공매도

Naked short selling
주식의 나체 공매도를 두 단계로 도식적으로 표현합니다.공매도는 주식을 소유하지 않고 매각한다.그들은 나중에 다른 시장 가격에 주식을 구입하여 인도한다.공매도자가 두 번째 단계에서 주식을 살 여유가 없거나 주식을 구할 수 없는 경우에는 "납품 실패" 결과가 발생한다.

나체 공매도(naked shorting) 또는 나체 공매도(naked shorting)는 어떤 종류의 거래 가능 자산을 먼저 다른 사람에게서 빌리거나 빌릴 수 있는지 확인하지 않고 공매도하는 행위를 말한다.판매자가 자산을 취득하여 필요한 기간 내에 구매자에게 인도하지 않을 경우, 그 결과를 "납품 실패"(FTD)라고 합니다.일반적으로 매도인이 자산을 취득하여 인도하거나 매도인의 중개인이 대리하여 [1]거래를 결제할 때까지 거래는 열려 있다.

공매도는 인식된 차익거래 기회를 이용하거나 가격 하락을 예상하기 위해 사용되지만 판매자는 가격 상승의 위험에 노출됩니다.

유가증권거래에서 가장 오래된 문서화된 공매도 사례는 네덜란드의 트레이더 아이작 르 [2]마이어가 1609년 네덜란드 동인도회사를 상대로 벌인 책동인 것으로 보인다.

비평가들은 노골적인 공매도에 대한 더 엄격한 규제를 지지해 왔다.2005년 미국에서는 '규제 SHO(Regulation SHO)'가 제정되어 브로커 딜러가 특정 주식거래에 대해 주식을 이용할 수 있다고 믿을 근거가 있으며, 제한된 [3][4]기간 내에 인도할 것을 요구하고 있다.2008년 SEC는 주가를 낮추기 위한 방법으로 미국과 일부 다른 국가들에서 소위 말하는 "침략적인 나체 공매도"[5]를 금지했다.특정 상황에서 주식을 인도하지 않는 것은 합법이며, 공매도 자체는 [6][3][7]불법이 아닙니다.미국에서는 [8]공매도가 금지되어 있는 각종 SEC 규제에 의해 보증되고 있습니다.

SEC는 2008년 8월 제도적으로 중요하다고 생각되는 19개 금융회사의 주식을 기한 [9]내에 인도하지 않은 것에 대한 처벌을 강화하는 등 공매도를 제한하는 잠정 명령을 내렸다.9월 18일부로, 금융 대기업 리먼 브라더스의 실패에 공격적인 공매도가 작용했다는 주장이 제기되는 가운데, SEC는 예외를 삭제하고 시장 [5][10]메이커를 포함한 모든 기업을 대상으로 하는 규칙을 확대 및 확대했다.

2014년 버팔로 대학의 연구원이 실시한 Journal of Financial Economics에 게재한 조사에서는 주식의 인도 실패가 "2008년 금융위기 때 가격 왜곡이나 금융회사의 실패를 초래했다"는 증거가 발견되지 않았으며 "FTD가 클수록 유동성과 가격 효율이 높아지며 그 영향도 비슷하다"고 밝혔다.o 납품된 단기 판매에 대한 추정치.[11]

일부 논평가들은 규제에도 불구하고 노골적인 단락이 만연하고 있으며 SEC 규제가 제대로 [12]시행되지 않고 있다고 주장했다.비판론자들은 이러한 관행이 남용되기 쉽고, 자본을 모으기 위해 애쓰는 목표 기업들에게 피해를 줄 수 있으며, 수많은 [8][13]파산을 초래했다고 주장해왔다.그러나 다른 논객들은 적나라한 쇼팅 문제는 진정한 시장 문제나 규제 [15]자원의 낭비가 아니라 "악마의 이론"[14]이라고 말했다.

묘사

"정상" 단락

주요 기사:쇼트(재무)

공매도는 트레이더가 회사의 주식에서 "부정적 위치"를 취할 수 있도록 하는 투기의 한 형태이다.이러한 거래자는 우선 해당 주식의 주식을 소유자(대출자)로부터 빌린다.일반적으로 요구 시 반환하는 조건으로 은행이나 주요 브로커를 통해 빌린다.다음으로, 거래자는 빌린 주식을 매각하여 새로운 주인이 되는 매수자에게 인도한다.매수자는 일반적으로 주식을 공매도한 사실을 알지 못한다. 즉, 거래자와의 거래는 거래자가 주식을 빌리는 것이 아니라 소유하는 것처럼 진행된다.잠시 후, 트레이더는 시장에서 같은 수의 주식을 매입하여 대출자에게 돌려줌으로써 그들의 쇼트 포지션을 마감한다.

매매업자의 이익은 매매가격과 주식 매입가격의 차이다.매물이 구매에 성공하는 "긴 시간"과는 달리, 공매도가 구매보다 우선합니다.판매자/차입자는 일반적으로 판매대금과 동등한 현금예금을 해야 하기 때문에, 대출자에게 어느 정도의 담보를 제공한다.

