지속성장률

PIMS에 따르면, 사업 성공의 중요한 지렛대는 성장이다. 37개 변수 중 시장점유율, 시장성장률, 마케팅비용 대 매출비율^[1], 시장점유율 강세 등 성장은 성공의 가장 중요한 변수 중 하나로 거론된다.^[2]

얼마나 많은 성장이 지속 가능한가에 대한 질문은 서로 다른 관점을 가진 두 가지 개념으로 대답된다.

• 로버트 C의 지속 가능한 성장률(SGR) 개념. 히긴스(Higgins)는 명확하게 정의된 재무 프레임 조건/한계의 특정 전략을 가정하는 재무적 관점에서 최적의 성장을 설명한다. 지속가능한 성장은 정의된 금융정책과 일치하는 연간 매출증가율(목표채무 대 지분율, 목표배당 지급비율, 목표이익률, 순매출 대비 총자산의 목표비율)으로 정의된다. 이 개념은 사례/회사별 SGR 계산을 위한 포괄적인 재무 프레임워크와 공식을 제공한다.^[3]
• Martin Handschuh, Hannes Lösch, Björn Heyden et al.의 최적 성장 개념은 주어진 전략, 비즈니스 모델 및/또는 재무 프레임 조건과 무관하게 총 주주 수익 창출 및 수익성 관점에서 지속 가능한 성장을 평가한다. 이 개념은 통계적 장기 평가에 기초하며 사례 사례에 의해 풍부하다. 사례/기업별 중장기 성장 목표 설정에 대한 오리엔테이션 프레임을 제공한다.^[4]

재정적인 관점에서 보면

지속가능한 성장률은 기업이 합리적으로 달성할 수 있는 이익의 증가율이며, 기존의 금융정책과 일치한다. 이와 관련하여, 회사의 지속 가능한 성장률을 가정하는 것은 여러 가치평가모형(예: Gordon 모델 및 기타 할인된 현금흐름 모델)에 대한 필수 입력사항이다. 여기서 이는 지속가치나 종말가치를 계산하는 데 사용된다. 할인된 현금흐름을 사용한 가치평가를 참조한다.

몇 가지 공식은 여기서 구할 수 있다.^[5] 일반적으로, 이러한 것들은 장기 수익성 목표, 배당 정책 및 자본 구조 가정을 연결하며, 이것들의 함수로서 달성 가능한 지속 가능하고 장기적인 사업 성장률을 반환한다. 이러한 공식은 모든 가정이 내부적으로 일관된다는 일반적인 요구사항을 반영한다. § 회계처리를 참조한다. 지속가능성장률은 다음 공식을 통해 반환할 수 있다.

SGR = (pm*(1-d)**(1+L)) / (T-(pm*(1-d)*(1+L)))

• pm은 기존 및 목표 이익률
• d는 목표 배당금 지급 비율이다.
• L은 목표 총부채 대 자기자본 비율이다.
• T는 매출 대비 총자산 비율이다.

여기에 제시된 모델은 몇 가지 단순화를 전제로 한다. 이윤은 안정적이고, 자산과 매출의 비율은 안정적이다. 관련, 감가상각 후에도 기존 자산의 가치는 유지되며, 회사는 현재의 자본 구조와 배당 정책을 유지한다.

공식 입력과 그에 따른 성장 수에 대한 점검은 각각의 두 가지 경제 논거에 의해 제공된다. (i) 거시경제 점검: 회사(산업)의 장기적 성장은 전체 경제 성장을 유의미한 금액만큼 초과할 수 없다. 그렇지 않으면 해당 회사는 결국 경제의 대부분을 구성하게 될 것이다. § GDP 성장과의 관계 참조. 계산된 성장률은 주어진 가정이 성장 공식에 입력되는 경우 예산이나 사업 계획이 타당한지에 대한 점검도 할 수 있다. (ii) 미시경제적 주장은 다음과 같다. (위험 조정) 자본수익률이 다른 산업에서 달성할 수 있는 것보다 유의적으로 높은 경우, 이 성공은 경쟁을 유발할 것이다; 장기적으로, 회사의 수익은 그 산업의 이익에 편승하여 경제에 편승하는 경향이 있을 것이다; 이익(경제학)을 참조한다. 공식 투입물, 즉 목표 자본 구조와 비교한 추정 이익은 그에 따라 제한되어야 한다.

