유로본드(유로존)

Eurobond (eurozone)
다른 통화로 표시된 채권은 유로본드(외부 채권)를 참조한다.

유로본드나 안정채권은 유럽연합(EU)의 19개 유로존 국가들이 공동으로 유로화로 발행할 수 있도록 제안됐다. 이 아이디어는 2009~2012년 유럽의 국가채무 위기 때인 2011년 바로소 유럽위원회가 처음 제기한 것이다. 유로본드는 투자자가 일정 금액의 돈을 일정 금리로 유로존 블록에 대출하고, 그 돈을 개별 정부에 전달하는 부채 투자일 것이다. 이 제안은 유럽에서의 COVID-19 대유행의 영향에 대한 잠재적 대응으로 2020년에 다시 발표되어 이러한 부채 문제가 "코로나 채권"으로 불리게 되었다.

유로본드는 2009~2012년 유럽 채무 위기를 타개하기 위한 방안으로 제시되어 왔는데, 채무국들은 비위기국들의 등급에 의해 지원되기 때문에 더 나은 조건에서 새로운 자금을 빌릴 수 있기 때문이다. 유로본즈는 이미 부채가 많은 국가들이 다른 유로존 국가들의 강세에 힘입어 더 싼 신용을 받을 수 있도록 해줄 것이기 때문에 논란이 되고 있으며, 무임승차자 문제에 시달릴 수도 있다.[1] 이 제안은 일반적으로 포르투갈, 그리스, 아일랜드와 같은 빚을 진 정부들에 의해 선호되었지만 유로존의 가장 강력한 경제국인 독일로부터 강한 반대에 부딪혔다. 이 계획은 궁극적으로 독일과 네덜란드의 반대에도 불구하고 진전되지 않았다; 이 위기는 결국 유로본드 제안이 무산되면서 2012년 ECB가 통화 안정화를 위해 "무엇이든" 하겠다고 선언함으로써 해결되었다.

블루 본드 제안

2010년 5월, 두 경제학자 Jakob von Weizsaecker와 Jacques Delpla는 전통적인 국채(빨간색 채권)를 혼합하여 제안하는 기사를[2] 발표하면서, 동시에 재정 지속가능성을 강화하면서, 약소국의 채무 위기를 막기 위해 유로본드(파란색 채권)를 공동으로 발행했다. 제안에 따르면 EU 회원국들은 국가채무의 60%까지 공동채무와 몇 가지 부채로 국내 총생산(GDP)의 최대 60%를 국가채무(파란트랑슈)로 묶어 해당 부채의 일부에 대한 차입원가를 줄여야 한다. 국가의 청색채무배분(빨간색 트랑슈)을 넘어선 국가채무는 질서 있는 채무불이행을 위한 건전한 절차를 갖춘 국가채무와 후순위채무로 발행되어야 하며, 따라서 공공차입의 한계비용을 증가시키고 재정기강화에 도움을 주어야 한다. 참가국들은 또한 매년 푸른 채권에 대한 할당을 제안하고 재정적 책임을 보호하기 위해 회원국 의회에서 의결된 독립안정위원회를 설립해야 한다.[3]

저자들은 자신들의 개념이 빠른 해결책은 아니지만, 그들의 블루 본드 제안은 부채 딜레마에서 인센티브 중심적이고 지속 가능한 길을 제시하는 동시에 "유로가 중요한 준비 통화로서 상승할 수 있는 기반을 마련하여 관련자 모두의 차입 비용을 줄일 수 있다"[3]고 주장한다. 푸른색 채권 제도에 따른 독일의 차입원가는 현재 수준 이하로 떨어질 것으로 예상되나 상대적으로 유동성이 낮은 소규모 국가들(오스트리아, 룩셈부르크 등)은 푸른색 채권의 추가 유동성으로부터 가장 큰 혜택을 볼 수 있을 것이다. 국내총생산(GDP) 대비 부채비율이 높은 나라(이탈리아, 그리스, 포르투갈 등)는 재정조정에 대한 강한 인센티브를 갖게 될 것이다.[3]