미국의 벌거벗은 반바지

무차입 공매도는 차입금을 마련하지 않고 공매도를 하는 경우다.재고가 부족하면 빌릴 주식을 찾기가 어려울 수 있다.또한 매도자는 대출자를 구할 수 없거나 대출원가가 너무 높기 때문에 주식을 빌리지 않기로 결정할 수도 있다.청산 기간 내에 주식을 빌리지 않고 공매도자가 매수자에게 주식을 입찰하지 않을 경우, 거래는 "[16]납품하지 못한" 것으로 간주한다.그럼에도 불구하고, 공매도가 포지션을 폐쇄하거나 주식을 [7]빌릴 때까지 거래는 계속 진행되거나 구매자는 DTCC에 의해 주식을 신용할 수 있다.

얼마나 자주 무차입 공매도가 일어나는지 측정하기는 어렵다.납품이 실패했다고 해서 무조건 적나라하게 쇼트된 것은 아니며, "장기" 거래(주식 매입)와 단기 매매가 [3][17]모두 원인일 수 있습니다.결국 공매도가 구매자에게 전달되는 한, 액체 시장에서는 나체 쇼트닝이 보이지 않을 수 있다.그러나 커버를 찾을 수 없으면 거래는 실패합니다.SEC는 [18]Fail 보고서를 정기적으로 발행하고 있으며, Fail To Deliver의 수가 갑자기 증가하면 SEC에 공매도 가능성이 경고됩니다.일부 최근의 경우, 일일 활동이 이용 가능한 모든 주식보다 컸다고 주장했는데, 이는 일반적으로 가능성이 [16]낮습니다.

나체 단락의 정도

2008년 SEC가 이 관행을 금지하는 조치를 취하기 전에, 나체 단락의 이유와 그 정도에 대해 몇 년 동안 논란이 있었다.일반적으로 인식되는 것은 주식을 빌리기 어려울 때 무차입이 발생하는 경향이 있다는 것이다.연구에 따르면 공매도는 차입비용과 함께 [citation needed]증가한다고 한다.

최근 몇 [when?]년 동안 많은 회사들이[which?] 주가를 낮추기 위해 나체 반바지를 사용했으며 때로는 주식을 [16]인도할 의도가 전혀 없다는 비난을[by whom?] 받아왔다.이러한 주장은 적어도 이론상으로는 무제한의 주식을 공매도할 수 있다고 주장한다.2008년 7월 로스엔젤레스 타임즈 사설은 "투기꾼들이 엄청난 수의 주식을 팔아서 회사의 주식을 끌어내릴 수 있다"[19]고 말했다.

SEC는 주가하락의 원인이라고 발뺌하는 경우가 있는데, "가격하락은 내부자나 [3]발기인이 제공한 이유라기보다는 회사의 자금사정이 좋지 않은 결과"라고 거짓 주장을 하는 경우가 많다.

2008년 이전, 규제 당국은 일반적으로 미국에서 노골적인 단락의 정도를 낮게 평가해 왔다.2005년 11월 북미증권관리자협회(NASAA)의 무차입 공매도 회의에서 뉴욕증권거래소 관계자는 뉴욕증시가 무차입 공매도 확산의 증거를 발견하지 못했다고 밝혔다.2006년 SEC 관계자는 공매도를 악용하는 사례가 있을 수 있지만 달러화 가치 거래의 99%[20]는 사고 [20]없이 제때 결제한다고 밝힌 바 있다.이는 SEC가 장기매매와 단기매매 모두 여러 가지 이유로 납기불능이 발생할 수 있으며, 따라서 [3][17]반드시 공매도를 나타내는 것은 아니라고 밝혔지만, 매일 인수인계되는 주식의 약 1% 또는 하루에 약 10억달러가 [7]납기불능이 발생한다는 것을 의미한다.

2008년 SEC회장 크리스토퍼 콕스는 증권 거래 위원회" 가진 옥수수는 허용 오차를 학대한 벌거벗은 short-selling", 9월 2008년 액션에 베어 스턴스와 리먼 브라더스의 실패 속에 투기가 벌거벗은 단기 판매에 기여하는 역할을 했고 절정에 달하는 새로운 규제는 관행을 금지할 구현이라고 말했다.[10][21]콕스는 "이 규칙은 나체의 [10]공매도를 넘어 전반적으로 공매도의 투명성을 확보하기 위해 고안될 것"이라고 말했다.