총주주가치 창출 및 수익성 관점에서 최적의 성장률

마틴 핸즈추, 한네스 뢰슈, 비욘 헤이든에 따르면 최적의 성장은 수익 증가, 총주주가치 창출, 수익성 사이의 장기적인 관계를 고려했을 때 지속가능한 기업 발전을 보장하는 성장률이다. 평가 기준: 이 작업은 1997년부터 2009년까지 12년 동안 전 세계적으로 2억 5천만 유로 이상의 초기 수익을 올린 3,500개 이상의 주식 상장 기업들의 실적에 대한 평가를 바탕으로 하고 있다. 이 긴 기간 때문에, 저자들은 그들의 연구 결과를 특정 경제 주기와는 크게 무관하다고 생각한다.^[4]

수익 증가, 총 주주 가치 창출 및 수익성 간의 관계

장기적으로는 물론 산업 전반에 걸쳐 총주주가치 창출(주가개발+배당금 지급)이 수익증가율 증가에 따라 꾸준히 상승하고 있다. 기업이 장기적인 수익성장을 실현할수록 투자자들은 이를 높이 평가하고 보상을 더 많이 받는다.

자산수익률(ROA), 매출이익률(ROS), 자기자본이익률(ROE)은 최대 10~25%의 매출증가로 상승했다가 수익증가율이 더 높아지면서 하락한다.

또한 ROX-지수(ROA, ROS, ROE 평균)는 연간 10~25%의 매출 성장 범위에서 성장률이 크게 증가하면서 더 높은 성장률을 보이고 있다.

저자들은 지속적인 수익성 증대를 최대 두 가지 효과로 보고 있다.

1. 수익성은 성장을 촉진한다: 상당한 수익성을 가진 기업들은 추가적인 성장에 더 많은 투자를 할 기회를 갖는다.
2. 수익성 증대: 실질적인 성장은 높은 성과를 내는 젊은 전문가에 대한 높은 매력, 높은 직원 동기 부여, 비즈니스 파트너에 대한 높은 매력 및 높은 자신감 등의 추가적인 수익성의 원동력이 될 수 있다.

수익성을 넘어 대규모 인력 통합, 문화 및 품질 처리 등에 기반한 추가 성장을 처리하기 위한 최대 추가 노력이 대폭 증가하고 전반적인 수익성이 감소한다.

수익 증가 패턴, 총 주주 가치 창출 및 수익성의 조합은 다음과 같은 세 가지 성장 구역을 나타낸다.

• 낮은 수익률: 낮은 수익성과 낮은 가치 창출이 연간 10% 미만임
• 장기 스위트 스팟: 연간 10%~25%의 매출 증가 간격에서 고부가가치 창출 및 평균 수익성 최고
• 고속: 연간 25% 이상의 수익성과 함께 더 높은 총 주주 가치 창출

평가된 기업의 성장률은 Gibrat의 법칙에 부합하는 초기 기업 규모/시장 점유율과 크게 무관하다. 지브랏의 비례성장 법칙이라고도 불리는 지브랏의 법칙은 로버트 기브랏(1904~1980)이 정의한 법칙으로, 기업의 규모와 성장률은 독립적이라고 명시하고 있다. 산업 통합과 산업 성장률과는 별개로, 매출 성장률이 10~25%에 이르는 많은 산업의 기업들은 성장 속도가 느린 동종 업계에 비해 총주주가치 창출과 수익성이 모두 높다.

기본 전략 및 성장 이동

이러한 연구 결과는 기업을 위한 두 가지 기본 전략을 제시한다.

• 한 자릿수 성장률이 낮은 기업(예: 중부 유럽 및 미국과 같은 기성 시장)의 경우: 기업의 사회적 책임(CSR)과 수익성이 스위트 스팟에서 더 높다는 점을 감안할 때 성장 가속화를 고려해보자.
• 성장률이 25%를 초과하는 기업(예: 인도 및/또는 산업 부문과 같이 빠르게 성장하는 지역 시장)의 경우: 시장 성장이 급정거할 경우 "소화"하고 급속한 성장을 안정시키고 "연착륙"을 보장할 수 있는 최선의 방법을 생각해 보라.

스윗 스팟과 그 이상의 장기적 성장을 달성하는 방법

저자들은 정의된 감미로운 부분과 그 이상에서 장기적인 성장을 달성하기 위한 일련의 전제조건과 지렛대를 식별했다.

전제조건

• 조정되고 조정된 전략 개발 및 구현을 위한 전제 조건으로서 경영진 간의 성장 및 이익 야망과 관련된 공통의 이해를 창출한다.
• 관련 시장(현재 또는 미래 유망 시장)의 이해 메가트렌즈 및 시나리오 분석, 세분화된 벤치마킹 및 심층 평가, 시장 수요 예측과 같은 성장 이니셔티브를 식별 및 평가할 때 시장 선견지명이 생성된다.