유럽 위원회 제안

2011년 11월 21일 유럽위원회는 유로존 17개국이 공동으로 발행한 유럽 채권을 금융위기를 타개하기 위한 효과적인 방법으로 제안했다. 2011년 11월 23일, 위원회는 유로존의 EU 회원국들간의 공통 국채 발행의 타당성을 평가하는 녹색 보고서를 발표했다. 유로존의 주권 발행은 현재 각 EU 회원국들이 개별적으로 진행하고 있다. 일반적으로 발행되는 유로본드의 도입은 회원국 간의 국가 발행의 통합과 관련 수익 흐름 및 부채 처리 비용의 공유를 의미한다.[4]

2012년 11월 29일 호세 마누엘 바로소 EU 집행위원장은 깊이 통합된 경제 및 재정 거버넌스 틀을 바탕으로 유로본드(Eurobonds)를 단계적으로 도입하고, 우선 단기채권에 적용하고, 그 후 2년 만기 채권에 적용하고, 이후 유로본드(Eurobonds)를 도입할 것을 제안했다.[5][6]

유로본드에 대한 세 가지 접근법

녹색 논문은 국가 발행의 대체 정도(전체 또는 부분)와 기본 보증의 성격(공동 및 여러 개 또는 여러 개)에 근거한 유로본드의 공통 발행에 대한 세 가지 광범위한 접근방식을 열거한다.[4]

  1. 공동부채가 있는 유로본드 전체: 이 선택사항은 국가 발행 전체를 유로본드로 대체하는 것을 제안하며, 각 EU 회원국은 발행 전체에 대해 전적인 책임을 진다. 유럽연합(EU) 집행위원회에 따르면 "이는 안정과 통합에 강력한 긍정적인 영향을 미칠 것"이라고 한다. 그러나 동시에 회원국들에 대한 모든 시장 또는 금리 압박을 폐지함으로써 상대적으로 높은 도덕적 해이를 초래할 수 있으며 중대한 조약 변경이 필요할 수 있다."
  2. 공동부채가 있는 부분 유로본드: 두 번째 선택권은 대출금의 일부만 모아서 다시 모든 사람이 보증한다. 이는 EU 회원국들이 유로본드가 적용되지 않는 GDP의 일정 비율을 초과하여 부채의 몫을 충당하기 위해 여전히 부분적으로 국채를 발행할 것이라는 것을 의미한다. 위원회는 한편으로는 국채로, 다른 한편으로는 유로본드로 충당될 수 있는 자금조달 필요의 구체적인 양이나 몫을 명시하지 않는다. 다만 유로존 부채를 60% 이상 상호 연동하는 집단상환기금을 제안한 독일 경제전문가협의회의 제안과 유럽 금융안정시설(European Financial Stabilities Facilities)의 생명지원이 아닌 해당 국가들에 대한 과감한 부채감축안을 병행한 것과 유사하다. 이 옵션을 사용하려면 TFEU 조약의 개정이 필요할 것으로 예상된다.[7]
  3. 공동 보증이 없는 부분 유로본드: 파란색 채권 제안과 비슷한 세 번째 옵션에 따르면 유로본드는 다시 부채의 일부(옵션 2)만 커버할 수 있지만 연대보증은 없다. 이것은 소그룹 국가들이 일부 부채를 통합하기 위해 엄격한 진입 조건을 부과하고 그들의 재정 의무를 이행하지 않는 국가들을 제거하도록 허용할 수 있다. "최고 등급과 하위 등급의 정부 간에 일부 재정 지원 이점을 재분배하는 메커니즘 때문에, 이 옵션은 경제 및 재정 정책 수행에 대한 도덕적 해이의 위험을 최소화하는 것을 목표로 한다. 처음의 두 가지 접근방식과 달리, 이것은 "단순하지만 공동은 아닌" 정부의 보증을 수반할 것이며, 따라서 EU 조약을 변경할 필요 없이 비교적 신속하게 이행될 수 있을 것이다.

