프로젝트 파이낸스 모델

Project finance model
예:
화력발전소 프로젝트의 경우 프로젝트 파이낸스 모델의 입력은 일반적으로 다음과 같다.
  • 발전소 설치 용량, MW
  • 용량 활용도 계수
  • 내부 소비율, %
  • 발전소 총효율, %
  • 연료 열 값 낮음, MJ/유닛
  • 연료 가격, $/단위
  • 오프테이크 전기 가격, $/MWh
  • 인플레이션율, %
  • 연료 가격 상승, 연간 %
  • 전기 가격 상승, 연간 %
  • 소모품 비용, $/MWh
  • 장비 유지보수, $/MWh
  • 감가상각기간, 년수
  • 인건비, 연간 $
  • 일반 및 관리 비용, 연간 $
  • 법인세율, %
  • 총 자본 비용(CAPEX) $
  • 비용 초과달성에 대한 '버퍼(Buffer)', 총 자금 조달 금액의 %
  • 연료 및 소모품 비축량, 일수
  • 수입 장비, 총 자본비용의 %
  • 수입관세, %
  • 초기보험료, 총 자본비용의 %
  • 공사기간, 년수
  • 상업운영기간,년
  • 총 금융에서 자본 비중, %
  • 필수자본이익률(%)
  • 부채의 테너, 년수
  • 채무상환 유예기간, 년
  • 공사 중 이자율, %
  • 상업운행 중 이자율, %

프로젝트 파이낸스 모델은 전문화된 금융 모델로, 해당 프로젝트의 경제적 타당성을 평가하는 것이 목적이다. 모델의 산출물은 프로젝트 파이낸스 딜의 구조화 또는 "스컬프팅"에도 사용될 수 있다.

맥락: 프로젝트 파이낸스는 프로젝트의 예상 현금흐름에 근거한 기반구조와 산업 프로젝트의 장기 자금조달이며, 후원자의 대차대조표가 아니다. 따라서 이 프로젝트는 프로젝트가 부채의 전체 테너에 걸쳐 모든 운용 비용과 부채 상환 비용을 충당하기에 충분한 현금을 생산할 수 있을 때만 실현 가능하다.

그러므로 가장 중요한 것은 이 모델을 사용하여 프로젝트 회사(특수목적법인)가 유지할 수 있는 최대 부채 금액과 그에 상응하는 부채 상환 프로필을 결정한다. 여기에는 여러 가지 관련 지표가 있는데, 그 중 가장 중요한 지표가 거의 틀림없이 DSCR(채무서비스 적용비율)이다.

모델 구조

모든 금융 모델의 일반적인 구조는 입력 - 계산 알고리즘 - 출력이다. 재무 예측을 참조하라. 프로젝트 파이낸스 모델의 출력은 다소 균일하고, 계산 알고리즘은 회계 규칙에 의해 미리 정해져 있지만, 입력은 프로젝트별로 매우 구체적이다. 일반적으로 모델은 다음과 같은 범주로 세분될 수 있다.

  • 수익 예측에 필요한 변수
  • 비용 예측에 필요한 변수
  • 자본지출
  • 자금조달

모델은 일반적으로 가장 가능성이 높은(또는 기초) 사례에 대해 제작된다. 그 후, 내부수익률(IRR), 순현재가치(NPV), 회수기간 등 주요 산출물에 대한 입력변수 변경의 영향을 판단하기 위한 모델 민감도 분석을 실시한다.

(i) 현금흐름 재조정 모델링을 위한 논의는 할인된 현금흐름을 이용한 가치평가 #각 예상기간의 현금흐름 결정; (ii) "교정" 모델 재조정, 민감도 및 시나리오 분석, #자본가치 결정 등을 참조한다.

실제로 이러한 항목은 대개 Excel 스프레드시트로 구축된 후 다음과 같은 연동 시트로 구성된다("지분 평가" @ 재무 개요 #추가 모델 구축 항목에 대한 할인된 현금 흐름 평가 참조).

  • 데이터 입력 및 가정
  • 자본비용(공사)
  • 보험
  • 세금
  • 감가상각
  • 자금조달
  • 손익계산서
  • 대차대조표
  • 현금흐름
  • 이익잉여금
  • 커버리지 비율
  • 현재가치

프로젝트 평가 시 측정 기준

위에서 언급한 바와 같이, 이 모델은 프로젝트 회사가 부담해야 할 가장 적절한 부채의 양을 결정하는 데 사용된다. 즉, 어느 해의 채무 서비스 적용범위 비율(DSCR)이 미리 정해진 수준을 초과해서는 안 된다. DSCR은 프로젝트의 위험성 척도로도 사용되며, 따라서 부채에 대한 이자율의 결정요인으로도 사용된다. 프로젝트에 대해 설정된 최소 DSCR은 프로젝트의 위험성, 즉 프로젝트에서 창출되는 현금흐름의 예측가능성과 안정성에 따라 달라진다.

이와 관련, 프로젝트의 잔여 만기에 대한 현금흐름의 순현재가치의 비율인 PLCR(Project Life Cover Ratio, PLCR)이 해당 기간의 채무잔액과 관련이 있다. 사업연수에 걸친 현금흐름이 미상환 채무잔액을 상환할 수 있는 횟수를 측정한 것이다. 대여금 존속비율(LLCR)도 마찬가지로 대여금 예정기간에 대한 현금흐름의 순현재가치의 비율이다. 이러한 종류의 다른 비율에는 채무서비스에 이용 가능한 현금흐름(CFADS), 차감보상비율(DCR), 과거채무제공비율(HDSCR), 예상채무제공비율(PDSCR), 상환청구비율(RCR)이 있다.

표준 수익성 지표도 고려된다 - 가장 일반적으로는 내부 수익률(IRR), 자산 수익률(ROA), 자본 수익률(ROE)

부채조각

부채 조각은 프로젝트의 재무 모델링에서 흔히 볼 수 있다. 원리금 상환의무가 각 기간의 현금흐름의 강도와 패턴에 적절하게 부합되도록 산정되었다는 것을 의미한다. 가장 일반적인 방법은 각 기간의 원리금 상환을 수동으로 조정하거나, 원금 상환을 대수적으로 해결하여 원하는 DSCR을 달성하는 것이다. Cashflow 매칭, 면역(금융), 자산-부채 불일치를 참조하십시오.

참고 항목

참조

  • 페넬로페 린치, 1997년 프로젝트 파이낸스를 위한 금융 모델링, ISBN978-1-85564-544-8.
  • 프로젝트 파이낸싱, 2000년 ISBN 978-1-85564-791-6
  • John Tjia, Building Financial Models, 2009, ISBN 978-0-07-160889-3