레버와 전략

• 급속한 성장을 위한 공식 적용(예: 관련 고객 수 최대화, 지갑 및 라이프사이클 잠재력 최대화, 지속적인 혁신, 킬러 오퍼링, 네트워크 기반 성장, M&A/Build-Build 성장, 검증된 비즈니스 개념의 프랜차이징, 피라미드와 같은 네트워크 확장 및 가치 네트워크 관리)
• 다차원적 기준(예: 구현의 용이성, 성장 및 이익 영향, 기대 위험 대 수익, 현금 흐름 안정성)을 고려하여 성장 전략을 가장 적합한 성장 이니셔티브의 포트폴리오로 정의
• 성장 실현: 전략과 대응 문화는 일관성 있는 방법으로 다루어야 한다. 예를 들어, 성장을 위한 사례를 만들고, 비전과 전략을 명확하게 정의하고 전달하며, 조직을 적극적으로 개발하고 활력을 불어넣는 것이다.^[4]

비판

로버트 C의 지속 가능한 성장률(SGR) 개념에 대해 기술한 바와 같다. 히긴스는 일정한 이익률, 일정한 부채비율, 일정한 자산 대 매출 비율과 같은 몇 가지 가정을 바탕으로 하고 있다. 따라서 이러한 매개변수가 안정적이지 않은 경우 SGR 개념의 일반적인 적용가능성은 제한된다.

Martin Handschuh, Hannes Lösch, Björn Heyden 등의 Optimal Growth 개념. 특정 전략이나 비즈니스 모델에 제한이 없으므로 적용성에 있어 더 유연하다. 그러나, 넓은 프레임워크로서, 사례/회사별 중장기 성장 목표 설정만을 위한 오리엔테이션을 제공한다. 시장 성장, 성장 문화, 변화에 대한 욕구 등 추가적인 기업 및 시장별 고려사항이 특정 기업의 최적 성장률을 도출하기 위해 요구된다.

또한, 철학자들, 경제학자들 및 경영자들, 예를 들어 스테판 헤셀, 케네스 볼딩, 잭 웰치(요즘)와 같은 과도한 성장과 주주 가치 지향에 대한 비난이 증가하고 있는 것을 고려하면, 미래에 투자자들의 투자 기준 또한 바뀔지도 모른다고 예상할 수 있다. 이는 수익 증가율과 총주주가치 창출의 관계에 변화를 가져올 수 있다. 최적의 성장평가에 대한 정기적인 검토는 증시의 급성장에 대한 욕구발전을 위한 지표로 활용될 수 있다.

참조

추가 읽기

• 폰세카, 모한; 티안, 가오랑(2011): 미국회계학회 경영자 및 연구자를 위한 가장 적절한 지속성장률(SGR
• 그람, 딘스, 크뢰거, 프리츠(2004): 스트레칭!: 좋은 시절과 나쁜 시절, 존 와일리 & 아들들 사이에서 성장하는 기업들
• Handschuh, Martin(2011): 자수성가한 억만장자들로부터 우리가 배울 수 있는 것은? , WHU 오토 베이즈하임 경영대학 강의
• Handschuh, Martin; Lösch, Hannes(2011): 최적의 성장 – 그것이 존재하며, 만약 그렇다면 어떻게 실현해야 하는가?, Mannheim 경영대학원의 강의
• Handschuh, Martin; Reinartz, Sebastian; Heyden, Björn(2011): M&A 리뷰 05/2011 Megafusionen als Lerbuch
• 히긴스, 로버트(1981): 인플레이션 하에서 지속 가능한 성장, 재무 관리 10 (4) 페이지 36-40
• Jonk, Gillis(2006): 성장을 위한 자원: 경영진 의제, 비즈니스 리더를 위한 아이디어 및 통찰력, IX, No.1, 2006, A.T. Kearney
• 뢰슈, 하네스(2017): 고성장 기업: 인스브루크 석사논문대학 과대성장의 위험
• Lösch, Hannes(2018): 최적 성장: Optimales Wachstum erhht Ihren Unternehmensfolg und steigert Ihren Wert.
• 노이만, 디트리히, 소넨샤인, 마틴, 슈마허, 니콜라스(2003): Fünf Wege zu 조직화 Wachstum: Wie Unternehmen Antijyklischen Erfolg 프로그래밍, 캠퍼스 Verlag
• 슬라이보츠키, 아드리안; 와이즈, 리처드; 웨버, 칼(2004): 시장이 성장하지 않을 때 성장시키는 방법: 새로운 성장 동력 발견
• 손넨샤인, 마틴(2011년): 변덕스러운 시대의 혁신과 성장, 슈투트가르터 전략
• 벨티우스, 캐롤(2010): 긴 여름 서핑: 시장 리더가 시장보다 빠르게 성장하는 방법, 무한한 아이디어
• 주크, 크리스(2007): 막을 수 없음: 핵심을 갱신하고 수익성 있는 성장을 촉진하기 위한 숨겨진 자산 찾기: Mcgraw-Hill Professional
• 주크, 크리스, 앨런, 제임스(2010): 핵심 이익: 격동 시대의 성장으로 돌아가기; 하버드 비즈니스 프레스