나체 단락의 주장 효과

SEC는 질서 있는 증권 시장을 유지하는 데 전념하고 있다.무분별한 공매도 행태는 자유시장에서 건전하고 필요한 부분인 일반 공매도와는 크게 다르다.당사 대리점의 규칙은 공매도를 적극 지원하므로 부정적인 정보나 회사의 전망에 대한 가격 신호를 신속하게 전달할 수 있습니다.공매도는 "이성적인 활황"과 거품을 방지하는 데 도움이 됩니다.그러나 누군가가 단기적 위치에서 보상에 필요한 증권을 차입하고 인도하는 데 실패한다면, 그것은 질서 있는 시장에 기여하지 않는 것이다.그리고 건전한 금융기관을 겨냥한 잠재적인 "불편하고 짧은" 캠페인의 맥락에서, 이러한 종류의 조작적 활동은 급격한 결과를 초래할 수 있습니다.

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벌거벗은 쇼트의 유행과 마찬가지로, 그 효과는 논쟁의 여지가 있다.SEC는 이러한 관행이 대출이 어려운 주식의 유동성을 강화하는 데 도움이 될 수 있다고 언급하고 있는 반면, 다른 사람들은 이것이 증권 대출 시장의 효율성을 증가시킨다고 제안했습니다.이 관행을 비판하는 사람들은 이것이 종종 시장 조작에 사용되며, 기업에 피해를 줄 수 있으며, 심지어 더 넓은 시장을 위협한다고 주장한다.

표적 기업의 노골적인 주식공여에 대한 한 가지 불만은 미결 공매도가 장부에 공개되어 있는 한, 이러한 관행이 기업의 주식을 희석시킨다는 것이다.이것은 "유령" 또는 "위조" 주식을 만들고, 때로는 실제 주식과 관련이 없이 거래에서 거래로 이동하고, 주가를 인위적으로 압박한다고 주장되어 왔다.그러나 SEC는 위조주식의 존재를 부인하고 공매도가 기업의 유통주식을 [4]증가시키지 않을 것이라고 밝혔다.공매도자인 데이비드 로커 씨는 증권을 인도하지 못한 것은 "주식이 타이트한 차입이라는 인상을 심어주기 위해 조작적인 목적으로 이뤄질 수 있다"고 주장했지만 이는 "반짝"[23]이 아닌 "롱"을 인도하지 못한 것으로 봐야 한다고 말했다.

로버트 J. 샤피로 전 상무차관 겸 로펌의 컨설턴트인 무방비 [24]공매도로 투자자들이 1000억 달러의 손실을 입었고 1,000개의 기업이 [13]파산했다고 주장했습니다.

리먼브러더스의 전 CEO인 리처드 풀드는 하원 감독 및 정부 개혁 위원회에 앞서 리먼브러더스에 의한 파산 신청과 AIG 구제금융에 대한 청문회에서 신용 위기와 노골적인 공매도 공격 그리고 유언비어를 포함한 많은 요소들이 C에 기여했다고 주장했다.베어스턴스와 [25]리먼브러더스 둘 다 파산했다.Fuld는 공매도에 사로잡혀 그들을 상대하는 리먼의 임원들까지 강등시켰었다. 그는 공매도와 루머를 퍼뜨리는 사람들이 비록 그에 [26]대한 증거는 없지만 리먼을 몰락시켰다고 주장했다.베어스턴스나 리먼의 파산에 대해 '나체 공매도'가 어떤 식으로든 원인이 되는지를 조사한 결과, 증권 전문가들은 '나체 공매도'가 붕괴 후에 일어났기 때문에 아무런 역할을 하지 않았다고 결론지었다.하원 위원장인 헨리 왁스먼은 위원회가 리먼으로부터 수천 페이지의 내부 문서를 받았으며 이 문서들은 [26][27][28]"실패에 대한 책임이 없는" 회사를 묘사하고 있다고 말했다.2008년 7월, 미국 증권거래위원회(SEC)의 Christopher Cox 위원장은,[29] 「금융 문제에 있어서 억제되지 않는 공매도는 없다」라고 말했다.

미국의 규제

1934년 증권거래법

1934년의 증권거래법에서는 주식의 인도 전 최대 영업일 2일의 결제 기간을 규정하고 있으며, 일반적으로 "T+2 인도"라고 합니다.

규정 SHO

SEC는 2005년 1월에 규정 SHO를 제정하여 유가증권 인도 실패를 줄이고 브로커가 [30]인도 실패를 허용할 수 있는 기간을 제한함으로써 남용적인 나체 공매도를 목표로 했다.첫 번째 사항을 다루면서, 중개인이나 딜러는 [31]매도 중인 주식을 먼저 빌리거나 식별하지 않고서는 공매도 주문을 수락할 수 없다고 언급하였다.이 규칙에는 다음과 같은 예외가 있었다.

  1. 다른 등록된 브로커 또는 딜러의 단기 판매 주문을 수락하는 브로커 또는 딜러
  2. 진정한 시장 만들기
  3. 규칙[32] 200에 따라 고객 또는 브로커 [31]딜러의 과실이 없는 것으로 간주되는 고객을 대신하여 판매를 실시하는 브로커 딜러.

