유럽 통화 제도

European Monetary System

유럽통화시스템(EMS)은 유럽경제공동체(EEC) 대부분의 국가가 상대적인 가치의 큰 변동을 막기 위해 자국 통화를 연계한 다자간 조정 가능한 환율 협정이었다.1979년 당시 로이[citation needed] 젠킨스 EU 집행위원장 시절 지역사회 간 환율 관리와 외환시장 개입 자금 [1]조달을 목적으로 중앙은행 간 통화정책 협력을 촉진하는 EEC 회원국 간 합의로 시작됐다.

EMS는 명목환율과 실질환율을 조정함으로써 보다 긴밀한 통화협력을 확립하고 [2][3]통화안정구역을 조성하는 기능을 했다.EMS의 일환으로서 ECC는 각[1] 통화의 환율을 계산하는 최초의 유럽 환율 메커니즘(ERM)과 12개 [4][5]참가국 통화의 가중 평균인 유럽 통화 단위(ECU)를 확립했다.ERM은 환율이 일정한 마진 내에서 변동하는 것을 허용하고 경제적 위험을 제한하고 [6]유동성을 유지한다.

유럽 통화 시스템은 1979년부터 1999년까지 지속되었는데, 그 때 경제 통화 동맹이 뒤를 이었고 유로존 국가들의 환율은 새로운 통화인 [7]유로에 대해 고정되었다.동시에 ERM은 현행 환율 메커니즘(ERM II)으로 대체되었습니다.

역사

배경, 1960~1971년

EMS의 기원은 1960년 말 오늘날 유럽 평의회라고 알려진 EEC 회원국 정상들이 헤이그에서 만나 단일 유럽 [8]경제의 목표를 향해 움직이기 시작하기로 동의한 시점까지 거슬러 올라갈 수 있다.1969년 유럽 이사회는 1980년까지 [9]시행될 경제 통화 연합을 만들기로 결정했다.

1972년: Werner 보고서가 발행되어 EEC 국가들이 통화를 고정합니다.

룩셈부르크 총리 겸 재무대신 피에르 베르너가 이끄는 전문가 그룹이 만나 1970년 10월 8일 발행된 베르너 보고서를[citation needed] 작성했다.EEC는 베르너 보고서를 바탕으로 3단계에 걸쳐 단일 경제로 이행하기 시작했다.마지막 단계 경제는 고정환율을 유지하되 단일통화를 보유하지 않는 것이었다.1971년 브레튼우즈 체제가 포기된 후 EEC는 조치를 취했다.1972년 10월, EEC의 파리 정상회의에서 Werner 보고서의 권고를 채택했고, 그 결과 EEC 통화는 터널 속의 [2][10]뱀으로 알려진 방식으로 서로 조정 가능하게 고정되었다.통화 뱀은 +/-2.25%의 단일 환율 변동폭을 설정했지만 이탈리아는 1973년에 [11]이미 뱀을 떠났다.

EMS가 생성됩니다.

1978년 12월 5일 브뤼셀에서 열린 EEC 회의에서 발레리 지스카르 데스탱 프랑스 대통령과 헬무트 슈미트 독일 총리는 EMS를 성공적으로 옹호하였고,[3][1] EMS는 회의에서 결의로 시행되었다.EMS는 1979년 3월 13일 8개 회원국(프랑스, 덴마크, 벨기에, 룩셈부르크, 아일랜드, 네덜란드, 독일 및 이탈리아)[9]의 참여로 공식 발효되었다.