제안효과

유럽 위원회 제안에 따르면 유로본드의 도입은 정부가 안전하고 유동적인 투자기회를 제공함으로써 부채를 조달할 수 있는 새로운 수단을 창출할 것이다. 이는 "고수익 회원국이 저수익 회원국의 더 강한 신용도로부터 이익을 얻을 수 있기 때문에 잠재적으로 현재의 국가채무 위기를 신속히 완화시킬 수 있을 것"이다. 유로본드의 도입에 다소 시간이 걸리더라도 효과는 즉각적으로 나타날 것이며, 시장 예상의 변화로 인해 특히 금융위기의 가장 큰 타격을 받은 EU 회원국들에게 평균적이고 한계적인 자금조달 비용이 낮아지기 때문이다. 위원회는 또 유로본드(유로본드)가 유로존 금융시스템을 향후 악재에 보다 탄력적으로 만들고 금융안정을 강화할 수 있을 것으로 보고 있다. 게다가, 그들은 개인 회원국의 신용 등급 악화에 대한 유로존 은행의 취약성을 줄일 수 있다.[4] 유로 지역 광역 통합 채권 시장을 설정하면 규모와 유동성 면에서 US$ 상대방에 부합하는 저축자와 금융기관에게 안전하고 유동적인 투자 기회를 제공할 것이며, 이는 또한 국제 준비 통화로서의 유로의 입지를 강화하고 보다 균형 잡힌 글로벌 금융 시스템을 육성할 것이다.[4]

대부분의 사람들이 그러한 부채 리스크를 떠맡고 싶어 하는 주 정부들은 이것이 좋은 생각이라고 생각하지 않고 다른 효과를 본다. 그들은 왜 그들이 수년간 EU 계약을 과도하게 빌리고 회피한 국가들을 도와야 하는지를 이해하지 못하는데 유로본드를 통해 더 많은 것을 빌리는 것을 더 쉽게 해야 한다. 독일은 오스트리아,[10] 핀란드, 네덜란드와 [8][9]함께 그러한 회의적인 국가들 중 하나이다.[11]

뮌헨에 본사를 둔 이포경제연구소의 한스-워너 신 교수는 독일 납세자들의 비용은 연간 33억~470억 유로 정도라고 믿고 있다.[12][13] 헤티 거버넌스 대학의 헨리크 엔데를린과 거시경제 정책 연구소의 구스타프 혼과 같은 다른 경제학자들은 이 수치들을 주장하고 있다. 두 가지 모두 유로본드가 전세계적으로 상당히 높은 유동성과 수요의 혜택을 받을 것이기 때문에 독일의 금리는 소폭 상승할 것이라고 시사한다.[13] 또 다른 사람들은 독일의 금리가 심지어 내려갈 수도 있다고 믿는다.[14] 독일 재무부 전문가들은 차입비용이 0.8% 올라 도입 첫해 25억 유로, 2년차 50억 유로가 추가 차입비용이 발생해 10년 뒤에는 각각 200억~250억 유로에 이를 것으로 예상하고 있다.[15] 결국 유로본드 지지자들은 그들의 도입이 "긴급우산에 대한 지속적인 증가나 심지어 유로화의 실패보다 훨씬 덜 비쌀 것"[16]이라고 주장한다.

더 엄격한 회계 규칙

주요 기사: 유럽 재정 연합

호세 마누엘 바로소는 "안정성 채권"이라는 아이디어를 제시하면서, 그러한 계획은 도덕적 해이를 피하고 지속 가능한 공공 재정을 확보하기 위해 필수적인 상대로서 엄격한 재정 감시와 경제 정책 조정에 의해 일치되어야 할 것이라고 주장했다.[17][18] 이 제안에 따르면 유로존 정부는 다음 해 국가 예산 초안을 10월 15일까지 유럽위원회에 제출해야 한다. 위원회가 유로화 통합 기준에 명시된 부채 및 적자 수준에 대한 목표치를 충족할 만큼 건전하지 않다고 판단될 경우 정부에 예산 수정을 요청할 수 있게 된다.[19]

2011년 12월 9일 유럽의회 회의에서 유로존 17개국과 가입을 열망하는 6개국은 모두 정부 지출과 차입을 엄격히 제한하는 새로운 정부간 조약에 동의했고, 이를 위반하는 국가들에 대해서는 벌금을 부과했다.[20] 영국을 제외한 다른 모든 비유로존 국가들도 의회 표결에 따라 동참할 준비가 되어 있다.[21]

반응

줄리오 트레몬티 당시 이탈리아 경제장관은 유로존 부채 위기에 대한 "주요 해결책"이라며 유로존 본드를 지지하는 발언을 자주 해 왔다.[22] 점점 더 많은 투자자와 경제학자들은 유로본드가 부채 위기를 해결하는 가장 좋은 방법이 될 것이라고 말하면서 이러한 믿음을 공유하고 있다.[7]