이 규정에서는 13일 연속 결제일 [30]동안 지속된 임계값 유가증권의 인도불능 포지션을 브로커 딜러가 폐쇄하도록 규정하고 있다.SEC는 규정 SHO를 기술하면서 장기간에 걸쳐 지속되는 주식을 인도하지 못할 경우 "주식 결제가 발생하는 대규모 인도 의무가 발생할 수 있다"[30]고 언급하였다.

규제 SHO는 또한 "임계치 보안 목록"을 만들어 5일 연속 기업 총 발행 주식의 0.5% 이상이 인도되지 않은 주식을 보고했습니다.크리스피 크림, 마사 스튜어트 옴니미디어, 델타 에어라인 등 다수의 기업이 리스트에 올랐다.투자전문사이트 모틀리바우(Motley Fool)는 주식목록에 종목이 올라오면 [16]뭔가 잘못됐다며 빨간 깃발을 흔드는 것과 같다고 지적했다.[30]

2006년 7월, SEC는,[33] 증권의 인도 실패를 한층 더 줄이기 위해서, 규제 SHO의 개정을 제안했다.SEC의 크리스토퍼 콕스 회장은 "기업의 주가를 끌어내리는 도구로 사용될 수 있는 남용적인 나체 공매도 문제가 심각하다"며 "SEC는 규제 [34]SHO의 허점으로 인한 일부 증권의 지속적인 인도 실패에 대해 우려하고 있다"고 말했다.

개발, 2007년부터 현재까지

2007년 6월 SEC는 Reg SHO 이전에 존재했던 배달 실패 조항을 삭제하기로 의결했다.SEC의 크리스토퍼 콕스 회장은 "위원회가 반드시 방지하고 처벌해야 할 사기"라고 말했다.SEC는 또 옵션시장 [35]메이커에 대한 면제규정을 폐지하는 방안도 검토하고 있다고 밝혔다.할아버지 조항의 삭제와 노골적인 단락 제한은 일반적으로 미국 [36]상공회의소의 승인을 받았다.

2008년 3월, SEC의 Christopher Cox 회장은, 「나체 공매도 방지 룰」이라고 하는 제목의 연설을 실시해, SEC가 [37]공매도에 대항하기 위한 새로운 대처를 발표했습니다.이 제안에 따르면 SEC는 공매도 전에 증권을 찾았다고 브로커를 속이고 인도일까지 증권을 인도하지 못한 사람을 대상으로 한 부정행위 방지 규정을 제정할 예정이다.콕스 CEO는 이 제안이 특히 소형주 시장에서 공매도 남용에 대한 우려를 해소할 것이라고 말했다.이 규정이 시행되고 있음에도 불구하고, SEC는 2007년에 공매도와 관련된 남용에 대한 수백 건의 불만을 접수했다.SEC는 매일 주인이 바뀐 주식의 약 1%인 약 10억달러가 인도 실패 대상이라고 추정했다.SEC 위원인 Paul Atkins와 Kathleen Casey는 [38][39]단속을 지지한다고 밝혔다.

2008년 7월 중순, SEC는 금융주의 [40]시장 변동성을 제한하기 위한 노력의 일환으로 Fannie Mae, Freddie Mac과 같은 정부 후원 기업(GSE)의 공매도를 제한하는 긴급 조치를 발표했다.그러나 이들 종목에 대해서도 SEC는 곧 시장 [41]메이커에 대해서는 예외를 둘 것이라고 발표했다.SEC의 콕스 회장은 긴급명령에 대해 "금융 문제에 대한 제한 없는 공매도에 대한 대응이 아니다"라고 언급하면서 "그런 일은 일어나지 않았다"고 말했다.콕스는 "오히려 이것이 절실히 [29]필요한 상황에서 시장의 신뢰를 회복하는 것을 돕기 위한 예방적 조치"라고 말했다.분석가들은 가격 [41][42]거품이 생길 가능성에 대해 경고했다.

긴급조치 규칙은 2008년 [43][44][45][46]8월 12일에 만료되었습니다.그러나 2008년 9월 17일, SEC는 "SEC가 남용적인 나체 공매도에 대해 전혀 용인할 수 없다는 것이 명백하다"고 명시하면서 나체 공매도에 대한 새롭고 더 광범위한 규정을 발표했다.새로운 규칙 중 하나는 시장 제조자들에게 더 이상 예외가 주어지지 않는다는 것이다.그 결과 옵션시장 메이커는 다른 모든 시장 참가자와 동일하게 취급되며 사실상 공매도 [47]금지된다.

2008년 11월 4일 사우스다코타 유권자들은 투표 발의안인 "사우스다코타 소액 투자자 보호법"을 검토하여 그 주에서 나체 공매도를 종료했습니다.워싱턴과 뉴욕 증권업계와 금융시장협회는 이 [48]조치가 통과되면 법적 조치를 취할 것이라고 밝혔다.유권자들은 [49]그 제안을 물리쳤다.