유럽 통화 단위 작성

주요 기사:유럽 통화 단위

유럽 환율 안정은 [citation needed]제2차 세계대전 이후 유럽 정책 입안자들의 가장 중요한 목표 중 하나였다.1982년부터 1987년까지 유럽 통화는 안정적이고 불안정한 움직임을 보였다.예를 들어 네덜란드 길더는 마르크에 대해 상당히 안정적이었고, 이탈리아 리라는 EMS 기간 내내 급격한 하락 추세를 보였으며, 프랑스 프랑, 벨기에 프랑, 덴마크 크로네, 아일랜드 파운드 모두 연이은 평가절하 추세를 벗어나 보다 [12]안정적으로 나타났다.EMS의 창설과 동시에, 유럽 연합 각료 이사회는 새로운 통화 단위인 유럽 통화 단위([1]ECU)를 창설했다.ECU는 EMS의 공식 통화 단위였지만, 실질 통화가 아닌 순수 복합 회계 단위였다.ECU의 가치는 벨기에 프랑, 독일 마르크, 덴마크 크로네, 스페인 페세타, 프랑스 프랑, 영국 파운드, 그리스 드라크마, 아일랜드 파운드, 이탈리아 리라, 룩셈부르크 프랑, 네덜란드 길더, 포르투갈 에스쿠도 등 12개 유럽 통화 바스켓의 가중 평균에 기초했다.회원국의 통화 환율은 [1][5][13]ECU에 대한 상대적인 가치에 기초했다.

독일의 금융정책이 지배하고 있다

EMS는 회원 통화를 변동 대역 내에 고정시켰다는 점에서 브레튼 우즈 시스템과 유사했다.게다가 EMS는 브레튼우즈 체제가 [14][9]미국 달러를 기반으로 한 것과 유사하게 '사실상'이 되었다.EMS에서는 통화는 앵커로 지정되지 않았지만 독일 마르크와 독일 중앙은행이 EMS의 앵커로 부상해 독일이 통화정책을 자율적으로 수립하는 한편 ERM 회원국이 독일 마르크의 독일 기준에 집중하려다 힘의 불균형을 초래했다.EMS의 강력한 [6]성장률과 독일 중앙은행의 [6][15]저인플레이션 정책 때문에 독일 통화 정책은 유럽 통화 시스템의 정책을 규정했다.결국, 이러한 상황은 대부분의 국가에서 불만족으로 이어졌고, 통화 [citation needed]동맹 추진의 주된 원동력 중 하나였다.

운영 원칙 변경 및 유로화 준비

EMS는 두 가지 단계를 [16]거쳤다.1979년부터 1986년까지의 첫 번째 기간 동안, EMS는 자본의 이동을 제한함으로써 회원국에 일정 수준의 통화 정책 자치를 허용했다.1987년부터 1992년까지 두 번째 기간에는 EMS가 더 [citation needed]엄격했다.1988년 EEC 의장 자크 들로르(Jacques Delors) 아래 위원회가 설립되어 EMS를 변경하여 EMU([12]Economic and Money Union)로의 이행을 위한 유리한 출발 조건을 제공하였다.델로르 계획은 3단계 [17]과정으로 유럽중앙은행의 통제 하에 단일 통화가 되도록 했다.

1992년 위기

상세 정보:검은 수요일

1990년에는 EMS에 위기가 있었다.유럽 단일 시장은 자본 이동에 대한 통제를 없애는 것을 주요 목표로 1986년에 설립되었습니다.주기적인 조정은 강한 통화의 가치를 높이고 약한 통화의 가치를 낮추었으며, 국가 금리는 좁은 범위 내에서 유지되도록 변경되었다.1990년 초, 유럽 통화 시스템은 회원국들, 특히 새롭게 통일된 독일과 영국이 처음에는 가입을 거부한 이후 1990년에 가입하면서 서로 다른 경제 정책과 상황으로 인해 어려움을 겪었다.1992년 덴마크가 EMU에서 탈퇴한 것과 EMS에 의한 약국 통화의 환율 조정도 위기의 [18]한 원인이 되었다.