그러나 독일은 17개 통화권 회원국 모두가 공동으로 발행하고 과소 작성하게 될 부채가 채무위기 상황에서 국가의 부채를 실질적으로 증가시킬 수 있다며 여전히 반대 입장을 고수하고 있다. 바로소는 독일이 원칙적으로 공동발행을 반대하는 것은 아니라고 주장하면서도 그 시기에 의문을 제기했다.[23] 오스트리아 불가리아 핀란드 네덜란드 등도 유로본드 발행에 대해 이의를 제기했다. 시메온 잔코프 불가리아 재무장관은 오스트리아의 더 스탠더드(Der Standard)에서 "치프[citation needed] 크레딧이 우리를 현재의 유로존 위기에 빠뜨렸다"면서 "이를 통해 유로존 위기를 벗어날 수 있다고 생각하는 것은 순진한 생각"이라고 비판했다.

카운터 제안

2011년 11월 28일, 독일, 프랑스와 다른 4개 AAA 등급의 EU 회원국은 자신들을 위해 저금리로 더 많은 자금을 조달하고 엄격한 조건 하에서 유로 지역 회원들에게 빚을 지도록 돕기 위해 공통의 "엘리트 채권"(또는 "트리플 A 채권")을 발행할 수 있다고 독일 신문 디 웰트가 보도했다.[24] 오스트리아, 핀란드, 룩셈부르크, 네덜란드는 최상위권 국가들을 안정시키고 금융시장을 진정시키기 위한 계획의 일환이라고 한다. 6개국의 공통채는 금리가 2%~2.5%에 이를 것으로 예상된다.[25]

독일 경제전문가협의회(Council of Economic Experts)의 '현명한 경제학자 5인방'이 2011년 제안한 데 이어 유럽의회 진보성향의 ALDE 그룹의 가이 베르호프슈타트 대표는 유럽의회 집단 환매기금 조성을 제안했다. 그것은 60% 이상의 유로존 부채를 EFSF의 생명 유지에 있지 않은 국가에 대한 과감한 부채 감축 계획과 결합할 것이다.[7]

2012년 1월 유럽경제협력연맹(European League for Economic Association) 내 실무진이 유로 T-빌 펀드의 청사진을 공개했다. 라보뱅크의 윔 분스트라 수석 이코노미스트가 처음 도입한 개념에 대해 더 상세히 기술한 이 제안서는 4년만 한시적 자금과 최대 2년 만기의 채권을 요구하고 있다.[26]

보스턴컨설팅그룹도 2012년 3월 독일의회 제안에 따라 "유럽안정기구(European Stability Mechanism)나 유럽중앙은행(European Central Bank)의 중기 유동성 투입으로 해결하기에는 문제의 범위가 너무 크다"는 데 합의하고 제한된 범위의 유로본드를 선호했다.[27]

2012년 6월 앙겔라 메르켈 독일 총리는 유로본드에 대한 독일의 지원을 단호히 거부했다.[28]

비평가

유로본드의 계획된 도입은 경제학자들에 의해 무임승차자 문제나 도덕적 해이와 같은 이유로 비판 받아왔다.[29] 경제적 근거 외에도 유로본드의 도입을 금지할 수 있는 법적, 정치적 이유가 주로 언급된다. 리스본 조약 125조는 유럽연합과 그 회원국은 다른 회원국의 약속에 대해 책임지지 않는다고 명시하고 있다.[30] 유로본즈는 제125조를 위반할 가능성이 있기 때문에, 사전에 도입해야 할 수도 있다.[31]

코로나 본드

참고 항목: 유럽 연합의 COVID-19 전염병
2020년[32] 4월 유로본드에 대한 국가 정부의 입장
예/찬성
아니오/Against
중립 또는 알 수 없는 위치

스페인·이탈리아 정상들은 2019년 코로나바이러스(Corona Bonds) 발생으로 큰 타격을 입은 자국이 전염병으로부터 회복할 수 있도록 돕기 위해 공동발행을 촉구하고 나섰다.[33] 코로나 채권은 2020년 3월 26일 유럽의회 회의에서 논의됐지만 독일과 네덜란드는 이 같은 채권의 발행을 배제했다.[34][35] 코로나 바이러스에 대응해 1조 유로 이상의 채권을 사들일 계획(별도)인 크리스틴 라가르드 유럽중앙은행(ECB) 총재는 EU가 코로나 채권 발행을 검토할 것을 촉구했다.[35] 회의 후 스페인 지도자들은 공동발행된 부채를 계속 주장하였다.[36]