2009년 7월, SEC는, 월스트리트 저널이 「강력한 정치적 압력」이라고 기술한 것에 근거해, 증권사에 [50]공매도시에 신속히 증권을 매입 또는 차입하는 것을 의무화하는 잠정 룰을 항구화했다.SEC는 2008년 가을 이후 무분별한 무차별 공매도가 50% 감소해 2008년 7월 582건이었던 문턱값 상장증권(납품 실패가 많은 주식증권)이 2009년 [51][52]3월 63건으로 감소했다고 밝혔다.

2010년 1월 메리 샤피로 SEC 위원장은 미국 금융위기조사위원회(FIC)에서 주식형 증권을 인도하지 못한 사례가 63.4% 감소한 반면 지속적이고 큰 부실 사례가 80.5% [6]감소했다고 증언했다.

미국 이외의 규제

몇몇 국제거래소는 주식의 공매도 관행을 부분적으로 또는 완전히 제한하고 있다.호주증권거래소,[53] 인도증권거래소,[54] 네덜란드 암스테르담 유로넥스트,[55] 일본 도쿄증권거래소,[56][57][58] 스위스 SWX스위스거래소 등이다.또한 스페인의 증권 규제 기관 CNMV.[59]

2007년 3월 인도증권거래위원회(SEBI)는 2001년 케탄파렉 사건으로 공매도를 전면 금지한 바 있으며, 미국에서 개발된 것과 유사한 규제로 공매도를 재도입했다.이 규칙 변경과 함께 SEBI는 모든 나체의 [60][61]공매도를 금지했다.

일본의 나체 쇼트 금지는 2008년 11월 4일부터 시작되어 당초 2009년 7월까지로 예정되어 있었지만, 그 [62][63]해 10월까지 연장되었다.나카가와 쇼이치(中川 stated一) 일본 재무상은 "당장 조치를 취하지 않으면 도쿄 증시에 위험할 수 있다고 판단해 (공매도 금지를 앞당기기로) 결정했다"고 말했다.나카가와 장관은 일본 금융청이 증권거래감시위원회, 도쿄증권거래소와 협력해 과거 일본의 주식 공매도 규제 위반을 조사할 것이라고 덧붙였다.그 후 금지는 2010년 [64]10월까지 연장되었다.

싱가포르 거래소는 2008년 9월부터 잠정조치로 나체 공매도 처벌에 들어갔다.이러한 초기 벌금은 하루에 100달러부터 시작합니다.11월, 그들은 거래를 성사시키지 못한 것에 대한 벌금을 인상할 계획을 발표했다.이 새로운 벌칙은 그들의 위치를 커버하지 못하는 무역업자들에게 하루에 1,000달러부터 벌칙을 부과할 것이다.또한 거래소의 매수 시장을 이용하지 않는 중개업자들에게는 하루 5,000달러부터 시작하는 벌금이 부과될 것이다.싱가포르 거래소는 공매도에 내재된 주식을 인도하지 않아 시장의 질서를 위협한다고 [65]밝혔다.

2010년 5월 18일, 독일 재무장관은 유로화 국채, 그 채권에 기초한 신용부도스와프, 독일 10대 금융기관의 주식의 공매도를 금지한다고 발표했다.이 금지령은 이날 밤 발효됐으며 2011년 [66][67]3월 31일 만료될 예정이다.5월 28일, 독일 금융 시장 규제 기관인 BaFin은 이 금지가 [68]영구적일 것이라고 발표했다.이 금지령은 2010년 [69]7월 27일부터 시행되었다.국제통화기금(IMF)은 2010년 8월 이 조치가 시장의 발목을 잡는 데만 성공했다는 보고서를 발표했다.동사는, 「유동성이 저하해, 변동성이 큰폭으로 증가한 반면, 이 금지는, 타겟 기관의 주가를 지지하는 데 비교적 거의 도움이 되지 않았다」라고 말했다.IMF는 주가 하락이 [70]쇼트로 인한 것이라는 확실한 증거는 없다고 밝혔다.

2011년 8월, 프랑스, 이탈리아, 스페인, 벨기에 및 한국은 일시적으로 그들의 [71]금융주에 대한 모든 공매도를 금지했고, 독일은 유로존 전체에 걸쳐 공매도 [72]금지를 추진했다.

규제 집행 조치

SEC는 2005년 레프코에 세도나 주식공매에 관한 증권거래법 위반으로 레프코 증권사에 대해 강제소송을 제기할 뜻을 통보했다.SEC는 Sedona의 [73]주식이 부족했던 고객 Amro International의 계좌를 취급한 2명의 전직 레프코 브로커에 관한 정보를 입수했다.2007년까지 어떠한 혐의도 제기되지 않았다.