이듬해 프랑스 프랑에 대한 투기적 공격으로 1993년 8월 브뤼셀의 타협으로 모든 참여 [7]통화에 대해 변동폭을 +/-2.25%에서 +/-15%로 확대했다.독일 중앙은행은 금리를 인하했고 영국과 이탈리아는 대규모 자본 유출의 영향을 받았다.위기의 여파로 이탈리아와 영국은 1992년 [18]9월 ERM에서 탈퇴했다.

Barry Eichngreen에 따르면 [19]이 위기의 주된 이유는 다음과 같습니다.

  1. 과거 정책의 부적절한 조화:이탈리아, 스페인, 영국은 인플레이션율을 다른 EMS 회원국 수준으로 낮추지 않아 경쟁 불균형의 원인이 되었다.
  2. 향후 정책의 불충분한 조화: 실업률의 상승(일부 독일 통일 억제)은 실업률이 높고 국민의 지지가 약한 정부의 신뢰를 떨어뜨렸고, 이로 인해 시장은 이들 국가의 통화를 공격하게 되었다.
  3. 투기 압력:마스트리히트 조약은 투기 공격의 조건을 스스로 충족시켰다

비판

Michael J Artis(1987)는 EMS의 신뢰도를 평가하면서 EMS의 역사 첫 8년간 신뢰도가 낮았다고 밝혔습니다.Artis는 또한 시스템이 비교적 원활하게 작동하지 않음에도 불구하고 복원력을 입증했다고 말합니다.그는 또 EMS는 EMS 내 양국 간 환율의 안정성을 개선했어야 했지만 [10]명목금리와 시간이 지남에 따라 안정성이 약해진 것에 비해 실효환율은 개선되지 않았다고 지적했다.

폴 드 그라우브(1987)는 EMS 정책의 신뢰성에 대해 또 다른 비판을 가했다.EMS가 발효된 1979년에는 GDP 성장률, 투자 증가율, 환율의 안정, 금리의 급격한 하락이 있었다.1980년에는 EMS 도입 후 실업률이 증가했다.평균적인 EMS 실업률과 인플레이션 차이는 EMS 신뢰도에 큰 영향을 미쳤다.거시경제적으로 소규모 EMS 국가들은 투자 감소가 컸지만 EMS 이전에는 상대적으로 빠른 [3]성장률을 보였다.

EMS는 실질 환율에서 장기적인 안정을 달성하지 못했다.투자, 생산, 수출, 수입 결정에서 실질 환율이 명목 환율보다 더 중요하기 때문에 이것은 중요하다.EMS는 양국 간 환율과 명목 환율의 단기적인 변화를 줄이는 데 성공했을 뿐이다.실제로 인플레이션율은 [3]EEC 국가 간에 큰 차이를 보였다.예를 들어 독일은 3%의 물가상승률을 보였고 이탈리아의 물가상승률은 13%[20]에 달했다.

명목금리와 실질금리는 모두 1979년 이후 크게 증가했으며 EMS는 통화 및 금융 [further explanation needed]안정 측면에서 회원들에게 거의 혜택을 주지 못했다.게다가 [3]EMS의 잠재적인 이점을 충분히 실현하기 위한 회원국 간의 협력이 충분하지 않았다.벨기에, 덴마크, 아일랜드 등 소규모 EMS 경제는 단기적으로는 신뢰성이 있지만 장기적으로는 신뢰성이 없다.반면 독일과 네덜란드는 낮은 인플레이션 [20]기록으로 인해 장기 신용도가 가장 높았다.

그리고 액셀 A.Weber(1991)는 EMS가 사실상의 독일 마르크 지역이었다고 주장한다.게다가 단기적인 효과가 [further explanation needed]있는 고정 환율을 채택했기 때문에 종종 "손 묶기"라고 불렸다.독일 중앙은행은 독자적으로 통화정책을 선택하지만 나머지 EMS 회원국은 모두 통화정책에 묶여 환율을 독일 [12][21]마르크화에 맞춰야 했다.

「 」를 참조해 주세요.

레퍼런스

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