유럽위원회와 유럽중앙은행이 수십억 달러의 특별자금을 방출하고 EU 국가들의 예산적자와 정부부채 한도를 완화했음에도 불구하고 일부 회원국(프랑스 이탈리아 스페인 벨기에 아일랜드 포르투갈 그리스 슬로베니아 룩셈부르크 등)은 COVID-19 대유행과 관련해 더 많은 조치를 요구했다.그러나 유로본드의 가장 강력한 적수였던 독일은 오스트리아, 네덜란드, 핀란드, 에스토니아의 지지를 받았다. 한편 주세페 콘테 이탈리아 총리는 "유럽에서 무엇을 하고 싶은가. 그는 또 독일 주간지 디제이트에서 "각 회원국이 각자의 길을 가고 싶은가"[37]라며 "우리가 연합이라면 지금이 그것을 증명할 때"라고 덧붙였다.[38] 콘테는 또한 유럽안정기구(ESM)가 위기에 직면하기에 "완전히 불충분하다"고 설명했다.[39]

이후 우슐라 폰 데르 레옌 유럽연합 집행위원장은 "오늘날 유럽은 이탈리아와 나란히 움직이고 있다. 불행히도 이런 경우가 항상 있는 것은 아니다"라고 그녀는 나중에 EU가 "시간 단축을 위해 일하는 사람들의 임금 감소를 보상하기 위해 이탈리아를 시작으로 가장 큰 타격을 입은 나라에 최대 1,000억 유로(1100억 달러)를 배정할 것"[38]이라고 덧붙였다. 위원회의 계획에 대한 주요 반대는 소위 "절약형 4인방"에서 나왔다.

결국, 2020년 7월, 유럽 의회는 COVID-19 대유행으로 타격을 입은 회원국들을 지원하기 위해 7500억 유로의 유럽 국채를 발행하기로 합의했다.[40]

참고 항목

참조

  1. ^ "The euro zone crisis: Eurobonds: il conto, la cuenta, l'addition, die Rechnung". The Economist. 29 May 2012. Retrieved 13 November 2012.
  2. ^ "The Blue Bond Proposal". Bruegel. Retrieved 23 September 2018.
  3. ^ a b c "The blue bond proposal". Bruegel Policy Institute. May 2010. Retrieved 24 November 2011.
  4. ^ a b c d "European Commission Green Paper on the feasibility of introducing Stability Bonds". European Commission. 23 November 2011. Retrieved 24 November 2011.
  5. ^ "EU Commission's Barroso unveils plan for euro's future". BBC. 29 November 2012. Retrieved 29 November 2012.
  6. ^ "Barroso fordert Euro-Bonds und Euro-Finanzminister". Sueddeutsche. 29 November 2012. Retrieved 29 November 2012.
  7. ^ a b c "Barroso to table eurobond blueprint". Euractiv. 17 November 2011. Retrieved 21 November 2011.
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  15. ^ "Regierung rechnet mit Milliardenkosten durch Euro-Bonds". Spiegel. 20 August 2011. Retrieved 5 January 2012.
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  26. ^ "Archived copy" (PDF). Archived from the original (PDF) on 21 August 2013. Retrieved 27 August 2012.CS1 maint: 제목으로 보관된 복사본(링크)
  27. ^ Delamaide, Darrell, 2012년 4월 12일, 마켓워치, "불결한 유로 열차 사고를 피할 수 있는 마지막 기회" "유로를 고치다"에 대한 링크와 함께 BCG 논문은 다음과 같다. 2012-04-12년 검색됨
  28. ^ spiegel.de:Kanzlerin 메르켈 총리는 유로본드 aus (독일)
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  32. ^ EU, 바이러스 위기에 5,000억 유로 대응 합의 실패
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  35. ^ a b "What are 'corona bonds' and how can they help revive the EU's economy?". euronews. 26 March 2020. Retrieved 28 March 2020.
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  39. ^ 콘테 스트론카 일 메스: 이나데과토, 밀라노 파이낸셜사
  40. ^ 특별 유럽 위원회, 2020년 7월 17-21 - 주요 결과 2020년 11월 15일 회수됨.

외부 링크