2006년 12월 SEC는 헤지펀드인 그리폰파트너스를 내부자거래 및 35개사의 미등록 주식 PIPE와 관련된 나체의 공매도로 고소했다.PIPE는 기업이 현금을 조달하기 위해 사용하는 "공적 주식의 민간 투자"입니다.당시 합법적이었던 캐나다에서 벌거벗은 합선이 이뤄졌다.그리폰은 [74]혐의를 부인했다.

2007년 3월, 골드만 삭스는 2차 주식 공개 전에 고객이 주식을 불법으로 매각할 수 있도록 허용한 혐의로 SEC로부터 200만달러의 벌금을 부과받았다.네이키드 공매도는 골드만 고객들에 의해 사용되었다고 한다.SEC는 골드만에게 그 고객들이 그 주식의 소유권을 확실히 가지고 있지 않다고 고발했다.SEC 콕스 회장은 "그것은 중요한 사례이며 이 [75]분야에 대한 우리의 관심을 반영하고 있다"고 말했다.

2007년 7월, Piper Jaffray는 뉴욕 증권거래소(NYSE)로부터 150,000달러의 벌금을 부과받았다.NYSE에 [76]따르면 파이퍼는 2005년 1~5월 증권거래 규정을 위반해 주식을 차입하지 않고 매각했으며 공매도 제때 처리하지 못했다.이 벌금이 부과될 당시 뉴욕증권거래소는 7개의 [77]규제조치에 걸쳐 나체 공매도 행위에 대해 190만 달러 이상의 벌금을 부과했다.

또한 2007년 7월, 미국 증권거래소는 규정 SHO 위반으로 두 옵션 시장 제조사에 벌금을 부과했습니다.SBA 트레이딩은 500만달러, ALA 트레이딩은 300만달러의 벌금을 부과받았다.두 회사 모두 5년간 거래소와의 제휴를 정지당했다.거래소는 이들 회사가 Reg에 대한 면제를 사용했다고 밝혔다.옵션 시장 메이커가 "불필요하게 노골적인 공매도에 관여"[78]하는 SHO.

2007년 10월 SEC는 뉴욕 헤지펀드 어드바이저인 샌델 자산관리사와 이 회사의 임원 3명에 대해 빚을 낼 주식을 찾지 않고 주식을 합산한 혐의를 해결했다.총 8백만 달러의 벌금이 부과되었고, 그 회사는 [79]혐의를 인정하지도 부인하지도 않았다.

2008년 10월 리먼 브러더스 주식회사는 공매도 발생 시 소유권을 제대로 문서화하지 않고 [80]결제일까지 주식을 구할 수 있다는 확언에 주석을 달지 않아 금융산업규제청(FINRA)으로부터 25만달러의 벌금을 부과받았다.

2010년 4월 골드만삭스는 SEC가 2008년 12월 초에서 2009년 1월 중순 사이에 86개의 공매도를 "대략"으로 인도하지 못했고 실패를 막기 위한 적절한 통제를 확립하지 못했다는 주장을 해결하기 위해 45만 달러를 지불했다.그 회사는 어떠한 [81]잘못도 인정하지 않았다.

2012년 5월 골드만 측 변호사들은 실수로 무분별한 공매도에 대한 내부 논의를 절충한 수정되지 않은 문서를 공개했습니다.Rolling Stone Magazine은 메릴린치 프로페셔널 클리어링 코퍼레이션의 전 사장 Peter Melz의 말을 인용,[82] "순서나 절차 따위는 집어치워라"고 말했다.

소송 및 DTCC

예금신탁결제공사(DTCC)는 무분별한 [7][83]공매도에 대한 접근으로 월스트리트저널로부터 비판을 받아왔다.DTCC는 나체 공매도에 관여했다는 이유로 소송을 당했고, DTCC의 관여 가능성에 대한 문제는 로버트 베넷 상원의원이 제기해 NASAA와 월스트리트저널과 유로머니 [84]기사에 대해 논의했다.불법 나체 쇼팅이 [7][85]일어난다는 것은 논쟁의 여지가 없다; 논쟁의 여지가 있는 것은 그것이 얼마나 많이 일어났고, DTCC가 어느 정도까지 [7][86]비난받아야 하는가이다.주가가 하락한 일부 업체들은 DTCC가 이 문제를 발생시키는 시스템을 책임지고 있다고 비난하며 DTCC가 문제를 [7]외면하고 있다고 말한다.DTCC의 수석대변인인 스튜어트 골드스타인은 거래가 여전히 불안정하다고 언급하며 문제가 없다는 것은 아니지만 가격이 하락하고 있다고 시사하는 것은 좀 [87][88]지나칠 수 있다고 말했다.2007년 7월 베넷 상원의원은 DTCC와 공매도 의혹은 충분히 심각하다며 상원 은행위원회에서 DTCC 관계자와 청문회를 열어야 한다고 제안했고 크리스토퍼 도드 은행위원장은 청문회 [89]개최 의사를 밝혔다.

