 바탕으로 가설의 의미를 탐구하게 된다.이들은 일본의 투자 부진에 대해 기업이 순현재가치(NPV)를 가진 프로젝트에 자금을 조달하는 것을 금지하는 신용 제약이 아니라 희망 자본 지출의 낮은 수준에서 더 잘 이해할 수 있을 것으로 보고 있다.통화정책이나 재정정책은 단기적으로는 소비를 늘릴 수 있지만 생산성 향상을 도모하지 않는 한 저성장·저인플레이션 경제에서 저성장·고인플레이션 경제로 변모할 우려가 있다.

제니퍼 에이믹스는 일본의 점진적인 경제적 성공과 빠른 반전에 대한 분석에서 일본 전문가들은 일본의 경제 쇠퇴의 가능한 원인을 알지 못했다고 썼다.오히려 일본 경제를 경제 번영의 길로 되돌리려면 정책 입안자들은 먼저 일본 국민과 [example needed][37]정부에 단기적인 피해를 주는 정책을 채택해야 했을 것이다.이 분석에서 일본은 1970, 80년대 경제지형에 의해 설정된 체력수준의 점진적인 증가를 통해 도달한 "지역 최대치"에 머물러 있었다고 이언 러스틱은 말한다.제도적 유연성의 변화가 수반되지 않았다면, 일본은 변화하는 상황에 적응할 수 없었고, 전문가들은 어떤 변화가 필요한지 알고 있었을지 몰라도, 단기적으로 해로울 인기 없는 정책을 시행하지 않고서는 그러한 변화를 시행하는 데 사실상 무력했을 것이다.러스틱의 분석은 사회과학의 [38]제도적 경직성을 이해하기 위한 진화론자연선택의 적용에 뿌리를 두고 있다.

레거시

2007-2009년 대공황 이후 많은 서방 정부와 논객들은 잃어버린 10년을 침체된 선진국의 뚜렷한 경제적 가능성으로 언급하고 있다.2009년 2월 9일 버락 오바마 미국 대통령은 주택 거품 이후 미국 경제가 직면한 끔찍한 결과를 경고하며 "잃어버린 수십 년"을 미국 경제가 [39]직면한 전망으로 꼽았다.그리고 2010년에는 세인트루이스 연방 준비 은행입니다.제임스 불라드 루이스 대통령은 미국이 "향후 몇 [40]년 안에 일본식 디플레이션 결과에 휘말릴" 위험에 처해 있다고 경고했다.

「 」를 참조해 주세요.

레퍼런스

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추가 정보

  • Fletcher III, W. Miles, Peter W. von Staden, eds.일본의 잃어버린 10년: 혁신적 변화의 원인, 유산문제(Routledge, 2014)
  • 후나바시, 요이치, 바라크 쿠슈너, eds.일본의 잃어버린 10년의 고찰(Routlege, 2015) 발췌문
  • 하야시, 후미오, 에드워드 C.프레스콧."1990년대 일본: 잃어버린 10년"경제동역학의 리뷰(2002) 5#1 페이지: 206-235.온라인
  • 호시, 타케오, 아닐케이.카샤프"미국과 유럽은 잃어버린 10년을 피할 수 있을까요?일본의 위기 이후 경험에서 교훈을 얻습니다.IMF 이코노믹 리뷰 63.1 (2015): 110-163.온라인