비평가들은 또한 DTCC가 노골적인 단락이 어디에서 [7]일어나고 있는지에 대한 정보를 너무 비밀에 부쳐왔다고 주장한다.DTCC를 상대로 제기된 10건의 나체 공매도 소송은 2005년 [90]5월까지 취하되거나 기각되었다.

월가의 주요 증권사를 지목한 Electronic Trading Group의 소송은 2006년 4월에 제기되어 2007년 [91][92]12월에 기각되었다.

2006년과 2007년에 노바스타 파이낸셜 주식회사 주주들과 Overstock.com가 제기한 두 건의 소송은 월가의 주요 브로커 10명을 피고인으로 지명했다.그들은 무분별한 [93]공매도를 허용함으로써 그 회사들의 주식을 조작하려는 계획을 주장했다.오버스톡 소송을 기각하기 위한 신청은 2007년 [94][95]7월에 기각되었다.

Pet Quarters Inc.에 의한 DTCC에 대한 소송은 아칸소 연방법원에 의해 기각되어 2009년 [96]3월 제8 순회 항소법원에 의해 확정되었다.Pet Quarters는 예금신탁결제공사의 주식 차입 프로그램이 존재하지 않는 주식이나 유령 주식을 만들어냈으며 불법 공매도에 기여했다고 주장했다.법원은 "간단히 펫쿼터스가 피해를 입었다고 주장하는 모든 손해는 위원회의 승인 규정에 따라 피고인들이 행한 활동이나 진술에서 비롯된다"고 판결했다.지방법원이 선취에 따라 제소를 기각한 것은 잘못이 없다고 판단한다.펫 쿼터스의 제소는 휘슬러 인베스트먼트와 나노피어스 테크놀로지스가 DTCC를 상대로 제기한 제소와 거의 일치했다.이 소송은 또한 DTCC의 주식 차입 프로그램에 이의를 제기했고 [97]기각되었다.

한 학자는 뉴욕대 로스 앤 비즈니스 저널에 실린 기고문에서 법원이 시장 조작으로 나체 공매도를 선언하고 나체 공매도의 발생을 입증하는 발행인과 투자자의 부담을 명확히 하기 전까지는 사법부의 견제 없이 공매도가 계속될 것이라고 지적했다.y"[12]라고 쓰여 있습니다.

스터디

2007년 4월에 발표된 두 명의 SEC 직원 이코노미스트에 의한 기업공개 거래에 관한 조사에서는 과도한 수의 납품 실패가 공매도와는 관련이 없는 것으로 나타났습니다.논문의 저자들은 특히 IPO 거래에 관한 조사결과에 대해 공매도의 역할을 둘러싼 공론화에도 영향을 미쳐 가격 [98]형성에 실패했다고 말했다.

이와는 대조적으로 2004년 레슬리 보니에 의한 연구는 "전략적 인도 실패"와 주식 차입 비용 사이의 상관관계를 발견했다.는"미국 주식의 전체 단면적의 독특한 데이터 세트"를 쳐다본 종이, 리차드 에반스, 크리스 Geczy, 데이비드 Musto과 아담 Reed,[99][100]에 대한 검토 증거가 그들의 가설은``시장 업체 전략적으로 주식 양도 실패와 일관성을 제공하는 것 전략적 전달의 초기 인정이 실패하면 입금했다.때 boAutore, Boulton, Braga-Alves가 2005년부터 2008년까지 납품 실패에 대한 재고 수익률을 조사한 결과 납품 실패와 차입 비용 사이에 긍정적인 연관성이 있다는 증거가 발견되었습니다.

2007년 4월 Market Regulation Services Inc.가 캐나다 시장 규제당국을 대상으로 실시한 조사에 따르면 유가증권 인도 실패는 캐나다 시장에서 큰 문제가 되지 않았으며, "공매도와 관련된 유가증권의 판매로 인한 실패의 6% 미만"과 "공매도와 관련된 실패는 단지 설명에 그칠 것으로 예상된다"고 한다.총 [101]공매출액의 0.07%.

2009년 6월에 발표된 Government Accountability Office의 조사에 의하면, 최근의 SEC 룰에 의해서, 과잉 공매도가 감소하고 있는 것은 분명하지만, SEC는 중개업계에 [102]보다 명확한 가이드 라인을 제공할 필요가 있는 것을 알 수 있었습니다.

2008년 금융위기를 조사하기 위해 의회에 의해 임명된 금융위기조사위원회는 [103]결론에서 금융주의 노골적인 공매도나 공매도에 대해서는 언급하지 않았다.

2014년 금융경제학 저널에 발표된 전달 실패에 대한 연구는 FTD가 "2008년 금융위기 동안 가격 왜곡이나 금융회사의 실패를 야기했다"는 증거를 발견하지 못했다.연구진은 2005년부터 2008년까지 42개월 동안 뉴욕증권거래소 주식 1,492개를 조사한 결과 FTD가 클수록 유동성과 가격 효율이 높아지며 공매도 [11][104][105]예상치와 비슷한 영향을 미친다는 사실을 밝혀냈다.

매체의 보도 내용

일부 언론인들은 무방비 공매도에 우려를 표명한 반면 다른 언론인들은 무방비 공매도가 해가 되지 않으며 회사 [106]내부 문제를 외부 세력의 탓으로 돌리려는 기업 관리들에 의해 그 확산이 과장되었다고 주장한다.다른 사람들은 혼란스럽거나 기괴한 [107]거래 형태로서 나체 공매도를 논했다.

2007년 6월 유니버설 익스프레스의 임원들은 무방비로 주식 공매를 주장해 왔으나 연방법원 판사에게 증권법 [108]위반으로 제재를 받았다.뉴욕타임스 칼럼니스트 플로이드 노리스는 리처드 알토마레 CEO에 대한 법원 판결에 대해 "알토마레가 보기에 판사를 괴롭힌 문제는 무관하다.요컨대, 이것은 나체의 짧은 특징적인 사건이다.또는 SEC가 사기를 [109]막는 데 오랜 시간이 걸릴 수 있다는 증거이기도 합니다."유니버설 익스프레스는 6000개 중소기업이 무분별한 합선으로 폐업했다고 주장했지만 SEC는 이를 [110]묵인하고 있다고 밝혔다"고 밝혔다.

SEC의 2008년 7월 긴급명령을 검토하면서, 배런스는 사설에서 "콕스와 그의 동료 위원들은 기관과 그 임무에 대한 실질적인 문제를 고치기 보다는 신문을 흔들며 벌거벗은 공매도라는 상상 속의 파리를 때렸다.큰 소리가 났지만 죽은 [15]벌레는 없습니다.월스트리트저널의 홀먼 젠킨스는 이 명령은 상징적인 신뢰구축의 연습이며, 벌거벗은 단락은 '악마가론'[14] 가입자를 제외한 기술적인 문제와 관련이 있다고 말했다.이코노미스트는 스위스 국제경영개발원(IMD)의 아르투로 브리스 조사에 따르면 SEC는 19개 금융주 거래의 효율성이 [111]떨어진다고 지적했다.워싱턴포스트는 SEC의 결정에 대해 "보통 기업의 쇠퇴를 둘러싼 며칠간의 긴장으로 압축된 연기된 약속, 차용 시간, 애매한 서류작업, 못을 박는 가격관계의 그림자의 세계"라고 찬성했다.[112]로스앤젤레스타임스(Los Angeles Times)는 나체 공매도 관행을 방어하기 어렵다며 SEC가 시장조작에 [113]적극 나설 때가 지났다고 지적했다.

월스트리트저널(WSJ)은 2008년 7월 사설에서 "벨트웨이가 석유와 재고의 가격 결정 메커니즘에 의문을 제기하며 메신저를 쏘고 있다"고 전했다.그러나 공매도를 금지하라는 긴급 명령은 큰 해가 되지 않는다며 SEC는 문제를 해결한다고 주장하지 않는다.위원회의 움직임은 매수자에게 [114]주식을 전달할 수 있는 실제 능력이 뒷받침되지 않는 매도 주문이 쇄도하는 금융회사의 주식을 떨어뜨릴 가능성마저 막기 위한 것입니다."

블룸버그 통신은 2009년 3월 기사에서 리먼브러더스의 파산은 벌거벗은 쇼팅에 대한 억제에 의해 막을 수 있었을 것이라고 말했다.증권거래위원회(SEC)가 집계한 자료에 따르면 9월 11일 현재 3280만주가 팔려나갔지만 제때 매수자에게 인도되지 않았다고 한다.[115]

2009년 5월, 뉴욕 타임즈 수석 금융 특파원 플로이드 노리스는 벌거벗은 쇼트닝이 "거의 사라졌다"고 보도했다.그는 배달 실패가 발생하는 곳은 신속하게 [116]시정된다고 말했다.

롤링스톤의 작가 맷 타이비는 2009년 10월 발행된 기사에서 베어스턴스와 리먼 브라더스가 양사를 죽이는 데 도움이 된 "짝퉁 주식"으로 넘쳐났다고 주장했다.Taibbi는 두 회사가 "벌거벗은 공매도"[117]라고 불리는 완전한 위조 계획으로부터 "밀어내기"를 했다고 말했다.2010년 5월 아이슬란드 은행가들에 대해 제기된 혐의에 "위조"를 포함시키는 것에 대한 토론에서 주최자인 맥스 키저는 "나체 공매도는 존재하지 [118]않는 것을 팔고 있다는 점에서 위조와 동일하기 때문에" 이 혐의는 나체 공매도를 의미할 수도 있다고 추측했다.2014년 금융경제학 저널에 발표된 전달 실패에 대한 연구는 "2008년 금융 [11]위기 동안 가격 왜곡 또는 금융 회사의 실패"에 기여했다는 증거를 발견하지 못했다.

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